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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股科技股在美联储降息延后以及“AI泡沫”难以为继的情况下大幅调整，但是大宗商品表现依然很强。过去一周大宗商品是典型的“超级周”，海外定价的贵金属、有色金属、原油延续强势表现，迭创新高；国内定价的黑色商品同样录得明显反弹。商品价格的走势与当前的宏观经济背离较大。虽然目前工业品的金融属性不改，但是部分品种已经进入下游接受难度很大的阶段，金融属性和基本面的决裂终究会来，因此原材料生产商可关注部分高位工业品的分批卖保机会。

 

【股指期货】上周两市分化明显，微盘股指数一度大跌，但是沪指创出反弹新高，市场情绪较为割裂。我们认为，红利指数短期内依然较为强势，核心因素在于资产荒背景下，市场对于确定性的追逐，而并非单单因为政策的影响。我们认为短期内继续关注蓝筹类指数的机会，关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】周末伊以冲突并未升温，原油抹平全部涨幅，但是黄金走势变化不大，凸显伊以冲突只是黄金短期的催化，黄金的中期因素“再货币化”影响依然明显。对于黄金这类纯金融属性的品种，目前走势很难锚定，最佳策略依然是跟随，提高止盈设定，场外投资者观望为主。。

 

【碳酸锂】原料端现货仍偏紧，锂矿端周度交投转淡，矿端与冶炼端博弈加重。冶炼端来看，随着江西环保影响逐渐减弱，江西锂盐端开工率有所回暖，但整体低于预期，锂盐厂生产成本压力仍较大。周度电工价差继续走低，工碳现货供应短缺问题尚未得到缓解。后续核心关注点转为需求侧采购节奏及5月实际排产情况。考虑到现货流通仍偏紧对锂价有一定支持，预计短期下跌空间有限。长期来看，供需确定性过剩格局未改，锂价仍处于下行周期中。

 

【铜】因铜矿品味下降、工人罢工、产铜国环保问题或者政局不稳等扰动因素，铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。交易所调整铜等期货保证金比例，限仓和涨跌停板幅度调整，加速资金关注度。铜价目前走势已基本脱离基本面，更多由资金和情绪推动。CFTC多头持仓近期大幅增加，已逼近2021年高位。短期预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。

 

【锌】国内政策基调中性偏多，经济景气度延续回升。北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。国内初端企业开工率不及同期，未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。供应端维持紧俏现实，但需求无向上提振的情况下社库持续累库，锌价波动下行。有色板块乐观情绪较浓，资金看涨情绪不减。

 

【钢材】近期地缘政治风险上升，海外定价商品普涨，国内来看，万亿特别国债将加速落地，带动市场情绪走强。从基本面上来看，上周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，钢厂库存超预期去化，供需关系边际好转。我们认为，本周情绪与基本面共振的情况还将延续，市场仍将维持较强的表现。

 

【工业硅】上周硅市在新交割规则出来后，市场交易老仓单将逐步流入现货市场，老仓单估值受到打压，造成盘面硅价近弱远强的格局。目前新老仓单的估值仍存在分歧，近弱远强的情况还会延续。

 

【铁矿石】近期地缘政治风险加大，与超长期特别国债共同推高了市场情绪，目前市场看涨情绪较强。从基本面上来看，全国高炉利用率与钢材产量同比回升，钢厂补库需求在逐步释放，钢厂铁矿库存与港口库存都在增加。我们认为当前市场情绪较为亢奋，投机需求上升，预计本周市场表现依旧偏强。

 

【原油】上周原油市场出现了戏剧性的一幕，油价短时间内急涨急跌，发生较为极端的日内V型反转行情。在此前遭到伊朗大量导弹袭击后，以色列终于出手还击，加上一些外媒不实报导煽风点火，消息一出引发冲突扩大化乃至中东战争的预期，地缘政治溢价迅速被注入，油价应声大涨近4美元。然而，事后缺乏伊朗遭受重大损失的可信证据，更关键的是德黑兰方面对此反响较为平淡，并无愤怒报复之类的表态。于是，国际油价迅速回吐了全部涨幅，甚至于当日录得小幅下跌。接下来原油市场大概率会在当前位置附近震荡，二季度偏强的基本面支撑油价高位运行，至于地缘政治或仍有反复，需要持续跟进评估。

 

