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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国劳动力市场稳步降温，4月JOLTS职位空缺意外创三年多新低，交易员预计美联储将在2024年以更快的速度降息。经济数据中涉及到劳动力市场的微小利好，对于美股来说无疑是“泼天富贵”，美股上扬，但是大综合商品均出现回落，尤其是前期大幅炒作的铜逐渐向基本面回归。我们之前强调的部分工业品卖保策略已经取得较大的利润，目前可考虑逐渐分批降低仓位。

 

【股指期货】两市震荡回升，权重股表现较强，但是个股仍是跌多涨少，市场情绪较为一般。目前市场退市速度加快，以及对年报披露不细致等问询量急剧上升，这种改革带来的阵痛预计仍对市场情绪有所影响，但是对于长期生态来说意义重大。A股市场逐渐摆脱之前乱象。对于当前指数，预计短期内反弹空间有限，但是下行空间亦有限。建议区间思路对待。

 

【贵金属】黄金跟随大宗震荡回落，走势仍有很强的随机性，尤其是目前金价一边受到其他大宗弱势的影响有调整压力，一边又对美国经济数据反馈明显，走势纠结。我们认为当前贵金属的走势震荡态势不变，参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂处在供需旺季，变化不大。但是细节上可以看到，社会库存增加，冶炼厂、下游与其他均累库。供应端产量持续爬升，需求端增速放缓，成本端有所下移，供需增速不匹配，短期内锂价虽仍将区间震荡，但需注意需求增速或不及供应增速致价格重心下移。我们中线策略始终不变，即关注逢大幅反弹的卖保机会。

 

【铝】晋豫部分铝土矿推进或已经复产但多数露天矿仍保持停产，叠加贵州部分铝土矿存在生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿。节能降碳行动方案公布，铝市供应端再起扰动，此前云南复产和内蒙古新增产能如期继续进行。消费端淡旺季切换之际，铝加工企业开工持稳，后续预期偏弱。相较于基本面因素，宏观面资金情绪的影响仍更为主导，铝价继续保持高位震荡，下方空间有限。

 

【铜】矿端紧缺的现状持续，冶炼厂的减产空间仍然存在很大的不确定性，签订长单的企业此前主动减产意愿或相对有限。进入淡季后部分下游减产，高铜价压制下游消费，需求难有明显提升；且现货贴水较大使得交仓增加，社会库存再度大幅增加至44.35万吨。铜价整体的支撑较强，因此有望在此获得支撑。当前看由于海外库存增加的因素还未完全兑现，国内需求相对偏弱，短期铜价上方仍有压力。

 

【钢材】昨日钢价继续下行，成本下行是主要原因。尽管减产的具体目标没有公布，但市场正以较悲观的方向去交易预期。我们认为需重视成本下降带来的价格下行的风险。

 

【铁矿石】在具体限产目标出台之前，市场正在往较为悲观的方向交易，目前没有看到改变的趋势。从总量上来看，截至到5月，粗钢产量同比下降3%，若限产目标力度不够，矿价大幅反弹的概率大。我们将持续追踪限产相关政策。

 

【工业硅】工业硅基本面长期羸弱也导致泡沫相对较小，我们认为当前盘面估值不高，预期正边际好转，虽然基本面的转变还未到来，但不宜过于悲观，可关注大跌后做多的机会。

 

【原油】尽管OPEC+对未来可能的减产退出留有余地，但在市场仍不看好原油需求前景的时候，该协议无疑减轻了对供应宽松风险的担忧。根据OPEC预计，2024下半年全球对OPEC+原油的平均需求量将达到4365万桶/日，这意味着如果将产量维持在4月的4102万桶/日的水平，将出现大约263万桶/日的缺口。如果OPEC+在10月开始逐步取消220万桶/日的自愿减产，库存减少的幅度将缩小。抛开产油国自身立场，业界分析师预测2024年全球原油需求增长在92-180万桶/日之间，这一数字低于OPEC月报给出的225万桶/日，但高于国际能源署IEA预估的110万桶/日。从近期的高频指标来看，全球原油库存和美国商业库存数月来的累库节奏放缓，现货端压力在逐步缓解。当前原油基本面整体呈中性，未来仍有向好预期，短期波动不宜过度解读。

 

