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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股强势，海外定价的大宗大涨之后回落，但是仍处在高位，前期连续大跌的“地产链”品种反弹，海外定价的大宗（以铜为代表）与地产链（以螺纹钢为代表）价格的背离程度有所好转。今年5%的GDP目标是一个正常基数下的5%，如果顺利完成，对应可比增速高于去年。因此，建议密切关注地产行业的变化，而对于上涨幅度较大的有色类，注意追高风险。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是从个股表现看，跌幅超过5%的个股占比极低，指数属于连续上涨之后的正常回档。对于当前的指数，仍处在市场信心好转之后的修复阶段，即市场正本清源之后的第一个反弹阶段，预计度过这个修复阶段之后，指数才会进入到宏观和企业盈利主导的阶段。在这个第一阶段内，继续关注逢低买入机会。

 

【贵金属】黄金连续两日探底回升，走势较强。对于黄金的表现，我们近期已经反复强调行情的性质，目前的黄金市场更多受到情绪因素的影响，因此其走势随机性相对更强，最佳策略是跟随策略。从中期的维度看，这轮金价的表现与整个美元类资产的表现相关。

 

【碳酸锂】供应端复工复产，产量逐渐恢复，进口资源将陆续到港，下游接单情况转好，排产增加，供需同步走强。碳酸锂价格反弹后，同步带动矿价上涨，成本形成支撑，价格下沿上移。当前市场情绪偏乐观，短期预计价格区间震荡。但是中期看碳酸锂的过剩状况仍是明显压力，建议关注反弹卖保机会。

 

【铜】据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场活跃度有一定下降，冶炼厂亏损压力不减。为应对原料紧张导致的TC持续下行，我国主要冶炼厂达成联合削减产量的协议，资源端的紧张已传导至冶炼的产量缩减，同时二季度国内将有较多冶炼厂进入检修。当下国内的消费并不理想，库存超预期累积，下游订单比较一般，铜价目前大涨停留在炒作预期阶段，后续需要消费的进一步验证，否则在高位容易面临回落的风险。

 

【铝】山西煤矿瓦斯事故或影响铝土矿的复产进度，成本支撑仍有效，在利润驱动下，个别氧化铝产量小幅增加，并伴有进口量流入，氧化铝供应持续专项宽松。近期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，经过省内专班会议决定，省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。云南铝企复产靴子落地，国内库存激增。短期不建议追高，生产企业可考虑卖出套保。

 

【钢材】最新公布的地产数据引发了市场的一波利空落地反应，观察到盘面空头减仓离场，具体数据显示空头减仓11.2万手，多头减持7万手，市场因此出现了较大幅度反弹。然而，尽管出现了这样的反弹，我们认为市场的供需失衡基本格局并未改变，这次因超跌而来的反弹持续性可能有限。因此，我们建议投资者关注市场价格企稳后进一步寻找做空的机会。

 

【铁矿石】近期，铁矿石价格经历了短期的大幅下行，随着港口铁矿现货成交量的激增和空头获利了结，矿价迎来了较大幅度的反弹。我们认为，铁矿石价格的未来走势将与钢厂的复产进度紧密相关。如果复产进度持续较弱，那么铁矿石价格的下行趋势预计将持续。

 

【工业硅】在近期，工业硅的盘面价格持续走弱，导致现货市场价格也相应下跌。市场上普遍存在的“买涨不买跌”的心理作用下，即使硅价已经触及了大多数硅企的成本线，市场上仍未见到积极的采购囤货行为。我们预计，工业硅市场的供需双方尚未找到新的平衡点，硅价下行的空间仍然较大。

 

【原油】虽然3月仍处于原油市场季节性累库阶段，但EIA高频数据显示目前没有太大的库存压力，美国将持续回补战略原油储备，这样又额外增加了原油采购需求。美国能源部长在剑桥能源周上表示，到2024年底，美国战略原油储备规模将恢复到两年前大规模抛售前的水平或者更高。回顾俄乌战争爆发导致油价飙升后，美国拜登政府曾宣布将释放1.8亿桶原油，这是史上最大规模的SPR出售，此后战略储备降至80年代以来低位。但由于2022年国会授权的销售此前被取消，使得2024-2027年本应出售的另外1.4亿桶原油得以保留，成为近期SPR回升的一部分原因。截至3月8日，美国战略原油储备规模为3.62亿桶，而2022年3月抛储前高达5.65亿桶，这意味着未来美国将从市场上采购超过2亿桶原油。美国能源部未提供今年收储的具体数量，业界估计到年底将大约补充4000万桶原油，回购的目标价格在79美元桶以下，这也从侧面指出后续原油走势预期偏强。

 

