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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储“褐皮书”显示经济持续扩张，打击降息预期，而修正后一季度GDP、PCE低于初值，叠加4月PCE显示通胀缓慢回落，降息预期有所升温，美债利率震荡，美股整体表现较强，美国资产价格强势的特征市值上没有改变。制造业PMI数据显示当前需求不足，在上游原材料价格上行的影响下，生产端也出现一定程度的回落。整体看商品市场处在“预期强、现实弱，部分品种炒作回落”的氛围下，预计整体走势震荡，部分基本面较弱的品种仍具备卖保机会。

 

【股指期货】上周两市连续回落，沪指跌破3100点，成交量下滑，市场热度下降。影响因素上看，官方PMI数据出现季节性回落，重回荣枯线下方，制造业景气度回升势头还不稳固。工业企业盈利在工业品价格回升的推动下，重回正增长。PMI回落影响市场风险偏好，因此指数回落较为正常，等待近期地产政策效果的数据验证，短期内市场维持震荡概率较大，建议耐心等待指数企稳后的波段做多机会。

 

【贵金属】黄金震荡回落，主要源于情绪端的下行。目前金价的走势，仍要放在美元类资产中集体考虑，因为这轮黄金行情中，较大的因素在于美元类资产强势的外溢效应。从铜等品种的走势看，市场的炒作情绪有所降温。对于黄金，目前波动幅度仍相对较大，走势随机性较强，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场变化不大，尤其是短期内变化并不明显，未显著带动市场情绪变动。基本面看，产量和进口原料到港量增加；需求偏中性，电池排产不及预期，材料库存较高近期备采较少，终端销量目前仍中性偏积极。对于需求的持续性，仍需要密切观察。以及关注原料到港对供应量的输出影响。目前整体来看驱动中性偏弱，短期或以区间震荡为主。

 

【铜】海外铜矿生产扰动仍然持续，国内终端消费复苏乏力，去库进程持续受阻，现货贴水走扩，预计铜价短期将在高位逐步回落。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期国内外铜价均创历史新高，由于大幅冲高后虽然长期上涨逻辑依然清晰，但短期风险显著提升，多单获利离场较多。铜矿供应短缺，以及美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购。

 

【锌】当前矿端供应仍显紧缺，加工费持续下调，进口窗口关闭，供应端偏紧的逻辑夯实锌价底部，支撑价格高位运行。国内炼厂5月虽暂无大规模检修计划，但预计炼厂将维持较低负荷产量。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。有色龙头铜因交仓预期升温，价格开始回落，带动锌价共振调整，预计锌价持续上行动能将有所衰减，绝对价格偏弱震荡。

 

【钢材】上周国务院发布了《节能降碳》文件后，粗钢限产的趋势逐渐明朗。尽管具体的限产目标尚未明确，但鉴于当前钢铁行业供应过剩的严重形势，我们认为严格的限产目标出台的概率较大。因此，虽然短期内限产政策对钢价有一定的支撑作用，但我们更应该警惕成本坍塌可能带来的价格下行风险。

 

【铁矿石】周度数据显示出铁水上升的颓势，同期节能降碳政策出台，或预示着铁水产量出现年度转折，尽管短期该转折无法被确认，但预期先行，我们认为本轮下跌可参考3月减产预期的趋势。

 

【工业硅】节能降碳重点提到有色、光伏及其高耗能企业，工业硅同为高耗能及光伏产业链，影响较大。我们认为尽管目前市场存在供大于需和高库存的情况，但这种状况已经持续了一段时间，并且市场已经在当前的价格水平上反映了这一现实。随着市场预期的变化，我们认为对工业硅市场的过度悲观态度应有所调整。在政策的推动下，行业的长期发展趋势可能会带来新的市场机会。

 

【原油】据外媒报道，OPEC+正在制定一项较为复杂的原油产量政策，将此前签订协议和口头承诺的两部分减产计划分别延长至不同的期限。业界消息称，该协议可能将目前220万桶/日的自愿减产承诺全部或部分延长至2024年三到四季度，同时将366万桶/日的基础减产协议全部或部分延长到2025年。以上表述听起来或许令非专业投资者感到费解，简单解释来说，目前的自愿减产约定将于2024上半年到期，本次会议的重点是将220万桶/日的额外减产部分继续延长3到6个月的期限。无论如何，市场的主流预期仍然是维持减产规模，鉴于美国等非OPEC+产油国供应不断上升，以及主要经济体能源需求增长前景堪忧，令OPEC+难以主动放松产量限制，因而对原油市场中长期供需平衡表具有支撑。

 

