本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，五年期美债标售需求不佳，十年期美债收益率本周首升，美股小幅震荡，大宗商品整体维持震荡走势。自黄金涨势放缓之后，工业品的金融属性有所回落，但是惯性依然较大。我们维持昨日观点，对于部分位置较高的工业品，即使其基本面相对较好，但是目前的供需关系仍是较大约束，这些品种存在逢高卖保的机会。

 

【股指期货】两市震荡回升，个股涨多跌少，但是成交量继续萎缩，中线看指数已经进入到震荡行情中。经历市场整顿之后，市场信心有所恢复，但是从企业盈利的角度看，5月之前一季度的业绩披露仍在密集进行，目前看企业盈利增速依然存在压力，预计指数横盘震荡的概率较大，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金小幅回落，呈现明显的抵抗态势，走势整体仍偏强。对于黄金，我们认为其短期内的走势对操作的指引更大，原因在于其背后的驱动因素较难量化。央行购金需求成为近年来主导金价变动的主要因素。随着去美元化趋势不断加剧，多数央行开始执行“买黄金，卖美元资产”的策略，发展中国家央行增持黄金较发达国家更明显。建议密切关注这一因素的变化，我们认为黄金短期内震荡概率较大。

 

【碳酸锂】碳酸锂价格反弹，但是仍没有明显趋势。短期来看，锂盐企业放货价格挺价意愿较强，碳酸锂储备需求阶段性影响对下游的流通量。长期来看，供应释放大于需求增量，依然维持中期偏弱判断。

 

【锌】海外矿山出现了数起减、停产事件，叠加国内北方高海拔矿企时值季节性停产，加剧了市场对矿端供应收紧的预期，导致加工费持续下滑。国内炼厂4月减产检修增多，产量环比预计下降2万多吨。下游畏高情绪下采购不积极，现货维持贴水，下游消费整体低于预期，并无太大亮点。房地产板块表现薄弱，同时锌价上行一定程度上压制终端消费表现，4月延续累库压力较大，关注后期库存拐点。锌价在资金炒作后，将逐步回归基本面，维持震荡思路。

 

【铜】巴拿马主要政治力量都不支持重启科布雷矿，如果该矿长时间关闭，今年的精矿缺口将大幅扩大。净矿的加工费已降低至零元附近，炼厂仍在积极采购精矿。铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。下游因铜价出现调整消息面传将“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，后续关注落地进展。下游略有逢低采购，但整体仍非常低，废铜价格回落后出现需方看跌，持货方挺价的两难。前期利多过度炒作，宏观情绪回归谨慎，铜卖盘情绪较浓，波动剧烈，维持震荡思路。

 

【钢材】昨日铁矿供应出现扰动，带动钢价走强。从基本面上来看，临近五一假期，备货需求有所上升，但相较往年仍较弱。当前供给扰动持续性较弱，建议关注下周即将召开的政治局会议。

 

【铁矿石】澳洲FMG一季度出口不及预期，同比下降4330万吨，降幅高达6%，脱轨问题与管道运输问题或继续影响FMG的出货能力，新加坡铁矿价格大幅上升，内盘也收到影响。我们认为当前价格下，下游承接能力有限，矿价估值较高，适合适量布局中长期空单。

 

【工业硅】目前西南地区即将进入平水期，但复产企业寥寥无几，反倒是中小规模企业停产检修增加。我们认为，在当前利润空间下，硅企复工复产意愿较弱，尽管市场仍处于供需双弱的局面，但积极的力量在逐步累积。

 

【原油】中东局势炒作降温以后，原油市场交易逻辑重回供需基本面上来。供应方面，除了难以计量的地缘政治风险外，OPEC+坚持减产计划至年中，美国页岩油未能延续高增长态势，全球原油总产量整体上是非常平稳的。需求方面，无论欧美发达经济体还是新兴市场均缺乏超额增量，OECD国家制造业低迷对能源消耗有限，中国五一出行高峰前夕成品油表现亦不及预期，长远来看2020-2030年间全球原油需求增长进入到放缓阶段。库存方面，近期EIA高频数据显示，美国汽油消费带动去库效果暂时不佳，不过OECD商业油品库存仍处于历史绝对低位，低库存基数将会放大市场波动，易发生供需错配的结构性行情。随着5-6月北半球夏季需求旺季到来，供需缺口扩大有望推动油价重心稳步上移，下半年OPEC+是否调整产量政策是关键因素，同时不能排除后续中东地缘问题的扰动。

 

