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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观方面无明显变化。我们最近一直强调的从“美元资产→金价→国际定价大宗”的金融属性链条已经启动。对于这种行情，历史上出现过数次。由于金融属性催生的行情无法锚定供需关系，其走势的随意性较强，最佳策略就是跟随，并承认阶段内基本面分析已经无效。对于当前以金油铜为代表的品种行情，适合此种策略。

 

【股指期货】两市震荡回升，走势较强。周末市场再度出台多项利好政策，市场正本清源的政策仍在大幅推进，预计对市场情绪仍有明显的正向意义。我们强调，这轮行情的下跌和回升，核心都系于之前的市场乱象对投资者情绪的打压，目前市场环境已经大幅改善，且仍在不断好转。因此我们策略是建议继续关注调整之后的买入机会，追高则无必要。

 

【贵金属】黄金强势震荡，走势较强。对于黄金的超预期表现，我们必须从其货币属性，以及美元信用面临的风险来分析。货币属性看，美元类资产集体历史新高，其实是美元回流美国后泛滥导致的结果；而从美元信用看，美元信用受损后，全球并没有其他货币有实力在短期内进行替代，黄金再度受到重视。对于这种偏中线逻辑驱动的行情，尊随盘面即可。

 

【碳酸锂】3月过半，在政策的推动下，新能源车行业好于预期。从成交价上来看，尽管锂价已较节前上涨近2万吨，但上旬的订单多是前期低价时下单，厂家主要以库存原料生产或以库存成品交付，下游对涨价后的铁锂接受度并不高。从趋势上看，锂、磷、铁的涨价已持续月余，成本推动下，磷酸铁锂涨价已是不可避免，预计在4月订单中逐步实现传导3月下旬，生产安排仍然较饱满，旺季提前到来。今年一季度需求高于去年同期水平，特别是3月份以来爬量明显，导致电池产业链均有不同程度涨价情绪。其中，正极、电解液、铜原料端已经强行拉涨，传导只是时间问题。整体看碳酸锂行业短期基本面好于预期，但是中期基本面改观的难度较大，维持之前观点：继续关注逢高卖出保值机会。

 

【铜】铜冶炼产能加速释放，但铜精矿供应低于预期。铜精矿现货冶炼加工费于3月11日跌破12美元/干吨，为2013年以来最低水平。国内主流炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短缺。此次会议更加确定了冶炼厂减产的预期，提升了市场的看多情绪。下游采购未见明显回暖，加工企业成品库存增加，限制采购需求，现货并不支持价格流畅上涨，但下方支撑很强。在前期资金情绪的助推下终将回归理性，盘整或回调将成为最大可能，保持逢低买入的操作思路。

 

【锌】市场即将迎来传统“金三银四”需求旺季，下游开工逐步提升，镀锌板开工率高于近五年均值，且南方复工情况好于北方；锌合金开工率高于去年同期，结构件、氧化锌开工低于去年同期。镀锌板块节后订单看似较好，但大多以年前订单为主，且订单利润受到压缩，新增订单缺乏亮点，部分镀锌板厂家选择仅复产部分产线。两会期间河北天津地区受环保限产影响，镀锌板开工恢复受影响。终端地产二手房成交恢复相对更好，基建实物工作量并无明显提振，新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工，城中村改造项目进度慢于预期。

 

【钢材】上周钢材价格加速下跌，铁矿价格领跌黑色系。越来越多数据表明，今年需求端将出现旺季不旺的情况，至此23年10月下旬市场所交易的空头逻辑被证伪，本轮下行将此前涨幅已全部抹掉。从目前来看，钢材的价格处于相对低位，但铁矿价格依旧偏高。我们认为目前钢价尚未到底，建议投资者谨慎抄底。

 

【铁矿石】上周铁矿石主力合约跌幅高达11%，领跌黑色系，在历史上也属于较大跌幅。尽管如此，周五收盘价781元，估值依旧偏高。此前高位的铁矿价格是计价了2024年粗钢产量依旧维持10亿吨的高位，但从目前来看开率不大，因此矿价需重新估值。我们认为当前价格铁矿风险尚未释放完毕，不建议投资者盲目抄底。

 

【工业硅】上周工业硅产业大会在三亚召开，短期市场形成了对未来硅价较为一致的看法。目前3月已进入下旬，下游需求仍未如期释放，市场情绪较为悲观。我们认为供强需弱情绪悲观的背景下，硅价的成本支撑意义不大，维持对硅价悲观的看法。

 

