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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔在记者会重申利率已处于周期峰值，今年某个时点开始宽松是适宜的，但也强调通胀“仍然太高”，FOMC政策利率不会回落至非常低的水平。他还暗示将放慢缩表速度。美联储的表态符合预期，但是从目前态势看，不降息比降息对资产价格的提振更大，高利率下堆积在美国的美元强力推升美元资产，美元资产美股，美房，黄金等再度集体新高。海外资产集体新高，对国际定价的大宗商品仍有明显影响。

 

【股指期货】两市昨日明显上涨，再度回到大部分个股上涨的强势行情。从盘面上看，下跌超2%的个股都属“罕见”，足见盘面之强势。对于当前的行情，逢调整吸纳，或者持有多单都是较好策略。目前指数仍处在市场“拨乱反正”和“情绪恢复”引发的情绪修复最强时刻，盘面非常健康，建议参与。

 

【铝】国内电解铝运行产能稳定在4203万吨，但云南地区电解铝复产提前基本确认，陆续有电解铝企业启动复产。消费端春节后铝加工开工逐步恢复至春节前水平，今年春节晚加上雨雪天气，复工较迟，后续铝箔及铝线缆板块开工仍有继续修复预期。“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”政策推动下，需求预期走高。设备、家电等均是铜的重要需求领域。关于设备投资，这一目标对应年复合增速在5.74%以上。目前宏观利多有色板块，会给到铝价一定支撑。云南铝企复产靴子落地，国内库存激增。短期不建议追高，生产企业可考虑卖出套保。

 

【铜】美联储货币周期切换提振铜金融属性。矿山老化、水资源短缺、前期资本投入不足、资源国政策收紧，供应端的种种干扰促使市场预期铜矿供应放缓或提前催化，连续下跌的精矿加工费也佐证了原料紧缺的现实，原料紧缺已然传导至精铜环节。在铜价高企的压制下，铜终端消费季节性恢复节奏始终较慢，开工率如预期下滑。市场表现冷清，高铜价抬升下游采购成本，压制了下游消费恢复速度，初端下游消费新增订单锐减，且弱消费致线缆企业厂内成品库存仍处于累积状态，日均成交量来看，多数铜杆企业及贸易商零单成交量不足百吨，谨慎观望状态较多。减产发酵资金集中入场，成交和持仓持续放大，持仓和增仓达10万手，铜价可能受资金博弈影响短线剧烈震荡。

 

【钢材】近期空头获利了结，多头趁势反击，盘面价格出现了一定的反弹。尽管出现了这样的反弹，我们认为市场的供需失衡基本格局并未改变，这次因超跌而来的反弹持续性可能有限。建议投资者关注价格企稳后的空头机会。

 

【铁矿石】近期铁矿石超跌反弹，多头顺势反击。目前钢材的成交出现好转，铁矿港口库存累库速度放缓，基本面边际好转。尽管如此，黑色下游需求短期没有好转的迹象，从长期来看，偏空的趋势没有改变。

 

【工业硅】昨日海关公布出口数据，24年1-2月工业硅出口9.7万吨，同比下降4.2%，其中1月同比增加26%，2月同比下降19%。目前海外仍处于高息环境，外需整体偏弱，今年出口继续拖累整体需求的可能性大。

【碳酸锂】碳酸锂期货在强势上涨后转入多空拉锯，市场资金博弈较为激烈。基本面来看，虽然长期供需宽松的格局不变，但短期确实存在一定的利多因素，核心问题是当前略收紧的现货交投和行业产能过剩常态之间的矛盾。至于当前供需表现为偏紧平衡，其主要原因是：此前行情低迷叠加开工淡季抑制排产，此时受国内外有关矿端减产消息扰动，上游借机挺价惜售，并非真正的供不应求。实际上碳酸锂库存水平仍处高位，尚无可信的趋势性去库依据。本轮反弹已经反映了供应端预期，未来驱动将更多来自新能源终端需求增长带来的供需关系改善。至于备受关注的江西锂矿废渣消纳问题，更多是业界猜测传闻，其实际影响可能被市场高估。整体而言，碳酸锂是典型的强预期弱现实，逢高沽空思路为主。

 

【原油】下游方面，北半球主要炼厂仍多受集中检修影响，整体开工率位于一年中的低谷。中国主营炼厂的裂解利润有所回升，但地方独立炼厂负荷连续环比下降，4月部分国内炼厂即将进入春季检修期，影响原油加工需求的释放。北美炼化行业在运营节奏上通常比国内早一两个月，随着天气逐渐转暖和炼厂年检结束，对原油的需求将有显著提升，只是美联储限制性的利率政策仍对终端消费有所打压。油品出口大国俄罗斯的情况比较特殊，今年因乌克兰无人机袭击而关闭的炼油产能累计达460万吨，约占总产能的7%。近期乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击愈加频繁，一方面影响原油炼化需求，另一方面导致成品油供应受限。展望后市，在夏季出行高峰期到来之前，原油市场需求端回暖是有限的，但年中以后传统旺季叠加美联储降息预期或将落地，将刺激油价走势保持强劲。

 