【橡胶】天然橡胶供需两端利好支撑均有松动迹象，行情转入季节性弱势阶段，后市两三个月或进一步劣化。不过，近期青岛地区天然橡胶总库存出现回落，截至4月下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计60.91万吨，环比上期减少2.5万吨或3.94%；其中，保税区库存8.28万吨，降幅4.21%；一般贸易库存52.63万吨，降幅3.90%。青岛主港橡胶去库的主要原因，并非下游需求有实质性回暖，而是东南亚主产区前期减产对进口的滞后效应。海关总署数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）65.0万吨，同比下降11.7%；1-3月进口橡胶合计181万吨，较上年同期减少12.3%。后期天然橡胶市场随季节变化面临下行风险，上下游缺乏明显利多驱动，仅依靠原料成本支撑为主，走势上预计反复震荡筑底，但底部应较近年应有所抬升。

 

【尿素】关于远端尿素出口预期，在前期的估值修复过后，目前市场出现一定分歧。国内供应方面，根据尿素企业的检修和复产计划推算，尽管开工率仍有一些扰动，但后期国内货源供给将保持充裕，上游工厂去库和中下游库存偏高的矛盾短期难以化解。港口库存方面，由于集港的流向订单数量有限，预计港口库存将保持现状，一段时间内变化不会太大。现货交投方面，由于国内尿素价格相对国际市场偏高，货源暂无出口的性价比，因此中国出口对国际市场近端影响有限，长期基本面格局则预期进一步宽松。即使国内法检政策管控放宽，后期如果内外盘价差没有大幅扭转，尿素仍将以回归现实为主。综上，初步判断尿素期货09合约上方存在压力，但下方亦有农业刚需和企业预收的支撑，仍将呈上下游多空博弈局面，暂时看不到核心驱动因素，预计行情将延续窄幅区间震荡。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场尾盘受获利回吐情绪影响小幅收低，盘中大部分时间因空头回补和潮湿天气可能导致下周美国大豆播种放缓而表现偏强，豆粕收盘上涨豆油下跌。据Maxar气象预报显示，美国中部地区的潮湿天气预计将减缓未来一周的播种进度，但温暖天气将提高土壤温度。目前正值美豆播种初期，潮湿天气对行情的影响力有限。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计上周美国大豆出口销售净增区间在30-90万吨。巴西大豆收割近尾声，上周阿根廷大多数农业产区出现降雨，导致大豆收割延误。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告，截至4月17日，阿根廷大豆收割率为13.9%，低于五年均值的35.9%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.15%，受到原油价格下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区进入大豆播种期。随着基层粮源减少，大型粮企个别库点停收。下游需求步入淡季，市场购销清淡，现货运行平稳。中储粮油脂公司4月26日将进行25052吨国产大豆双向竞价交易，此前多次双向竞价成交率不高。周三豆一期货市场低开高走大幅回升，豆类相关品种整体反弹改善豆一期货买盘人气，阶段性调整节奏明显放缓。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨，进入播种季后价格支持政策尚未兑现，市场上方空间受限，有较大概率运行在4600-4800元/吨的震荡区间。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回落，多地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3240-3370元/吨。其中张家港报价3240元/吨，天津报价3370元/吨，东莞报价3270元/吨。东莞菜粕上涨10元/吨报价2750元/吨。油厂开机率提高，豆粕库存止降转升，现货反弹受限。从4月中旬开始，进口大豆到港量明显提升，预计油厂近期周度压榨量将升至200万吨高位，二季度国内豆粕库存将保持较为宽松状态。周三国内粕类期货市场低开高走增仓上涨，巴西港口大豆升贴水报价升至年内新高叠加美豆连续攀升，成本端驱动增强，国内豆粕市场保持跟涨不跟跌状态，推动粕价重心震荡上移。随着国内供给形势改善，粕价上行阻力将变大。夜盘国内粕类期货市场小幅回落，今日有望延续震荡抗跌行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场冲高受阻震荡收低，反弹压力增加重回低位震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场先扬后抑冲高回落，原油走弱以及马币走强引发回吐压力。调研机构发布的数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量下降，出口增加，有助于缓解棕榈油库存回升压力。另外，马来西亚气象局近日发布高温预警，炎热天气通常会对棕榈油产量产生负面影响。国内市场方面，周三国内油脂期货市场延续反弹节奏整体收高，菜籽油期货的炒作情绪仍在发酵，欧洲天气以及油菜生长受损程度仍是市场关注的重点。尽管欧洲不是中国菜籽和菜籽油的主要进口来源地，但欧洲菜籽减产刺激国际菜籽价格上涨，将导致中国进口菜籽和以进口菜籽压榨的菜油成本上升。油脂市场经过此次异常波动，品种间的价差失衡现象得到部分纠正。夜盘国内菜油期货继续冲高，买盘活跃，距离一个月前的技术高点仅一步之遥，今日有望继续带领油脂板块保持偏强状态运行。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900