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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股连续回落后反弹，大宗商品中极其强势的黄金出现回落，但是以铜为代表的品种走势依然较强，供应短缺的预期引发的市场炒作“退热”尚不明显。我们认为，目前大宗商品出现牛市的宏观背景的确薄弱，更大程度上是资产荒背景下的炒作，以及美元类资产深度泡沫化的外溢效应。大宗商品除了黄金之外都有供需关系锚定，部分高位的品种存在逢高卖保机会。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交继续缩量。目前处在一季报密集披露期，从目前情况看，以红利指数为代表的煤炭板块业绩同比回落明显，预计地产相关的蓝筹也将明显承压。目前业绩压力期，市场表现可能较弱，建议短期内适当谨慎。

 

【贵金属】伊以冲突淡化之后，美国重新加强对乌克兰的军演，中东地缘问题有一定程度的降温，原油价格已经率先回落的情况下，黄金高位下跌，幅度较大。我们一直强调，此轮黄金大涨行情是其货币属性的激发，其高度和走势较难判断，采取跟随策略较为稳妥。黄金目前最大的利空是位置过高，其强势走势一旦趋缓，建议前期多单注意止盈，我们认为金价阶段内有转为震荡的可能。

 

【碳酸锂】碳酸锂现货市场对后市的分歧依旧存在，上游散单维持挺价出售，而下游正极材料生产企业多维持刚需采购，近期了解到实际成交价重心有所下降，个别上游企业有挺价心态有所放松。期货方面，期价再度来到10.5万元支撑位置，短期或有反弹出现，但是从基本面角度看，终端消费仍旧是存量博弈，供应过剩局面持续，不建议重仓追多，短期多空双向均未见明显驱动，建议轻仓跟随操作为主。

 

【铜】SMM进口铜精矿指数（周）报4.23美元/吨，较上一期的6.05美元吨减少1.82美元/吨。精矿加工费TC/RC持续下降验证了铜矿供应偏紧。国内冶炼产能近年来扩张有所放缓，但是铜矿进展会影响精炼铜的产出，对长单占比较大的大型冶炼厂影响较小，但对于长单占比较小的中小冶炼厂影响较大。铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。高悬的铜价压制下，下游消费仍表现不佳，仅在铜价小幅回调时有一定订单增幅，但整体来看仍不见旺季恢复，下游提货速度再度走弱。多家精铜杆企业于本周陆续选择停产或安排检修以缓解压力，拖累精铜杆开工率罕见地在旺季出现掉头下降，短期预计铜价受市场情绪影响较大，高位获利离场，追涨并无必要，后续关注铜持仓资金变化。

 

【钢材】最近，钢材原料价格的上涨趋势开始放缓，伴随着短期内利好消息的减少，上行的驱动力也有所削弱。从基本面来看，尽管供需关系有所改善，但与往年同期相比，市场依然显得较为脆弱。此外，随着五一假期的接近以及政治局经济会议的即将召开，市场对未来政策的预期还存在一定的不确定性，短期我们维持震荡的看法。

 

【工业硅】目前市场仍处于新交割规则出来后的定价博弈期，市场价格波动较大，盘面价格甚至创上市低点。我们认为近月合约在当前价格性价比较高，不宜再追空。

 

【铁矿石】随着中东地缘风险的下降，原油与黄金等美元资产明显回落，铁矿价格也受到影响。考虑到铁矿下游需求进一步上升的空间不大，反而下降的空间较大，我们认为当前矿价估值较高，适合适量布局中长期空单。

 

【原油】此番地缘问题引发的过山车行情，再次激起市场对国际油价能否上涨至100美元的讨论，我们初步认为，短期风险情绪炒作为王，长期要看供需平衡是否被打破。首先需要明确一个基本事实：Brent原油能够升至80美元以上高位，并不是中东局势升级所致，而是主要依靠OPEC+长期坚持减产。我们此前论述过，2024年开始美国页岩油供应增速全面放缓，OPEC+重新获得了国际原油市场的话语权，这意味着该组织对于供应和价格具有更大的主动管控能力。抛开地缘政治因素，假设三季度需求旺季和大幅去库兑现，原油价格可能会上涨5-10美元，从而赋予OPEC+适当增产的动机，以稳定市场和实现收益最大化。客观来看，目前OPEC+拥有大约500万桶/日的闲置产能，这足以填补大多数情况下的区域供应中断，从而避免破坏性的油价飙升。当然，OPEC+增产无法应对霍尔木兹海峡关闭的极端情形，不过从最近几次冲突表现来看，伊朗威胁封锁该地区暂时是小概率事件。鉴于全球原油供应体系的冗余量，尽管仍存在一系列不确定性，但除非发生更严重的局势升级，否则油价重心不太可能突破100美元。

 

