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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】近期外围市场休市，但是美股期货，黄金，比特币等品种持续强势，呈现与美国经济等锚定物完全无关的态势，美元类资产正式进入“显性泡沫化”阶段。这种行情下，基本面分析基本丧失其价值，最佳的策略就是采取跟随策略。周末公布的PMI数据超预期，主要是因为出口以及海外补库存周期的开启，内盘工业品方面，地产的拖累依然较大；国际定价的大宗方面，金融属性已成主导，这一点务必要清楚。

 

【股指期货】两市调整后回升，指数走势较强。对于当前的行情，内部方面，市场的“正本清源”行动是提升情绪的主要因素；外围方面，美股持续历史新高，这对A股也有明显提振。我们认为当前指数受政策和情绪影响依然较大，但是前期市场乱象得到整治之后，市场的估值体系等逐渐回归，因此如果出现调整，建议关注逢调整买入机会，追高则无必要。

 

【贵金属】黄金创出历史新高，走势极度强势。对于黄金，目前走势已经脱离传统的美债和美元分析框架，因此我们在近期也反复强调我们的观点，那就是采取跟随策略。目前金价是金融属性的极致表现，因此逆势操作毫无必要。

 

【碳酸锂】现货市场来看，采购需求旺盛，工业级碳酸锂采购难度较大，且资源端挺价意愿浓厚，拍卖和放货价格整体略高于现货价格，且4月份环保因素预计将落地形成重大不确定性。中长期来看，需求增速开始放缓，而供应将如期释放，对价格形成抑制。策略上仍是建议关注逢高卖保机会。

 

【铜】第一量子矿业旗下CobrePanama铜矿遭到关停，全球铜矿平衡即出现紧张趋势，随后英美联合宣布将在2024年减产，市场出现抢购铜精矿现象。现货冶炼加工费已经低至10美元/吨，该价格创下了2010年6月以来的新低，目前的冶炼厂已经处于普遍亏损状态，相关企业计划以停产检修为由联合减产，预计影响二季度供给约21.1万吨。长期来看铜价值中枢或持续上行。精铜杆企业大多表示消费延续降温，电缆领域，整体表现相对平淡。下游由于铜价高企维持观望态度，多数企业出货以年前订单为主。铜价可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持震荡思路。

 

【锌】海外矿山扰动增多，强化原料偏紧的预期，加工费已有所体现，成本端对锌价支撑力未有改变。原料紧缺降低冶炼厂生产意愿，预计4月国内冶炼产量将维持在50万吨左右的低位。进口锌量有流入，预计量级在3万吨左右，难以覆盖精炼锌同比减量，供应压力尚可。需求端看，市场即将迎来传统“金三银四”需求旺季，下游开工逐步提升，镀锌板开工率高于近五年均值，且南方复工情况好于北方；锌合金开工率高于去年同期，结构件、氧化锌开工低于去年同期。国内社会库存下滑，锌价低位震荡。

 

【钢材】上周，钢材价格持续走低，螺纹钢和热轧卷板的主力合约价格均在近两年的最低点附近徘徊，迄今未见止跌迹象。需求不足仍是当前钢材市场面临的主要难题，而且在中短期内难以看到实质性的改善。因此，供给端的变化成为我们需要密切关注的因素。鉴于我国钢铁产业的生产集中度相对较低、产能较为分散、行业自律性不强等特点，有效减少产量面临重重困难。综合当前情况，我们预计钢价的低迷状态还将持续较长一段时间。

 

【铁矿石】上周铁水产量小幅回升，但已变化已趋于平缓，预计继续上升的空间不大。在钢铁行业价格持续走低，情绪悲观，利润降低的背景下，中钢协呼吁钢厂保持理性，减产降库。我们预期本周矿价走势依旧偏弱。

 

【工业硅】上周主力合约跌破12000元关口，收盘前并未收复，期现价差还在扩大，现货市场需求释放缓慢，行业基本面依旧较弱。

 

【原油】在俄乌地缘政治局势紧张的同时，莫斯科方面进一步明确将履行OPEC+减产承诺，引发市场对未来原油供应出现进一步收紧的担忧。在过去的两个月中，乌克兰持续发动无人机袭击，给俄罗斯能源基础设施造成了较大损坏，截至目前已有约40万桶/日的炼油产能下线。由于炼油厂加工能力大幅下降，俄罗斯政府将优先保障国内供应，不可避免地影响到对欧洲的成品油出口。据悉，美国已经敦促乌克兰停止对俄罗斯原油设施的袭击，担心会再次推高全球油品价格。与此同时，俄罗斯政府按照计划指示能源公司在二季度控制产量，以确保实现900万桶/日的限产目标。具体来看，俄罗斯计划将4-6月的原油产量较3月分别调降3.6%、4.1%和4.9%；4月将额外减产35万桶/日，出口将从3月的水平削减12.1万桶/日；5月产量将减少40万桶/日，出口量将再减少7.1万桶/日。综上，在地缘政治因素和OPEC+主动减产作用下，国际原油市场供需关系正在重新转向紧平衡状态。

