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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周五非农数据导致美债利率大幅攀升，并没有影响到美股。市场在中性区域呆了仅仅一天，又重新回到“贪婪”区域，即使美联储的降息预期延后至9月，但是几乎所有的大类资产依然按照自己的途径运行，黄金新高并带动铜和原油走强。从美元类资产走势可以看到，赚钱效应产生的财富效应是当前资产价格上涨的主要因素，基本面对短期内资产价格的走势已无明显影响，建议注意这一趋势的影响。

 

【股指期货】节日期间外围市场变化不大，国内方面存款利率继续下行，部分城市取消房贷利率下限，政策上稳经济的态势未变。中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，贷款额度5000亿元，利率1.75%，货币政策引导结构优化的导向趋势明显。对于近期的行情，随着一季报考验来临，一季度企业盈利压力较大的状况明显，我们不仅认为激进的做法不妥，还需要提防指数阶段内回落的风险。

 

【贵金属】黄金强势上行创新高，其走势彻底摆脱美债收益率框架的影响。对于黄金，我们认为黄金主要依赖的是法币体系“信任危机”的叙事，无论是近几年来主要经济体政府债务负担不断上升，部分央行大幅增加黄金储备，还是比特币的疯涨都是重要的体现。尤其是美国债务每90天增加一万亿美元的恶劣情况下，美债上限危机不断升温，增加了对美元货币体系的“不信任”。考虑到这种驱动很难锚定高度，建议采取跟随策略。

 

【碳酸锂】碳酸锂现货市场交投氛围仍多冷清，长协成交为主，市场贸易商报价在多个交易日下滑后，挺价意愿开始增强，但是下游采购方的观望心态仍旧较浓。期货方面，昨日在最新制造业PMI数据的刺激下，商品市场整体回暖，碳酸锂价格涨幅居前，但是其供给宽松的格局未变，反弹持续性存疑。建议继续关注逢反弹卖保机会。

 

【铝】由于云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，计划释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。现货市场货源宽松，成交贴水走阔至百元以上。光伏及新能源汽车领域仍表现出较强韧性，绿色经济对铝需求拉动仍将持续，因此尽管地产端仍处于下行阶段，但对于铝终端需求拖累并不显著。沪铝库存小幅增长，电解铝社会库存出现下降，库存整体仍处于较低水平。盘面呈现多头行情，铝价或延续偏强震荡。

 

【铜】全球铜精矿供给偏紧预期难改，叠加国内二季度大量铜冶炼厂开启检修，将使国内电解铜供需预期从偏松转向趋紧。电网基本建设投资稳定增长空调、电冰箱产量增长较快，前期去库存效果较好。高铜价的负反馈效应愈发明显，下游追涨意愿不强，旺季成色不足。国内政策预期偏正面，支撑市场风险情绪。美联储降息预期叠加铜矿偏紧为主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。

 

【铁矿石】上周，国家发展和改革委员会发布通知，宣布已开始与工业和信息化部协同进行2024年粗钢产量调控工作的部署。虽然目前尚未公布具体的调控目标，但借鉴过去几年的实践经验，今年粗钢产量同比下降的可能性较高。这一趋势可能会导致原料市场，尤其是铁矿石价格提前做出调整以反映产量的变化。

 

【原油】在全球供应整体收紧和需求旺季预期的背景下，地缘政治风险进一步推高了油价，使得国际基准原油回到2023年10月以来的高点，其中Brent原油再次达到90美元。回顾本次巴以冲突爆发初期，外界担忧局势发酵最终将波及到伊朗，而以色列悍然轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，以及后续引发的报复，正在令事态朝着灰犀牛的方向发展。尽管截至目前，中东问题尚未给原油供应链带来实质性损害，但考虑到全球原油体系的脆弱性，若伊朗直接介入可能会造成不可估量的影响。另一方面，乌克兰再次使用无人机破坏了俄罗斯的Taneco炼油厂设施，该炼厂日均原油加工能力高达36万桶，袭击进一步加剧了欧洲等地成品油市场的紧张。原油市场相关的地缘政治集中爆发，短期不能排除油价继续上涨的风险，密切关注事态对全球原油供需平衡造成的改变。

 

