本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】从美国市场的掉期交易来看，6月不降息的概率超过50%，但是目前全球资本市场对降息因素的关联度降到一个很低的位置。我们一直认为美元类资产价格集体历史新高是这轮外围定价品种上行的核心原因。对于这种行情，我们依然强调：短期走势非基本面可以主导，我们应尊重盘面，跟随为宜。

 

【股指期货】在利好消息的推动下，两市上涨，主要指数均创反弹新高，量价齐升，市场走势非常健康。我们一直强调，市场情绪修复，是这轮行情反弹的核心动能，从盘面看，市场的情绪依然高亢。从统计局公布的1-2月经济数据看，目前企业盈利大幅改善的难度依然较大。但是从顺序位看，目前情绪修复的影响显然大于基本面，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金震荡回升，走势维持强势。如果我们按照传统的美债利率框架核算，目前黄金价格高估了900美元左右。但是目前金价依然如此强势，足见其他因素在推升金价，这个核心因素就是黄金的货币属性，这需要放在美元类资产这个大环境中观察。我们认为当前的黄金的货币属性已经得到较大程度释放，目前位置不建议追高。美联储降息越是推后，越能拉长黄金的高位时间。

 

【碳酸锂】综合基本面来看，本月的供需得到一定程度改善。需求方面，三元材料811、523月度产量23995吨、15049吨，环比约增加11%、19%，磷酸铁锂月度产量126860吨，环比增加15%，月度开工率上升13%至35%。钴酸锂月度产量6070吨，环比上升17%。期货价格的上涨或将带动上下游产量的回升以及锂矿下游的询价积极性。成本方面，澳矿长协包销定价模式或有更改。整体看下游市场活跃度增加对锂价形成支撑，但是我们中期依然建议关注逢高卖保机会。

 

【铝】铝矾土供给依然偏紧，氧化铝供应持续恢复，氧化铝库存仍处于低位沪铝库存小幅增长。四川某铝厂由于技改原因开始减产，涉及产能12.5万吨，预计月底完成停槽，本周电解铝供应较上周减少。消费仍缓慢修复，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，此方案将推动大规模设备更新和消费品以旧换新，政策刺激下市场对终端消费改善存较强预期，库存有所走低，铝下方支撑仍然较好，铝价仍以震荡偏多看待。

 

【铜】目前加工费已降至12美元/吨，冶炼厂亏损压力不减。为应对原料紧张导致的TC持续下行，我国主要冶炼厂达成联合削减产量的协议，同时将继续加大国内废杂铜原料采购及使用力度。从而资源端的紧张已传导至冶炼的产量缩减，同时二季度国内将有较多冶炼厂进入检修。供应端问题推升铜价，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而当下国内的消费并不理想，库存超预期累积，高铜价压制下游需求明显受抑，铜价目前大涨停留在炒作预期阶段，后续需要消费的进一步验证。目前可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持逢低买入的操作思路，谨慎追多。

 

【钢材】昨日统计局公布了1-2月的经济数据，地产行业依旧是经济的主要拖累项。具体来说，房地产投资降幅有所收窄，从23年全年的-9.6%收窄至-9%，但施工、新开工面积同比降幅进一步扩大，其中新开工面积同比下降29.7%，较去年全年多降9.3个百分点，竣工面积则由正增长17.0%转为下降20.2%。房屋销售更是大幅下跌，由23年全年的-9.3%降至-29.3%，资金到位增速从23年全年-13.6%降至-24.1%。新房销售的大幅下滑预示着新开工远未见底，地产行业的复苏还有很长的路要走。

 

【工业硅】在主力合约经历大幅下跌之后，期现商积极出货，市场交易略有回暖，然而，成交价格却在持续走低。尽管盘面价格已接近企业的成本线，但在供应过剩与需求疲软的市场环境中，成本支撑的效果有限。

 

【铁矿石】1-2月的房地产数据不及预期，钢材需求进一步下降，钢厂减产的动力增强，铁水产量有继续下调的趋势。同时，铁矿石到港量不断增加，我们认为在供应过剩而需求疲软的情况下，逢高做空的策略依旧合适。

 

【原油】原油基本面阶段性利空因素出尽，市场开始反映未来转向紧平衡的预期。自2020年5月以来，国际原油价格重心较前些年显著抬升，其主要原因是OPEC+始终坚持减产，将原油供应维持在较低水平，目前这一措施将继续延长至二季度。近两年来，美国页岩油产量逐渐回升并刷新历史高位记录，但业内普遍认为今年增速将显著放缓。考虑到俄罗斯、伊朗等在灰色市场上销售的原油增长面临瓶颈，上半年全球原油总供应量有望保持克制。一季度北半球油品消费处于传统淡季，后期随着气温回暖，汽油等燃料消费将逐渐恢复，美国和国内炼厂开工率均呈触底回升态势，预计原油加工需求将开始季节性增长。全球经济复苏不均衡、节奏迟滞，尤其是制造业表现低迷，虽然美国通胀水平已经受控，但降息预期大幅推迟，宏观层面中性偏空。整体来看，原油市场当前处于一年中压力较大的时期，5月开始供需平衡将有望进一步改善，中东地缘政治存在升级的风险，油价重心在震荡中或仍有上升空间。

