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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】伊朗最高领袖誓言将对以色列袭击伊使馆进行“惩罚”，此举引发市场对于中东局势的担忧，黄金和原油大幅上涨，美股在6月份降息预期下降，以及美债收益率上升的背景下调整，但是幅度有限。整体看金融属性仍是国际定价的大宗商品的主要驱动，而短期超跌是内盘定价工业品反弹的主要原因。考虑到国际大宗价格已经处在高位，但是也只适合逢高卖保，猜测见顶的意义不大。建议节前适当降低仓位。

 

【股指期货】两市连续回升之后小幅震荡，走势仍较为健康。短期内指数再度反弹，以及目前位置美股可能出现震荡行情，建议前期抄底的多头在节前降低仓位。3月份的PMI数据和制造业数据显示外需出现明显好转，但是国内政策变化也值得密切关注，尤其是地产方面。

 

【贵金属】本来就强势的黄金，叠加伊朗最高领袖哈梅内伊在声明中说，将“惩罚”以色列，“让他们对这一罪行和其他行径后悔”，避险情绪叠加之后的黄金加速上行，国际金价站上2300美元的位置。对于黄金，我们的观点不变，应将其放入美元资产中观察，但此次的中东风险是另外一个驱动，从同步走高的美债收益率也可以看出。整体看，黄金强势明显，目前位置不要做无意义的猜顶行为，耐心等待其动能释放。

 

【碳酸锂】碳酸锂现货市场交投氛围仍多冷清，长协成交为主，市场贸易商报价在多个交易日下滑后，挺价意愿开始增强，但是下游采购方的观望气氛较浓。3月底国内碳酸锂周度产量水平已经接近去年11月初水平，国内外购矿锂盐厂生产有利可图，利润刺激锂盐厂开工率回升，同时3月碳酸锂进口利润转正，2月智利出口至中国碳酸锂量16059吨，处于历史次高水平，预计后续中国进口碳酸锂量将会大幅攀升。短期碳酸锂再度反弹将为卖保制造机会。

 

【锌】海外矿山有扰动，国内矿山生产恢复中，4月内外锌矿加工费均有下滑，矿端向冶炼端传导逻辑强化。冶炼利润缩减已经对当前冶炼厂生产产生较大影响，从4月的排产情况来看，已有多家冶炼提前年度检修或直接压减开工，影响4月产量在2.5-3.0万吨附近。压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。国内矿紧及加工费下调背景下，预计锌价偏强震荡为主。

 

【铜】巴拿马铜矿停产引发铜精矿市场对供应紧缺的担忧持续升温，全球矿端的供应增速将出现明显下调，近期现货TC加工费不断创下历史新低，冶炼厂亏损明显，受此影响，国内冶炼厂联合减产预期提升,供应收紧越发明显。以风光电和新能源汽车为主的新动能维持高景气，房地产数据依旧不佳，基建和制造业表现超预期。3月份铜价突破箱体上限并持续冲高，但初端消费高价抑制消费需求，需求复苏缓慢，国内铜库存累库明显，下游成交仍然观望占据主导地位，成交较为零散。升水的涨势空间相对有限，也反映出市场对铜价上涨的信心不足。国内经济和政策有向上改善空间，叠加铜矿偏紧的主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。

 

【钢材】近期下游需求有所好转，市场持续反弹，尽管中长期供强需弱的格局没有发生改变，但短期超跌反弹的行情或还将持续。建议投资者清明前做好仓位管理。

 

【铁矿石】随着钢价的超跌反弹，铁矿价格也随之反弹。临近清明节假期，部分补货需求释放。尽管如此，我们认为目前反弹更多是情绪层面上的转变，而基本面并未有太大的转变。

 

【工业硅】昨日主力合约收盘12050元/吨，再度守住了12000的关口。目前价格已经跌破多数硅厂的成本线，产业已经没有继续卖出套保的动力，反而是需求端有买入套期保值的动力。在目前的价位，我们认为硅价继续向下的空间有限，不建议投资者做空。

 

【原油】除了供应端整体保持收紧状态，全球能源需求表现好于预期，也是推升国际油价的主要原因。近期，美国制造业数据录得一年半以来的首次增长，ISM制造业采购经理人指数(PMI)从2月的47.8升至3月的50.3，结束了连续16个月萎缩的颓势。制造业占美国经济总量的10.4%，在美联储本轮加息周期中，制造业活动因借贷成本上升而受到抑制，上一次超过50荣枯分水岭还是在2022年。同时，欧洲油品市场需求也比预期的更好，2月欧洲原油需求环比增加了10万桶/日，而此前预测2024年需求将萎缩20万桶/日。中国官方制造业调查显示，3月制造业活动录得近半年来首次扩张，作为全球第一大原油净进口国，中国贡献了最多的原油需求增量，宏观经济回暖将大为提振需求预期。综上，全球经济和需求可能仍处于复苏的早期阶段，近期观察到的边际改善迹象，叠加夏季旺盛的季节性需求，未来三到六个月油价强势表现可期。

 

