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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】伊朗针对以色列空军、情报机构和军事基地发起打击，由于未造成较大打击，以色列的反应较为一般，黄金和原油一度冲高回落，但是其走势依然较强。对于当前的海外定价大宗，短期内密切关注影响因素的变化，猜顶或者左侧交易的风险依然较大，且没有任何必要。目前市场走势以观测情绪为主。

 

【股指期货】我们之前强调，四月份的业绩考对指数造成较大压力，这是上周指数走弱的重要原因之一。但是周末的国九条为资本市场长期发展指明了道路，短期内可能对市场情绪有一定影响，尤其是微盘股，但是此次国九条的长期意义极大，如果指数短期调整，可积极关注波段参与机会。

 

【贵金属】伊以冲突短期告一段落，但是以色列保留了对伊朗打击的反击权利。另外，中东问题对市场的风险偏好影响较大。短期而言，市场似乎很难找到避险资产之外的更好选择，这也是黄金、美元和债券短期上涨的动能之一，况且黄金的中期因素“再货币化”一直处在较为显性的阶段。对于黄金，我们的策略不变：“忌猜顶、跟随为主，提高止盈设定”

 

【碳酸锂】碳酸锂的基本面变化不大，即处在季节性的旺季，当前供需双增，呈现供需紧平衡格局。目前基本面因素有所弱化，在有色金属板块整体走强提振下，对碳酸锂期价格有明显影响。但是中期的基本面变化不大，如果碳酸锂主力合约价格回升到12万以上的位置，生产型企业可根据经营情况逐渐分批参与卖保。

 

【铜】在流动性宽松预期的背景下，有色金属价格整体偏强势。矿端延续偏紧局面，供应增速或放缓，4月国内冶炼企业逐步开启传统检修，产能释放受限。下游由于此前高铜价的影响，原料库存消耗较快，4月存在被动补库的需求。在流动性宽松预期的背景下，有色金属价格整体偏强势。在宏观面与基本面的共振下，资金面继续主导盘面，铜价更是首当其冲走势一路高歌，顺势而为，维持多头思路对待。

 

【锌】供应端锌精矿年度加工费落地165美元/吨，相较于去年同期降幅高达40%。低加工费之下国内3月产量下滑，3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨同比下降8.78%。4月云南、河南及广西地区炼厂有减产预期，初步估计涉及产能达33万吨减产预期持续发酵。终端需求略显疲软，下游未见明显改善，3月钢材价格大幅下行，镀锌厂利润不佳，市场信心不足。市场情绪大幅转好，轮动效应下，预计锌价偏强震荡为主。

 

【钢材】上周，钢材价格继续反弹，原料价格的支撑是反弹的主要的支撑力。美国3月通胀再次高于预期，已经是连续第三个月超出市场预期，美联储6月降息的希望破灭，以黄金为首的美元资产大幅上涨，铁矿作为外盘定价的美元资产也逆势跟涨。当前钢市出于金三银四的需求旺季，下游需求正边际好转，进一步助力市场情绪向好。我们认为从基本面的角度来看，钢市的真实需求同比还在恶化，但从宏观和情绪的角度来看，短期走势还会偏强。

 

【铁矿石】上周铁矿随黄金等美元资产大幅上涨，近期不仅美联储降息预期再度推迟，地缘政治也更加紧张。尽管目前铁矿基本面没有改善的迹象，但宏观环境仍将驱动价格上行。

 

【工业硅】上周五广期所对工业硅期货交割质量标准进行了修改，对工业硅质量加入了磷、硼及碳的含量要求，更重要的是替代交割品的升水从2000下降到了800，规则适用于工业硅期货2412合约及以后合约。我们认为升水的下调对市场的影响是短空长多，短期来看不符合新标的交割品会更多的流向现货市场，但长期来看打击了套利的空间，对供给起到优化的作用。

 

【原油】伊朗伊斯兰革命卫队开始对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击，事件的发生给本来动荡的原油市场造成了更大的不确定性。在伊朗发动反击后，据以色列方面宣称，截至目前伊朗共发射150枚导弹，但造成的破坏较为轻微。伊朗官方代表透露，伊朗对以色列的报复可以被视为已经结束，如果以色列再生事端会有更严厉的后果，并警告美国不应介入。伊朗选择适度进行有限回击，是出于避免事态失控的考虑，接下来全世界都在观望以色列会进行何种程度的反应。中东地缘政治是原油交易的一大经典题材，根据以往经验，资金有意利用此类事件哄抬炒作，短时间给市场注入大量溢价。正常如果后续各方保持相对克制，未能对全球原油体系造成实质性冲击，则这部分溢价将很快被抹平，但也无法排除事态升级的可能性。

 

