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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股继续反弹，大宗商品中近期涨势凌厉的黄金和铜出现调整，但是至少在惯性的影响之下，其走势依然较强，逢调整买入的资金较多。对于目前以黄金和铜代表的强势品种，我们认为金融属性仍是棋主要因素，但是除了黄金之外，其他品种都会受到供需关系的约束，因此部分有色已经具备较好的卖出保值价值，建议关注。

 

【股指期货】两市延续回落，成交仍在缩量。我们昨日强调，目前处在一季报密集披露期，目前工业类上游业绩面临的压力较大，市场仍需要等待地产相关行业包括银行板块的业绩状况，因此短期内走势偏弱显示市场的防御心理较为明显。预计短期内指数弱势震荡，但如果明显回落仍具备较佳的波段做多机会。

 

【贵金属】黄金大幅下探之后回升，震荡幅度开始加大。对于黄金而言，我们反复强调金融属性乃至财富效应是短期内走势的核心因素，可谓难以量化和锚定。黄金大幅调整，从驱动因素看没有明显变化，主要系短期涨幅过大。我们认为黄金大幅震荡之后，进入震荡的概率较大，对于生产型企业而言，反弹后逐渐关注卖保机会。

 

【碳酸锂】盘面上看，碳酸锂现货市场处于挺价状态，呈现为正基差状态，短期内碳酸锂供需双增，但是供应更强，一定程度上限制了碳酸锂的反弹幅度。除了供需关系之外，目前扰动因素上进一步关注青海盐湖销售价格、海外锂辉石拍卖价格以及环保固废危废定性等因素。如果目前位置锂价明显反弹，仍关注卖保机会。

 

【铝】前有英美对俄罗斯铝制裁，后有美国对中国铝制品提升关税消息，海外铝短缺预期升温，提高关税可能会导致全球铝市场的价格波动，海外较国内铝价强势延续，外强内弱价差加深。消费端维持旺季回暖态势，但金三银四消费旺季已过大半，而且铝价不断上涨明显迎来消费端的负反馈，铝加工企业开工回升力度有所放缓。有色板块近期整体市场情绪较为热烈，在炒作情绪有所减退，价格出现调整，回归基本面，建议投资者高位获利离场，注意控制风险。

 

【铜】矿冶两端的基本面供应仍然偏紧，俄铜被限制注册交割LME仓单，未来伦铜可用库存将持续减少，现货贴水幅度扩大，现货进口窗口关闭，近月持续走扩。高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。前期利多过度炒作，宏观情绪回归谨慎，铜卖盘情绪较浓，波动剧烈，投资者高位获利离场，注意控制风险。

 

【钢材】市场利好消息逐步消化后，钢材价格的上行驱动力开始减弱。基本面分析显示，当前需求整体依然疲软，尤其是以房地产为主的需求持续迅速下降。在这样的市场背景下，钢价缺乏足够的上涨动力。因此，建议密切关注即将召开的政治局经济会议是否给市场带来新的上行动力。

 

【铁矿石】随着中东地缘风险的下降，原油与黄金等美元资产明显回落，铁矿价格也受到影响。尽管目前全国铁水产量有所回暖，但整体偏谨慎。我们认为在地产需求拖累的背景下，钢厂进一步提产的空间有限，对矿价维持震荡偏弱的思路。

 

【工业硅】在盘面持续下跌的刺激下，硅厂停炉的数量有所增加，多头的力量虽然较弱，但却正在累积。当前盘面价格低于大多数硅厂成本，我们认为尽管供需依旧偏弱，但进一步下跌的空间有限，不宜盲目追空。

 

【原油】眼下看起来，伊以冲突继续升级的担忧基本消退，市场认为短期中东地缘问题对原油供应的影响不大，风险情绪降温令油价走势承压。尽管后续仍偶有摩擦，但无论从政治、军事还是经济立场上，各方都没有理由放任中东局势失控。包括伊朗在内，全体OPEC产油国的经济都高度依赖出售石油，显然油价80美元比60美元对财政收支更加有利。当然，油价长期高于100美元也并非好事，因为能源需求和货币政策将对此产生负反馈，最后全球经济衰颓令产油国变得无利可图。对美西方国家而言，如若发生实质性的原油供应中断，将导致严重的能源危机和二次通胀，令美联储欧央行加息成果毁于一旦。因此，当前国际原油市场的供需平衡位置非常合适，这一体系的稳定性受到威胁是各方都难以接受的。接下来，市场交易逻辑可能会重新回到宏观和供需层面上。一方面，美国就业和通胀数据预示着美联储降息将进一步延后，长期维持限制性利率水平不利于原油需求前景；另一方面，原油基本面正向共振，未来几个月内供需将趋于收紧。

 