【橡胶】我们注意到，近两年来中泰两国橡胶木进出口贸易增长较快，鉴于泰国橡胶木97%都是销售到国内木材市场，这从侧面反映出当地天然橡胶产能出清进度加快。海关数据显示，目前中国进口泰国橡胶木数量达到每年400万立方米以上，折算砍伐面积为8-10万公顷左右。也就是说，泰国橡胶林砍伐面积至少有8-10万公顷，约占种植面积的2.5%。泰国翻种面积约为1-2万公顷，推算每年种植面积约减少6-8万公顷，换算成橡胶产量大约是6-8万吨，占泰国总产量的1%-2%。橡胶树的更新淘汰周期一般为25-30年，2017年由于效益低下砍伐达到高峰，随后几年有所减少，近两年再次接近2017年水平。尽管目前砍树造成的产量损失并不大，但长期来看去产能周期是不可逆的，一旦割胶面积难以满足需求的自然增长，未来某个时点就会出现一胶难求的局面。

 

【尿素】尿素期货盘面短期修复，基本面供应端支撑力度仍较强。回顾自5月以来，春耕收尾后多家尿素企业装置检修，行业生产水平长期降至相对低位。截至最新统计，5月底全国尿素日产量已经低至16.71万吨，远低于4月底18.8万吨的历史绝对高位。且临近月末时部分厂家突发故障，令产能回归的预期不断被延迟。在供应降幅如此巨大的情况下，尿素上游环节库存去化十分显著。5月末全国尿素企业库存为29.81万吨，同比减少74.31%，环比下滑41.35%。不过到6月中上旬，前期检修企业存在较强的复产预期，预计尿素日产量将较5月有所提升，关注实际复产进度。后市国内供应提升，叠加农业需求空档，基本面预期或较5月转弱，令期货市场情绪降温。

 

【豆类基本面】受累于美豆播种进度加快与大宗商品市场普跌，周二CBOT大豆期货市场延续弱势继续收低，技术上六连阴深化跌势，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至6月2日当周，美豆播种率为78%，低于市场预期的80%，去年同期和五年均值分别为89%和73%。美豆通常会在6月中旬完成播种，当前美豆产区天气条件基本正常，缺少减产天气威胁，在远期供应压力下美豆市场保持震荡偏弱运行。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，截至6月2日，巴西大豆收割率为98.8%。多家机构近日下调巴西大豆产量预估值，其中咨询机构Celeres表示，5月初的强降雨和洪水导致巴西南里奥格兰德州大豆产量损失预估为180万吨，该机构将巴西大豆总产量下调至1.484亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.98%，为连续第五日下跌，美元回稳推动大宗商品普跌。

 

【大豆】东北主产区多进入大豆出苗期，低温多雨天气有所改善。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周二豆一期货市场低开高走增仓上涨，呈现近强远弱特征。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场尚难打破目前的窄幅震荡区间。夜盘豆一期货市场小幅回落，今日有望延续震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3300-3390元/吨。其中张家港报价3300元/吨，天津报价3390元/吨，东莞报价3360元/吨。东莞菜粕报价小幅回升10元/吨至2700元/吨。美豆播种进度不及预期，油脂大幅回落，油厂转向挺粕，豆粕跟跌节奏放缓。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为78.7万吨，周度增加7.2万吨，国内油厂开工率大幅提高，豆粕累库进度加快。周二国内粕类期货市场低开高走止跌回升，美豆下跌的成本压力集中在油脂上释放，豆粕市场下跌压力暂缓。当前美豆市场缺少天气支撑，远期供给压力推动美豆连续回落。国内供给宽松，但油厂可以通过降低开工率和催提等方式缓解豆粕胀库压力。夜盘国内油脂期货震荡攀升，表现明显强于外盘，今日有望维持震荡抗跌状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续下跌，滑向前期技术低点寻找支撑。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅下挫，跟随外部油脂和原油市场创下一年来最大单日跌幅，反弹节奏遭遇破坏。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，5月马来西亚棕榈油产量环比增加15.71%。三家调查机构发布的高频数据显示，马来西亚5月棕榈油环比增幅在11.1%-22.78%。马来西亚5月棕榈油呈现供需双增局面，市场关注点转向MPOB即将公布的5月供需报告。国内油脂方面，中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内三大油脂库存总量为186.94万吨，周度增加2.1万吨。其中豆油库存大幅增加抵消了菜油和棕榈油库存的下降。周二国内油脂期货市场延续弱势震荡收低，来自国内外商品市场的系统性抛压盖过油脂自身供需基本面，成为主导近期油脂走势的关键。从夜盘国内商品市场以及油脂板块弱势表现看，市场的看空情绪仍在释放，今日国内油脂期货市场有望继续承压向下寻找支撑。

 

 

 

 

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