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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面相对温和。从近期公布的宏观数据看，出口显示出一定韧性，但是内需方面较弱，生产端强于需求侧。从金融数据看，4月新增社融-1987亿元，此数据历史上第二次单月负值，上一次是2005年10月，新增社融-974亿。另一个宏观上最关键的数据M1同比增速-1.4%，是2022年以来第二次单月增速转负，而PPI同比弱于预期。上述数据凸显当前经济面临的压力依然明显，对于部分因金融属性而大涨的品种，如铜等品种，可继续关注高位卖保机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。从近期的驱动因素看，海外资金回流是重要的因素。近期，经济预期修复叠加积极政策环境，且估值低位的中国股市受到全球投资者关注，北向资金持续净流入，受国际流动性边际影响更大的港股同期表现好于A股，可以佐证这一事实。对于当前的指数，我们的策略不变，即情绪修复，但是基本面改善有限，因此策略上建议持多的同时提高止盈设定，不追高，如果大幅调整则继续关注买入机会。

 

【贵金属】欧洲则已经进入了“降息时间”。周三瑞典央行时隔八年的首次降息，市场给予的反馈非常正向，欧洲股市创历史新高，因此美联储的降息预期回升，使得黄金再度躁动不安。对于黄金，我们认为其前期的上涨很大程度上price-in了部分降息预期，目前所处位置较高，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂主力合约再次跌破11万整数关口，走势符合我们预期，主要原因在于供给端恢复明显。从产业看，部分产业企业对后期价格偏弱具有一致性预期，采取一口价、滞后结算、折扣结算的情况较为明显。矿端来看，港口锂矿库存较低引发外矿的挺价意愿。但从盐湖来看，4-5月智利进口碳酸锂放量、国内盐湖检修结束，工碳供应量恢复，辉石企业折扣下调，长协签单意愿增强。5月碳酸锂产量预计环比增加10%。我们的观点不变，维持逢大涨捕捉卖保机会为主。

 

【铜】海外矿端供应干扰不断，铜矿供应短缺。国内电解铜供应随着前期减产预期以及一季度TC加工费大幅下调而有所下降；下游需求随着铜价大幅上涨而有所下降，铜杆开工率一般，铜管积极应对旺季。铜精矿现货粗炼费维持历史低位，铜矿供应扰动加大，美英制裁俄罗斯金属以及中国经济政策偏积极是铜价超预期大涨的主要原因。在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，铜价或震荡调整以寻找需求端支撑，后续持续关注铜持仓资金变化。

 

【锌】国内政策基调中性偏多，经济景气度延续回升。一季度海外矿山增减互现，矿紧预期基本被验证。海外冶炼产量进一步增加，其产量的恢复可能进一步加剧矿端的紧张情况。国内炼厂5月虽暂无大规模检修计划，但预计炼厂将维持较低负荷产量。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。宏观情绪偏暖，有色市场氛围依旧偏多，家电以旧换新、电力侧潜在增量、专项债落地加速等诸多预期等待落地，有望刺激下游补库需求。近期下游需求改善或相对有限，短期内锌价或维持高位震荡。

 

【钢材】上周钢价有所回调，地产利好政策落地后，市场进一步向上的去动力不足，反倒是旺季即将过去后，利空的因素在累积。从目前的态势来看，上半年需求的高点大概率已经过去，但钢材及铁水产量却屡创年内高值。供强需弱，钢价走势不容乐观。

 

【铁矿石】铁水与钢产量维持高位，对矿石需求还有一定的支撑，但目前海外发运维持高位，而下游进入雨季后需求或将逐步减少。我们认为高矿价给钢厂的伤害在逐步显现，目前矿价估值过高，应注意下行风险。

 

【工业硅】随着雨季的逐步到来，西南地区电价即将迎来下调，尽管西南地区硅厂短期复产计划不多，但市场对此依旧提前计价。此外，下游多晶硅、有机硅需求较弱，供强需弱高库存，硅市面临上行承压，下行乏力的局面。

 

【原油】原油市场走势回归供需基本面主导，此外宏观层面也是国际油价一大重要影响因素。回顾2024年初，市场曾一度认为美联储将在今年降息100个基点，提前降息的预期刺激原油价格走强。然而，后续美国宏观数据表明，经济韧性和通胀黏性都意外较强，令降息时点预期多次推迟。美联储在5月议息会议上决定，维持当前的限制性利率水平，并从6月起放缓缩表步伐，这一表态整体较为温和。目前利率期货显示，市场预期2024年美联储或仅降息一次，时间在四季度左右，欧央行可能早于美联储降息。宏观预期的修正向原油市场施加一定利空，若高利率环境持续更长时间，则对能源需求疲软的担忧情绪将会压制油价上涨空间。

