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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储调查的一年期通胀预期为3.3%，创去年11月以来最高，美股小幅震荡，大宗商品中以铜为代表的品种再创新高，原油走强，以及黑色系也大幅反弹，刺激因素来源于万亿超长期特别国债，首期400亿元拟于周五招标，期限30年。对于当前的行情，我们的观点不变，对于铜这种阶段内金融属性影响明显强于供需关系的品种，猜顶不可取，但是对于企业而言，卖保的价值显现，可考虑分批参与。

 

【股指期货】昨日两市在经济数据同比不及预期的情况下低开，但是收盘仅小幅回落，指数表现极其强势。对于当前的行情，我们一直以来的观点不变，即继续关注调整以后的买入机会。指数的强势也与市场结构相关，即资金聚焦在板块和行业的龙头的特征愈发明显，市场结构类似于2018年。策略上我们的观点不变：持多为主，不追涨，大幅调整则买入。

 

【贵金属】黄金延续震荡，短期内仍没有明显的趋势。布林肯对以发表“最强烈公开批评”：无辜平民失去生命，以军应撤出加沙！拜登对以色列的行为谴责程度也在升级，地缘政治方面的走向值得关注。另外方面，美国的通胀数据预期一直影响金价。对于黄金，我们认为短期内参与价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】5月碳酸锂延供需两旺格局，由于4月智利回流国内碳酸锂量预计超2万吨，国内过剩格局不改，5月国内锂供给环比+13.5%，锂需求环比+3.6%，供给增速维持高位，需求增速下降明显，4月智利出口放量，5月国内进口大增，总体供给过剩1.79万吨。预计回落之后，短期内碳酸锂短期内仍是区间走势，中期看逢反弹卖保的思路不变

 

【铜】矿端紧张对于价格的驱动也有所弱化，在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，预计铜价涨势趋缓。国内下游企业开工情况走弱，精铜杆企业开工率降低，但盘面走弱后现货成交表现改善。LME铜美国仓库持续去库，COMEX持续去库,低库存支持走势。矿端紧张对于价格的驱动也有所弱化，在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，预计铜价涨势趋缓，维持震荡思路。

 

【铝】矿端供应有增加预期，在高利润刺激下，晋豫两地氧化铝厂或通过增加进口矿使用量来达到提产的目的。云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因电力表现偏好，后续仍将继续推进剩余产能复产，同时内蒙古新增产能即将投产。不过进口窗口仍关闭，进口货源除俄铝之外其他地区铝锭流入预计大幅减少。节后铝下游加工企业开工率继续上行，目前铝下游消费仍具有韧性，光伏订单生产持续转好，外加国网订单的支撑，预计5月行业开工率整体呈现高位运行。

 

【铁矿石】超长期特别国债的发行安排，再度点燃了市场情绪，铁矿趁势上涨，但考虑到特别国债发行消息在上个月已经在价格上有所兑现，本轮价格上涨的持续性存疑。我们认为当前矿石基本面恶化的情况没有变，本轮上涨是较好的卖出套期保值机会。

 

【工业硅】五一节后，需求依旧较弱，市场采购节奏一般。随着雨季的逐步到来，西南地区产量有望增加，对盘面价格形成较大的压力。我们认为在下游需求未好转之前，硅价上行乏力。

 

【钢材】昨日，财政部今天公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，最早30年国债在5月17日发出。今年发行的1万亿超长特别国债相当于提高了赤字率25%，去年留存在24年发行的5000亿特别国债，相当于赤字率提高37%，此外不止今年，未来几年也会连续发行万亿超长期国债。本次超长期特别国债有中央自发自还的特点，不增加地方债务负担，市场情绪较好，但考虑到该消息早在上个月已在价格有所兑现，我们认为不宜过于乐观。

 

【原油】在美国的重重制裁下，伊朗原油出口量创2018年以来新高，这使得市场对地缘政治影响力进一步产生质疑。油运追踪机构统计显示，2024年一季度伊朗平均原油出口量达到156万桶/日，是2018年美国撕毁伊核协议以来的最高水平。美国对伊朗采取新的原油出口管制措施，将制裁对象扩大到运载伊朗原油的油轮，然而到2023年伊朗用于运输原油的船队规模达到253艘，制裁层层加码与实际效果形成鲜明反差。国际能源署数据显示，目前伊朗原油可用产能为325万桶/日，在OPEC产油国中排第三位，1974年曾达到600万桶/日的历史最高记录。包括伊朗问题在内，之所以地缘政治实际影响往往有限，其底层逻辑是全球能源体系稳定的重要性。若美西方采取一切手段阻绝伊朗原油出口，容易引发原油及成品油价格大幅上涨，供需失衡的局面将一发不可收拾，因此不得不在执行上大打折扣，同理俄罗斯原油也被允许流入市场。尽管地缘局势仍有颇多变数，但国际油价大概率维持在高位区间内震荡运行。

 