【橡胶】目前，天然橡胶价格持续上涨突破，国际市场上日胶表现更为强势，已经接近以往全年高位附近。泰国农业及合作社部表示，泰橡胶局收报的天然橡胶价格最高（烟片胶）已经超过90泰铢/公斤，达到过去7年以来的最高水平，预计短期内仍将保持上涨趋势。产地橡胶报盘大幅攀升，固然有低产期的季节性因素，但主要交易的是减产预期。2023年底到2024年初的上一轮割胶旺季，主产国产出不及预期，造成出口货源减少。1月泰国天然橡胶（含乳胶、烟片胶、标胶、混合胶、复合胶及其他）出口量合计32.91万吨，环比下降7.36%，同比减少24.34%，其中主要出口至中国的混合胶减量最为显著。由于国内天然橡胶市场高度依赖进口，船期到港入库不及下游提货出库，令青岛地区库存出现边际去化。截至3月中旬，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存41.73万吨，环比下滑2.51%；青岛保税区内库存12.61万吨，环比下降2.63%；青岛天然橡胶社会库存54.34，较上期减少1.42万吨。由此可见，国内橡胶现货供应压力明显减轻，短期市场情绪转多确实是有依据的。

 

【尿素】关于反复传闻的政策调整，我们认为，应尊重国内外尿素市场的客观规律，对消息面无需过度揣测解读。从供需基本面来看，国际尿素市场在3-5月期间主要看印度及欧美地区的农业需求，尤其是印标高度依赖中国尿素出口。季节性规律上，通常印标招标集中在下半年，5月之后中国尿素出口数量将逐步提升。与此同时，国内春耕窗口期已经基本结束，届时适度放宽法检时间，符合目前业界的主流预期。尽管未来海外需求预期存在较强支撑，但尿素原料成本低廉易获得，生产企业高利润下开工马力全开，供应宽裕成为行业常态。我们认为，展望后市三到六个月，尿素市场整体或呈旺季不旺，淡季不淡的格局，外盘进口驱动下价格重心可能会有适度反弹，但出现结构性大涨行情的概率有限。

 

【豆类基本面】受巴西大豆收割压力和中国对美豆需求放缓影响，周二CBOT大豆期货市场震荡回落小幅收低，盘中豆粕上涨豆油下跌。农业咨询公司AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割率达到63%，比前一周提高了八个百分点，略高于去年同期的62%。美国农业部将于3月28日公布种植意向报告和季度库存报告，新年度美豆播种面积增减变化对未来行情具有较强指引作用。美联储货币政策备受各方关注。美联储将于今日发布利率决议，市场普遍预计其将维持利率在5.25%至5.50%不变。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二结束六连涨收盘下跌0.132%，油价回升未能抵消多数商品下跌。

 

【大豆】象屿和九三集团上周开始收购低蛋白大豆，需求回暖提振产区大豆现货企稳回升。龙头企业入市收购释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周二豆一期货市场震荡回落，进口大豆拍卖以及相关豆类品种震荡调整，豆一期货市场追涨情绪受挫，反弹节奏遭遇阻力。国产大豆因供过于求导致市场缺乏主动上涨动力，在豆一期货跟随相关品种反弹至产区现货价格附近后，如缺少现货和政策等利多因素配合，上行空间将明显受限，甚至可能展开新一轮调整行情。夜盘豆一期货市场低开低走，今日有望维持震荡偏弱行情。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在3420-3570元/吨。其中张家港报价3420元/吨，天津报价3570元/吨，东莞报价3470元/吨。东莞菜粕报价为2660元/吨。上周国内油厂大豆压榨量下降，饲企补库较积极，豆粕库存回落，支撑粕价保持强势。统计显示，截至3月15日，国内主要油厂豆粕库存为57万吨，周度下降12万吨。3月以来进口大豆到港量减少，全国油厂开机率低于正常水平。周二国内粕类期货市场震荡回升，整体表现强于美豆，菜粕期货尾盘强势拉升，表现强于豆粕期货。南美大豆供应充足，国内豆粕库存下降以及菜粕需求回暖，继续为内强外弱分化行情提供支撑。夜盘国内粕类期货市场在菜粕引领下保持偏强状态，今日有望延续震荡上行节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场低开低走继续收低，技术上反弹节奏明显受阻。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，受到连涨后的获利了结拖累。调查机构发布的马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比增幅在3.3%-8.4%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的产量数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增幅高达38.8%。产量大幅回升缓解了市场对3月底棕榈油库存继续回落的担忧，而棕榈油相对于国际豆油价格的高升水状态也对棕榈油需求增长不利。国内市场方面，最新库存统计显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为195.77万吨，周度下降3.88万吨，三大油脂库存均不同程度下降。其中食用棕榈油库存为52.9万吨，周度下降0.54万吨，降幅明显收窄，有趋稳迹象。周二国内油脂期货市场涨势受阻自高位震荡回落，豆油期货在南美供应压力下领跌，棕榈油期货底部买盘依然较强，成本和库存因素支撑市场保持上行节奏。夜盘油脂期货保持分化状态，因棕榈油市场抗跌，油脂板块在此位置形成拐点依然有难度，今日国内油脂期货市场有望延续震荡分化行情。

 

 

 

 

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