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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国PPI数据超预期，显示通胀回落仍不及预期，但是美股继续强势，大宗商品也未受到影响。铜价逼近历史新高的位置，类似的基本面稍好的品种，得到资金明显青睐，是美元类资产财富效应的外溢。超长国债对黑色和建材类的提振边际减弱，黑色系明显回落，但是这轮回落难以复制一季度末的行情，核心因素还在于政策出现了明显变化。我们之前的观点不变，对于类铜的这种历史新高品种，仍建议关注分批卖出保值的机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和。目前市场的增量资金是国家队和险资，高股息公司是他们这类资金配置的首选，因此从盘面上可以看到，成交量相对未爆发的情况，指数走势依然强势。对于目前行情，我们的观点不变，那就是执行“持多为主，不追高，逢调整买入的策略”。

 

【贵金属】在铜价逼近历史新高的情况下，之前率先历史新高的金价跟随反弹，完全忽略了美国PPI超预期的不利影响。对于黄金，前期的强驱动是央行购金，经历大部分国家货币一轮贬值之后，美元指数力度回落，黄金步入宽幅震荡的趋势。我们维持之前观点，当前的黄金观望为宜。

 

【碳酸锂】上周中国碳酸锂周度产量13696吨，环比上升7.78%，处于历史高位水平，外购锂云母、锂辉石单吨利润分比为11585、5280元，锂盐厂开工积极性高涨，供应在5月将继续大幅恢复；需求端受工信部限制锂电池领域产能扩张以及美国提关税影响，预计将施压碳酸锂需求，上周碳酸锂累库3623至84555吨，碳酸锂的累库预期不断兑现施压锂价，我们之前反复强调的卖保，盘面已经兑现，幸甚。

 

【铜】美国就业数据弱于预期在一定程度抑制美元反弹，国内政策相对积极，情绪面偏乐观。铜精矿现货加工费降至负值，周内下降3.5至-1.43美元/吨。目前为止精矿减产还未波及到精铜生产，但中期供应缺口扩大的预期不断得到加强。下游因盘面波动大点价意愿不高，成交表现清淡。下游客户仍在观望，多数企业表示当前生产仍多为节前在手订单，新订单增长也并不明显。传统行业用铜需求疲软去库进程不畅，洋山铜美金溢价已接近零值。总的来看，沪铜多头控制仍强，但创新高可能性较低，维持强势特征。

 

【铝】近期西南降水量增加，云南降开启第二轮复产落地。内蒙古亦有17万新增产能待投，供应增量预期强。目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制，现货贴水较前期收窄。基本面供需双弱，国内铝锭库存出现累库现象。宏观层面再通胀交易逻辑回归，市场情绪保持火热，利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，铝价保持震荡思路。

 

【钢材】如我们昨日所言，超长期特别国债的发行早在上个月已在盘面有所反应，上涨更多是情绪炒作。我们认为随着雨季的到来上半年的供应与需求高点大概率都过去了，盘面进一步上行的动力不足，相反随着需求与成本支撑的下降，钢价面临较大的回调压力。

 

【铁矿石】利多落地，市场开始走利空逻辑。目前铁矿的上涨基本面驱动力不足，同为国际定价具有金融属性商品，黄金、原油价格有见顶迹象，铁矿也是如此。我们认为当前依旧是较好的卖出套期保值的机会。

 

【工业硅】根据SMM最新样周度本开工数据，新疆、云南、四川开工率分别为96%、43%和16%，环比皆有所上升。随着雨季的到来，云南、四川产量还有较大提升的空间，工业硅供应过剩的情况短期没有缓解迹象。

 

【原油】随着北半球夏季气温逐渐升高，汽油等燃料消费旺季预期将为国际油价提供支撑。按照以往历史经验，美国阵亡将士纪念日标志着北美驾车旅行季开始，这一时期美国乃至全球油品需求达到一年中最高峰，并将一直持续到9月初的美国劳工节前后。按照美国汽车协会（AAA）预测，今年美国阵亡将士纪念日的出行活动将创下2005年以来的最高纪录，公路旅行次数将为2000年以来最高。美国能源信息署(EIA)数据显示，美国汽油消费量在2018年创下3.92亿加仑的历史纪录后，到2023年降至约3.76亿加仑(折合894万桶/日)，预计2024年美国汽油消费将同比基本持平。中国是全球油品需求增长最主要的驱动，但随着新能源汽车的迅速普及，中石化预计2024年中国汽油消费量仅会增长1.7%至1.82亿吨。综合预计，2024年全球汽油消费量或增加34万桶/日至2650万桶/日，不及上年增幅70万桶/日。据此初步认为，即将到来的夏季传统旺季可期，但需求增速可能减半，旺季过后炼厂利润或继续承压。

 

