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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国PCE数据相对温和，市场的担忧暂缓，美股纳斯达克大涨2%创两个月最大涨幅，大宗商品整体维持强势，内盘工业品大多维持震荡的走势。始于黄金大涨的金融属性，仍是这轮工业品价格上涨的最大原因，虽然其间也夹杂了“旧经济”回升的影响。对于目前工业品的走势，我们仍建议尊重盘面为主，但是对于铜等价格处在绝对高位，需求有约束的品种，对于精铜生产商而言，可以考虑逐渐分批参与卖保。

 

【股指期货】两市大幅上扬，成交量大幅回升，指数走势强劲。从港股的走势我们可以看到，亚洲等经济体货币大幅度贬值，流动性改善是推动本轮港股市场上涨的直接因素。而从A股的情况看，北上资金大幅流入，除了人民币贬值幅度远低于亚洲其他经济体，海外大行陆续开始认为中国地产将逐渐稳定，这是经济稳定的重要支撑。因此外资情绪改善也将助力指数回升，建议多单继续持有，场外投资者等待调整后买入机会。

 

【贵金属】震荡回升，走势依然较强。长期看，央行购金需求、美国财政赤字率高企、通胀保值国债(TIPS)收益率和美元走低、投资者的整体持仓情况等因素，都利好黄金。但是我们也不得不承认，短期内黄金涨幅过大，涨速过快，短期内需要消化整固。对于黄金，深度调整之后仍可关注，目前位置观望为宜。

 

【碳酸锂】基本面看，供给继续恢复。智利等国的出口预计逐步到港后，我国碳酸锂进口量也将较以往有明显增量，国内在碳酸锂供应方面相对充足。需求端，在风电、光伏装机量持续增长与5G基站建设加快的背景下，储能锂电池需求快速增长。储能电池行业出现冲量现象，带动储能锂电池出货量增长。适当关注周末出台的汽车以旧换新细则对电动车销量的影响。中期看碳酸锂过剩的局面没有明显改变，中期继续关注逢反弹卖保的策略。

 

【铜】因铜矿品味下降、工人罢工、产铜国环保问题或者政局不稳等扰动因素，铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。近期电解铜出口窗口打开，加剧内贸货源供应减少。铜杆企业一季度开工率同比去年小幅下滑，传统领域表现清淡。铜价目前走势已基本脱离基本面，更多由资金和情绪推动。在情绪和资金推动下，铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。

 

【锌】国内政策基调中性偏多，经济景气度延续回升。北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。供应端维持紧俏现实，但需求无向上提振的情况下社库持续累库，锌价波动下行。有色板块乐观情绪较浓，资金看涨情绪不减。

 

【钢材】上周高炉、电炉产能利用率同步走高，铁水产量进一步升高，尽管较往年同期比依旧较弱，但环比却是稳步上升，因此原料需求走强，带动原料价格强势反弹。从结果上来看，钢材的供需并没有出现明显的过剩，制造业与出口的旺盛需求抵消了部分地产需求的下行，财政逐步发力又进一步改善了基建的需求预期。库存快速去化之下，我们认为当前钢价将维持较强的表现。

 

【铁矿石】上周高炉产能利用率与钢材产量同比回升，同时钢材总库存却维持着快速去化的速度，钢材供应过剩而减产的情况并没有出现。铁矿作为黑色产业链中最强势的品种，一般情况下没有利空消息便是利多，占据了行业大部分利润，目前上游原料与下游成材的博弈还未结束，行政限产的压力还在，我们认为可以关注涨势企稳后做空的机会。

 

【工业硅】上周工业硅助力合约上涨245元/吨，周涨幅2.13%。目前工业硅市场仍处于供需双弱的局面，库存高企，其中交易所库存高达25.1万吨，盘面价格低于市场大多数硅企成本。尽管如此，北方工业硅开工率依旧维持在较高的位置，而西南地区在雨季来临之际依旧维持低开工。我们认为当前价格进一步下跌的空间有限，但由于硅企间成本差异过大，在供强需弱高库存的背景下，硅价还会维持较长时间的低位震荡。

 

【原油】原油市场交易逻辑重新回归供需，随着全球经济形势和能源消费季节性变化，主流机构对原油基本面抱有结构性短缺或至少平衡的预期。OPEC在月度报告中维持对未来原油需求增速预测不变，预计2024年全球原油需求将增长220万桶/日，2025年将增长180万桶/日。曾主张原油供应过剩论的国际能源署IEA也改称，预计原油市场偏紧格局将贯穿2024全年，并默认OPEC+将在年内剩余时间继续限产。据IEA统计，一季度全球原油需求增速为170万桶/日，超出此前预估值；同时全球原油供应总量增至1.029亿桶/日，不及此前预期的1.038亿桶/日。我们按照历史经验认为，二季度原油供需缺口将在三季度趋于扩大，美国商业原油及成品油季节性去库，叠加中东和俄乌地缘政治风险，使得油价重心维持高位震荡难以大跌。

