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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4 %，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%，核心CPI六个月内首次回落。受此影响，美股，黄金等品种大幅上涨，美股再创历史新高，黄金重回强势，连商品市场中基本面较好的铜也创历史新高。从目前的态势看，金融因素支配资产价格的态势未变，单边策略上看，我们认为应跟随趋势，但是从套保角度看，部分位置较高的品种具备明显分批卖保价值。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势并无显著超预期。美联储降息预期再起，外围市场情绪改善。国内方面，随着超长国债的发行，以及房地产以旧换新策略的实行，宏观面的情绪也显著改善，我们维持之前的观点“持多为主，不追高，大幅调整后买入”

 

【贵金属】CPI超预期的情况下，美国降息预期再度升温，黄金趁势大涨，走势较强。从美股的走势看，黄金的上涨很大程度是美元类资产不断历史新高情况下的财富效应外溢。而事实上美国的“资本市场通胀”远高于实体经济通胀。对于黄金，以情绪和趋势为主。

 

【铜】矿山扰动事件仍较多，且不确定性偏强。资本开支不足、矿端品位下降等问题仍存，铜矿供给紧张问题未变。铜精矿现货加工费降至负值，周内下降3.5至-1.43美元/吨。目前为止精矿减产还未波及到精铜生产，但中期供应缺口扩大的预期不断得到加强。近期铜价略有回落之后下游需求释放情况较好刚需补库充分。二季度虽然地产端对消费有一定的拖累，但其他领域的消费支撑仍在，消费尚有韧性下游客户仍在观望，多数企业表示当前生产仍多为节前在手订单，新订单增长也并不明显。传统行业用铜需求疲软去库进程不畅，洋山铜美金溢价已接近零值。总的来看，需求表现不佳下，沪铜保持震荡思路。

 

【锌】锌矿港口到港数量有限，若海外流入持续维持低位，而国内矿产增量有限的情况下，锌矿端供应偏紧格局。炼厂利润处于历史绝对低位水平，月因炼厂检修及加工费下调，产量环比下降，5月随着炼厂利润修复，且有新增产能投放，预计产量环比有所提升。下游消费小幅改善，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均环比明显上升，且从社会库存上来看，进口扰动减少。锌价下方有成本端及冶炼供应受限支撑，上有需求改善缓慢，高价负反馈的压力，维持震荡。

 

【钢材】昨日市场传闻，相关部门正考虑让地方政府购买百万套未出售的住房，用于改造成保障房，房地产企业股价因此大幅上涨。对于钢市而言，将库存房改造成保障房能一定程度上改善房企的开发能力，但不一定能改善房企开发意愿；此外，地方政策债务压力与财政压力普遍较大，购房资金原来也是大难题。

 

【铁矿石】近期外矿发运小幅下降，到港量环比减少，但进口矿库存总量较高处于历史高位。从目前来看，铁矿供应较为宽松，下游钢厂开工上升空间有限，外盘上行驱动有所减弱。我们认为当前依旧是较好的卖出套期保值的机会。

 

【原油】国际原油价格冲高回落后转入震荡运行，值此之际沙特涨价以显示捍卫油价决心。沙特阿美声明，提高6月销往亚洲等地区的旗舰产品-阿拉伯轻质原油的官方售价(OSP)，较阿曼/迪拜均价升水2.90美元/桶，近三个月连续录得上调。在中东地缘风险消退后，沙特仍努力试图保持原油价格强势，这在一定程度上暗示外界，6月会议上OPEC及其盟友可能会延长限产政策到今年年底，以防止原油市场出现过剩。除了继续收紧原油供应，涨价也表明产油国对今年夏季燃料需求抱有强劲预期。不过业界对此产生一定争议，4月亚洲炼油利润环比平均下滑近2美元/桶之多，亚洲炼厂能否接受原油成本上升存疑。无论如何，沙特挺价暂时遏制了国际原油短期的下跌趋势，在不发生新的重大利空前提下，维持高位区间震荡和滚动式看多的基本思路。

 