【橡胶】2024年6月，中国天然橡胶市场信心指数（NRMCI）统计结果显示为42.55%，较上月下降7.43个百分点。该指数以50%为临界点，高于50%时反映产业经济扩张；低于50%则反映产业经济收缩。6月天然橡胶产业链信心指数为41.78%，较上月下降5.64个百分点。天然橡胶市场和行业信心下滑的主要原因简述如下：全球主产区原料产出趋势性增加，新胶供应紧张局面将得到缓解，上游成本端支撑或有松动。下游轮胎企业新订单走弱，成品销售和累库压力下，工厂倾向于主动降负控产。未来新胶到港存在季节性环比回升预期，青岛地区库存或出现拐点。综上，6月以后天然橡胶供需层面表现整体偏空，叠加前期胶价炒作至高位，将令后市走势承压。

 

【尿素】尿素前期供需结构性偏紧带来的利多已经兑现，近期高价货源成交走弱明显，现货市场价格开始松动。国内尿素企业运营情况来看，后期装置检修数量不及复产，国内尿素日产量将逐渐恢复。随着夏季玉米用肥需求近尾声，复合肥企业拿货积极性有所降低，肥企开工率虽仍较高，但强弩之末已略显颓势。后续农业有追肥缺口，但今年春耕旺季尚且不旺，难有集中采购预期支撑。由此可见，国内供需平衡将转向宽松，但6月以后是印度尿素招标密集期，国际市场需求有接棒的可能。目前尿素出口法检政策较为放宽，但当前内外盘价差几乎没有出口利润。由于地缘局势持续紧张，国际天然气价格上涨驱动外盘尿素回升，密切关注出口窗口重新打开的时机。

 

【豆类基本面】受累于南美供应压力以及技术性卖盘，周五CBOT大豆期货市场冲高回落震荡下跌，技术上呈现四连阴，盘中豆粕小幅收高豆油小幅回落。当前美豆开局保持正常，天气预报显示，本周初美豆产区将迎来更多降雨。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至5月23日当周，美国大豆出口销售合计净增33.63万吨，继续处于市场预估区间的偏低水平。在今日美国农业部公布月度压榨数据前，市场预计美国4月大豆压榨量将下滑至526.5万吨的七个月低位。随着阿根廷大豆收割进入尾声，南美大豆整体增产预期基本兑现，南美低价大豆集中上市挤占美豆出口份额。美豆内需和外需双降，而且新季大豆保持增产预期，不断升高的供给压力令美豆市场缺少上行驱动。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.969%，商品市场出现普跌局面。

 

【大豆】东北主产区大豆播种已结束，低温多雨天气有所改善。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周五豆一期货市场窄幅震荡，主力资金继续减持令市场跟涨动力下降，盘中表现明显弱于豆类相关品种。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场尚难打破目前的窄幅震荡区间。夜盘豆一期货市场反弹受限，今日有望延续震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3410元/吨。其中张家港报价3320元/吨，天津报价3410元/吨，东莞报价3370元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2730元/吨。美豆虽止跌回稳，但国内豆粕累库压力不减，油厂挺粕动力不足，豆粕现货仍未止跌。进口大豆到港量持续攀升，周度压榨量升至210万吨左右，下游随用随采需求平稳，如不采取停机措施，豆粕库存将继续攀升。周五国内粕类期货市场弱势震荡，豆粕期货小幅收高抛压略缓，菜粕期货再探调整新低尚未止跌。进入6月美豆播种逐渐收尾，在潜在天气支撑下，美豆回落空间通常受限。国内6-7月仍是进口大豆到港高峰期，在累库压力下，豆粕和菜粕市场出现跟跌不跟涨行情的概率较大。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场冲高回落反弹受阻，技术上维持震荡特征。周五马来西亚棕榈油期货市场强势上涨，5月出口强劲增长为市场提供反弹动力。船运调查机构ITS、AmSpec和SGS发布的数据显示，马来西亚5月1-31日棕榈油环比增幅分别为22.12%和22.78%和11.1%，完全扭转此前20天出口环比下降局面。尤其是5月下旬马来西亚棕榈油出口强势回升，降低了市场对产量增加推升5月底库存的担忧，为棕榈油市场补涨带来较强提振。国内油脂方面，受豆油和菜油库存连续攀升拖累，油脂现货市场维持稳中偏弱状态。周五国内油脂期货市场低开高走大幅反弹，棕榈油期货在外盘成本升高和国内棕榈油库存偏低等利多因素提振下强势领涨，但夜盘在国内商品市场普跌氛围下回吐大部分涨幅，菜油和豆油期货遭遇新一轮抛压，期价大幅下挫。近日油脂板块多空分歧加剧，市场情绪频繁转换，期价宽幅震荡。在国内商品市场整体承压大跌的背景下，此前涨幅较大的豆油和菜油期货面临的获利回吐压力可能进一步放大。

 

 

 

 

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