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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周四公布的部分数据显示美国经济稳健：4月费城联储制造业指数远超预期约升至两年新高，上周首次申请失业救济人数不升反降，市场对于美联储的鹰派言论依然较为担忧，美股震荡偏弱，但是有色金属在铜出现利好的情况下继续强势。对于铜这种的高位品种，虽然其基本面依然较强，但是此价格下游的接受程度较难，我们认为对于原料的卖出方，可逐渐分批参与卖出保值。

 

【股指期货】在政策引导的预期下，两市昨日继续强势，沪指一度回升至3100位置，创反弹的新高。对于当前的行情，我们认为指数震荡上行的概率较大，但是追涨也存在风险。国九条引发市场热议之后，市场波动逐渐降低，国九条引导的价值理念将逐渐反应到盘面上。因此，对于当前行情，建议继续关注逢低做多机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势依然强劲。黄金核心定价逻辑实际上来自货币扩张，即我们强调的其货币属性。因此这种行情基本上缺乏锚定物，其走势也与驱动因素的强弱有关。操作上维持之前观点“跟随趋势，不猜顶，提高止盈设定”。建议目前位置不要追涨。

 

【碳酸锂】在供应增长的预期释放之后，短期来看，碳酸锂价格向上边际驱动因素较弱，供应逐步放量，预计碳酸锂期货将震荡偏弱运行。后续进一步关注环保因素、海外进口资源以及汽车以旧换新政策落地的持续影响。对于中期趋势，我们的观点明确，那就是关注反弹之后的卖保机会。

 

【铝】云南铝企复产节奏低于预期，6月云南仍有近70万吨产能投产，考虑到新制裁后进口铝锭可能带来的小幅增量，3季度供应压力将明显提升。欧美出台俄金属新禁令，海外可交割资源面临重排，非俄金属填补俄金属仓单的需要时间，也就是可交割量会变紧张，这样导致伦铝价格波动加剧。被限制地区将转向对中国铝材的进口。受制于高位铝价下游采购积极性减弱，畏高情绪加深导致采购减量，短期或对铝加工后续开工率形成压制。价格产生剧烈波动，投资者应提高警惕，注意控制风险

 

【铜】因铜矿品味下降、工人罢工、产铜国环保问题或者政局不稳等干扰因素。铜精矿现货粗炼费为4美元/干吨、精炼费为0.4美分/磅，创近十年的最低水平。铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度的多种举措来应对利润下滑。交易所调整铜等期货保证金比例，限仓和涨跌停板幅度调整，加速资金关注度。铜价目前走势已基本脱离基本面，更多由资金和情绪推动。CFTC多头持仓近期大幅增加，已逼近2021年高位。短期预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化

 

【钢材】在万亿特别国债发行的刺激下，市场看涨情绪依旧较高。钢联周度数据显示五大品种厂库还在快速去化，已低于去年同期水平，去库速度较去年快，但从周度表需来看，无论是螺纹需求还是五大品种总需求并没有明显的上升，且环比小幅下降。我们认为当前市场更多是情绪带动，基本面变化幅度不大，不建议投资者追高，可等待下一轮做空的机会。

 

【铁矿石】从钢联周度数据上来看，钢厂库存偏低，铁矿库存偏低，日均产量偏低，在万亿国债发行预期之下，市场加注钢厂补库、增产预期。我们认为当前铁矿上涨的逻辑没有改变，金矿比还对矿价有所支撑，叠加预期的改善，短期走势依旧偏强。

 

【原油】本次伊以冲突爆发后，局势演变迄今较为温和，给原油市场带来的地缘政治风险有限，使得近日国际油价出现回调。伊朗对以色列发动导弹和无人机袭击后，表态报复结束和到此为止，全球密切关注以色列将采取何种反击行动。就目前而言，事件似乎并未引发以色列的激烈反应，美国也不希望事态发展为中东战争，对伊朗原油出口实施制裁的边际影响力近年来也已经弱化。鉴于各方表现整体较为克制，市场对原油供应中断的担忧减轻，获利多头平仓部分地缘政治溢价。我们此前曾经详细论述，市场对地缘问题的交易逻辑存在经典的三阶段，在起初的应激性上涨过后，接着是利多出尽的调整需求，但仍然无法排除根源性的风险因子，例如原油生产设施、出口终端和主要航路遭遇不可抗力导致供应中断。

 

