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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周四公布的美国数据重创了软着陆的希望：一季度GDP年化季环比初值增长1.6%创近两年新低，增速不到去年四季度的一半，较市场预期增速2.5%更为放缓；经济增长引擎个人支出一季度增长2.5%，增速也低于预期。数据显示经济增长意外疲软，核心通胀却顽固高企，劳动力市场仍强劲，滞胀的担忧加剧。美联储降息时间再度延后至12月。受此影响美股回落，但是国际定价的大宗依然强势，显示资产荒因素对市场情绪的影响依然较大。目前大宗商品金融属性的影响显著大于商品属性，这一点务必注意。

 

【股指期货】两市震荡回升，两市成交再度萎缩，走势较为低迷。我们强调近期属于一季度业绩披露期，注意业绩压力对市场情绪的影响，同时也需要关注一些压制情绪的因素，如美国强迫墨西哥对我国商品征收关税等事件。短期内市场震荡态势明显，策略上没有必要激进，区间思路为主。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势依然较强。对于黄金，我们认为前期大涨之后，虽然驱动因素不变，但是高位震荡之后，前期连续大涨的态势已经遭到破坏。我们认为短期内黄金维持震荡的概率较大，策略上适当重视盘面的强度和技术分析，目前位置场外投资者以观望为宜。

 

【碳酸锂】受到储备需求以及盐湖放货影响，近两日碳酸锂价格表现坚挺，锂盐厂出货意愿较低，挺价意愿浓厚。雅保拍卖锂辉石精矿价格折算成本已与期货盘面价格形成倒挂，短期在现货市场偏紧以及挺价下，碳酸锂价格下方受到较强支撑，预计价格处于宽幅震荡格局。

 

【铜】秘鲁决定在该国北部毗邻厄瓜多尔和哥伦比亚的多个大区实施60天紧急状态，又叠加第一量子关闭CobrePanama铜矿山，嘉能可、淡水河谷等矿企产量不及预期或下调本年度铜精矿产量预期，智利、秘鲁等铜精矿主产国铜精矿发运量同比大幅下降。随着矿端的不断干扰，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。近期电解铜出口窗口打开，一定程度上内贸货源供应减少。市场对未来铜精矿价格和供需状况持谨慎态度，铜价继续保持高位震荡思路。

 

【铝】山西矿山复产不及预期，部分生产企业采用进口矿生产，导致产品微量元素超标，同时部分企业有压产计划。云南复产状况不及预期，供应压力相对平衡。受近期内外价差呈现外强内弱的态势，国内铝材出口持续好转，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示目前在手出口订单同比正增长。铝土矿紧张超预期以及电解铝供给刚性，叠加短期需求边际改善，铝价有支撑，维持震荡思路。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，五大品种钢产量环比上升0.4%，厂库环比下降5.5%，社库环比下降4.3%，总库存环比下降4.6%，表需环比下降0.18%。目前库存去化速度较快，临近五一节假日存在备货需求，但需求没有更强的表现，我们认为钢价进一步向上的驱动力较弱。

 

【铁矿石】近日，中钢协在第二十届钢铁产业发展战略会议上表示未来表观消费下降是大概率事件并呼吁钢厂控产、降库存。我们认为在发改委、工信部、中钢协接连呼吁减产、控产的背景下，粗钢产量下降是大概率事件，当前矿价估值过高，下游承接能力有限，适合布局中长线空单。

 

【工业硅】昨日交易所库存小幅下降，但整体依旧维持在较高的水平，对硅价启到一定的抑制作用。目前西南地区即将进入平水期，但复产企业寥寥无几，反倒是中小规模企业停产检修增加。我们认为，在当前利润空间下，硅企复工复产意愿较弱，尽管市场仍处于供需双弱的局面，但积极的力量在逐步累积，不宜过于看空。

 

【原油】近期原油市场库存出现季节性去库迹象，但在当前市场环境下对行情提振有限。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至4月19日当周，美国商业原油库存减少636.8万桶至4.53625亿桶，预期增加82.5万桶，前值增加273.5万桶。然而从需求端来看，北美炼厂开工率虽有回升但仍偏低，5月开始即将进入夏季出行高峰期，主要造成汽油供需较为紧张，但短期柴油供给依然宽松，柴油裂解持续下滑，故成品油整体利润低迷的状态仍未结束。综上，由于成品油市场暂时还没体现出旺季逻辑，因而原油库存高频数据并未被解读为明显利多因素。宏观层面上，由于经济弹性和CPI涨幅均超出预期，美联储议息会议持谨慎态度，近月降息基本无望，不宜对降息节奏过度乐观，从而令油价上方空间受到限制。

 

