本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，但是商品市场却出现了明显的金融属性加强的情况，这一点我们近期反复强调过，即“金油比”和“金铜比”成为黄金和其他国际性商品的桥接，黄金和原油的金融属性被明显激活，成为此阶段其价格上涨的主要动能。对于这种情况，我们也强调过策略，那就是采取“跟随”的策略，因为我们在使用基本面分析的时候，首先就要承认基本面分析的瑕疵和适用场景，且金融属性属于大宗商品“特殊”的基本面。

 

【股指期货】两市小幅回落，走势较为震荡，市场情绪平稳。对于指数而言，目前主要的影响因素是市场信心的回归，即基本面因素的盈利增长和估值对指数的影响有限。建议密切关注市场情绪的变化，指数虽然短期调整，但是幅度有限，且目前市场情绪依然较好，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金短暂调整之后再度走强，金价短期内已经摒弃了传统框架的约束，与比特币，美股等美元资产共舞。目前比特币已经上涨至7.4万美元的位置，这种金融属性更加内敛的资产，其上涨对货币属性极强的黄金产生巨大的牵引。目前看美元类资产走势仍是黄金定价的核心，这一过程已经得到强化，我们建议以尊重盘面走势为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂走势较为纠结。短期市场炒作完供应端减产故事后再炒作需求端恢复预期，目前供需端都无法证实也无法证伪，但中期全球锂资源供应过剩和新能车增速放缓是确定事件，因此锂价震荡有所加剧。我们认为此次工业品金融属性加强也会为碳酸锂创造一个较好的卖保机会，建议关注逢高卖保。

【铜】铜价放量突破11个月高位，伦铜涨幅3.1%。铜精矿现货 TC 跌幅接近 80% 引发铜市供应担忧。主因巴拿马 Cobre 矿违宪关停以及运输问题导致的供应紧张，也有部分矿商借机夸大供应缺口以推波助澜，进而导致铜精矿加工费快速下降。要冶炼厂达成联合削减产量的协议，以应对铜精矿供应紧张造成的处理费下跌。去房地产政策持续托底，春节过后传统行业将进入复苏周期。新能源汽车淡季销售回落，新兴产业用铜增速边际下滑，现实需求表现偏弱，但预计进入 3 月需求旺季，消费端或将对铜价起到一定支撑。铜价放量走高受到冶炼端减产预期，预计 近日走势维持震荡偏强思路。

【铝】红海危机以及几内亚油库爆炸事件的影响消化，国内河南/山西等地限产成为氧化铝供需扰动主要因素。四川某铝厂计划技改，预计月底完成停槽，此前运行产能约6.5万吨/年；云南地区电解铝厂短期内持稳生产为主，持续关注西南等地区电力供应变动情况。目前已进入传统旺季，下游需求或有所好转，预计对铝价能形成一定支撑，后需关注电解铝供应端变动和消费端复苏进程。华东地区交投成交尚可，以下游刚需采购为主，中原、华南地区现货成交表现一般。沪铝目前有突破震荡区间的态势，但能否形成趋势性行情还将受制于需求端。

 

【钢材】近期市场波动比较大，钢市面临需求不足、政策预期收缩、及原料价格回调等多重压力。短期基本面压力不变，但随着两会的顺利召开，地方政策或陆续释放，政策预期将有所改善，尽管如此钢价走弱的大趋势不会发生改变。

 

【铁矿石】近日矿价大幅下跌，几乎没有回调，目前铁矿价格已接近去年10月低点，也就是说因政策预期而上涨的部分已全部回吐。尽管如此，我们认为价格尚未到底，下跌逻辑虽由政策收紧引起，但却将慢慢转向基本面的供需失衡。

 

【工业硅】近期硅市表现冷清，供给稳中有增且主要由西北贡献，需求复苏表现弱于季节性变化。目前市场整体偏弱，所谓买涨不买跌，需求的释放还需待价格持稳，但由于盘面价格已接近部分硅厂成本价，价格下行也不流畅。

 

【原油】OPEC最新一期月报宣称，原油市场供需关系仍然偏紧，但市场仍对原油走势持谨慎态度。供应方面，尽管OPEC从1月开始实施新一轮自愿减产，但被尼日利亚和利比亚增产所抵消，2月该组织原油总产量仍增加了20.3万桶/日至2657万桶/日。需求方面，OPEC本期报告中对2024和2025年的全球原油需求增长预测保持不变，分别为220万桶/日和180万桶/日，与IEA为代表的国际能源机构存在较大分歧。事实上，不断增长的非OPEC+供应和悲观的需求前景，使得原油市场目前看涨空间有限。至于其他左右油价波动的因素，近期中东地缘政治虽暗潮涌动，但市场貌似出现了危机疲劳，红海袭船事件变得司空见惯，反而令担忧情绪退潮。毕竟，海上浮仓原油库存并没有减少，随着绕行好望角更长的船期成为常态，地缘溢价将变得更加稀薄。总体而言，原油价格仍停留在相对狭窄的交易走廊，短期区间震荡的局面仍难以改变。

 