【橡胶】天然橡胶自身基本面确有利好，至少短期支撑犹存，市场多头信心得到提振。东南亚主产区进入减产停割期，胶水收购价格持续拉涨，创2017年以来最高水平，成本端对橡胶价格支撑增强，原料供应紧张也使得产胶国出口减少。国内云南产区临近新季开割，但气候偏干旱引发业界对开割时间节点的关注，不利的物候条件或诱发白粉病等病害，自然因素的影响加剧了供应挑战。未来一两个月，很多橡胶种植园进入季节性落叶期，加上胶价长期低迷，一些小规模胶农割胶积极性不高。尽管传统三大产胶国的产量增速放缓甚至出现减产，但非洲地区的新兴产胶国不容小觑。科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶生产和出口国，近年来供应保持高速增长，部分抵消了东南亚的产能出清。目前沪胶多头情绪罕见地高涨，短期走势或震荡偏强，但随时间推移原料季节性释放，远月合约仍面临压力。

 

【尿素】国内尿素市场氛围平淡，期货盘面重心持续下移，山东、河南等地现货小颗粒价格稳中下行。成本端，无烟煤市场交投氛围不佳，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1100元/吨左右，对尿素价格的成本支撑不强。供应端，国内尿素企业开工负荷82.48%，尿素日均产量18.52万吨，维持在高位波动，尿素企业库存继续去库。需求端，春耕旺季用肥备肥需求却较为零散，基层对尿素的采购不及预期；复合肥厂家开工持续回升，全国复合肥企业产能运行率51.48%，复合肥厂库存亦延续去库；板材和三聚氰胺行业开工不温不火。出口方面，预计会有印标发布，但春耕结束前法检料难放宽。整体来看，尿素供应宽裕将成为常态，农业需求因农作物周期不同而分散，工业需求平淡稳定。尽管市场情绪表现悲观，但农需旺季上游仍延续去库趋势，低位不宜看空。

  

【豆类基本面】受低吸买盘和美豆新出口提振，周三CBOT大豆期货市场强势反弹收盘上涨2%，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部证实向未知目的地出口销售了12万吨大豆。市场预计上周美豆出口销售竞争区间在25-90万吨。阿根廷新一轮强降雨天气引发关注，有专家指出此轮降雨可能对该国目前大豆和玉米作物造成严重破坏，并可能影响产量。美国农业部将于3月28日公布种植意向报告和季度库存报告，新年度美豆播种面积增减变化对未来行情具有较强指引作用。美国农业部在2月份的农业展望论坛上预估大豆面积增加近400万英亩。美联储维持利率不变，符合市场预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.47%，商品市场互有涨跌。

 

【大豆】龙头粮企入市收购国产大豆释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周三豆一期货市场维持震荡偏弱行情，午后在豆粕等相关豆类品种走强提振下脱离日内低点，市场买兴不足，价格重心回落，反弹节奏遭遇阻力。国产大豆因供过于求导致市场缺乏主动上涨动力，在豆一期货跟随相关品种反弹至企业收购价格附近后，跟涨动力明显减弱。如缺少现货和政策等利多因素配合，进入调整模式的概率增加。夜盘豆一期货市场表现偏弱，今日有望受美豆提振止跌回升。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，广东地区涨幅较大，沿海豆粕报价多运行在3400-3550元/吨。其中张家港报价3400元/吨，天津报价3550元/吨，东莞报价3550元/吨。东莞菜粕报价为2710元/吨。3月以来进口大豆到港量偏低导致国内油厂周度压榨量下降，饲料消费回暖，豆粕库存大幅回落，供给压力减弱提升油厂挺粕动力。周三国内粕类期货市场震荡攀升整体收高，技术上保持反弹节奏，呈现近强远弱特征。南美大豆利空题材弱化，在国内豆粕去库预期以及菜粕季节性需求回暖背景下，内强外弱、跟涨不跟跌行情仍在持续。夜盘国内粕类期货市场继续震荡回升，今日有望承接美豆强势继续震荡上行。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场止跌回升大幅反弹，技术指标再度走强。周三马来西亚棕榈油期货市场大幅收高重回反弹节奏，出口数据强劲以及预期3月产量增速放缓为市场带来支撑。调查机构发布的马来西亚3月1-20日棕榈油出口环比增幅在7.4%-16.3%，出口形势好于3月上半月。马来西亚棕榈油出口回升提振买盘情绪，而近日俄乌冲突升级导致敖德萨港口设施受损，市场对黑海地区粮油出口的担忧也是推升本轮油脂强势上涨的原因之一。国内市场方面，国内三大食用油库存总量继续下降，棕榈油进口成本跟随外盘持续攀升，多地现货价格创下2022年12月初以来高点。进口利润低迷导致企业买船大量减少，1-2月棕榈油进口总量同比下降37.3%至39万吨。周三国内油脂期货市场在棕榈油的带领下大幅上涨，供给担忧和成本上涨吸引买盘，棕榈油期货刷新反弹新高。棕榈油与其他油脂价差继续扩大，需求替代效应提升豆油和菜油期货的跟涨动力。自2月初止跌回升以来，棕榈油期货市场累积涨幅达到20%，多头获利丰厚，市场炒作成分可能超过供需基本面。在内外盘油脂市场形成合力后，国内油脂板块虽有惯性上涨空间，但需要注意获利回吐情绪容易引发盘面剧烈波动。

 

 

 

 

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