【橡胶】天然橡胶现阶段缺乏基本面支撑，走势偏弱震荡下行，考验下方成本线支撑，重点关注变数最大的产区天气问题。今年一季度，云南地区受持续的高温少雨天气影响，自2月下旬开始各地出现不同程度的气象干旱，西双版纳自治州平均降雨量为53.7毫米，比常年同期偏少26%。近期云南北部干旱情况有所好转，但靠南端的天然橡胶主产区依旧十分燥热。不过，近期海南地区降水充足，橡胶树物候进程良好，海南产区逐步进入全面开割。泰国北部及东北部地区降水小幅增加，目前正自北向南逐渐开割，橡胶原料收购价格录得下跌趋势。后续关注国内外产区上量以及现货去库速度，预计随着后期雨季到来，将使得云南二次停割的区域重新开割，原料胶水释放节奏虽不确定，但季节性上量是大势所趋。国产新乳胶上市时间逐步临近，供应增加的担忧令橡胶价格承压，但低价货源的消化仍有托底支撑。

 

【尿素】供应方面，部分前期检修装置恢复，令国内尿素日产量回升，大概率长期在18万吨以上，叠加淡储货源释出，现货供应端保持宽松。需求方面，农业需求进入阶段性空档期，复合肥行业开工趋稳，板材和三聚氰胺开工窄幅波动，工业需求随行就市逢低补仓。当前国内尿素市场供应充足而需求恢复缓慢，整体供需过剩压力较大，不过上游尿素工厂降价吸单仍可去库。主产销区尿素工厂报价大幅下调后，将刺激下游补仓接货，但价格上涨后又会引发下游抵触情绪。对于尿素生产企业而言，尽管成本低于固定床的工艺仍有利可图，但需求跟进不足和累库存压力下，未来尿素行情或仍有一定下行空间。企业在参与尿素套期保值时，需要密切关注出口法检政策调整、中下游隐性库存，市场情绪和金融属性等影响。

 

【豆类基本面】因南美出口竞争压力和美豆出口销售疲软，周四CBOT大豆期货市场继续小幅收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止4月18日当周，美国大豆出口销售合计净增33.1万吨，处于市场预估区间30-90万吨的低端。美国中西部地区周五将开始出现阵雨，并持续到周末，可能会延迟春季播种。巴西大豆收割近尾声，巴西大豆比美豆具有价格优势。谷物出口商组织Anec称，巴西4月份大豆出口量将达到1348万吨。上周阿根廷大多数农业产区出现降雨，导致大豆收割延误。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告，截至4月17日，阿根廷大豆收割率为13.9%，低于五年均值的35.9%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.189%，受助于原油和黄金等走强。

 

【大豆】东北主产区进入大豆播种期。随着基层粮源减少，大型粮企个别库点停收。下游需求步入淡季，市场购销清淡，现货运行平稳。周四豆一期货市场延续震荡偏强走势减仓收高，但夜盘回吐大部分涨幅，多空交织，市场情绪尚不稳定，反弹持续性受到削弱。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨，进入播种季后价格支持政策尚未兑现，豆一期货市场市场关注度下降，尚难打破目前的区间震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3220-3330元/吨。其中张家港报价3220元/吨，天津报价3330元/吨，东莞报价3250元/吨。东莞菜粕下跌30元/吨报价2720元/吨。美豆反弹遇阻，进口大豆到港量回升，油厂开机率提高，豆粕库存止降转升出现拐点迹象，油厂挺粕动力下降。周四国内粕类期货市场上行受阻震荡回落，国内预期供应改善与进口大豆成本偏高形成多空交织局面，低位买盘提升市场抗跌行，价格重心缓慢上移。随着国内供给宽松预期逐步兑现，粕价上行空间受限。夜盘国内粕类期货市场震荡回落，今日有望延续震荡行情。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场先抑后扬探底回升，调整节奏再度放缓。周四马来西亚棕榈油期货市场跌至两个月低点，受到产量增加预期的拖累。船运调查机构ITS发布的数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加1.5%，而SGS公布的同期数据为环比下降6.6%，AmSpecAgri的数据为环比下降0.5%。马来西亚棕榈油出口增幅快速回落，而马来西亚气象局周四缩减高温预警范围，棕榈油市场的利多支撑减弱，增加盘面下行压力。国内市场方面，周四国内油脂期货市场风格突变，整体冲高受阻承压大幅回落。因进口成本快速下降，棕榈油期货领跌并刷新技术低点，菜油期货被动跟跌，持仓大幅减少，短线获利资金离场削弱跟风炒作情绪。随着欧洲天气好转国际菜籽价格回落，油脂市场有望重回此前的调整通道。

 

 

 

 

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