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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国5月ISM制造业指数48.7，为三个月来最低，不及预期的49.6，细分看，美国5月制造业活动萎缩速度加快，产出接近停滞，订单指标跌幅创近两年来最大。5月ISM制造业PMI数据出炉后，美债收益率跳水，黄金上涨，前期炒作氛围浓厚的铜也开始反弹。整体看，经历一轮明显的情绪推涨行情之后，工业品不得不再度面临现实需求不足的影响。我们之前反复提示的部分工业品可卖保的策略，目前仍可持仓。

 

【股指期货】两市再度冲高回落，走势较弱。从盘面上看，除了我们强调的新驱动因素仍待聚集之外，近期退市速度加快对盘面情绪也有明显影响，预计这种短期的“阵痛”对盘面的影响时间有限。我们依然维持之前的观点，耐心等待指数调整结束之后的买入机会。

 

【贵金属】美国制造业数据不及预期，刺激美债收益率大幅回落，黄金明显反弹。对于当前的金价，我们之前观点不变，即走势有明显的随机性，且其区间行情逐渐确定之后，对美国经济数据的反应也再度明显。目前位置的黄金参与价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】在季节性旺季的情况下，5月碳酸锂延供需两旺格局，由于智利回流国内碳酸锂量预计超2万吨，国内过剩格局不改，近期盘面震荡回落，当前盘面价格再次接近区间下沿，昨日现货市场报价明显回落。短期看，当前市场矛盾不突出，盘面暂维持区间的概率较大。中期看，继续关注大涨后的卖保机会。

 

【铝】《方案》中的表述由发改委2022年发布的《有色金属行业碳达峰实施方案》中“防范铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张”改为“从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能”。国内铝水比例不断上升，当前已达75%左右，但由于铝水化可以有效降低成本，下游接受度高，已形成趋势。需要注意的是，铝水比例上升将摊薄下游利润，同时铝水比例提高也将减少铸锭量，交割品减少也将对价格形成一定支撑。市场多头动能减弱，铝价预计有所修正。

 

【铜】在国内冶炼产能快速扩张背景下，铜矿资源紧缺，零单TC跌至0以下，挤压冶炼利润，呈现“矿比铜贵”现象，此举有利于遏制冶炼厂恶性扩张。但是1-4月国内精铜产量390.47万吨，同比上涨6.03%。长单冶炼利润目前仍然维持在1,700元/吨以上，因此签订长单的企业此前主动减产意愿或相对有限。加工端开工率受高铜价抑制明显，中国洋山铜溢价跌负、进口亏损达千元、现货贴水高达三百元，需求承接低迷限制铜价的继续走强。铜价回落后需求修复情况，叠加挤仓结束，铜价继续承压，但下方空间有限。

 

【钢材】目前钢市进入季节性淡季，预期再次主导市场逻辑。5月PMI指数回落，显示出下游需求的疲弱，《节能降碳》政策后的粗钢限产带动成本支撑减弱。我们认为当前市场预期整体偏弱，应警惕成本下降可能带来的价格下行风险。

 

【铁矿石】进入季节性淡季，铁矿港口库存延续累库，下游铁水日均产量的年度拐点或已出现，供强需弱叠加《节能降碳》所带来的消费下行，我们认为本轮下跌趋势力度较大，可参照3月走势。

 

【工业硅】与硅铁相比，工业硅基本面长期偏弱，估值水分较低，下行空间较为有限。我们认为尽管当前硅市仍是供强需弱高库存，但基本面边际好转的趋势没有改变，只是过程较为曲折。

 

【原油】大部分时间内，国际原油市场是一个典型的卖方市场，以石油输出国组织(OPEC)及其盟友俄罗斯等组成的OPEC+产油国集团，自2020年以来进行的一系列减产行动，为原油供需平衡奠定了基调。目前的情况是，OPEC+总计减产规模为586万桶/日，影响全球原油供需平衡的5.7%；其中，366万桶/日的减产计划将于2024年底到期，部分成员国220万桶/日的自愿额外减产将于2024年6月底到期。本次会议上OPEC+决议，将366万桶/日的基础减产协议延长一年半至2025年底，并将220万桶/日的自愿减产承诺暂时延长三个月至2024年9月底。下一步，OPEC+计划在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐渐退出这220万桶/日的减产额度。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，OPEC+正在等待降息周期开启信号和经济增长向好迹象，如果三季度原油需求不够强劲，届时OPEC+可以暂停增产措施。不过以交易心态而言，本次OPEC+会议结果符合预期，靴子落地后油价短期下跌亦属正常。

 