【橡胶】除了上游备受关注的云南产区开割，橡胶产业链下游轮胎企业开工也在稳步推进。4月初步预计来看，国内轮胎行业开工整体持稳，全钢胎微幅调整，半钢胎维持强势。随着集中出货需求不断被转化，新的增量支撑或有所减弱，对应可排产指标略有放缓。特别地，全钢胎工厂成品库存难以持续去化，厂家迫于累库将对开工进行调整。天然橡胶原料价格上涨，轮胎生产成本抬升对开工形成较大压力，同时轮胎企业大幅上调产品价格，令成本逐渐向下传导，产业链更多为正向上涨推动。本轮胶价冲高回落后，下游厂商逢低补货为主，出库提升使得青岛港口累库节点或延后，对橡胶价格存在一定支撑，预计后市天然橡胶行情呈震荡偏弱运行态势。

 

【尿素】在国内供需过剩的大背景下，主流销区尿素现货出厂报价全面下跌。不过从成本方面考量，当前水煤浆和天然气制尿素利润依旧尚可，全国尿素企业日产增至18.5万吨左右，供应端压力不断加大。而需求端旺季迟迟不达预期，小麦返青肥结束，东北地区备肥充裕，各地农需分散，短期农业进入阶段性的需求空档期，等待后续4月中旬左右的农业或工业复合肥需求回补。出口方面仍维持法检政策，前期集港货源或较难出口，业界预计5月1日后或放开出口。整体来看，尿素内盘基本面偏弱格局短期难改，期货盘面维持弱势震荡。

 

【豆类基本面】受需求疲弱和南美丰收导致供应增加的拖累，上周CBOT大豆期货市场维持弱势震荡状态，连续第三周下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月28日当周，美豆大豆出口销售合计净增19.42万吨，低于报告前市场预估的20-60万吨区间。当前巴西大豆收割率已过八成，进度落后于去年同期。巴西政府公布的数据显示，巴西3月大豆出口量达到1324.14万吨。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，报告前市场预计美国农业部将调低巴西大豆产量，调高美国大豆期末库存，并下调全球大豆期末库存。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五连涨六日，原油和贵金属涨势强劲。

 

【大豆】继龙头粮企入市收购国产大豆后，中储粮发布公告，定于4月8日举办24800吨的国产大豆竞价采购，成交价格对大豆市场走势有指引作用。产区剩余粮源减少，不同质量大豆价格出现分化，部分地区高蛋白大豆价格小幅上涨，但低蛋白大豆价格依然偏弱。假期前豆一期货市场连续小幅回升，价格重心缓慢上移，但4800元/吨关口仍未收复。市场有效驱动因素相对不足，整体呈现多空胶着状态。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在豆一期货跟随相关品种回升至目前企业收购价格附近后，市场上行驱动力减弱，反弹空间恐受限。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅在50-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3270-3390元/吨。其中张家港报价3270元/吨，天津报价3360元/吨，东莞报价3390元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2660元/吨。美豆连续回落，成本驱动力提升，巴西大豆到港量攀升改善国内供给紧张状况，油厂挺粕乏力。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势继续震荡收低，延续粕弱油强特征。南美大豆上市压力和美豆面积增加的利空影响仍在释放，4-6月进口大豆月均到港量预计恢复到1000万吨，国内开机率提高，4月下旬豆粕库存将止降回升。假日期间美豆表现较强，今日国内粕类期货市场止跌回升的概率较大。

 

【油脂】假日期间CBOT豆油期货市场先抑后扬止跌回升，技术上延续震荡特征。假日期间马来西亚棕榈油期货市场虽冲高遇阻震荡回落，但周度涨幅仍达到3.6%。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于4月15日公布月度供需报告，报告前一项调查显示，马来西亚3月底棕榈油库存预计较上月下降6.65%，至八个月低位179万吨。国内市场方面，周日油脂现货价格整体保持平稳，中国粮油商务网统计数据显示，上周国内豆油成交量下降，棕榈油保持量价齐升状态。棕榈油进口成本居高不下，叠加库存紧张以及买船偏少，假期前在国内油脂期货市场中一直保持领涨状态。假日期间原油持续上涨以及地缘政治紧张，油脂市场炒作情绪依然偏高。受MPOB月报预期利多提振，今日国内油脂市场有望延续震荡偏强走势。

 

 

 

 

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