【橡胶】在国内云南产区新季开割不畅的同时，东南亚主产区今年上游情况亦不乐观。一季度以来，泰国橡胶原料价格持续攀升，胶水从年初的55.3泰铢/公斤一度上涨至81.2泰铢/公斤，尽管开割预期令原料价格小幅回调，但高温少雨天气下仍保持高位坚挺。泰国是全球第一大天然橡胶生产和出口国，对国内流通市场上现货供应起到决定性作用。受宏观经济、产业周期和自然气候影响，在2023-2024割胶年度，泰国橡胶供应出现历史性的拐头向下，其产量和出口规模下降趋势延续至今。2024年1-2月，泰国橡胶产量同比下降0.39%至87.1万吨，南部主产区旺季不旺并步入减产停割阶段。全球天然橡胶产量亦出现同步下滑，ANRPC报告显示，2024年2月全球橡胶产量同比降至99.5万吨。叠加内外盘利润倒挂结构，国内橡胶进口量更不及预期，2月累计进口32万吨，同比下降16%。在原料收购价格延续高位，供应偏紧现状未有明显缓解的情况下，对天然橡胶形成较强支撑，胶价重心高于近年同期水平。

 

【尿素】国内尿素市场涨跌互现，近远期交易逻辑明显分化。尿素企业待发订单陆续发运，而中下游采购心态依旧谨慎，工厂销售压力再次显现，成交僵持中现货重心窄幅下移。不过刚需支撑下低价货源走货尚可，春季肥部分区域补仓及夏季肥需求推进，使得复合肥市场氛围继续向好。随着夏季肥预收推进，终端用肥需求逐步体现，一定程度上增强肥企保底挺价的信心。目前厂家以兑现前期订单和消化库存为主，经销商保持谨慎观望心态按需拿货。整体供需关系来看，短期检修增加难改长期过剩格局，近端内需主导变数较小，远端博弈焦点在于出口。接下来需关注9月合约的印标逻辑，重点是法检时间上是否有大的调整，传言审核时间为10个工作日。

 

【豆类基本面】受巴西农户大豆销售和美国播种天气总体有利的预期打压，周四CBOT大豆期货市场震荡收低回落至2月底低点，技术上面临破位风险，盘中豆粕和豆油同步下跌。巴西大豆收割已近尾声，本周巴西本国货币跌至2023年3月以来的最低水平，巴西农户对以美元计价的大豆的销售压力迅速增加。阿根廷政府在对该国大豆产量的首次预估中表示，本年度阿根廷大豆产量预计为4970万吨。美国农业部发布周度出口销售报告，上周美豆出口销售合计净增74.9万吨，符合市场预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.394%，受助于铜、天然气和原糖价格上涨。

 

【大豆】随着基层粮源减少，大型粮企个别库点出现停收。下游需求步入淡季，销区大豆价格松动，市场情绪转弱。从4月11日期，中储粮在全国多地接连进行国产大豆购销双向竞价交易活动，购销价差获得市场认可，已连续两次全部成交，今日将进行26109吨国产大豆双向竞价交易。周四豆一期货市场反弹受阻继续回落，主力资金继续移仓换月，获利回吐压力仍在释放，技术上呈现五连阴，保持下跌节奏。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，目前现货滞涨且缺少政策提振，豆一期货仍缺少止跌动力，调整压力尚未完全释放。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3220-3330元/吨。其中张家港报价3220元/吨，天津报价3330元/吨，东莞报价3240元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2650元/吨。经历周三大跌后市场观望情绪升温，豆粕低库存仍在持续，现货市场暂时止跌等待新指引。周四国内粕类期货市场止跌回升对此前急跌行情展开修正，现货市场及美豆抛压减弱，期货市场跌势放缓，主力持仓小幅增加，资金进场仍显谨慎。随着进口大豆到港量回升，油厂开机率逐步增加，国内豆粕供给形势将好转，国内蛋白粕市场仍有调整空间。夜盘国内粕类期货市场继续震荡上行，受美豆连跌影响，今日有望维持震荡偏弱走势。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场大幅下跌，已经击穿2月底创下的技术低点，呈现弱势加剧状态。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第五日下跌，录得去年12月初以来最长时间的连跌，主要是受到产量增长以及开斋节之后需求放缓预期的拖累。随着产地棕榈油进入增产周期，棕榈油供给偏紧格局将逐步缓解。国内市场方面，三大食用油现货涨跌互现，棕榈油现货在进口量增加和需求被挤占下大幅下跌，豆油和菜油现货受到库存紧张提振而小幅回升。周四国内油脂期货市场维持弱势震荡行情，棕榈油期货录得六连阴，卖压不减，保持领跌状态。棕榈油与其他油脂失衡的价差关系继续得到修正。随着进口大豆到港量回升和进口棕榈油成本回落，国内油脂市场宽松的供给前景将继续施压价格。CBOT豆油形成破位之势，对全球油脂的弱势冲击仍在持续。夜盘国内油脂板块反弹乏力，今日有望扩大跌幅。

 

 

 

 

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