【橡胶】天然橡胶供应端仍有支撑，但随时间推移或逐渐松动，目前市场开始交易这一预期。进入6月高温干旱情况缓解，国内外产区处于原料释放增长阶段，不过此时降雨等天气仍经常扰乱割胶作业，距离进入高产期仍有数月之久。供应尚未放量叠加进口到港低位，在下游刚需补库支撑下，青岛地区保税区和一般贸易仓库天然橡胶持续去库，但社会库存体量仍然较大。然而最近受投机性买盘炒作，胶价一度上涨过高，远月基本全部平水5月，部分乳胶加工厂甚至停产倒卖原料，下游轮胎和其他橡胶制品行业以消耗库存为主，对高价现货抵触情绪极大，结果是沪胶很快冲高回落。后续随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，令原料价格承压，而下游需求预计有所走弱，边际去库速度将会放缓。我们认为，6-8月天然橡胶供应增速料应高于需求增速，宜逢高沽空思路为主。

 

【尿素】随着行业和供需端走弱，国内尿素期货盘面从高位下跌。供应方面，最近国内尿素日产量在17万吨附近，目前尿素装置复产数量已经多于检修计划，但受临时短停影响，供应回升仍较缓慢。需求方面，国内复合肥行业开工率已经从高位开始下滑，进入6月夏季高氮肥生产将陆续收尾。接下来进入农需淡季，仅有夏季作物以及一年一季作物的底肥和追肥需求释放，但追肥时间相对较长，节奏上或难以形成集中采购驱动。其他工业下游方面，板厂受低产下行、利润压缩以及高温天气等因素影响，开工负荷将出现明显下滑。不过现货交投方面，尿素生产企业暂无较大销售压力，工厂库存处于同期偏低位，出厂报盘仅小幅松动。后续重点关注尿素内外盘价差修复情况，能否获得印标出口的利润空间。

 

【豆类基本面】受累于需求不佳及预期美豆播种进度快速推进影响，周一CBOT大豆期货市场低开低走大幅回落，技术上五连阴呈现弱势加剧状态，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至6月2日当周，美豆播种率为78%，低于市场预期的80%，去年同期和五年均值分别为89%和73%。美豆通常会在6月中旬完成播种，当前美豆产区天气条件基本正常，缺少减产天气威胁，远期供应压力推动美豆市场震荡回落。美国农业部公布的月度压榨报告显示，美国4月大豆压榨量为533万吨，略高于市场预期的526.5万吨。因巴西南部遭遇洪水造成减产，咨询机构StoneX周一将巴西大豆产量预估由此前的1.508亿吨下调到1.49亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.37%，受到油价重挫的拖累。

 

【大豆】东北主产区多进入大豆出苗期，低温多雨天气有所改善。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周一豆一期货市场弱势震荡，商品普跌氛围下表现相对抗跌。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场尚难打破目前的窄幅震荡区间。夜盘豆一期货市场小幅波动，今日有望延续震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3300-3400元/吨。其中张家港报价3300元/吨，天津报价3400元/吨，东莞报价3370元/吨。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2690元/吨。美豆播种加快，国内豆粕保持累库状态，豆粕现货保持调整节奏。上周大豆压榨量达到216万吨，本周预计压榨量在210万吨左右。下游采购积极性不高，如不采取停机措施，豆粕累库进度有望加快。周一国内粕类期货市场高开低走大幅回落，美豆跌破1200美分关口，国内商品市场集体大跌，粕类期货遭遇新一轮抛压，价格重心明显下移，调整行情得以深化。当前美豆市场缺少天气支撑，远期供给压力推动美豆连续回落。国内6-7月仍是进口大豆到港高峰期，油厂高压榨量令豆粕累库压力短期内难以化解，在成本和预期双重驱动下，国内粕类期货市场有望继续与美豆保持弱势联动。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场大幅下跌，受到美豆与原油弱势的双重拖累。周一马来西亚棕榈油期货市场因假日休市，此前因5月出口强劲增长而大幅反弹，不过受美豆油和中国油脂市场弱势拖累，今日马盘棕榈油将大幅补跌。三家调查机构发布的高频数据显示，马来西亚5月棕榈油环比增幅在11.1%-22.78%。马来西亚棕榈油出口回升给盘面带来支撑，市场关注点转向MPOB即将公布的5月供需报告。国内油脂方面，调研机构公布的三大油脂库存继续攀升，油脂现货大幅下挫。周一国内油脂期货市场高开低走集体暴跌，国内商品市场出现系统性抛压，油脂市场期现共振，完全被空头情绪主导，反弹节奏严重遇阻，形成技术拐点的概率大幅增加。从夜盘国内商品市场以及油脂板块表现看，市场回吐压力仍在释放，在原油和CBOT豆油弱势拖累下，今日国内油脂期货市场将继续向下寻找支撑。

 

 

 

 

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