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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面没有变化，欧美股市延续历史新高的走势，具备完全金融属性的黄金等品种也维持强势。从1-2月份的经济数据看，出口和制造业复苏较强，消费相对中性，基建还未发力，地产仍是拖累。目前海外定价的品种依然在交易金融属性，但是也并非完全脱离实体经济这个锚定。对于工业品，追高存在风险。

 

【股指期货】上周两市小幅震荡，市场交投活跃，量价关系较好。上周市场的扰动来自于人民币汇率波动对外资的影响，北上资金流出一定程度影响了盘面，但是影响相对有限。目前中美绝对利差幅度并不大于2023年10月，影响因素来自于市场预期方向上错位。人民币汇率是存在两大有利因素的：一是国内无风险利率偏低；二是政策对于汇率较为明确的姿态。整体看指数仍处在“正本清源”之后的情绪修复阶段，关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势较强。对于黄金，宽松预期、避险情绪升温以及资金的大量涌入等因素共同推动黄金价格节节攀升，黄金面临的环境较好，以及美国虚拟资产价格上涨的不断刺激。对于黄金，我们仍建议将其放入美元定价资产中进行观察，耐心观察期震荡整固之后的走向。

 

【碳酸锂】从产业链的角度看，下游进入刚性备货阶段，随着需求的回升，下游采购将兑现至上游需求。库存方面，国内碳酸锂库存7.78万吨，周环比减少3264吨，产业链库存天数由2.1个月降至1.88个月，其中锂盐厂回落，下游库存增加。短期内供需关系缓慢回升是锂价在目前位置盘整的不要原因。不过当前碳酸锂供给宽松局面未变，如果价格突破收敛区间向上，仍存在很好的卖出保值机会。

 

【铜】美联储货币周期切换提振铜金融属性。矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、资源国政策收紧，供应端的种种干扰促使市场预期铜矿供应放缓或提前催化，连续下跌的精矿加工费也佐证了原料紧缺的现实，原料紧缺已然传导至精铜环节，基本面预期也从供应过剩转向至紧平衡，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而当下国内的消费并不理想，库存超预期累积，高铜价压制下游需求明显受抑，铜价目前大涨停留在炒作预期阶段，后续需要消费的进一步验证。目前可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持逢低买入的操作思路，谨慎追多。

 

【锌】矿紧锭松的格局短期内难以改善，TC下行后部分炼厂总体利润已经开始倒挂，倒逼冶炼减产只是时间问题。初端企业开工均恢复正轨，终端订单延续分化。下游高价接货情绪不佳，现货延续小幅贴水，且受部分进口锌锭补充影响，社会库存延续增加且已较去年同期略高，前期库存绝对量低位的支撑逻辑减弱。消费不及预期，且价格高位，或有回调，或以震荡思路为宜。

 

【钢材】上周钢材价格触底反弹，螺纹主力周涨幅3%。空头的大规模离场是价格上涨的主要动力，此外钢材下游基本面的边际好转也带动情绪走向乐观。尽管如此，我们认为上周属于反弹而不是反转，钢市供强需弱的基本格局没有发生改变，目前不是抄底的时机，依旧可以关注反弹后空头配置的机会。

 

【铁矿石】上周铁矿领涨黑色系，周度涨幅高达6%。下游钢厂复工复产进度加快，给市场多头带来了久违的看多理由。铁矿在黑色中整体偏强，市场托底意愿也较强。尽管如此，我们认为当前依旧处于反弹阶段而不是反转，不建议投资者追高。

 

【工业硅】近期云南部分地区政府给予电价优惠，鼓励企业开炉，但因硅价跌破部分企业成本线，停产检修数量增加。目前下游补库需求依旧还没释放，现货市场成交较为冷清。我们认为供需双方尚未找到新的平衡点，硅价仍有下降的空间。

 

【原油】我们注意到，在本轮油价上涨行情中，原油期货月差结构明显弱于主力合约表现，即市场实际供需关系无法匹配情绪和资金面的强势。这意味着，当前原油市场并未摆脱季节性淡季的现实情况，更多交易的是未来需求预期的改善。尽管现货端并没有那么紧张，但从近期的高频数据来看，现阶段原油库存对油价并不构成明显压力。随着时间推移，美国汽油裂解价差持续走强，国内炼厂集中春检利空出尽，叠加二季度OPEC+继续收紧供应，原油市场经过短暂的微幅过剩后又将回到紧平衡格局。基本面综合来看，近期原油供需层面现实和预期变化形成了正向反馈，体现在油价重心的大幅抬升。不过从交易的角度，投资者对上涨的持续性仍存在一定分歧，短期大概率将高位震荡盘整，上行驱动需要看到进一步的积极信号。

