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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股休市，但是在通胀预期的缓解、美联储可能在年底前降息，以及中央银行持续强劲的黄金需求等因素刺激下，金融属性成为绝对支配力量的黄金和铜反弹，内盘定价的工业品也跟随反弹，走势强劲。这一轮工业品上涨的核心驱动来自美国资本市场的“通胀效应”外溢，因此阶段的走势以情绪和强度而定，建议跟随盘面为主。但是部分工业品从产业的角度看具备较好的卖保机会，这一点也毋庸置疑。

 

【股指期货】在利好政策的刺激下，两市大幅回升，尤其是叠加了大基金三期将成立这种可以带来增量资金的消息，指数扭转颓势，但是成交量依然温和。指数底部反弹以来，各大板块已经显著修复，后市上行的动能来自政策的进一步改善、地产好转带来的信用担忧下降，以及企业盈利的回升，因此短期内指数走势较为纠结。我们的观点不变：调整之后可以低吸，追高实无必要。

 

【贵金属】黄金震荡反弹，但是力度较为一般。市场普遍认为，通胀预期的缓解、美联储可能在年底前降息，以及中央银行持续强劲的黄金需求，都是支持黄金长期看涨的因素。但是不能回避的是，黄金目前处在高位，催化因素的力度不足，可能难以产生大的驱动力。目前位置建议观望，参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需关系继续走向宽松。需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。即使是目前价格市场也有较大的供应增量，价格上方压力明显。中期看价格跌破震荡区间，重心进一步下移的概率较大。套保角度看，10.8万以上可以逐渐考虑参与卖保。

 

【铜】美联储会议纪要显示出鹰派的论调，显示不少官员考虑了加息的可能性，市场受到一定影响。下游精铜杆开工维持7成左右，线缆企业开工率回升至73%，处于偏低水平，高价抑制下游需求。从库存状态看，国内超预期累库，4月国内冶炼厂出口货源陆续到达LME亚洲仓库，保税区部分货源也预期出口至LME交仓，而LME欧洲仓库部分货源或转移至COMEX仓库，COMEX目前依旧是低位去库状态。在资金博弈中，加剧市场的高位波动风险，且不排除阶段性回调的可能，建议多观望，谨慎操作。

 

【铝】国内铝土矿复产仍较缓慢，铝土矿库存下滑。虽最近传出部分矿山复产消息，但量级较少，未来复产时间仍不确定，短时国内氧化铝供应瓶颈问题或难解决。国内供应压力仍存，前4月进口铝锭增量较为明显，目前进口窗口关闭，5月进口压力有所减弱。但6月国内云南及内蒙仍有近45万吨的增量产能产出，供应压力边际增加。目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制，现货贴水较前期收窄。基本面供需双弱，国内铝锭库存出现累库现象。在利多消化及高价位下，短期或有调整。

 

【钢材】根据统计局数据显示，1-4月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-222.2亿元，亏损幅度较1-3月扩大86亿元。尽管从钢联的周度盈利率来看由54%，为近半年的新高，但全行业的亏损却在加剧，在这背景下，现实对强预期的承接还需要持续观察。

 

【铁矿石】目前铁矿石的基本面一般，不支持当前的高价，但情绪面与资金面却继续推动矿价上涨。昨日上海地产政策进一步放宽后，情绪又有走强迹象。我们认为近期在宏观及地产政策持续发力的阶段，矿价较难下跌，但需关注情绪的变化。

 

【工业硅】尽管当前工业硅的基本面没有改善的迹象，但上周的大幅上涨成功的吸引了资金的注意，在情绪与资金的推动下偏强运行。

 

【原油】当前原油市场焦点主要在于供应端，业界普遍押注OPEC+将会按兵不动。目前的实际情况是，2024年OPEC+减产计划稳步推进，沙特以外成员国履约率一般，总体原油产量变化不大。6月初OPEC+召开部长级会议，主要讨论接下来的产量配额问题，鉴于当前油价处于中性位置，且无法证实需求的增长前景，预计大概率仍将延续现行的减产规模。然而，除沙特坚持自愿额外减产100万桶/日，其他产油国仍有一定变数。俄罗斯主管能源的副总理诺瓦克表示，该国不打算削减原油产量和炼油量，但俄罗斯炼厂设备频繁遭受乌克兰无人机袭击，限制其原油加工能力及成品油出口。伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/日的补偿性减产，伊朗则批准了将原油产量提高到400万桶/日的计划，委内瑞拉失去美国豁免后继续与其他国际石油公司合作。非OPEC+方面，美国、加拿大、巴西、墨西哥等国原油产量和出口后继增长乏力。我们判断，OPEC+减产稳价的主线逻辑不变，但油价维持区间震荡状态比预想的时间更长，在EIA商业库存出现趋势性下降的证据之前，宜对原油市场季节性走强预期保持耐心。