【橡胶】截至最新的统计来看，天然橡胶终端汽车市场表现尚可，是目前产业链为数不多的挺价因素。中汽协数据显示，2024年4月中国汽车市场产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，同比分别增长12.8%和9.3%，环比分别下降10.5%和12.5%。第一商用车网数据显示，2024年4月全国重卡行业销量约8.7万辆，同比增长5%，环比下降25%；1-4月重卡累计销售约36万辆，比上年同期增加11%。关于汽车市场数据的解读：一方面3月春节开门红过后，汽车消费出现大幅环比回落，5-6月淡季特征将更为明显；另一方面在2023年开放后的基数上，汽车销量确实是保持同比持续复苏的。后续关键是看政策指引，在能源结构转型的大趋势下，估计今年中国新能源汽车销量占比可能达到45%，欧洲约25%，美国约11%。国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望引导重卡新一轮大规模更替，提前淘汰国四车辆，带动配套轮胎和橡胶需求增长。

 

【尿素】尿素上游工厂检修逐步兑现，目前国内日产约在17.64万吨，极大缓解了现货过剩压力。需求端主要受高氮复合肥开工旺季驱动，农需南方地区水稻追肥阶段性备货，工业下游刚需稳定推进。供需改善令尿素工厂库存持续去化，目前上游存量中等偏低，厂家暂无出货压力，对尿素报盘形成一定提振。成本端煤炭价格企稳反弹，后续存在迎峰度夏的炒作题材，成本支撑重新变得坚挺。短期尿素基本面仍有支撑，现货市场交投氛围尚可，盘面或维持震荡偏强态势。然而，尿素长期供应格局宽松，应关注后续需求跟进情况，尤其待高氮复合肥生产转弱，或有逢高沽空卖保机会。

 

【豆类基本面】受机构上调巴西大豆产量预估值影响，周二CBOT大豆期货市场小幅收低，盘中豆油大跌豆粕上涨。巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西2023/2024年度大豆产量由上月预测的1.46522亿吨调高到1.47685亿吨。在该国南部遭遇洪灾后，此次产量上调尤其令市场以外。巴西全国谷物出口商协会（Anec）还将巴西5月大豆出口量上调到1413万吨，较一周前的预估值增加100万吨。美国农业部公布周度作物生长报告显示，截至5月12日当周，美国大豆种植率为35%，低于市场预期的39%，去年同期和五年均值分别为45%和34%。新年度受美国和巴西大豆强劲增产影响，全球大豆供给预计更为宽松。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.1%，受到原油和美豆下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆播种有序推进，大豆现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，近日连续三次竞价采购均流拍，5月14日的竞价销售成交率达到31%。周二豆一期货市场延续反弹节奏大幅收高，拍卖成交回暖令部分空单主动减持，豆一2407合约继续巩固4600元/吨关口支撑。国产大豆需求低迷且缺少现货配合，供过于求的基本现状长期存在，预计产区企业收购会维持到月底。下有支撑上有阻力，豆一期货维持区间震荡模式运行。夜盘豆一期货市场反弹受阻回吐部分涨幅，今日有望延续震荡偏弱走势。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在3390-3470元/吨。其中张家港报价3390元/吨，天津报价3470元/吨，东莞报价3450元/吨。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2830元/吨。美豆涨势趋缓，国内豆粕库存回升至52.7万吨，周度增加5.8万吨，市场观望氛围趋浓，粕价涨势受限。周二国内粕类期货市场反弹受阻震荡收低，呈现粕弱油强分化特征。继4月进口大豆量大幅攀升后，5月大豆到港量预计升至1100万吨，油厂开工率提高，本周大豆加工量有望升至195万吨，需求端运行平稳，豆粕累库压力进一步增加。新年度全球大豆供应保持宽松预期，市场缺少炒作题材，粕价上行动力恐受限。夜盘市场转向粕强油弱，今日国内粕类期货市场有望维持震荡抗跌行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场遭遇抛压大幅下挫，回吐前两日大部分涨幅，技术上重回底部震荡状态。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘大幅下跌，产量预增和出口低迷导致市场重回调整节奏。马来西亚棕榈油局（MPOB）在月报中证实马来西亚棕榈油进入季节性增产阶段，库存拐点提前到来是近期棕榈油表现低迷的主要原因。机构发布的5月上旬马来西亚棕榈油产量环比增长15.54%。三家检验机构发布的出口数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口环比降幅在14.2%-28.9%，市场密切关注5月上半月出口形势能否改观。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为179.22万吨，周度下降0.85万吨，品种间略有涨跌，整体较为平稳。周二国内油脂期货市场整体收涨，菜油期货强势领涨，但在盘中高位出现获利了结，拖累棕榈油和豆油期货纷纷回吐大部分涨幅。夜盘油脂板块承接外盘弱势跳空低开大幅下挫，反弹节奏遭遇较强阻力。近期国内油脂市场宽幅震荡，受外盘影响较为突出。受隔夜美豆油暴跌拖累，今日国内油脂期货将维持弱势运行。

 

 

 

 

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