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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】超过80%的标普成分股公司的“回购静默期”结束了，美股迎来了最大的买家。以苹果公司为代表，其大额回购引发股价大涨，美股的这一制度优势将美股的强势发挥到极致。商品市场方面，以铜为代表的品种走势强劲，但是目前的供需关系并没有盘面那样强势，此前交易的供需缺口逻辑，但微观的库存却迟迟不去库，显示下游对高价的接受程度有限。我们的观点不变，当前的供需关系不是支撑工业品价格走强的关键，美元资产赚钱效应的外溢，以及市场预期是主要原因。对于部分高位的品种，建议关注逢高卖保机会。

 

【股指期货】两市大幅上扬，指数走势较强，沪指年初至今涨幅已经超过5%，市场情绪已经回归正常。我们在近期的策略中一直强调逢调整买入的机会，核心的逻辑就是“市场乱象得到整治之后，市场情绪回升带来的估值修复”。目前指数走势稳健，我们的观点也不变，目前持多为主，场外投资者继续关注调整之后买入机会。

 

【贵金属】黄金震荡回升，走势较强。从供需关系看，自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了三倍，达到每季度约1000万盎司，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔等六个新兴市场央行是购金主力，对地缘政治冲击的担忧以及对美国主权债务或金融美元体系冲击的担忧，是主要原因。目前看黄金的驱动因素未变，但是金价较高也是事实，我们认为黄金至少需要时间消化较高的价格区间。

 

【碳酸锂】根据宜春市生态环境保护委员办公室下达的《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》，目前绝大部分锂渣是贮存在普通仓库里，而且仓库均达不到危险废物贮存标准。在2025年9月1日前，可按现有条件进行贮存，但要加强管理，防止环境风险。意味着宜春环保的问题已经落地。供需上看，短期现货强势，国内锂盐和海外锂盐厂的挺价情况依然较为明显。长期锂精矿进口量、碳酸锂产量与进口量日益增加，中长期供需关系压力依然较大。我们继续推荐逢反弹卖出保值策略。

 

【铝】云南地区虽然已经鼓励铝厂复产，但是当地铝厂担忧电力供应负荷，尚未真正打开复产空间，铝厂复产仍有余量。且进口窗口持续关闭，进口量难有大幅的抵补。当前仍处于传统消费旺季，终端消费总体维持回暖态势，不过前期铝价快速上涨，抑制下游及终端接货积极性，表现为铝锭、铝棒出库量下降。节后回来铝锭库存或呈现先累库后去库的特点，5月铝价宽幅震荡为主。

 

【铜】受前期海外铜矿减停产，以及2024年铜矿长单加工费下调影响较大。据机构数据，2024年铜矿长单加工费基准价为80美元/吨，较2023年下调8美元/吨，反映进口铜矿供应偏紧，铜矿加工费下滑导致冶炼厂利润压缩，部分冶炼厂有减产计划预期，刺激短期铜价大幅反弹，但同时也抑制部分下游采购需求。供应收缩预期交易逻辑仍在持续，关注节后中下游需求及库存变化情况。预计节后沪铜价格存在补跌压力，但无明显利空的情况下回调空间或不大。

 

【钢材】钢材市场节后开门红，螺纹及热卷都迎来较大幅度涨幅。在政治局经济会议的刺激下，市场乐观情绪进一步被激发。我们预计随着政治局会议的召开，地产限制政策将进一步放宽，特别国债也将加速发行，短期情绪仍将带动价格走高。

 

【铁矿石】宏观利好情绪频出，宏观情绪支撑矿价走强。从基本面上来看，全国高炉开工率上升，下游需求好转，海外发运偏强港口库存偏高，供应整体宽松。我们认为当前宏观情绪的支撑依旧较强，短期偏强运行的概率大。

 

【工业硅】随着丰水期的到来，市场对西南地区复产存有疑虑。目前需求较弱，下游多晶硅不仅新开工延期，还在计划减产，若西南地区复产，则供需失衡的情况加剧。当前盘面价格低于大部分西南硅企成本，短期复工复产积极性不高，我们将持续关注西南地区产量变动情况。

 

【原油】造成油价高位大幅回调的原因，除了我们前期提醒的地缘溢价挤出，还有原油供需实际偏紧程度不及预期。媒体调查结果显示，4月OPEC原油产量初步估计在2681万桶/日，环比上月减少约5万桶/日，大致上保持不变。利比亚早些时候受不可抗力关闭的油田重启，使得该国原油产量回升至119万桶/日；伊拉克原油产量增至422万桶/日，超出OPEC+限产配额22万桶/日；阿联酋等其他成员国产量仍高于现行协议规定的水平，自愿减产的执行情况堪忧。据悉，一季度履约不佳的伊拉克和哈萨克斯坦提交计划，承诺在今年剩余时间内进一步减产，以补偿前期超额的供应量。尽管新的减产计划尚未完成，但OPEC原油产量基本维持稳定，尤其是沙特坚持100万桶/日的额外减产，市场大方向上仍保持克制。OPEC+将于6月1日举行会议，决定是否将目前的减产政策延长至下半年。如果届时国际油价和地缘政治无大异动，我们认为供应端将起到持续温和调节作用。