 

【尿素】尿素期现价格显著走弱，主销区成交氛围不佳，上游企业库存开始积累。上周国内尿素企业总供应量高达201.3万吨，同比增加11.3%，尿素现货过剩承压。下游出于买涨不买跌的心态，刚需采买为主，实盘成交价低。由于预收订单未见改善，厂家销售压力显现，主动下调出厂价格。印度将进行新一轮尿素招标，但目前尚无关于法检放宽的确凿依据。展望后市，尿素基本面仍缺乏利多题材驱动，但利空因素在前期下跌过程中得到消化，印标等消息面可能对盘面造成扰动，预计行情以震荡筑底为主。

 

【橡胶】沪胶价格近期发生大幅波动，盘面冲高后迅速回落。目前，主产区原料产量处于低位，而下游开工稳步恢复，呈现结构性的供需错配。但随着价格拉涨过速，在国内社会库存高位、现货供应充裕的情况下，下游企业备货意愿并不积极。鉴于云南产区降雨改善物候条件，对新季开割的预期较为顺利，原料紧张的状况将。从估值角度来看，泰国产地原料价格节节攀升，日本三号烟片胶升至历史高位，国内沪胶期货随之补涨，估值很快从低估转向高估，获利多头离场而空头加码，造成了本轮过山车行情。后市沪胶波动率仍然较高，维持上半年前高后低看法，短期注意节奏防范风险。

【豆类基本面】受获利了结和美元大涨拖累，周五CBOT 大豆期货市场承压下跌，1200美分关口再度失守，盘中豆粕和豆油同步回落。近期美豆反弹刺激了美国和南美农民的大豆销售，而美元走强使得美国大豆在全球竞争力下降。美国农业部将于3月28日公布种植意向报告和季度库存报告，新年度美豆播种面积增减变化对未来行情具有较强指引作用。报告前分析师平均预估美国2024年大豆种植面积预计为8653万英亩，高于2023年的8360万英亩。目前巴西大豆收割率已达七成，在阿根廷大豆即将进入收割季且保持丰产预期下，市场对阿根廷过度降雨的炒作昙花一现。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.28%，包括原油在内的多数商品走弱。

 

【大豆】龙头粮企入市收购国产大豆释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情小幅收低，日K线连续四日收阴，受制于供给压力，市场买兴不足。国产大豆因供过于求导致市场缺乏主动上涨动力，在豆一期货跟随相关品种反弹至企业收购价格附近后，跟涨动力明显减弱。如缺少现货和政策等利多因素配合，进入调整模式的概率在增加。夜盘豆一期货市场窄幅震荡，今日有望延续震荡调整状态。

 

  【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅下跌，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3490-3650元/吨。其中张家港报价3490元/吨，天津报价3650元/吨，东莞报价3630元/吨。东莞菜粕报价下跌70元/吨至2730元/吨。阿根廷天气炒作降温，美豆冲高回落限制油厂提价，但3月到港大豆量预期偏低，库存收紧令现货抗跌。周五国内粕类期货市场低开低走大幅回落，近月合约跌幅更大，创下近期最大单日跌幅，技术上反弹节奏明显遇阻。南美大豆增产大局已定，新季美豆播种面积预增，远期供应压力令市场追涨意愿下降。夜盘国内粕类期货市场大幅回落，今日有望承接美豆弱势继续调整行情。

 

  【油脂】周五CBOT豆油期货市场低开低走大幅回落，技术指标明显转弱。周五马来西亚棕榈油期货市场遭遇回吐盘打压显著收低，录得五周以来首个周度跌幅。调研机构发布的3月1-20日棕榈油产量增幅大于出口增幅，预计月底库存有望止降回升。国内市场方面，棕榈油连涨后成交量下降，棕榈油现货集体回调，高价对需求的抑制效应显现，豆油和菜油现货同样大幅走低。周五国内油脂期货市场冲高受阻全线收跌，随着外盘油脂出现高位滞涨，国内以棕榈油期货为代表的受到资金爆炒的油脂板块也出现降温迹象。油脂市场的各种利多题材基本已经在价格中得到体现，国内需求端对市场的影响将显著提升。随着马来西亚棕榈油库存回升以及进口大豆到港量增加，国内油脂供应担忧下降，盘面快速上涨所累积的获利回吐压力对行情影响加大。夜盘国内油脂板块保持调整状态，技术上开始构筑顶部，今日油脂市场继续向下调整的概率较大。      

 

 

 

 

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