【橡胶】近期，泰国原产地胶水等原料价格持续攀升，外盘天然橡胶价格跟随成本水涨船高，尤其是以烟片胶为标的的日本橡胶市场涨幅较大。不过，国内外天然橡胶走势分化明显，沪胶期货企稳盘整为主，国产全乳胶现货甚至离海南产区综合成本还有一定差距，主要是产业因素和市场预期等方面存在差异。从实际情况来看，即使橡胶价格受成本支撑走强，但由于原料价格涨幅高于成品，加工企业的利润压缩，而下游橡胶制品需求不温不火，成本难以沿产业链向下传递，面粉比面包贵并不是常态。展望后市，当前全球天然橡胶原料产出处于一年中最低的时期，但一个月左右国内云南产区即将零星试割，新一轮割胶季进度将取决于天气，未来原料供应尚存在不确定性。此外，近期泰铢和日元汇率大幅贬值，而人民币汇率保持相对坚挺，也是造成内外盘差异的一个原因。天然橡胶基本面缺乏驱动，仍将维持低位宽幅震荡为主。

 

【尿素】国内尿素现货供需较为宽裕，令期货盘面短期承压运行。供应方面，尽管近期尿素行业开工率略有下降至81.2%，但全国尿素日产仍高达18万吨以上，比去年同期的高基数还要多出约1.3万吨。需求方面，时值尿素农业需求的春耕备肥旺季，但全国各产区农作物生长周期不同，近年来用肥需求的季节性特征逐渐模糊，淡季不淡旺季不旺使得尿素采购集中度有所下降。工业需求来看，复合肥厂家开工率提升至49.5%，肥企走货顺畅厂库开始去化，三聚氰胺、板材行业仍受制于地产开工萧条。库存方面，目前尿素企业库存处于历史中性水平，港口库存持稳。出口方面，尿素法检政策预期反复，不确定性较大，传闻5月前放宽的可信度不高。综上，尿素在供需两旺格局下维持区间震荡走势，难以出现类似去年的结构性炒作行情，7月前以逢高卖保思路为主。

 

【豆类基本面】受技术性买盘支撑，周三CBOT大豆期货市场先抑后扬小幅收高，盘中豆油上涨豆粕下跌，来自南美大豆的丰产压力和市场对中国需求下降的忧虑限制市场回升高度。继美国农业部在上周的供需报告中下调巴西大豆产量至1.55亿吨后，巴西分析机构Conab将巴西大豆产量预估值下调至1.46858亿吨。该机构表示，由于大豆生长期开始时的不利天气影响，巴西大部分地区大豆单产远低于预期。目前巴西大豆收割率已接近六成，对国际市场的出口能力正在快速提升。罗萨里奥谷物交易所发布报告称，阿根廷的主要农业区在未来几天可能会有更多降水，该机构预计阿根廷大豆产量为4950万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1%，油价大幅上涨带动商品市场整体走强。

 

【大豆】产区大豆现货保持稳定，九三集团收购有助于缓解基层卖豆压力，黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4670-4750元/吨。农民惜售，贸易商入市收购谨慎，产区基层余粮偏多，国产大豆供应压力后移。周三豆一期货市场高开高走继续震荡上行，持仓量结束九连降，省储收购传闻带动买盘回升，盘中在触及60日均线后小幅回落，技术上保持反弹节奏。国产食用大豆虽然供过于求，但进口大豆到港成本上扬以及周边市场回暖，比价效应及技术买盘推动豆一期货对此前超跌展开修正。夜盘豆一期货窄幅震荡，今日维持惯性上升的概率依然较大。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回落，跌幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3310-3460元/吨。其中张家港报价3310元/吨，天津报价3460元/吨，东莞报价3370元/吨。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2620元/吨。下游配合一般，油厂挺价受限，现货市场涨势受阻。周三国内粕类期货市场经历双边震荡收盘下跌，现货配合较差引发部分获利盘离场，市场买盘情绪有所降温，内外盘联动性一般，保持油强粕弱局面。南美大豆供应压力犹存，新季美豆播种面积预计增加，美豆技术性反弹持续性仍有待观察。夜盘粕类期货市场小幅波动，今日有望延续震荡盘整状态。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续大幅上涨，技术上保持反弹节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场强势收涨刷新一年多高点，受到相关油脂以及原油走强的外溢支撑。受2月产量大幅下降影响，马来西亚2月底棕榈油库存降至七个月低点。三家船运机构发布的3月上旬马来西亚棕榈油出口环比数据有增有降，对于出口改善情况仍需进一步关注。整体来看，MPOB库存收紧报告对近期棕榈油市场保持强势起到较大影响。国内市场方面，棕榈油库存回落带动国内三大食用油库存总量下降，油脂现货因各自供需形势不同而表现略有差异。周三国内油脂期货市场继续保持强势，棕榈油期货领涨突破去年11月初技术高点，豆油期货跟涨创出去年12月底新高，菜油期货涨势较为被动，价格重心缓慢抬高。棕榈油进口成本上涨而库存连降，内外盘和期现货形成强势联动，市场炒作情绪高涨，在得到CBOT豆油强势配合后，买盘进一步激活。夜盘棕榈油期货继续冲高，今日有望继续带领国内油脂板块向上突破。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

  

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900