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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国债券收益率回升，以及德国CPI意外回升对欧美股市造成一定影响，但是整个市场情绪仍处在亢奋状态。尤其是“无论经济数据如何，都利好美股”的奇怪逻辑并没有改变，事实上部分大宗工业品的大幅上涨，其外因就是美国资产泡沫化效应的外溢，叠加国内地产政策调整带来的共振。昨晚政策出台限制铝、电石等高耗能行业的增长，但是对盘面影响有限。目前工业品的供需关系不支持工业品出现一波大涨行情，部分工业品存在逢高卖保机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量继续萎缩，板块上看轮动加快。对于当前的市场，我们强调过，指数经历修复之后，再度走强需要新的驱动，目前处在蛰伏期的概率较大。因此操作策略上，继续遵循：不追高，耐心等待调整结束，关注波段做多机会。

 

【贵金属】黄金震荡回落，走势与铜继续保持高度的联动。对于金价的走势，目前新的驱动仍待出现，因此走势随机性很强。从中期的角度看，黄金一定程度透支未来两年的空间，即使基本面较好，中线参与仍需等待，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面近期变化不大，期货盘面价格的下挫反应了当下供增需稳的基本面格局，以及情绪并不高，但下方存在海外政策带来的需求边际增量的支撑，同时基差的走阔也使得盘面存在一定上修贴水的驱动。整体看，短期内碳酸锂价格维系区间震荡，上方与下方的空间均较为有限。中线需要等待大幅反弹后参与卖保。

 

【铜】新投产项目难以带动铜精矿增量，在供应短缺担忧加剧的情况下，全球铜矿产量增速已被大幅调低至0.5%，远低于去年10月预测的3.7%。二季度炼厂减产幅度并不大，仅有部分亏损产能被迫削减产量。近期精铜杆开工率仍偏低，两网线缆招标项目陆续启动，但受制于高铜价的成本压力，大规模招标集采仍未全面展开，空调已进入旺季排产高峰期，二季度的排产总量同比增速在10%以上，仍将成为传统行业用铜增量的主要贡献。铜价急涨后需要时间消化高价，但现货缺乏持续向上动力，预计铜价将继续高位震荡，逢低短多适量补货。

 

【铝】美联储降息预期放缓，有色进入调整期。国内电解铝维持产能增长为主，云南大部分企业开工率达到85%以上，国内电解铝运行产能或在5月底达到4290万吨附近，供应端压力或逐步凸显。消费端下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.3个百分点至64.6%，与去年同期相比增加0.5个百分点。其中铝板带及铝型材板块开工率小幅下移，线缆板块持稳，原生及再生合金板块略有回落。现货市场因期现基差重现，惜售情绪浓，货源依旧紧张。在利多消化及高价位下，短期或有调整。

 

【钢材】昨日国务院发文，2024年继续实施粗钢产量调控，严控低附加值产品出口。控产政策姗姗来迟，钢材供应预期收缩，短期利多钢价。尽管如此，目前钢价成本支撑较强，需要关注后续控产细节对原料需求的影响，是否会造成成本坍塌。

 

【铁矿石】随着2024年粗钢产量限制政策的发布，铁矿石的需求预期出现减弱。当前政策公告尚未详细阐述调控的具体内容，市场需要关注工业和信息化部以及国家发展和改革委员会的进一步说明。如果调控措施仅为维持现状，则对铁矿石市场的整体影响有限。然而，如果限产措施超过5%的话，其对市场的影响将会显著增加。

 

【工业硅】国务院最新政策要求合理规划工业硅产能的新增布局，并加速光伏设施的建设，暗示未来对工业硅的需求将持续增长。尽管目前市场存在供大于需和高库存的情况，这一状况已经持续一段时间并被市场充分反映在价格中。鉴于最新的政策预期有所变化，我们认为市场对工业硅的看空情绪有所调整，不宜过分悲观。

 

【原油】6月OPEC+会议将近，该组织的产量政策对原油市场表现强弱具有决定性影响。最新一个有意思的情况是，外界对OPEC+会议结果的预期从此前的延长减产突然转向强化减产，消息面刺激国际油价出现反弹。根据CME的OPEC观察工具显示，6月会议上预期OPEC延长减产期限的概率为21.01%，退出减产的概率仅有1.02%，而加强减产的概率竟高达77.97%。此前，包括我们在内的外界普遍预期，三季度乃至下半年的减产计划大概率保持不变，CME预测的概率分布是出乎意料之外的。客观来讲，当前原由基本面整体是中性的，供应总体保持收敛，需求步入传统旺季，库存压力逐渐缓解。最关键的是，OPEC+只能基于当前情况来制定未来三到六个月的政策，只要延续减产对原油期货而言就已是利好。不过，CME模型是否能真实代表市场主流预期，这仍有待进一步观察验证，但至少意味着OPEC+退出减产的可能性微乎其微。