【尿素】如我们此前预期，尿素期现市场近远期出现分化，主力RU09合约价格明显回升。从产业库存和开工情况来看，全国尿素日产和企业开工负荷难以进一步大幅上升，对厂库和销售的边际压力减轻。同时由于下游复合肥需求的好转，令国内尿素供需关系有所改善，但整体提振作用有限。此外，煤炭价格的止跌令尿素成本端得到加强，助推尿素价格低位反弹。近期尿素出口政策不确定性仍存，短期各种市场传闻可能加剧尿素价格的波动性。根据近年来经验，尿素农业需求往往表现为旺季不旺，但也大概率淡季不淡，叠加下半年印标出口提振，初步预计未来尿素市场表现应较现阶段偏强，应重点关注产业动态和政策调整情况。

 

【橡胶】近五年来，中国本土天然橡胶产量平均约在80万吨以上，理论上最大产能为120万吨左右。其中，云南产区天然橡胶产量在45万吨以上，在全国总产量占比超过60%。云南省天然橡胶种植地区包括西双版纳的景洪和勐腊（64%）、普洱（20%）、临沧（11%）、以及红河（5%），其中以版纳地区占主导地位。云南当地天然橡胶初加工企业有173家，设计总产能为每年150万吨左右，但目前实际运行产能仅为理论值的30%，生产的橡胶品种以SCRWF（交割品），SCR10和SCR20为主。根据最新了解到的情况，今年云南主要产区新季试割开始顺利，但随后持续的高温干旱天气打破了预期，目前整体开割进度出现延迟。不过当地橡胶加工厂多认为，全年来看正常不担忧原料短缺问题，浓乳需求方面对原料分流有限。综合业界判断，今年国产胶现货价格底部或抬升至11000元/吨左右，未来将难以回到10000元/吨以下。

 

【豆类基本面】地缘政治紧张局势加剧刺激低位买盘，周五CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，技术上破位风险暂时缓解，但周线为连续第五周下跌，盘中豆粕和豆油同步上涨。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售12.15万吨大豆，结合上周美豆出口数据，近期美豆出口销售形势有所好转。南美大豆已进入生产后期，美国大豆刚拉开播种大幕，市场对天气的关注度正从南美转向美国，目前美豆种植区受旱面积略高于去年同期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.861%，包括原油在内的多数商品上涨。

 

【大豆】随着基层粮源减少，大型粮企个别库点出现停收。下游需求步入淡季，销区大豆价格松动，市场购销清淡，缺少看涨情绪。4月19日中储粮进行26109吨国产大豆购销双向竞价交易，市场交投医院下降，成交率仅为19%，此前两次均为100%成交。周五豆一期货市场震荡收高，近强远弱，主力资金继续移仓换月，豆二止跌回升缓解市场卖压，调整节奏有所缓解。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨且缺少政策提振，豆一期货仍缺少止跌动力，调整压力尚未完全释放。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3240-3380元/吨。其中张家港报价3240元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3260元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2650元/吨。巴西大豆升贴水持续上涨，推高国内大豆进口成本，豆粕库存处于低位，提振油厂挺价动力。周五国内粕类期货市场震荡攀升收盘上涨，巴西大豆进口成本上涨抵消美豆下跌的影响，预期进口大豆集中到港尚未兑现，内强外弱格局愈演愈烈。夜盘国内粕类期货市场窄幅震荡，今日有望维持震荡偏强行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场先抑后扬止跌回升，价格重心下滑，技术上仍未脱离跌势。周五马来西亚棕榈油期货市场宽幅震荡收盘下跌，市场在中东紧张局势升级的担忧和需求放缓间寻找平衡，日K线呈现六连跌，周度跌幅创一年多最大。抛开中东局势的影响，产地棕榈油产量增长以及需求放缓预期正推动价格向下寻找支撑。国内市场方面，北方油厂开工率偏低，制约豆油库存回升。中国3月进口棕榈油仅16万吨，同比下滑58.1%，近期买船仍偏少，现货市场仍受到库存因素的支撑。周五国内油脂期货市场受外部冲击宽幅震荡，在市场对中东紧张局势升级的担忧情绪缓解后，油脂期货纷纷回吐日内涨幅，重回下跌通道。随着进口大豆到港量增加和进口棕榈油成本下降，国内油脂远期市场供需基本面相对偏弱。夜盘国内油脂板块低位震荡，豆油期货表现偏强，今日有望维持震荡行情，注意关注中东局势变化。

 

 

 

 

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