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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股冲高回落，但是走势依然较强。以铜为代表的品种，走势依然强势，而在地方纷纷开始收储房子之后，地产方面的情绪也开始改善，黑色系大幅反弹，地产链中较为活跃的PVC、纯碱等品种大幅反弹。对于当前的行情，情绪是主要推动力，预计供需关系方面的变化不大。我们认为作为销售型企业应抓住这波情绪造就的大涨行情，部分品种已经出现明显的卖出保值机会。

 

【股指期货】两市冲高回落，走势较为稳健。盘面上看，各地地产政策陆续出台，刺激房地产、建材和银行等关联板块大涨，市场风险偏好较为稳定。对于指数而言，目前市场的驱动仍是规范化之后情绪的回升，随着指数逐渐上行，指数向上逐渐需要新的驱动，因此需要密切关注长期国债、房地产等方面政策的变化。目前我们的策略不变：“持多为主，不追高，逢调整买入”

 

【贵金属】周四公布的数据体现美国经济增长正趋于企稳或逐渐降温：4月工业产出环比零增长，3月增速下修至0.1%；上周首次申请失业救济人数环比减少1万至22.2万，仍高于经济学家预期的22万，申请人数四周均值创去年11月以来新高；4月新屋开工年化户数环比增长5.7%至136万，仍低于预期的142万，3月户数下修至129万，开工建房先行指标营建许可户数4月环比下降3%至144万，创2022年末以来新低，低于预期的148万。目前美国经济数据利多黄金，但是考虑到黄金已经很大程度上反映了降息预期，因此当前追涨不可取。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。上周青海大厂检修结束，江西部分厂家复产，产量环比增长，后续随着青海天气回暖，地区产量或将继续增长，江西地区亦有复产贡献，5月产量预期继续走高。需求端，下游材料端5月产量增减情况有所分化，其中减产主要集中在三元材料端，而磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等月产均有增长。整体来看，5月供需均有增长，预计5月将维持过剩局面且过剩量进一步增加，此前现货紧俏带动价格走高，这种情况在5月或有缓解。我们维持之前的观点，建议关注逢高卖出保值机会。

 

【铝】一季度中国共进口铝土矿3634.23万吨，同比增加2.2%，主要由自几内亚进口贡献。晋豫地区铝土矿品位下降、开采难度加大的问题也日益突出。目前云南地区降水快速增加，金沙江及澜沧江流域水位出库量亦出现明显增加，目前降水特征已初步具有全面复产的条件，供应将趋于宽松。目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制，现货贴水较前期收窄。基本面供需双弱，国内铝锭库存出现累库现象。LME库存大幅度增加压制上方空间，铝价预计将维持高位震荡走势。

 

【铜】矿山扰动事件仍较多，且不确定性偏强。资本开支不足、矿端品位下降等问题仍存，铜矿供给紧张问题未变。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，较预期的96.5万吨增加2.01万吨，减产不及预期的主要原因在于粗铜和阳极板供应比较充裕，使得检修量不及预期。下游精铜杆开工维持7成左右，线缆企业开工率回升至73%，处于偏低水平。多数企业表示当前生产仍多为节前在手订单，新订单增长也并不明显。5月以来空头已开始组织货源，但对俄罗斯金属的制裁、海外炼厂减产等诸多因素干扰等导致组织足够的交割品牌货源仍需要时间，近期挤仓压力还将维持，整体支撑铜价的强势。现货价格结构继续恶化，价格被动跟涨，维持偏多思路。

 

【钢材】最近，国家发展和改革委员会发布文件，强调推进保障性住房建设，加速构建房地产发展的新模式，致力于促进房地产市场的平稳健康发展。这一举措在一定程度上证实了此前关于政府将介入购房市场，用于保障性住房改造的传闻。此类政策主要利于一二线城市的去库存过程，对三四线及以下城市的影响可能相对有限。虽然具体的政策细节尚未公布，且其效果难以立即评估，但这无疑对市场情绪产生了显著的提振作用。这种积极的市场情绪可能会短期内支持钢材价格。

 

【工业硅】西南地区丰水期来临，四川、云南等地开工有较大上升的空间，供应或进一步走强。与此同时，受多晶硅与硅片拖累，终端需求进一步走弱。我们认为当前供强、需弱、高库存的格局没有变，硅价面临较大下行压力。

 

【铁矿石】外盘降息预期小幅增强，内盘房地产政策继续加码，同时周度钢材产量再度上升，库存持续去化，情绪及需求都有边际好转的迹象，短期市场表现较强。尽管如此，下游需求的持续性存疑，外矿供给持续高位，中期依旧是较好的卖出套期保值的机会。

 