【橡胶】受国内云南产区天气影响，新季提前开割预期或被证伪，支撑天然橡胶价格处于同比高位。3月下旬以来，云南西双版纳产区降雨偏少气温偏高，面临的干旱风险等级较大，市场担忧持续干旱会影响正常开割进程。进入4月后，云南产区干旱导致橡胶树黄叶，部分已经开割的胶园再次停割。海南产区也因天气物候问题计划开割时间延后，至此国内整体开割情况不佳，原料释放不及预期。此外，沪胶标的全乳胶与浓缩乳胶均以胶水作为原料，二者排产情况会根据价差利润变化调整，目前浓乳的生产利润较好。即使国内产区正常开割，浓乳原料分流的效应或较强，从而造成交割品全乳胶产量减少，进一步支撑沪胶价格。

 

【尿素】近月尿素市场的疲弱走势，除了行业严重的产能过剩外，也因农业需求未能出现集中采购的行情。通常一季度主要是农业补仓需求，由于气候和区域性因素，春耕需求较为分散。而后北方农业返青肥收尾，南方水稻备肥尚未启动，农需备肥出现空档，采购整体不温不火，未能带来集中爆发的结构性行情。四月下旬开始水稻、玉米等春耕作物逐渐启动施肥，主要以东北和华北为主，而后是南方用肥。但目前东北尿素到货量已经升至较高水平，估计未来对尿素需求或趋于平淡。结合今年国内农需节奏预计，二季度或将延续分散、温和的节奏。工业复合肥方面，二季度是复合肥传统的主动去库阶段，整体开工率稳中略降，主要消耗一季度积累的高库存量。综上，在5月出口或将放宽之前，内需难以平衡供应，尿素市场行情反弹空间有限。

 

【豆类基本面】受低吸买盘推动，周五CBOT大豆期货市场止跌回升，但周线为连续第四周下跌，盘中延续豆粕上涨豆油下跌格局。相比目前多数机构评估的巴西大豆产量，美国农业部在4月供需报告中给出的1.55亿吨产量仍超出市场预期。巴西国家商品公司（Conab）最新评估的巴西大豆产量为1.465亿吨，较美国农业部预估值偏低近1000万吨。咨询机构Safras&Mercado周五将巴西大豆产量预估值由此前的1.486亿吨上调至1.5125亿吨。上周接连有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口美豆大单，美豆出口形势有改善迹象。在美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布月报之前，市场预计3月份美国大豆压榨量有望创下新纪录。预计本周美国农业部将首次公布2024年美豆种植情况。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.785%，中东紧张局势引发激发市场避险情绪，包括原油在内的多数商品上涨。

 

【大豆】大型粮企入市收购缓解国产大豆供应压力并稳定市场预期。随着产区剩余粮源减少，产区高蛋白大豆价格坚挺，但下游接受度一般，销区需求下降，价格有所松动。因竞购底价偏低未受卖方认可，4月8日中储粮计划采购的24800万吨大豆全部流拍。周五豆一期货市场遭遇抛压大幅回落，主力合约持仓大减，此前连续上涨所累积的买盘人气迅速减弱。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在豆一期货反弹至目前企业收购价格附近后，因缺少现货和政策配合，上行驱动力下降。国产大豆市场走势相对独立，目前反弹空间受限并存在进一步调整的可能。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3190-3250元/吨。其中张家港报价3190元/吨，天津报价3250元/吨，东莞报价3230元/吨。东莞菜粕报价持稳2650元/吨。美国农业部利空报告兑现，进口大豆到港量增加，油厂提价动力不足，豆粕现货市场保持震荡偏弱运行节奏。海关公布的数据显示，3月中国进口大豆总量为554万吨，同比下降近20%，创四年来最低；1-3月累计进口大豆1858万吨，同比减少10.8%。周五国内粕类期货市场低开高走止跌回升，市场呈现外弱内强、油弱粕强特征。一季度进口大豆数量大幅下降，供给紧张局面能否如预期缓解仍需要关注二季度实际进口情况。受中东紧张局势影响，周五夜盘国内粕类期货市场在商品普涨局面下跳空高开，因外部时局复杂多变，近期国内粕类市场振幅将明显扩大。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场冲高受阻继续回落，技术上保持调整节奏。周五马来西亚棕榈油期货市场表现偏弱，受到需求忧虑拖累。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将公布月度供需报告，报告前一项调查显示，马来西亚3月底棕榈油库存预计较上月下降6.65%，至8个月低位179万吨。市场静待报告指引，如报告数据与预期差异较大，通常容易引发市场剧烈波动。国内市场方面，周五国内油脂期货市场整体承接CBOT豆油弱势明显走低，但夜盘受中东局势冲击，在商品普涨背景下油脂板块集体大幅反弹，此前因库存改善及进口成本下降导致的调整节奏受到干扰。中东地区为全球油脂重要集中需求区域之一，如果该地区紧张形势继续升级，必将对国际贸易和全球经济前景造成严重负面影响。近期油脂市场对地缘政治的反应可能盖过自身供需基本面，多空分歧扩大将引发盘面剧烈波动，需注意防范市场不确定性带来的风险，合理控制仓位。

 

 

 

 

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