 

【橡胶】短期内，天然橡胶市场仍有天气题材炒作，原料及现货价格坚挺支撑，本轮胶价波动幅度较大。上游来看，国内外产区受极端天气影响，部分区域降雨偏多导致新胶释放不足，原料持续高位对成本端驱动较强。在新季原料全面上量前，整体产出节奏不及预期，此前东南亚低产期进出口量下降，令当前国内现货市场供应压力有限，上中游环节库存持续去化。截至5月末，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库存合计53.91万吨，环比上期减少0.89万吨或1.63%，小幅去库趋势得以长期延续。但值得注意的是，高昂的原料成本严重挤压橡胶加工厂生产利润，主要下游轮胎行业特别是全钢胎成品库存累积，需求端承压对胶价缺乏有效支撑。随着泰国东北部以及越南产区开始逐步增产，叠加年中汽车产销淡季到来，6月以后供应增速将高于需求增速，胶价反弹过高面临较大的下行风险。

 

【尿素】尿素期货价格高位回落，现货市场大体持稳。供应方面，近期尿素企业装置处于检修和复产交替进行的状态，全国尿素日产量稳定在17万吨以上，供应回升的预期尚未兑现，但也很难进一步下降。需求方面，国内主要农业区域已经处于麦收农忙时节，下游复合肥企业开工高峰期进入尾声，对尿素的补库需求存在转弱预期。现货交投方面，当前尿素企业收单情况尚可，尤其是低价货源成交良好，前期大量待发订单支撑仍存。预计尿素期货盘面延续高位震荡走势，中长期逐渐从结构性偏紧转向宽松，关注内外盘价差情况对出口市场带来的变数。

 

【豆类基本面】受累于技术性卖盘和美豆种植快速推进，周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落，盘中保持油强粕弱分化特征。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月26日，美豆种植率为68%，高于市场预期的66%，去年同期为78%，五年均值为63%。在本周末降雨重新到来之前，美国中西部地区预计将迎来干燥的天气窗口利于大豆播种工作。随着阿根廷大豆收割进入尾声，南美大豆产量基明晰，南美大豆出口提速，正凭借价格优势挤占美豆出口份额。新年度全球大豆供应更为宽松，在减产天气成为交易重点前，美豆市场仍缺少上行驱动。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下滑0.867%，原油和黄金下跌令该指数受到拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆播种已结束，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周三豆一期货市场走势分化，近月合约减仓上行，远月合约在供给压力下反弹受限。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在缺少现货和政策配合下，豆一期货市场维持窄幅区间震荡状态。夜盘豆一期货市场小幅震荡，今日有望延续震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅回落，各地下跌60-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在3340-3400元/吨。其中张家港报价3340元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3400元/吨。东莞菜粕报价下跌80元/吨至2740元/吨。美豆急跌与国内豆粕加快累库形成利空叠加效应，市场看空情绪迅速升温，粕价承压大幅回落。受油厂开工率增加影响，上周国内豆粕库存大幅增加，预计本周油厂压榨量维持在210万吨左右，缺少下游需求配合，豆粕库存将继续攀升。周三国内粕类期货市场低开低走大幅下跌，粕弱油强格局进一步强化。多头资金主动离场，豆粕2409合约减仓超过12万手，技术指标走弱，在5月初跳空缺口处暂获支撑。美豆连续大幅回调，国内豆粕累库压力需要时间消化，处于升水状态的豆粕期货市场调整压力有望继续释放。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场震荡回升，保持油强粕弱分化特征。周三马来西亚棕榈油期货市场延续强势大幅收高，受到进口国需求好转及竞争植物油市场走强的提振。尽管当前正处产地棕榈油增产周期，但近期随着国际油脂价差出现理性调整，印度和中国市场对棕榈油需求回升，为马来西亚棕榈油市场止跌反弹提供重要支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增长1.88%-3.1%，扭转了前20天出口环比下降态势，也缓解了市场对月底棕榈油库存大幅增长的担忧。国内油脂方面，产地棕榈油走强带动国内棕榈油进口成本提升，豆粕大幅回落令油厂强势挺油以维持压榨收益。周三国内油脂期货市场整体保持强势，豆油和菜油期货交替领涨，带领油脂板块向上突围。内外盘油脂市场保持强势联动，在大宗商品普涨背景下油脂市场买盘情绪高涨，反弹行情有望深化。

 

 

 

 

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