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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品市场也无明显变化。复盘此轮工业品的反弹行情可以发现，以贵金属和有色为代表的品种上涨主要是因为金融属性，而黑色系和建材类反弹主要是因为前期下跌幅度过大，以及市场情绪恢复。整体看基本面以及供需关系对价格影响不大，而并不出色的供需关系也将对工业品价格形成约束。我们的观点不变，关注部分高位工业品的卖保机会。

 

【股指期货】两市震荡上行，走势较强，北上资金方面，近期出现资金明显流入，大部分行业的龙头公司持续得到外资青睐，修复明显，但是两市成交量萎缩，场外资金流入放缓。整体看市场走势较为健康，而市场的驱动因素无明显变化，我们的观点不变：建议持多为主，不要追高，指数如果明显调整可以继续买入。

 

【贵金属】黄金继续震荡，没有明显趋势。5月7日，国家外汇管理局公布数据显示，4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，环比增加6万盎司，增持黄金储备量持续放缓，为18个月来最低。我们昨日强调，近三年来的全球央行购金主力为六家，中国央行购金增速放缓对市场影响也较为明显。我们的观点不变，维持震荡的思路不变，目前参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂短期和中期态势有一定分化。短期看，4月份市场供需关系相对较好，但是拉长时间看，中期供需边际转向宽松，智利碳酸锂出口数据公布，其中出口至中国约22900吨，环比增加42.3%，进一步增加市场供应量。储能需求表现良好，以旧换新等政策带来的价格增量预期有限，下游企业短期没有明显的备货需求，市场观望情绪浓厚。总体而言，当前市场矛盾不突出，中期价格下方仍有空间，预计价格震荡偏弱为主。

 

【铜】海外供应扰动不断，尽管南美风浪天气影响减弱，但是非洲干旱和澳大利亚MountIsa炼厂事故可能会继续影响市场供应。国内电解铜供应随着前期减产预期以及一季度TC加工费大幅下调而有所下降；下游需求随着铜价大幅上涨而有所下降，铜杆开工率一般，铜管积极应对旺季。铜精矿现货粗炼费维持历史低位，铜矿供应扰动加大，美英制裁俄罗斯金属以及中国经济政策偏积极是铜价超预期大涨的主要原因。在宏观面与基本面的共振下，资金面继续主导盘面。在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。

 

【铝】云南地区电解铝企业继续释放复产产能，其中多数企业仍旧在继续复产，计划恢复前期减产影响的产能。澜沧江流域水库水位有所上涨，但金沙江流域水库水位仍处于较低水平，云南地区短期内全面复产可能性较低。需求方面，目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制。

 

【钢材】随着市场对地产行业新政策理解的深入，情绪开始走弱。如我们之前锁提到的，目前我国新房及二手房库存都处于历史高位，库存问题是避不开的话题，而去库存则涉及提高居民的购房能力（收入）及购房信心（预期）问题，但这两方面短期没有看到改善的迹象。价短期或因情绪冲高，但不改长期下行的趋势。

 

【工业硅】西北硅企开工持继续走高，虽然西南地区复产进度较往年满，但供应压力依旧较大。目前下游需求较弱，库存较高，盘面价格深贴水，硅市面临上行乏力，下行动力不足的局面。

 

【铁矿石】近日情绪有所转弱，政策对价格的提振有转弱的迹象。。从基本面上来看，全国高炉开工率小幅上升，下游需求边际好转，但海外发运偏强、港口库存偏高，供应整体宽松。我们认为当前铁矿估值较高，回调的压力较大。

 

【原油】国际油价回落后受基本面支撑，维持在高位区间震荡运行，最大不确定性仍是以加沙问题为核心的中东局势。近期，关于加沙地区停火的谈判一波三折，消息频繁、版本众多且相互矛盾。埃及方面称，该国在负责调停巴以冲突的事项上，取得了哈马斯一定的积极回应。然而，以色列军队已经入侵并控制了拉法口岸巴勒斯坦一侧，令停火谈判希望渺茫。与此同时，也门胡塞武装持续在红海对美以相关船只发动袭击，以此反对以色列在加沙的军事行动。中东地缘政治存在一个悖论，即达成一项可能的协议将缓解眼下的紧张局势，但事实上巴以冲突却是从加沙持续外溢的，这令原油市场交易者对纷纭的消息面感到无所适从。就目前而言，油价走势依然在某种程度上对不断变化的局势做出反应，然而在任何实际供应中断或油运阻滞发生之前，市场愿意赋予的风险溢价是较为有限的。

 