 

【橡胶】ANRPC最新发布的报告显示：2024年2月全球天然橡胶产量料降至99.5万吨，同比微幅减少0.1%，环比上月下滑20.5%；1-2月产量较上年同期增加0.6%至224.6万吨。2024年2月全球天然橡胶消费量料降至115万吨，同比减少10.6%，环比上月下滑10.9%；1-2月消费量较上年同期增加8.5%至244万吨。ANRPC预测：2024年全球天然橡胶产量将增长1.5%至1450.8万吨，其中，泰国-0.5%、印尼-5.1%、马来西亚+2.9%、越南+2.9%、中国+4.2%、印度+6%、其他国家+7.3%。2024年全球天然橡胶消费量将增长4%至1582.6万吨，其中，中国+7.1%、马来西亚+45.4%、印度+3%、泰国+1%、印尼+2.9%、越南+6%、其他国家-3.8%。尽管对经济和需求前景的长期担忧挥之不去，但当前节点上天然橡胶结构性紧张是事实，叠加国际局势中各种不确定性因素，令市场情绪罕见地一边倒转向多头。

 

【尿素】国内尿素期货走势加速下行，近期装置复产持续增加，现货流通宽裕令市场承压，下有固定床较高成本支撑。国内尿素产能利用率持续上升至85.55%，但下游工农业需求恢复缓慢，基层按照刚需补货为主，尿素企业预收订单约在5.71天。随着春耕临近，各经销网点走货提升，仓库中的农资储备普遍充足。海外尿素市场表现偏强，内外盘价差顺挂，出口驱动理论较强。1月印度国内尿素产量同比上升至287万吨，2月略有下降，可能会继续招标。尽管出口放宽的传闻不断，但在国内保供政策下，至少春耕窗口期结束前，发改委提及出口法检变动的概率不大。3月开始随着淡储逐步释放，尿素市场供需格局整体指向偏空，当价格考验主流工艺生产成本时，将获得支撑而止跌企稳。

 

【豆类基本面】受巴西大豆收割进度以及销售进度加快影响，周一CBOT大豆期货市场从上周创下的六周高点回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。农业咨询公司AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割率达到63%，比前一周提高了八个百分点，略高于去年同期的62%。南美天气窗口逐渐收窄，新豆上市节奏加快不利于美豆出口回升。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.918%，连升六日，原油和铜等商品保持领涨状态。

 

【大豆】象屿和九三集团上周开始收购低蛋白大豆，需求回暖提振产区大豆现货企稳回升。龙头企业入市收购释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4750元/吨左右。周一豆一期货市场维持震荡行情，持仓继续缩减，呈现近弱远强特征，技术上维持反弹状态。豆一期货自3月初止跌回升进入反弹节奏，来自进口大豆和豆类相关品种上涨的带动效应较为突出。国产大豆长期处于供过于求状态，如缺少政策呵护以及相关品种的涨势提振，反弹节奏随时可能受阻。夜盘豆一期货高开低走，今日有望维持继续震荡回调。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价普涨，涨幅多在50-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在3420-3570元/吨。其中张家港报价3420元/吨，天津报价3570元/吨，东莞报价3470元/吨。东莞菜粕报价为2660元/吨。上周国内油厂大豆压榨量下降至164万吨，较预期偏低20万吨，供应收紧提振油厂提价动力，豆粕现货保持反弹势头。周一国内粕类期货市场先扬后抑收盘下跌，盘中在触及年初高点后遭遇获利回吐盘打压而一路下滑，与现货市场出现明显背离，反弹节奏有遇阻迹象。南美大豆供应充足，国内阶段性供应紧张有望随着进口南美大豆到港量回升而改善，美豆反弹持续性不佳令国内市场追涨情绪受限。夜盘国内粕类期货市场反弹乏力，今日有望跟随美豆延续调整状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场反弹受阻承压回落，技术上仍未脱离震荡回升节奏。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，虽受到相关油脂品种涨势提振，但增产数据限制涨幅。三家调查机构发布的马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比增幅在3.3%-8.4%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的产量数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增幅高达38.8%。产量大幅回升缓解了市场对3月底棕榈油库存继续回落的担忧，棕榈油市场追涨情绪下降，市场涨势受限。国内市场方面，棕榈油库存回落带动国内三大食用油库存总量下降，棕榈油进口成本飙升，国内油脂现货市场保持强势。周一国内油脂期货市场宽幅震荡收盘继续上涨，多空分歧扩大盘面振幅，国内棕榈油库存下降以及原油强势突破等利多题材犹在，油脂板块整体在技术上仍保持震荡攀升节奏。夜盘油脂期货维持震荡走势，受CBOT豆油回落拖累，今日油脂板块涨势回吐压力可能增大。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900