【橡胶】天然橡胶上游方面仍有支撑，国内云南产区天气因素反复扰动，新季供应释放有限，原料虽有回调但仍处高位，令橡胶现货价格尚未出现大幅下跌。按照正常年份自然规律，云南版纳地区橡胶林应在3月底到4月初开割，今年物候进程一度达到开割条件，白粉病等病虫害风险不高。但4月以来，当地降雨持续偏少，高温干旱超出预期，并没有如期出现大规模的开割，局部重演去年开割后再次停割的情况。全球整体来看，自泼水节（宋干节）过后，东南亚天然橡胶进入增产期，泰国北部及东北部地区开割在即，越南产区试割，国内海南产区逐步开割，原料收购行情在抗跌中逐渐转头向下。接下来密切关注产区天气，适度降雨将有利于原料产出增加，降雨过大也会导致胶水收集受阻，预计总产量将随时间温和递增。鉴于新胶上市时间逐步临近，再加上显性库存基本集中在国内，高供应预期令沪胶价格承压，年中前后反弹空间有限。

 

【尿素】近期，尿素企业检修和装置故障较多，使得国内尿素日产量小幅下降，但估计对月度总产量影响程度不大，4月下旬到5月或将再度回升至18万吨以上，后市供应预期仍十分充裕。需求方面，农业需求根据尿素价格择时补仓，南方地区水稻有适当备肥需求，复合肥开工率趋于稳定提升；工业刚需较为平淡，三聚氰胺开工率继续下降，采购多维持刚需随用随拿。听闻尿素出口法检政策有所松动，促进下游补仓积极性提高，带动国内尿素企业出货加速，尿素工厂库存大幅下降。4月中下旬，中国尿素企业总库存量为54.05万吨，环比减少14.79%。目前国际尿素价格延续弱势回落，当前出口利润不佳令国内高价尿素出口受限，待5月春耕基本结束后，中国尿素出口或进一步加大国际市场供应压力。尿素远月合约观望为主，若有大幅炒涨宜关注沽空机会。

 

【豆类基本面】受益于空头回补和技术买盘支撑，周一CBOT大豆期货市场继续震荡上行，盘中豆粕和豆油同步反弹。美国农业部发布的作物生长报告显示，美豆开局保持正常，截至4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，去年同期为8%，五年均值为4%。南美大豆保持丰产预期，美国大豆供应商在全球出口销售方面面临着来自南美的激烈竞争。中国海关公布3月份中国共进口554万吨大豆，其中302万吨来自巴西，来自美国的进口大豆为218万吨，同比下滑51.7%。随着南美大豆进入生产后期供给能力提高，预计南美大豆将继续挤占美豆出口市场。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.012%，中东紧张局势降温，原油和贵金属价格下跌。

 

【大豆】随着基层粮源减少，大型粮企个别库点出现停收。下游需求步入淡季，销区大豆价格松动，市场购销清淡，缺少看涨情绪。4月19日中储粮进行26109吨国产大豆购销双向竞价交易，市场交投意愿下降，成交率仅为19%，此前两次均为100%成交。周一豆一期货市场冲高回落震荡收低，主力资金完成移仓换月，技术上仍受制于5日均线处压力，保持震荡偏弱运行节奏。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨且缺少政策提振，豆一期货上涨动力不足，尚未摆脱调整状态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中上涨，局地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3250-3380元/吨。其中张家港报价3250元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3280元/吨。东莞菜粕报价2690元/吨。美豆跌势缓解，巴西升贴水坚挺，国际运费连涨七日，成本驱动叠加国内豆粕低库存，提振粕价抗跌。周一国内粕类期货市场窄幅波动收盘小幅下跌，美豆处于播种初期，天气炒作动力不足。市场消息面匮乏，多空双方密切关注进口大豆到港进展，继续对上周的急跌行情展开修正。夜盘国内粕类期货市场止跌回升，今日有望延续震荡偏强行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场继续震荡回升，跌势缓解。周一马来西亚棕榈油期货市场结束六连跌，跟随豆油价格反弹，但棕榈油产量增加预期和马币弱势表现仍限制市场涨幅。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产品出口量环比增加14.3%，ITS公布的同期增幅为10.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少7.15%。产地棕榈油已进入季节性增产周期，但4月份产量压力相对较小。国内市场方面，据Mysteel调研显示，上周全国重点地区三大食用油脂库存总量为172.089万吨，周度减少1.69万吨。周一国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货跟随马盘弱势遭遇抛压大幅回落，豆油和菜油期货则在库存偏紧提振下震荡收涨，棕榈油与其他油脂间失衡的价差得到快速修正。棕榈油进口成本下降，远期买船增加，供给转向宽松。部分油厂因原料供应不足下调开工率，节前备货需求启动，短期供应收紧为豆油和菜油市场带来支撑。夜盘在菜油期货强势领涨下棕榈油期货抛压减弱震荡回升，今日国内油脂板块有望保持震荡偏强状态运行。

 

 

 

 

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