【橡胶】年中前后天然橡胶期价难涨，除了供应端季节性回升的原因，另一个重要因素在于需求端缺乏亮点。下游轮胎企业开工率整体维持尚可，但全半钢轮胎产销分化极为明显。半钢胎在海外出口需求旺盛提振下，开工率不断提升至年内新高，3月中国橡胶轮胎出口量同比增长2%至77万吨，对原料橡胶补库积极性较好。然而，全钢轮胎需求依旧低迷，各企业库存天数不一但整体走货不畅，工厂成品累库将倒逼部分企业主动降低排产。终端汽车市场方面，4月车企优惠政策延续，对未来汽车销量增长仍有红利，但临近6-8月传统淡季，产销数据预计环比表现不佳。短期胶价难以指望需求端提振，依目前产区上量和国内去库进程来看，如无有效驱动则库存仍将处于高位，或将重新进入累库通道，在此情形下维持逢高沽空思路。

 

【尿素】近期国内尿素期货市场表现强势，这是对供需平衡阶段性改善的合理反馈。尽管尿素行业长周期产能过剩，但部分尿素企业将进入检修期，未来开工率有望回落，一段时间内全国尿素产量很难大幅超出18万吨水平。而下游随着农耕窗口期全面到来，化肥市场的刚性需求日益旺盛。各地农业备肥进度基本正常，北方除了冬小麦追肥，种植夏粮玉米使用的底肥也即将进入生产阶段，南方水稻用肥则较为分散，复合肥高氮肥厂家开工正处于高峰期，对尿素的总需求稳步增长。工业下游虽然不温不火，但也整体保持稳定。库存方面，截至最近国内尿素企业总库存量为45.7万吨，较上期减少1.7万吨，上游工厂库存已降至年内低位，尿素库存压力明显减轻。在供应受限和需求推进的情况下，尿素企业中短期大概率继续去库，支撑尿素走势震荡偏强。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场涨跌互现，近月合约因获利了结和小麦期货下跌的溢出压力而小幅收低，新作合约在美豆种植率低于预期的提振下继续收高，盘中豆粕回落豆油上涨。受巴西南里奥格兰德州的洪灾影响，过去一周美豆市场持续上涨，各方密切关注巴西大豆和基础设施的受损情况。天气预报显示，巴西南部降雨将至少在本周还会持续。过度降雨也是导致阿根廷大豆收割延迟的主要原因。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，除巴西大豆最新产量预估外，美国农业部将对新年度全球大豆供需数据作出首次评估。美国农业部公布本周公布的美国大豆播种率为25%，低于市场预期的28%。美豆开局仍属正常，目前时段美豆产区天气对行情的影响较为有限。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.684%，部分农产品上涨抵消了原油市场的弱势。

 

【大豆】东北主产区天气晴好气温偏高，大豆播种进度快于常年水平。受多日少雨影响，部分地区有偏旱迹象。随着基层粮源减少，大豆现货维持稳定，市场购销清淡。周二豆一期货市场低开高走大幅回升，美豆强势反弹带动进口大豆上涨，价差收敛有助于改善国产大豆需求，豆一期货买盘人气有所改善。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，进入播种季后市场对政策期待减弱，豆一期货市场反弹的持续性仍需现货配合。夜盘市场小幅波动，今日豆一期货市场有望维持震荡抗跌行情。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在70-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在3400-3490元/吨。其中张家港报价3400元/吨，天津报价3490元/吨，东莞报价3440元/吨。东莞菜粕上涨80元/吨报价2850元/吨。巴西因洪灾造成的大豆减产预期持续发酵，美豆加速反弹，成本驱动叠加炒作情绪，两粕继续跟盘上涨。豆粕库存小幅回升，基差走强，成交略有增加。周二国内粕类期货市场承接美豆强势继续增仓大涨，成本驱动持续发力。巴西洪灾、阿根廷收割迟缓且存在减产可能、美豆种植进度放慢等多重利多因素刺激市场看涨情绪。巴西洪灾对大豆产量、存储和港口设施的破坏仍在评估中，国内豆粕和菜粕期货在技术上保持突破状态，在炒作情绪下仍有惯性上行空间。夜盘国内粕类期货市场继续保持强势，今日有望延续震荡偏强走势，注意获利回吐情绪对盘面的影响。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续震荡收高，价格重心震荡回升脱离底部。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅反弹，受到油籽种植区的天气忧虑提振。在本周五马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月报前，市场预计4月底马来西亚棕榈油库存将降至168万吨，环比降幅为2%，为连续第六个月下降。国内市场方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为180.07万吨，周度减少0.32万吨，同比下降11.05%。其中豆油库存的增加不及棕榈油和菜油库存的回落。周二国内油脂期货市场继续增仓上行，欧洲菜籽减产题材犹存，进口菜籽上涨带来成本提振，菜油期货保持领涨连刷反弹新高。巴西洪灾以及印尼发布气象警告，豆油和棕榈油期货也在供给担忧下大幅反弹。当前国内外油脂市场利多因素仍在发酵，且农产品板块受到资金关注出现强势补涨现象，油脂市场仍处于反弹节奏。夜盘菜油期货继续向上突破，今日国内油脂板块有望维持震荡分化行情。

 

 

 

 

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