【原油】在燃油消费旺季启动之际，关于主流机构对原油需求前景的预估，卖方立场的OPEC与买方立场的IEA数据存在较大出入。OPEC最新报告维持其对原油市场需求的乐观看法，预测2024和2025年全球原油需求将分别增加225和185万桶/日，与前值保持一致。OPEC给出的理由是，今年一季度全球经济仍具有韧性，待后期货币政策放松，需求具有额外的上行潜力。然而，国际能源署(IEA)报告显示，预计2024年全球原油需求增长仅有110万桶/日，这一预测还不足OPEC预期的一半，且较前值下调了14万桶/日。总部位于欧洲的IEA侧重于发达经济体能源消费疲软，使得经合组织(OECD)原油需求在一季度重新陷入萎缩。由于对全球原油需求增长的分歧，IEA和EIA正进一步扩大与OPEC的预测差距。我们认为，6-9月将达到全年原油和成品油需求的高峰，但长期来看增速应整体趋于放缓。

 

【橡胶】泰国等东南亚主产国供应的下降，直接体现在中国橡胶进口和主港库存变化上。海关总署公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，同比大幅下降25.4%；1-4月中国进口各类橡胶共计232.9万吨，较上年同期的276万吨减少15.6%。由于上一轮割胶旺季不旺，后续又进入低产期，使得近月船期到港量较少，国内主港库存延续去化趋势。统计数据显示，截至5月中上旬，青岛保税区内天然橡胶库存同比下降38%，青岛地区一般贸易仓库库存同比下降35%。华东地区越南3L胶亦有去库，中间环节可流通现货不多，市场价格相对坚挺抗跌。不过，交割标的浅色胶表现偏弱，国储老胶冲击近年份全乳胶需求，市场货源流通欠佳。6月上游原料放量叠加下游传统淡季，预计天然橡胶市场大概率将承压震荡下行。

 

【尿素】近期，国内尿素市场供应过剩的现象有所缓解，主要是由尿素企业装置集中检修所致。2024年全国仍有多套尿素装置计划投产，但目前来看新产能投放进度出现滞后，国内尿素日产维持在18万吨以上就需要企业保持较高的开工率。基于国家稳供保价的政策，原则上要求尿素企业装置能开尽开，特别是在春耕集中用肥期，无特殊情况不得停产检修。当前国内春耕用肥期已经基本结束，在夏季用肥正式开始之前，尿素农业直施需求相对偏淡，此时厂家有条件进行集中检修。从行业信息来看，5月计划检修的企业有10家，检修期在15-30天不等，涉及尿素产能合计717万吨。尿素装置检修大量兑现，对于主流产销区域供需造成一定收紧，支撑尿素企业报盘明显上调。需要注意的是，河南晋开延化80万吨装置和华强化工60万吨装置预计在6-7月上线投产，叠加5月检修装置复产，未来尿素供应压力将会回归。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅回升，来自巴西和阿根廷的减产担忧抵消了美国需求下降的影响，盘中豆粕下跌豆油收涨。继美国4月大豆压榨量大幅下降后，美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月9日当周，美国大豆出口销售合计净增29.09万吨，低于市场预期。美豆内需和外需双降，成为价格上行的主要阻力。各方仍在评估巴西南部地区洪水对大豆产量的影响，阿根廷谷物交易所周四将该国大豆产量预估值下调50万吨至5050万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四几乎平收，大宗商品互有涨跌。

 

【大豆】东北主产区大豆播种有序推进，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，其中竞价采购已连续多次无成交。周四豆一期货市场维持窄幅波动，因缺少有效驱动而连续震荡整理。国产大豆需求低迷，供过于求的基本现状长期存在，豆一期货市场尚难打破区间震荡模式。夜盘豆一期货市场小幅波动，今日有望维持震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕报价多运行在3390-3450元/吨。其中张家港报价3390元/吨，天津报价3450元/吨，东莞报价3440元/吨。东莞菜粕报价持平为2820元/吨。美豆延续震荡行情，国内油厂开机率升高，下游需求一般，豆粕累库节奏可能加快，消息面平静，市场观望情绪升温。周四国内粕类期货市场高开低走震荡回落，延续横盘整理状态。新年度美国和巴西增产预期深化远期全球大豆供应宽松格局，在天气题材尚未发力与国内供给趋向宽松之际，粕价上行驱动仍显不足，多空胶着等待新指引。夜盘粕类期货市场小幅震荡，今日有望延续震荡行情。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场震荡攀升，表现强于豆粕。周四马来西亚棕榈油期货市场明显下跌，5月上半月产量大增而出口下降推动棕榈油价格滑向前期技术低点。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，5月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加56.35%。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比降幅分别为5.2%和17.6%，降幅较5月上旬有所收窄。国内油脂方面，三大食用油库存总量保持平稳，受进口油脂油料到港量和大豆压榨量双增影响，油脂总库存有望继续回升。周四国内油脂期货市场震荡收低，反弹节奏有所放缓。外盘菜籽价格出现松动，菜油成本支撑减弱，前期领涨的菜油期货遭遇回吐压力。产地棕榈油产量激增，供给压力下国内棕榈油期货上行阻力增加。豆油期货盘面偏强，有蓄势冲击前期技术高点迹象。当前国内油脂品种基本面差异较大，盘面分化局面仍有望持续。夜盘国内油脂板块小幅回升，今日有望维持震荡偏强走势。

 

 

 

 

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