【橡胶】中国天然橡胶市场高度依赖进口，泰国是全球第一大天然橡胶生产和出口国，因而该国产出情况对国内供应水平具有重大影响。最新统计数据显示，2024年一季度泰国天然橡胶产量同比下降0.7%至101.9万吨，与2023年同期的102.6万吨基本持平。出口方面，2024年一季度泰国出口广义天然橡胶（含混合及复合橡胶）合计107.7万吨，比上年同期下降17%；其中，出口到中国的天然橡胶合计56.3万吨，比上年同期下降36%。中国进口橡胶货源以混合胶和标准胶为主，二者分别用于内需和外销轮胎制造。具体来看，一季度泰国向中国出口混合橡胶合计28.4万吨，同比大幅下降51%；出口标胶合计20.9万吨，同比增加34%。综合进口船期和港口库存情况，外盘向国内橡胶市场施加的压力并不算大，这对于目前的沪胶走势具有一定支撑。不过天然橡胶产出高峰期集中在四季度，通常占全年总产量的四成以上，因而中期仍不具备大涨条件。

 

【尿素】除供应端边际收紧外，夏季肥需求较为乐观，也是支撑尿素价格的重要原因。根据农作物用肥的季节性规律，在农业直施用肥旺季过后，接下来主要进行夏季肥的备肥。由于下游汲取了去年备肥节奏滞后的经验教训，据悉当前夏季肥的备肥进度已有三四成，订单支撑下高氮复合肥今年的开工情况明显好于往年同期水平。目前，复合肥正处于传统的排产高峰期，开工率持续攀升至50%以上，成品库存从4月中旬75.6万吨迅速降至58.55万吨，目前处于中位合理水平。在高氮复合肥生产过程中，其他小氮肥几乎无法替代尿素，因而复合肥供需两旺的格局下，对尿素的需求刺激较为直接地反馈到现货交投和期货盘面上。从市场了解到的情况看，虽然复合肥生产进度已经兑现较多，但考虑到肥企原料尿素储备普遍不多，按照当前的备肥进度，下游对尿素的采购有望持续到6月中旬前后。

 

【豆类基本面】因4月美国大豆压榨量创七个月新低，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油表现强于豆粕。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国4月共压榨大豆1.66034亿蒲式耳，环比下降15.5%，同比下降4.2%，本次报告的压榨量也明显低于先前分析师平均预估值。周三民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售18万吨美国大豆。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，截至5月12日，巴西大豆收割率为95.6%，低于去年同期的97.2%。该机构近日将巴西2023/2024年度大豆产量由上月预测的1.46522亿吨调高到1.47685亿吨，但随后表示未将该国南部因灾受损情况计算在内。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.9%，受到油价和黄金上涨的带动。

 

【大豆】东北主产区大豆播种有序推进，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，5月16日和17日将分别进行竞价采购和竞价销售。周三豆一期货市场反弹趋缓震荡收低，回吐昨日部分涨幅，市场看涨情绪受到相关品种的弱势拖累。国产大豆需求低迷，供过于求的基本现状长期存在，豆一期货市场尚难打破区间震荡模式。夜盘豆一期货市场小幅震荡，今日有望维持震荡偏弱行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3390-3450元/吨。其中张家港报价3390元/吨，天津报价3450元/吨，东莞报价3440元/吨。东莞菜粕报价下调10元/吨至2820元/吨。美豆横盘震荡，国内油厂开机率持续回升，下游需求一般，豆粕累库节奏可能加快，油厂提价受阻。周三国内粕类期货市场低开高走止跌回升，跟随美豆保持震荡整理状态。新年度美国和巴西增产预期奠定远期全球大豆供应宽松的总基调，在天气题材尚未发力与国内供给趋向宽松之际，粕价上行驱动仍显不足。夜盘粕类期货市场高开低走，今日有望维持震荡行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场小幅回升，近日，CBOT豆油市场围绕美国是否对来自中国的废食用油加征关税的消息宽幅震荡，在加征关税清单未包括废食用油之后，CBOT豆油市场迅速回落，重回此前低位震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，受到相关油脂走强的带动，同时市场也在等待4月上半月产销数据。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比降幅分别为5.2%和17.6%，降幅较5月上旬有所收窄。国内油脂方面，三大食用油库存总量保持平稳，受进口油脂油料到港量和大豆压榨量增加影响，油脂总库存有望继续回升。周三国内油脂期货市场低开高走强势反弹，在废食用油未出现在美国对华加征关税清单后，油脂市场利空压力解除，多头发动反攻，推动油脂价格重回此前偏强节奏。经过此轮差异化波动，油脂品种间失衡的价差关系正在得到修正。由于产地棕榈油面临累库压力，棕榈油期货市场仍处于被动跟涨状态。夜盘国内油脂板块涨势趋缓回吐部分涨幅，今日有望维持震荡行情。

 

 

 

 

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