【橡胶】天然橡胶上游的季节性增产使前期利多逐步淡化，而下游需求释放有限，复苏还需要很长一段时间，导致目前库存又重新开始累积。据隆众资讯统计，截至3月下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存总量合计66.80万吨，环比上期增加1.18万吨或1.80%；一般贸易库存57.67万吨，增幅2.08%；保税区库存9.13万吨，增幅0.10%。同期，国内天然橡胶社会库存为156.3万吨，较上期增加0.32万吨或0.21%。从以上数据可见，近期中国天然橡胶全口径库存均有增加，青岛主港库存回升是由到港船期增加以及出库率下降所致。分胶种来看，深色胶累库幅度明显高于浅色胶，深色胶累库的原因主要是前期价格上涨过快，下游轮胎企业情绪抵触，采购节奏并未跟进。当前沪胶在炒作情绪回落后市场氛围转弱，但今年橡胶基本面供需矛盾并不突出，预计胶价走势相比同期或略有提高。

 

【尿素】一段时期内可以预见的是，在出口受限的情况下，国内尿素市场供应将会极其充裕。全国尿素企业装置复产多于检修，国内尿素日均产量进一步升至18.52万吨，行业产能利用率85.55%。由于水煤浆和天然气制尿素仍有盈利空间，二三季度供应大概率继续维持在历史绝对高位水平。同时，中下游采购保持谨慎态度，供需过剩的敞口仍在趋于扩大，生产企业成品库存压力递增。目前上游库存来看，中国尿素企业库存总量为61.72万吨，由于复合肥供需两旺，主流区域企业尚可保持产销平衡。但从尿素隐性库存来看，贸易商的国储货源规模保守估计在390万吨左右，中间环节存货量十分巨大。时值农需春耕旺季，但基层需求实际分散，难以集中消化庞大的尿素库存量。供应过剩局面的持续，可能会进一步加剧尿素市场失衡，下跌过程仍有颠簸。

 

【豆类基本面】受累于技术性卖盘以及玉米和小麦市场下跌带来的溢出效应，周二CBOT大豆期货市场冲高回落震荡收低，盘中延续油强粕弱格局。农业咨询机构StoneX将巴西大豆产量预估从此前的1.515亿吨下调至1.508亿吨。目前巴西大豆收割率已过七成，阿根廷大豆即将开始收割，南美大豆供应保持宽松，对美豆出口销售的激烈竞争仍在持续。美国农业部公布的报告显示，美国2月大豆压榨量为1.939亿蒲式耳，略低于1月的1.95亿蒲式耳。美国农业部在种植意向报告作出2024年美豆面积增加的预测，4月中旬即将进入美豆播种期，届时的天气状况将影响到实际播种面积。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.65%，油价继续向上突破，贵金属和有色金属等保持领涨状态。

 

【大豆】龙头粮企入市收购国产大豆释放积极信号，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。随着产区剩余粮源减少，现货成交转淡，部分企业下调低蛋白大豆收购价格。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周二豆一期货市场经历双边震荡收盘小幅上涨，消息面平淡，市场延续多空胶着状态。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在豆一期货跟随相关品种回升至目前企业收购价格附近后，市场上行驱动力减弱，反弹空间受限。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，多地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3440元/吨。其中张家港报价3320元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3440元/吨。东莞菜粕报价上涨60元/吨至2680元/吨。美豆反弹受阻，削弱市场看涨预期，但豆粕加快去库，现货供应趋紧仍对粕价有支撑。中国粮油商务网监测的数据显示，截至上周末，国内豆粕库存为32.7万吨，周度减少6.1万吨，较去年同期大幅下降。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡收低，资金移仓节奏加快，保持粕弱油强特征。南美大豆上市压力和美豆面积增加的利空影响仍在释放，国内4月份进口大豆到港量预计显著回升，粕价反弹动力仍显不足。夜盘粕类期货窄幅震荡，今日有望跟随美豆继续震荡调整行情。注意合理控制持仓，规避假日期间外部市场的不确定性。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场宽幅震荡，收盘明显低于盘中高点。周二马来西亚棕榈油期货市场保持涨势，受到空头回补以及原油强势的提振。三家船运调查机构公布的3月马来西亚棕榈油出口环比增幅介于11.77%-29.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月马来西亚棕榈油产量环比增加15.87%。马来西亚3月棕榈油出口增幅高于市场预期，缓解了市场对3月底库存大幅增加的担忧。国内市场方面，中国粮油商务网监测显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为189万吨，周度下降3.66万吨。其中食用棕榈油库存为47.47万吨，周度减少4.43万吨，库存降至近九个月低点。棕榈油库存下降叠加进口买船不足，供给担忧持续发酵，对其他油脂的领涨效应十分突出。周二国内油脂期货市场呈现高位震荡行情，豆油和棕榈油期货反弹节奏放缓小幅收低，菜油期货减仓上行，显示补涨迹象。夜盘棕榈油期货强势大涨，刷新本轮反弹新高。俄乌战事升级可能危及全球油脂供应链，内外盘油脂形成强势共振，资金炒作氛围浓厚，油脂板块有望延续强势状态，但也要注意防范假日期间外部市场的不确定性。

 

 

 

 

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