 

【橡胶】天然橡胶现阶段更多依靠成本端支撑，上游仅存的利多条件随时间推移逐步消失。目前国内产区已经陆续开割，备受关注的云南版纳地区干旱问题近期得到缓解，几场降雨过后前期停割的胶林再度得以开割，但整个云南产区开割面积尚不足三分之一，尤其是景洪地区因干旱进度不佳，海南地区降雨后收胶量增加较为显著。海外产区整体仍偏干旱，泰国雨水不足出胶量偏少，原料供应相对紧张，胶水-杯胶价差略有走扩，关注后续产区上量情况以及国内去库节奏。产地原料收购价格较前期高点有所回落，但仍处于近年相对高位，泰国胶水价格维持在70泰铢/公斤以上。尽管原料成本对胶价形成支撑，但新季开割将刺激胶农割胶积极性，给现货端带来更大的供应压力。综上，5月全球天然橡胶处于低产期向开割的过渡阶段，按照季节性规律来看，上游供应逐渐恢复而下游需求步入淡季，供需平衡指向偏宽松，预计胶价支撑减弱后将继续震荡探底。

 

【尿素】节后尿素期货盘面走势上扬，现货价格维持稳定。5月上旬国内尿素工厂检修预期增加，行业开工率持续走低，令供应压力得到一定缓解。下游复合肥企业处于生产旺季，农业需求南方水稻用肥阶段性推进，工业刚需跟进随行就市。尿素企业预收订单陆续扫尾，暂无明显库存压力。目前国内尿素市场供需两旺，且工厂库存压力不大，业界预期上游生产企业或小幅探涨报盘，下游依自身情况灵活短线采购，新单入市趋于理性。随着国际尿素价格持续下跌，前期出口炒作情绪已降温，但下半年印标仍值得关注。综上，尿素基本面已较前期有所改善，短期行情偏强震荡运行为主。

【豆类基本面】巴西洪水影响继续发酵，周一CBOT大豆期货市场强势大涨触及1月份以来高点，盘中豆粕和豆油同步上涨。在暴雨淹没农田后，巴西南里奥格兰德州的大豆收成前景持续恶化，该州约有四分之一大豆尚未收割。据估此次灾情可能造成100-300万吨的大豆损失。美国中西部多变的天气给播种计划带来不确定性。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月5日当周，美国大豆播种率为25%，低于市场预期的28%，去年同期和五年均值分别为30%和21%；当周美豆出苗率为9%，高于上年同期和五年均值。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.383%，中东局势紧张提振原油价格上涨。

 

【大豆】东北主产区天气晴好气温偏高，大豆播种进度快于常年水平。受多日少雨影响，部分地区有偏旱迹象。随着基层粮源减少，大豆现货维持稳定，市场购销清淡。周一豆一期货市场承接美豆强势高开高走，盘中在40日均线附近遭遇阻力，期价震荡回落，尾盘跌幅扩大，基本回吐日内涨幅。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，进入播种季后市场对政策期待减弱，缺少现货配合，豆一期货市场尚难打破震荡僵局。夜盘市场买盘依旧不足，今日豆一期货市场有望维持震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅反弹，各地涨幅在90-100元/吨，沿海豆粕报价多运行在3330-3420元/吨。其中张家港报价3330元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3360元/吨。东莞菜粕上涨50元/吨报价2770元/吨。巴西暴雨阻碍收割，美豆在减产预期下强势反弹，成本驱动叠加天气炒作情绪，油厂跟盘提价。周一国内粕类期货市场承接美豆强势大幅反弹，市场上行驱动力主要来自供应端。巴西洪灾引发资金炒作，美豆市场借机拉升摆脱此前低迷困境。国内进口大豆到港量增减，多地豆粕基差维持负值，期货较现货升水幅度扩大，有透支远期美豆潜在天气炒作的可能，豆粕期货市场技术上形成突破，在短期炒作情绪烘托下仍有惯性上涨空间，但需注意巴西减产幅度确认后可能引发的获利回吐压力。夜盘国内粕类期货市场继续强势上涨，今日有望延续反弹行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场止跌回升，巴西洪灾提升市场的抗跌性。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅收高，追随竞争对手豆油价格的涨势，但市场对马来西亚棕榈油出口的担忧仍限制涨幅。在本周五马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月报前，市场预计4月底马来西亚棕榈油库存将降至168万吨，环比降幅为2%，为连续第六个月下降。受东南亚棕榈油进入季节性增产周期影响，市场多预期马来西亚棕榈油库存拐点将出现在5月。国内市场方面，差异化的基本面导致国内三大油脂走势出现分化。巴西洪灾刺激美豆大涨，成本驱动下豆油市场表现抗跌；棕榈油买船增加改善供应预期，棕榈油期货跟涨相对被动；欧洲菜籽减产程度仍不明朗，菜油期货底部买盘依然活跃。目前市场焦点集中在巴西洪灾造成的大豆减产，油脂市场受影响程度虽不及豆粕，但在市场炒作情绪升温的背景下，油脂期货也会维持易涨难跌状态。夜盘菜油期货增仓大涨强势突破，今日国内油脂板块有望维持强势运行。

 

 

 

 

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