 

【橡胶】从需求端来看，一季度以来国内轮胎企业维持相对高负荷运行，全半钢轮胎开工率多数时间高于五年均值，尤其是半钢胎开工达到近五年高点，下游刚性需求支撑橡胶价格重心抬升。不过，接下来轮胎开工负荷存在走低预期，对原材料橡胶需求提振有限。排除节假日减产因素，近期轮胎企业出货速度放缓，同时新订单情况欠佳，工厂成品库存大量累积，尤其是全钢胎缺乏出口提振导致累库明显。由于原材料价格偏高，成品库存压力增加，部分轮胎企业主动做出控产调整。反馈到原料采购上，轮胎及其他橡胶制品企业多采取按需采买策略，整体呈现出需求放缓迹象，限制天然橡胶价格进一步上涨空间。

 

【豆类基本面】尽管美国农业部预测2024年美豆产量将创历史次高，但周五CBOT大豆期货市场还是追随玉米市场涨势震荡回升，盘中豆油强势上涨豆粕小幅下跌。美国农业部公布月度供需报告，首次预测2024/2025年度美豆产量将达到1.211亿吨，为历史第二高位，同比增加777万吨，增幅为6.85%。对于市场关注的巴西洪灾导致的大豆减产，美国农业部仅较上月下调100万吨，巴西2023/2024年度大豆产量最新预估值为1.54亿吨，报告中还将阿根廷大豆产量较上月下调100万吨至5000万吨。美国农业部预测新年度巴西大豆产量将达到1.69亿吨新高，阿根廷大豆产量为5100万吨。受美国和巴西大豆强势增产影响，2024/2025年度全球大豆总产量预计将升至4.226亿吨，库存升至1.285亿吨，远期供应前景更为宽松。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.179%，需求疑虑拖累原油价格下跌所致。

 

【大豆】东北主产区大豆播种进度快于常年水平，周末期间的降雨有助于改善作物早期生长条件。随着基层粮源减少，大豆现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈进行国产大豆轮库。周五豆一期货市场一路下行大幅收低，美豆下跌引发国内豆类市场连锁反应，豆一2407合约跌至前期技术低点。国产大豆需求低迷且缺少现货配合，供过于求的基本现状长期存在，进入播种季后市场对政策期待减弱，在相关品种弱势拖累下遭遇新一轮抛压。夜盘豆一期货市场反弹乏力窄幅震荡，今日有望延续震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3360-3430元/吨。其中张家港报价3360元/吨，天津报价3430元/吨，东莞报价3410元/吨。东莞菜粕报价下跌50元/吨至2780元/吨。美豆开启连跌模式，4月进口大豆到港量大幅攀升，成本驱动叠加国内供给形势改善，油厂挺粕动力下降，粕价承压回调。周五国内粕类期货市场低开低走大幅回落，美豆下跌带动进口大豆成本回落，报告前短线获利资金离场避险，持仓大幅下降。巴西大豆减产程度低于预期，新年度美豆产量大幅增加，全球远期供给前景更为宽松，市场追涨动力将受到削弱。夜盘国内粕类期货市场止跌回升，今日有望跟随美豆维持震荡抗跌行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场止跌回升强势反弹，因阿根廷和巴西大豆压榨厂出现停产引发供应担忧。周五马来西亚棕榈油期货市场因报告利空而跌至三个月低位，并录得六年多最长时间的周线连跌。马来西亚棕榈油局（MPOB）周五发布的月报显示，马来西亚4月底棕榈油库存为174万吨，较前月增长1.85%；产量环比增加7.86%至150万吨，出口环比下降6.97%至123万吨。MPOB本次报告中证实马来西亚棕榈油进入季节性增产阶段，尤其是库存指标不降反增，利空程度超出市场预期。独立检验机构ITS和AmSpecAgri公布，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口环比降幅分别为14.2%和14.8%。受产地棕榈油库存拐点提前到来且5月上旬出口大跌拖累，马来西亚棕榈油市场承压下滑，探出本轮调整新低。周五国内油脂期货市场低开低走继续大幅回落，欧洲菜籽减产和巴西大豆减产支撑减弱，MPOB月报利空发酵，内外盘和期现货市场形成弱势共振，市场抛压升温，棕榈油期货保持领跌局面。夜盘油脂期货整体小幅回升，今日有望承接美豆油涨势继续反弹，调整节奏再遇干扰。

 

 

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