【橡胶】短期海内外产区天气不确定，天然橡胶原料价格仍然偏强。云南产区气温偏高降雨不足，开割面积暂时有限；海南产区已经全面开割，目前日收胶量较为理想；国内总体新胶产量仍然偏低，但橡胶林长势逐渐恢复正常，继续关注后期天气情况。东南亚方面，泰国东北部出胶量不及预期，原料释放偏缓，南部降雨有所增加，天气仍有扰动，越南降雨后中南部逐渐开割。港口库存方面，近期青岛地区天然橡胶总库存小幅回落，主要是由于进口船期减少，令港口库存持续去化。尽管目前供应压力不算大，但东南亚割胶规模稳步推进，云南等到大范围降雨后也会迎来大面积开割，5-6月天然橡胶原料预计趋势性上量。天然橡胶供应端支撑减弱，向下依托成本线，短期内或将维持一段时间的稳定，随时间推移上游仅存的利多条件逐步消失，然后进入季节性偏弱的阶段。但全球天然橡胶产量增速触顶，亦不排除减产可能，长期来看胶价重心同比上升。

 

【尿素】尿素期货盘面上涨后保持高位震荡运行，但目前现货市场并未出现类似去年的结构性问题，预计随着国内农需窗口逐渐结束，国内尿素供需两端都缺乏增长后劲。由于今年春耕旺季特征不明显，本轮尿素上涨趋势主要由供应端驱动，主产销区部分尿素企业装置处于停车检修状态，上游工厂待发订单对报价形成支撑，但中下游对高价货源的采购心态较为谨慎。目前，国内尿素企业的总库存量约为39.4万吨，环比上期延续去库态势。上游检修和去库叠加下游复合肥高开工率，为近期尿素偏强的行情提供支撑，但这些利多因素已经在当前价格下得到交易，待后期检修产能回归和复合肥旺季收尾，尿素走势有边际弱化或转入震荡的可能。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场经历双边震荡微幅收高，盘中豆油反弹豆粕下跌。美国农业部在上周公布的月度供需报告中，将巴西大豆产量预估值较上月调低100万吨至1.54亿吨，巴西大豆因灾减产幅度低于市场预期。目前有分析机构预估的巴西大豆产量较美国农业部预测值已偏低1000万吨，未来巴西大豆产量存在较大变数。展望2024/2025年度，如果美国农业部预计的巴西和美国大豆增产能兑现，全球大豆供应宽松格局将明显深化。美国农业部公布周度作物生长报告显示，截至5月12日当周，美国大豆种植率为35%，低于市场预期的39%，去年同期和五年均值分别为45%和34%。美豆种植进度放缓也为美豆市场提供抗跌支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.61%，贵金属价格下跌抵消了原油等商品上涨。

 

【大豆】东北主产区大豆播种有序推进，大豆现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库。周一豆一期货市场弱势震荡小幅收高，豆类相关品种止跌回升缓解市场抛压，低位买盘进场支撑市场抗跌。国产大豆需求低迷且缺少现货配合，供过于求的基本现状长期存在，进入播种季后市场对政策期待减弱，市场主动反弹动力仍显不足，易跟随豆二等相关品种波动。夜盘豆一期货市场受周边品种提振继续回升，今日有望延续震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地较上周五涨幅在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3390-3470元/吨。其中张家港报价3390元/吨，天津报价3470元/吨，东莞报价3450元/吨。东莞菜粕报价为2810元/吨。美国农业部报告兑现利空预期，美豆止跌回升，巴西大豆升贴水报价坚挺，成本驱动下油厂挺粕动力提升。周一国内粕类期货市场止跌回升增仓上涨，市场对USDA报告解读为利空出尽，美豆种植率低于预期，生长期天气的不确定性仍吸引低位买盘。夜盘国内粕类期货市场继续震荡上行，今日有望延续震荡偏强状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场继续反弹，美国对中国废食用油加征关税的消息继续发酵，技术上底部支撑得到巩固。周一马来西亚棕榈油期货市场跟随相关油脂市场止跌回升，市场关注5月上半月出口数据变化。马来西亚棕榈油局（MPOB）在月报中证实马来西亚棕榈油进入季节性增产阶段，库存拐点提前到来是近期棕榈油表现低迷的主要原因。三家检验机构发布的出口数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口环比降幅在14.2%-28.9%，市场密切关注5月上半月出口形势能否改观。产量增加且出口大幅下降令棕榈油市场缺少上行驱动，呈现被动跟涨状态。周一国内油脂期货市场止跌回升强势反弹，CBOT豆油的强势表现提振国内油脂买盘情绪，菜油期货强势领涨，技术上形成突破，棕榈油期货跟随马盘止跌回升。成本驱动缓解了进口油脂油料到港压力，商品普涨背景下油脂买盘再度活跃。夜盘油脂板块在菜油期货的带领下继续反弹，今日有望延续偏强节奏。

 

 

 

 

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