【原油】近期，国际原油价格位于震荡区间上沿，并有向更高位突破迹象。业界普遍抱有共识，OPEC及其盟友在今年剩余时间里将继续保持限产，而5-6月北半球夏季消费高峰期即将到来，原油市场将重新达到平衡。以上述供需预期为前提，国际能源署IEA认为，原油市场将进入紧张状态乃至出现短缺，这一情形或将贯穿2024年，该机构修正了早些时候曾预测的供应过剩局面。此外，助推油价上涨的短期因素还包括，美国EIA库存数据意外下滑，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂等。不过鉴于市场对非OPEC+产量增长，以及亚洲需求后劲不足的担忧，可能会影响走势进一步上涨的节奏，但未来数月油价重心仍有一定抬升空间。

 

【尿素】国内尿素市场近期走势偏弱，与此前主流观点出现一定预期差。全国春耕备肥旺季到来，业界普遍对尿素价格上涨持乐观态度，但实际情况却表现弱势。尿素市场空头氛围浓厚，主要因供应过剩使得货源十分充裕。在保供稳价政策指导下，国内尿素企业开工率保持高位，日产量长期维持在18万吨以上。另一方面，由于去年粮食收购价格低，农户种植和施肥积极性受挫，终端按需采购为主，工厂库存走货缓慢。在出口法检未见放宽的情况下，预计尿素走势整体以震荡偏弱为主。

 

【橡胶】近期，沪胶价格意外强势上涨，市场情绪罕见地逆季节性转向多头，这是基本面多因素共同作用的结果。上游来看，东南亚主产区处于一年中产量最低的时期，直到5月前后才会迎来新季开割，仅当天气物候适宜，割胶进程顺利，新胶上量明显时，减产预期才会被彻底证伪。下游来看，国内轮胎企业开工率节后复苏非常明显，尽管2月汽车市场产销量同比下滑，但3月开门红的传统下需求表现还是差强人意的。一言以蔽之，泰国供应处于淡季而中国需求处于旺季，本轮天然橡胶结构性行情具有一定基础，其强度和持续性超过单纯的题材炒作。不过，对于沪胶这一传统空配品种而言，利空出尽是利多的逻辑有待检验，期现非标基差若进一步扩大至2500-3000附近，关注逢高沽空9月合约的机会。

 

【豆类基本面】受技术性买盘提振，周五CBOT大豆期货市场双边震荡后小幅收高，但全球供应充裕和美豆出口需求偏弱仍限制市场回升高度，盘中豆油上涨豆粕下跌。农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.6%，连升五日，周度涨幅达到2.9%，全球大宗商品整体保持涨势。

 

【大豆】产区大豆现货整体稳定，收购主体不断增加，象屿和九三集团开始收购低蛋白粮源，龙头企业入市收购释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。目前黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多4750元/吨附近。周五豆一期货市场延续强势减仓上行，尾盘遭遇抛压失守日内高点，短期连涨所累积的回吐压力有所释放，技术上不断试探高位阻力，保持反弹节奏。国产食用大豆虽然供过于求，但进口大豆上涨以及周边市场回暖，比价效应及技术买盘推动豆一期货价格重心震荡回升。夜盘豆一期货低开高走保持反弹状态，今日有望维持震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续小幅回升，涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3370-3480元/吨。其中张家港报价3370元/吨，天津报价3480元/吨，东莞报价3390元/吨。东莞菜粕报价为2650元/吨。进口大豆到港量下滑，部分油厂出现停机等豆现象，供应收紧提振成交价温和回升。周五国内粕类期货市场宽幅震荡继续收高，呈现近强远弱、内强外弱特征，持仓量大幅下降，反弹节奏稳步推进。南美大豆供应压力犹存，市场关注点将转向月底美国大豆种植面积，美豆反弹节奏较为迟缓。国内粕类期货市场买盘占优，看涨情绪较强，今日有望继续推进技术反弹行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场强势上涨，技术上呈现加速反弹之势。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘微跌，但周线四连涨，减产预期继续支持棕榈油市场保持强势运行。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比增加3.3%，AmSpecAgri公布的同期涨幅为8.4%。出口回升叠加2月底库存下降以及预期3月库存回升困难，马来西亚棕榈油市场受到资金爆炒，处于强势运行节奏之中。国内市场方面，棕榈油库存回落带动国内三大食用油库存总量下降，棕榈油进口成本刷新13个月新高，期现共振，国内油脂现货市场保持强势。周五国内油脂期货市场走势出现分化，棕榈油期货遭遇获利回吐小幅收低，豆油和菜油期货探底回升继续补涨。国内棕榈油进口利润倒挂令买船不足，到港量明显下滑引发供给担忧，在本轮油脂反弹行情中处于领涨状态。夜盘油脂期货低开高走加速反弹，商品普涨格局叠加基本面利多题材不断发酵，内外盘强势联动，今日油脂板块将继续保持强势运行。

 

 

 

 

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