【尿素】国内尿素市场现阶段博弈较为充分，目前暂无新的重大利多或利空因素产生。短期受部分企业检修影响，尿素供应压力略有缓解，全国尿素日产量在18万吨以下，但后期多套装置复产预期较为明确，货源将保持充裕状态。接下来，尿素行情主要受内需和出口影响。下游农业备肥需求以刚需补库为主，复合肥企业开工季节性增长，工业需求平稳但采购意愿薄弱。国内保供稳价政策在春耕窗口期结束前料难调整，目前内外盘顺挂也令出口暂时没有价格优势，尿素港口库存仍处于较低水平。不过，在尿素价格跌至低位后，下游补仓意愿明显好转，尿素生产企业借此主动去库，上游工厂库存持续下降，目前销售压力并不算大。综上预计，短期内尿素价格或延续窄幅震荡整理，逢大跌不宜过度悲观。

 

【橡胶】尽管成本及供应端相对坚挺，但天然橡胶需求端缺乏明显利好改善，实盘采买心态谨慎，实际成交偏弱。橡胶下游行业整体表现不佳，需求恢复程度十分一般。轮胎企业开工负荷较为平稳但不算很高，近期个别企业因库存压力过大而主动检修，使得国内橡胶轮胎开工小幅回落，其中全钢胎对产能利用率拖累明显，半钢胎受出口订单支撑较为稳定。其他橡胶制品企业订单普遍不佳，且原料成本上升压制成品利润空间。国内汽车市场在政策激励下逐步回暖，但面临年中产销淡季，看不到核心增长驱动，终端仍亟需改善。青岛地区天然橡胶库存尚处同期正常水平，低价货源的消化对橡胶行情起到托底作用，但具体还是要看下游实际出货表现。二季度天然橡胶基本面多空交织，供需两端均有较大不确定性，目前位置比较尴尬，走势也并不明朗，宜多看少动。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和技术性买盘，周二CBOT大豆期货市场继续小幅收高，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部发布的作物生长报告显示，美豆开局保持正常，截至4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，去年同期为8%，五年均值为4%。气象信息显示，未来一周美国中部的潮湿天气可能放慢种植进度，随后的温暖天气将提高土壤温度。咨询公司Safras&Mercado表示，巴西2024年大豆出口量预计为9600万吨，较上年下降6%，但比该机构3月预测值高出200万吨。南美大豆生产进入尾声，市场的关注点逐渐转向美豆种植。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.19%，黄金和铜价回落抵消了原油上涨的影响。

 

【大豆】东北主产区进入大豆播种期。随着基层粮源减少，大型粮企个别库点停收。下游需求步入淡季，销区大豆价格松动，市场购销清淡，现货运行平稳。中储粮油脂公司今日举办24800吨2023年产国产大豆竞价采购，此前4月8日进行的采购因价格偏低而全部流拍。周二豆一期货市场冲高回落继续收低，市场缺少利多题材支撑，价格重心震荡下移，保持调整状态。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨，进入播种季后尚未出台支持政策，市场看涨信心下降，豆一期货尚未摆脱弱势回调状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3250-3390元/吨。其中张家港报价3250元/吨，天津报价3390元/吨，东莞报价3300元/吨。东莞菜粕上涨50元/吨报价2740元/吨。美豆探底回升连续反弹，巴西大豆升贴水保持坚挺，欧洲油菜遭遇低温灾害，市场看涨情绪回升，粕价保持抗跌状态，但库存回升限制油厂提价幅度。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为39.2万吨，周度增加5.3万吨；进口压榨菜粕库存为2.9万吨，周度增加0.1万吨。周二国内粕类期货市场震荡回升，高位获利盘离场令盘面脱离日内高点。欧洲天气炒作焦点在菜油，对菜粕提振作用有限。进口大豆到港量回升，供给趋向宽松预期下粕价涨势受限。夜盘国内粕类期货市场小幅回升，今日有望跟随美豆保持震荡偏强行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续小幅回升，技术上三连阳进入反弹修正阶段。周二马来西亚棕榈油期货市场延续涨势，受到炎热天气和强劲出口等题材提振。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产品出口量环比增加14.3%，ITS公布的同期增幅为10.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少7.15%。产量降、出口增缓解棕榈油库存回升压力。国内市场方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末全国三大食用油脂库存总量为186.31万吨，周度减少1.35万吨。库存连续下滑减缓油脂市场抛压。周二国内油脂期货市场大幅反弹，菜油期货因欧洲低温天气受到资金爆炒而强势大涨，豆油和棕榈油期货呈现跟涨状态，油脂板块整体由震荡偏弱状态转为反弹节奏。近期欧洲多地遭遇低温雨雪天气影响，可能损及油菜生长并引发菜籽减产担忧。国际菜籽价格上涨，将导致中国进口菜籽和以进口菜籽压榨的菜油成本上升。目前尚未有消息证实欧洲菜籽减产程度，本轮天气炒作行情的持续性仍需进一步观察。夜盘国内油脂期货低开高走表现抗跌，今日有望延续震荡偏强状态。

 

 

 

 

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