 

【橡胶】短期来看，海内外天然橡胶供应压力暂未体现，下游行业存在刚需补库支撑，主销区现货出现一定结构性偏紧，提振沪胶期货盘面震荡偏强运行。近期，轮胎企业开工率逆季节同比提升，但分化情况依旧明显。半钢胎企业经营状况较为平稳，多延续高开工状态并主动补库存，然而这并不意味着产业链传导良好，目前需求端尚未观察到实质性改善，仅出口市场差强人意。全钢胎产销则长期表现出疲弱态势，走货不畅造成工厂成品库存持续增加，累库压力下开工维持低位运行，预计夏季全钢胎样本企业产能利用率继续小幅走低。轮胎行业之外，橡胶制品类企业订单情况暂无好转，基数和增速均无亮点可言。当前天然橡胶基本面呈供需双增格局，但考虑到传统淡季下游支撑减弱，终端需求在金九银十以前易降难增，季节性因素或将对胶价造成偏利空影响。

 

【尿素】近期国内尿素价格偏强运行，主要是尿素企业装置集中检修，叠加农业阶段性备肥需求，尿素企业出货顺畅预收天数充裕，工厂库存回落至偏低水平。尿素企业检修逻辑已经基本兑现，目前多数企业生产平稳，后续检修计划不多，前期部分停车装置5月底到6月有复产预期，届时全国尿素日产量将重新回升。在稳供保价倡议下，多家氮肥生产企业已明确表示将满负荷生产，全力满足国内化肥需求。6月仍有一定农业需求预期，但夏季肥行情利好出尽，复合肥企业原料备货高峰期已过。考虑到前期尿素价格上涨过速，下游对高价产生抵触情绪，可能对去库造成负反馈，且内外盘价差仍不支持出口。展望后市，短期尿素供应保持收缩且刚需仍在跟进，大概率进入到震荡反复行情，未来中长期尿素价格将逐步回归理性。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市，此前因市场多空交织而维持反复震荡状态。目前美豆产区天气条件基本正常，预计本周播种工作将快速推进。巴西大豆收割基本结束，南部过量降雨导致两家农业咨询公司调降了巴西大豆产量预估。其中Datagro表示，巴西大豆产量预计达到1.4757亿吨，低于此前预估的1.4976亿吨，预计巴西总产量同比下降10.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至5月22日，阿根廷大豆收割率达到77.9%。

 

【大豆】东北主产区大豆播种已结束，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周一豆一期货市场走势明显偏弱，豆类相关品种的弱势表现加剧市场抛压。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在缺少现货和政策配合下，豆一期货市场维持窄幅区间震荡状态，市场情绪易受相关品种影响。夜盘豆一期货市场震荡回升，今日有望延续震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3410-3490元/吨。其中张家港报价3410元/吨，天津报价3490元/吨，东莞报价3480元/吨。东莞菜粕报价下跌50元/吨至2810元/吨。美豆反复震荡，国内上周大豆压榨量超过200万吨，国产菜籽上市量快速攀升，供给压力下油厂挺粕动力下降。周一国内粕类期货市场高开低走表现偏弱，国内现货供给压力削弱美豆反弹的成本提振，而巴西大豆升贴水出现松动也领看涨支撑减弱。菜粕期货增仓下跌，豆粕期货大幅减仓，9月合约未能收复3600元/吨关口，反弹节奏遭遇阻力。美豆尚未走出需求下降与南美大豆减产的震荡僵局，国内粕类期货市场因缺少外盘指引和现货配合而涨势受阻。夜盘粕类期货市场震荡回升，今日有望延续震荡行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场因假日休市。周一马来西亚棕榈油期货市场震荡收跌，受到相关植物油市场走弱的拖累，但出口预估止跌回升令市场跌幅受限。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加17.66%。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增长1.88%-3.1%，扭转了前20天出口环比下降态势。但产量增幅仍大于出口增幅，预计5月底棕榈油库存将明显攀升，马来西亚棕榈油仍面临较大供给压力。国内油脂方面，近期国内进口油籽和棕榈油显著增加，在油厂高开工率下，油脂近端供给充裕，现货整体出现松动。周一国内油脂期货震荡收低，但夜盘在国内商品集体走强下迅速止跌回升强势上涨，重回前期反弹通道。地缘政治形势紧张，大宗商品市场保持反弹节奏，国内油脂市场对外盘油脂的引领作用趋强，整体仍处于强势抗跌状态。

 

 

 

 

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