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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股大幅反弹至历史新高，黄金跟随大涨创新高，并在金油比和金铜比的刺激下，原油和铜也出现反弹，但是内盘的地产产业链反弹之后再度回落，以螺纹钢为代表，价格再度回到3500以下。对于当前的市场，美股的上行加强了国际定价的大宗商品价格，但是地产的弱势也定调了地产链弱势特征难改，反弹后继续回落。预计这种撕裂的态势仍将继续，需要认清驱动因素的异同。我们认为，除了纯金融属性的品种，如美股，比特币，黄金等，其他品种多少会受到当前供需关系的约束，追涨注意风险。

 

【股指期货】两市大幅回落，沪指再度击穿3000点，市场弱势明显。对于指数的回落，除了前期科技股大涨累积了较大的获利盘之外，近期汇率的变动，以及海外资产过于强势，产生的虹吸效应也是重要原因。从1-2月的地产数据，以及PPI数据可以推演，一季度非银行业的利润增速面临的压力较大，因此在一季度业绩披露在即，市场的风险偏好回落属于正常。建议耐心等待指数企稳后的买入机会，目前场外投资者适合观望，多看少动。

 

【贵金属】黄金创出新高，走势强劲。自从黄金创新高之后，我们的观点调整为“建议以尊重盘面为主，承认阶段内其影响因素已经发生变化”。随着美联储降息再度延后，美国利率继续维持高位，美元类资产面临的流动性充裕的时间将拉长，其走向逐渐的泡沫化似乎也是不可避免。维持之前观点：以尊重盘面为主。

 

【碳酸锂】当前国内碳酸锂生产正在逐渐恢复，周度产量已达到9645吨，处于去年11月以来的高位水平，1-2月进口锂精矿超预期，后续随着澳矿和津巴布韦矿不断发运至国内，锂精矿进口有望继续增长，当前外购锂云母和外购锂辉石矿仍有利可图，预计碳酸锂产量将进一步增长，供应端炒作落幕，而需求端锂电池价格春节后一直持平，碳酸锂价格上涨难传递至终端，因此预计在基本面压力下，碳酸锂价格将继续下行。

 

【铜】矿山老化、前期资本投入不足、资源国政策收紧，供应端的种种干扰促使市场预期铜矿供应放缓或提前催化，连续下跌的精矿加工费也佐证了原料紧缺的现实，原料紧缺已然传导至精铜环节，基本面预期也从供应过剩转向至紧平衡，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而当下国内的消费并不理想，高铜价压制下游需求明显受抑，库存超预期，后续需要消费的进一步验证。目前可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，谨慎追高，保持震荡思路。

 

【铝】国内电解铝运行产能稳定在4203万吨，但云南地区电解铝复产提前基本确认，陆续有电解铝企业启动复产。消费端春节后铝加工开工逐步恢复至春节前水平，今年春节晚加上雨雪天气，复工较迟，后续铝箔及铝线缆板块开工仍有继续修复预期。“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”政策推动下，需求预期走高。铝板带箔在新能源汽车和包装需求旺盛的支撑下保持较高开工率。短期不建议追高，保持震荡思路。

 

【钢材】昨日钢市继续向下调整，没有止跌的迹象，市场的悲观情绪也愈演愈烈，对政策上的利好也越来越补敏感。在需求不足的背景下，无论供给端是收缩还是扩张，都难逃钢价螺旋下跌的态势。当前基本与情绪都较弱，不建议投资者抄底。

 

【铁矿石】今日主力合约由5月换至9月，主力合约价格进一步下探。目前远月合约呈现贴水状态，也在一定程度在反应出市场对未来铁水产量的悲观。我们认为当前环境下，钢厂复工复产的意愿较弱。

 

【工业硅】昨日硅价进一步下探，盘面价格已跌破大多厂商成本，但下游需求依旧未释放，导致库存持续累积。我们认为当前硅市基本面及情绪都处于较弱的状态，价格尚未见底，不建议投资者抄底。

 

【原油】原油市场不确定性因素正在积聚，短期内可能会使混乱程度上升。首先是乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击，截至目前已经导致俄罗斯约90万桶／日的炼油产能关停，这一威胁或将长期持续，一些炼油设施受到的损害可能是不可逆的。然后中东方面，红海危机迫使更多西方海运巨头更改船舶航线，以免遭到也门胡塞武装的打击，此举造成国际水域在途原油浮仓的规模增加了1亿桶之多。此外，美国对委内瑞拉原油出口制裁的临时豁免即将于4月18日到期，一些国际买家已经停止从委内瑞拉购买原油。当前，全球多个国家地区地缘政治局势紧张，给原油市场带来了额外的压力。红海问题扰乱传统贸易航线，俄乌战争间接造成欧洲成品油荒，委内瑞拉重质原油结构性短缺，这些问题都进一步加剧了原油供应端的不稳定性，国际油价为此赋予了大约4美元/桶的溢价。

 

【尿素】印度已经于3月15日发布新一轮尿素采购招标，开标日期为3月27日，船期为5月20日，国际市场高度关注此次印度招标的量价情况。印度是传统农业大国，尿素高度依赖从中国进口，也是中国尿素出口最主要的目标市场。近年来印度本土尿素产能扩张加速，2022/2023财年印度尿素产量达到2985万吨，同比大幅增长19%，主要得益于新上线3套127万吨装置的产能释放。理论上印度国内尿素供应较为充裕，叠加中国海关严格的出口法检，令业界对此次印标不抱有很大期待。然而，印度尿素需求增长亦十分旺盛，2022/2023财年尿素消耗量增加10%，一方面是印度人口总量已经跃居全球第一，对粮食的需求极为庞大；另一方面印度城市化进程刺激了尿素板材方面的工业需求。结合印度官方数据保守估计，2023/2024财年印度尿素需求总量将达到3930万吨，或将仍有4.5%-5%的增速，而印度本土尿素产量大约在3200万吨，高达700万吨的缺口半数左右仍需要从中国进口来弥补。

 

【橡胶】本轮天然橡胶价格波动，主要与海内外主产区减产预期相关，炒作厄尔尼诺现象对上一轮割胶季造成的影响。全球天然橡胶产量在2023年四季度就已经出现了减产迹象，2024年1月旺季产量不及预期，减产状态延续至今。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告统计，2024年2月全球天然橡胶产量环比下降20.5%至99.5万吨。此外，截至2023年底全面停割时，中国天然橡胶产量为83.5万吨，较2022年减少2万吨。不过，近期天然橡胶产量下滑主要受季节性因素影响，本次厄尔尼诺事件的峰值已过，预计在2024年4月前后结束，届时低产停割季也会过去，新季原料存在放量预期。近期注意到，泰国原料收购价格拐头向下，日胶走跌内外盘价差缩窄，反映出阶段性的供需错配矛盾通过估值修复已经得到缓解，上游利多支撑开始减弱。

 

 

 

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