 

【橡胶】下游需求来看，国内轮胎行业开工和市场数据显示，经过春节后一个多月的显著复苏，使得橡胶基本面得到逐步改善，但二季度至7-8月期间或将有转弱迹象。在3月厂商争取开门红之后，国内轮胎企业开工出现类似去年的分化态势。全钢胎开工率再次走跌，反映出终端需求持续疲弱；但与此同时，半钢胎开工率却保持稳中有升，主要受出口市场良好表现支撑。不过轮胎三大细分市场来看，配套季节性下滑，替换不温不火，仅靠出口订单显得独木难支。现货交投方面，近期青岛地区天然橡胶总库存开始出现反弹，轮胎企业刚需拿货对出库缺乏进一步刺激，国内总社会库存仍居高难下。后期随着夏季到来，炎热天气将限制轮胎开工率，终端汽车市场也将进入传统产销淡季。综上，目前天然橡胶下游需求端整体表现尚可，但未来数月或缺乏新的利多因素提振。

 

【尿素】鉴于政策和价格等因素，国内市场对本轮印度尿素招标的量价不抱很大期待，然而不能否认的是，印度近几年来尿素需求增长旺盛，是中国尿素市场最重要的利多驱动之一。印度农作物种植根据季风分为两个主要季节，即Kharif季和Rabi季，前期Rabi季印度发布招标采购尿素大概已完成285万吨左右，推测未来Kharif季印度仍需采购大约400万吨尿素。在北半球农业需求窗口期尚未结束，以及印标潜在需求较大的情况下，国际尿素市场价格二季度整体仍有望保持稳定，预计中东大颗粒尿素FOB价格在320-400美元/吨区间。当前低位上尿素行情不宜过度悲观，若5月以后法检放宽预期兑现，尿素生产企业走货情况改善，将令国内供应过剩的矛盾缓解。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场因假日休市，美国农业部关键报告基本符合市场预期，美豆价格保持平稳，继续在1200美分关口之下运行。美国农业部上周公布的种植意向报告显示，2024年美国大豆播种面积预计为8651万英亩，报告前市场预估均值为8653万英亩亩，较上年增加291万英亩。新季美豆播种面积预增，是未来美豆产量增长的基础保障。美国2024年3月1日当季大豆库存为18.45亿蒲式耳，远高于去年同期水平。美豆出口需求下降是库存攀升的主要原因。目前巴西大豆收割进度已过七成，阿根廷大豆在4月份将进入收割季。全球大豆市场保持供应宽松前景，美豆市场反弹高度依然受限。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨1.23%，原油继续带领大宗商品普遍走强。

 

【大豆】龙头粮企入市收购国产大豆释放积极信号，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。随着产量剩余粮源减少，多地大豆现货保持稳中回升状态。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周五豆一期货市场震荡回升小幅收高，市场消息面平淡，盘中追涨动力仍显不足。国产大豆供过于求的基本现状长期难改，在豆一期货跟随相关品种回升至目前企业收购价格附近后，如缺少现货和加工补贴等政策性利多因素驱动，市场上涨空间将受限。周五夜盘豆一期货市场震荡回落，今日有望延续震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数稳定，沿海豆粕报价多运行在3330-3440元/吨。其中张家港报价3330元/吨，天津报价3400元/吨，东莞报价3440元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2610元/吨。美国大豆面积报告基本符合市场预期，对市场指引能力有限。市场观望情绪升温，粕价保持平稳。周五国内粕类期货市场止跌回升，资金加快向远月移仓。美国大豆面积报告利空预期提前消化，低位买盘回流缓解市场调整节奏。南美大豆增产大局已定，新季美豆播种面积增加，美豆市场仍处于偏空格局中运行。国内4月份进口大豆到港量预计显著回升，豆粕库存形势好转以及供给压力趋增恐限制粕价回升空间。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场休市，周五马来西亚棕榈油期货市场追随其他竞品植物油价格上涨，月度涨幅近6%，除自身利多题材持续发酵外，国际原油市场的强势表现同样功不可没。从马来西亚3月棕榈油产量和出口表现看，3月底库存迎来拐点的概率较大。国内市场方面，棕榈油库存持续下降提升价格的抗跌性，但豆油和棕榈油价格倒挂抑制棕榈油需求回升，油厂对棕榈油的提价动力有所下降。周五国内油脂期货市场止跌回升大幅反弹，资金减近增远令远期合约表现更强。随着马来西亚棕榈油库存止降回升以及进口大豆到港量增加，国内油脂供给炒作情绪下降，油脂间的不合理价差有望逐步回归正常。夜盘国内油脂板块回吐部分涨幅，今日油脂市场有望维持震荡调整状态。

 

 

 

 

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