 

【尿素】近期尿素市场走势回暖，主要是供应方面有短期利好因素，支撑尿素期现价格小幅反弹。国内尿素行业产能利用率维持在83%左右，周均日产17.69万吨，令供应压力得到缓解。但富岛小装置和心连心四厂恢复生产，四川玖源和盐湖预计也将恢复，后期尿素产量将逐步回升并保持高位。下游农需春耕用肥陆续推进，目前用肥进度预估仅15%左右，贸易商对尿素拿货呈增长态势，复合肥企业开工维持高位，生产积极性季节提升。近期供应克制而需求尚可，尿素生产企业库存延续下降趋势，截至4月下旬，中国尿素企业总库存量为52.36万吨，环比降幅3.13%，但降幅有所收窄。国际尿素市场价格持续下跌，出口窗口暂时没有开启条件，港口库存延续低位波动。不过供需过剩的矛盾阶段性缓和，尿素价格反弹后预计震荡整理运行。

 

【橡胶】据新华社消息，4月底云南省西双版纳傣族自治州各市县天然橡胶种植区陆续开割，并现场报道当地胶农采收鲜胶乳的画面。西双版纳是我国天然橡胶最主要的产区，2023年橡胶全产业链综合产值190亿元。尽管中国天然橡胶87%以上货源依赖从泰国等东南亚国家进口，但国内期货市场主流交易的沪胶，也就是RU合约的交割标的以国产全乳胶为主。因此云南、海南产区每年开割情况备受关注，将直接影响新胶上市进程和交割品供应水平。虽然天气因素很难预测，但未来数月大趋势来看，国产胶原料将处于上量阶段，令沪胶价格成本支撑减弱，处于低位区间震荡磨底为主。

 

【豆类基本面】受累于出口竞争和潮湿天气，周五CBOT大豆期货市场继续小幅下跌，盘中豆粕下跌豆油上涨。巴西大豆收割近尾声，阿根廷大豆收割工作继续推进，充足的南美供应令美豆在国际市场的竞争力减弱。巴西粮食出口商集团Anec称，巴西4月份大豆出口量将达到1348万吨。美国通胀数据没有下降到迹象，美联储降息时间延后提振美元保持强势，对包括美豆在内的大宗商品市场形成系统性压力。美国中西部地区周五出现降雨，可能会令播种进度放慢，但播种初期的天气通常对市场影响有限。天气展望显示，未来一周美豆主产州气温偏高，降水量各地分布不均。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.276%，大宗商品互有涨跌。

 

【大豆】东北主产区进入大豆播种期。随着基层粮源减少，大型粮企个别库点停收。下游需求步入淡季，市场购销清淡，现货运行平稳。周五豆一期货市场上行受阻震荡收低，回吐前两日部分涨幅，市场追涨情绪再度转弱。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨，进入播种季后价格支持政策尚未兑现，豆一期货上行驱动力不足，市场维持震荡偏弱状态。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3230-3340元/吨。其中张家港报价3230元/吨，天津报价3340元/吨，东莞报价3270元/吨。东莞菜粕上涨10元/吨报价2730元/吨。美豆横盘整理令市场缺少指引，进口大豆到港量回升，油厂开机率提高，豆粕库存止降转升限制油厂提价空间。周五国内粕类期货市场小幅收高，国内预期供应改善与进口大豆成本偏高形成多空交织局面，市场观望情绪升温，粕价维持震荡偏强运行。美豆对天气敏感性逐渐提升，潜在天气炒作也是支撑豆粕期货市场抗跌的原因之一。周五夜盘国内粕类期货市场窄幅波动，今日有望延续震荡行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场小幅收高，技术上维持低位震荡状态。周五马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，产量下降且国内需求充足缓解市场跌势，但出口下降令基准合约周度表现依然偏弱。三家调研机构公布的马来西亚4月1-25日棕榈油出口环比增幅较前期快速回落，棕榈油市场的上行驱动仍显不足。国内市场方面，受比价效应影响，节前豆油对棕榈油的替代消费明显增加，进口棕榈油成本跟随外盘回落，进口买船增多。周五国内油脂期货市场纷纷自低位回升，棕榈油期货短线获利空头减持，调整节奏得以缓解。外部油脂市场仍处筑底行情之中，国内菜籽油期货技术买盘依然偏强，但ICE油菜籽期货周五跌破关键技术位，国内炒作情绪有望降温。当前国内油脂市场多空分歧扩大引发盘面剧烈波动，假期前可保持震荡思路，并合理控制假日持仓。

 

 

 

 

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