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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美元资产继续大幅上扬，比特币再度大涨回升到7万美元关口，美股在历史高位震荡，黄金反弹，原油走强。对于当前海外定价的大类资产，在美联储降息预期收缩的情况下震荡，一旦降息预期升温，则大幅上扬。内盘定价的有色金属类跟随走强，但是地产链在地产数据环比和同比均更弱的情况下一直维持弱势。我们认为，在地产未显著改善的情况下，目前工业品上行空间有限，务必注意追高风险。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势较弱。经历连续反弹之后，市场上出现了部分兑现利润的态势，而人民币汇率波动的情况下，对外资以及市场信心也产生一定的影响。对于指数的调整，我们认为其下行空间有限，建议场外投资者继续等待调整之后的机会，追高则无必要。

 

【贵金属】黄金反弹，走势偏强。自黄金跟随美元资产创新高之后，其走势已经脱离传统的分析框架（美债收益率和美元指数）的束缚，美元类资产美股和比特币等资产成为其走势的重要观察指标。对于黄金，这轮上涨显然是其货币属性的大规模释放，而这是黄金走势的中期影响因素。由于这一因素很难锚定，因此我们建议把黄金放进美元资产统一观察。目前位置，观望为宜。

 

【碳酸锂】随着夏季新能源汽车的销售旺季到来，市场普遍预计中游正极材料有望在4-5月进行补库，带动锂价反弹。价格回升力度与中游补库量关联较大，近期市场反弹的逻辑也是基于此。但是中期看碳酸锂供需过剩的局面较难改变，锂价大幅反弹则仍是较好的卖出时机。

 

【铜】第一量子矿业旗下CobrePanama铜矿遭到关停，全球铜矿平衡即出现紧张趋势，随后英美联合宣布将在2024年减产，市场出现抢购铜精矿现象，原料紧缺已然传导至精铜环节，长期来看铜价值中枢或持续上行。精铜杆企业大多表示消费延续降温，电缆领域，整体表现相对平淡。下游由于铜价高企维持观望态度，多数企业出货以年前订单为主。铜价可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持震荡思路。

 

【铝】随着集中检修季和采暖季结束，氧化铝供应端干扰因素减少，产能复产速度也将进一步提升，国内矿山的复产情况将影响氧化铝的复产空间，云南复产节奏具有不确定性，更大规模的复产或于5月进入丰水期才会开启。消费端铝加工开工率缓慢回升，现货市场铝价走高采购稍有观望，贴水走阔。铝下游加工龙头企业，型材板块龙头企业，建筑型材的开工率都出现回升。特别是建筑型材受华南城中村改造的推进开工率大幅提升，工业型材受光伏的拉动订单继续上涨；铝板带箔在新能源汽车和包装需求旺盛的支撑下保持较高开工率。消费保持缓慢回升态势，铝价呈易涨难跌的态势，谨慎追高。

 

【钢材】最新的周度数据显示市场情绪有所改善，然而，钢材市场的供应过剩和需求不足的基本状况未发生变化，即使在传统的旺季，需求的增长也低于季节性预期。因此，我们认为，钢价的弱势走势可能还会持续一段时间，现在可能还不是入场的最佳时机。

 

【铁矿石】“金三银四”已过半，尽管钢厂的复工复产正在逐步推进，但总体进度仍然慢于以往年份，这使得铁矿石需求改善的预期并不那么确定。同时，铁矿石的到港量维持在高位。在这种供需同时增加的情况下，铁矿石价格上行的动力显得不足。

 

【工业硅】近期，工业硅市场的盘面价格走势仍然较弱。下游需求未能有效释放，反映出当前价格水平还未达到市场双方的平衡点。目前，西北地区的价格稳中向好，而西南地区因停产检修导致的停产炉数增加。综合来看，预计工业硅价格在短期内仍将呈现较弱势态。

 

【原油】随着乌克兰使用无人机对俄罗斯炼油厂频繁发动袭击，俄乌战争再次被原油市场定价，地缘政治风险正在加剧全球能源供应危机。据悉，在正面战场失利后，乌克兰转而加强对俄罗斯能源基础设施的打击，使用大量无人机破坏俄本土的大型炼油厂，造成部分产能的关停。Norsi是俄罗斯第二大炼油厂，原油加工能力约1700万吨/年，近期遇袭导致其主要原油蒸馏装置受损，这意味着该炼厂至少一半的产能会受到影响。自今年1月以来，至少10家俄罗斯炼厂受到乌克兰无人机攻击，再加上3月俄罗斯炼厂开始进入集中检修期，设备损坏及关停造成成品油产量明显下滑。俄罗斯成品油出口下降使得欧洲等市场油品供应紧张，自乌克兰开始攻击俄罗斯能源基础设施以来，国际油价已上涨将近4%。另一方面，俄罗斯本土原油加工量下滑，会促使其转而增加原油出口，但在OPEC+减产约束和西方严厉制裁下，扩大出口的难度也很大。整体来看，事件对油价的影响偏利多。

 

【橡胶】天然橡胶本轮过山车行情，主要是产地原料及外盘日胶大涨带动资金炒作，但由于国内基本面缺乏有效支撑，令多头情绪迅速降温。随着时间推移上游预期转向偏空，尤其是国内云南产区新季开割临近，天气等情况备受市场关注。从近期云南西双版纳产区的监测来看，大部分橡胶树进入老化期，物候已基本达到开割条件，3月25日后可视降雨情况合理安排试割工作。不过，当前降雨量仍不算充足，未老化的植株仍易发生白粉病，局部地区可能会因旱情或病虫害推迟割胶。接下来如果国内产区正常或提前开割，在目前较高的原料收购价格刺激下，新胶供应增加的预期很强；倘若开割进度不及预期，则仍有可能延续供应端补涨逻辑。另外，非洲科特迪瓦橡胶产出继续放量，后期增产潜力仍然较大，产能过剩到出清的周期还很长。无论如何，由于短期胶价波动率显著提高，投资者应加强风险管理。

 

【尿素】国内尿素市场持续弱势下行，主要矛盾在于供应历史高位和需求不及预期造成的错配。当前，全国尿素日产量约为18.18万吨，由于部分尿素装置检修及短停，尿素行业产能利用率环比略回落至83.67%。然而，在产能极度过剩的大背景下，尿素行业生产水平波动有限，后期检修装置存在复产预期，届时日产或再次回到18.5万吨以上的绝对高位。尿素需求端整体表现不及预期，农业需求方面，国内返青肥用肥周期结束，而春耕用肥尚未出现集中备货现象；工业需求方面，板材和三聚氰胺开工受地产疲弱拖累。周度尿素表观消费量在112.59万吨，环比下降明显，难以匹配供应放量。下游本着买涨不买跌的心态，采购囤货意愿低迷，反馈为尿素厂家的销售压力，迫使其调降出厂价。综上，尿素期现价格呈同步下行的趋势，后续关注印标情况、国内用肥节奏及中下游采买力度。

 

 

 

 

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