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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周二公布的美国2月CPI同比增长3.2%，环比增长0.4%，均连续第二个月加快增长，但增速均符合预期。美股在芯片股的带领下继续大涨，大宗商品震荡上行，但是走势相对温和。对于商品而言，目前海外定价的商品明显走强，与美股不断新高的财富外溢效应明显相关。对于大宗商品，目前需要担心的是其金融属性增加带来的意外上涨。毕竟与黄金相比，石油和铜等资源品也属于供给弹性不大，战略价值较强的品种。

 

【股指期货】两市小幅震荡，但是个股继续普涨，两市中位数上涨1%，市场情绪依然较强。我们昨日强调过，自从市场乱象被有效整治之后，外资开始频频看多国内大型企业，港股以及中概股也呈现非常强势的特征，足见前期压制市场的因素解除之后，市场情绪对市场的助推仍有很强动能。操作上维持多单持有，或者逢调整买入的观点。

 

【贵金属】美国CPI超预期，以及10年期美债拍卖糟糕，海外需求低迷，美债收益率上涨，导致金价出现回调，但可惜的是，美债对金价走势的影响目前已经十分微弱，因此黄金整体走势依然很强。黄金此轮反弹是非主流因素导致，这一点我们已经反复强调，需要关注包括比特币、美股等资产的表现。对于黄金，应以尊重盘面为主，美元类资产价格成为当前黄金走势最大的基本面，这是这个阶段关注的重点。

 

【碳酸锂】从现货市场看，现货市场情绪出现回升，SMM电碳涨至11万/吨，工碳涨至10.32万/吨。短期市场炒作完供应端减产故事后再炒作需求端恢复预期，目前供需端都无法证实也无法证伪，但中期全球锂资源供应过剩和新能车增速放缓是确定事件，锂电高库存以及新能源车降价促销，当前终端需求对于高价锂的接受度有限，碳酸锂各环节的库存水平也较高。碳酸锂期货市场短期在情绪主导下走势较强，但是正在制造较好的卖保机会，建议关注如果价格冲到前高附近，存在较好的卖出保值机会。

 

【铜】海外矿端扰动有所增加，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数报价持续走低。2月电解铜产量因春节及某炼厂搬迁超预期下降，3月各冶炼厂摆脱春节影响加大马力生产，仅有1家冶炼厂有检修计划，预计产量有所回升。进口货源流入国内，现货偏软，报价仍贴水。多数精铜杆企业基本正常开工，国内精铜杆企业开工率环比上升8.14%至74.34%。线缆企业综合开工率环比超预期增长17.39%至82.68%。沪铜近远月贴水扩大;伦铜0-3现货贴水扩大。整体而言，在国内基本面支撑力度有限的情况下，铜价上行空间有限，维持震荡思路。

 

【铝】几内亚油管爆炸事件影响已经基本解除，红海事件运费有所上涨，几内亚至中国青岛Cape运费从2月初的22美元/吨上涨到3月初的28美元/吨。氧化铝价格维持在相对高位运行，使得冶炼利润始终较可观，有利于提振企业的生产积极性。国内下游消费开工维持向好态势，但较往年同期仍略有差距。3月作为传统旺季，预计需求延续回升态势。整体而言，低库存支撑明显，虽有供应有云南复产传闻，但不确定性较高，铝价延续偏强走势。

 

【钢材】昨日穆迪将万科的信用评级调低至管擦名单，并表明未来可能进一步下调，外资做空房企意图明显。对此，以中国工商银行为首的12家商业银行或将通过银团贷款筹集资金加强对万科的融资支持，这在一定程度上改善了政策收紧的预期。房企是地产链最薄弱的一环，高层对房企的态度对地产的恢复至关重要。

 

【工业硅】近期现货市场总体订单成交偏冷，采购方压价情绪较强，但价格接近成本硅企降价意愿低，造成僵持。从供给来看，北方硅企陆续复产，产量稳重中有增。我们认为当前价格僵持的局面还会延续。

 

【铁矿石】铁矿目前面临多重压力，政策预期减弱、现实需求不足，供应宽松等。从目前来看，这几重压力短期看不到改善的迹象，尽管铁矿历来表现强势，但本轮下跌或超市场预期，不建议投资者盲目抄底。

 

【原油】尽管原油市场处于季节性过剩周期，但指向未来供需收紧的利多因素仍存。最重要的是，OPEC及其盟友将减产计划延长到2024年二季度，虽然减产总规模较一季度略微下降3万桶/日，但供应稳定得以维系。值得注意的是，俄罗斯本次减产配额是将原油产量和出口量合并统计口径，将避免出现去年纸面产量下降而实际出口激增的情况。美国原油产量经过节节攀升后，周度高频数据持稳在1300-1330万桶/日，不过全美活跃钻井数量增长趋缓，主流油服公司认为2024年美国页岩油增产将非常有限。另一方面，美国炼厂开工淡季固然降低原油需求，但利空出尽某种意义上也将转化为支撑。过去一个多月，美国炼油厂的例行年检造成近20%的产能闲置，随着集中检修结束和出行旺季到来，炼厂产能利用率将有十几个百分点的增长空间。总体而言，站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，坚持相对高位上震荡偏强的观点。

 

【橡胶】尽管上游停割季原料偏紧，但终端汽车市场表现不佳，拖累天然橡胶价格重心。根据中汽协统计数据，2024年2月全国汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%；1-2月汽车产销累计分别完成391.9万辆和402.6万辆，比上年同期分别增长8.1%和11.1%。第一商用车网数据显示，2024年2月中国重卡市场销售约5.3万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比下降45%，比上年同期的7.7万辆减少约2.4万辆或31%；1-2月国内重卡市场累计销售各类车型约15万辆，比上年同期增长19%。2023年中国由于疫情期间基数较低，而出现了明显的正增长，2024年由于基数恢复正常，同比继续大幅增长的难度较大。全球天然橡胶整体需求表现乏力，欧美汽车行业难以有效提振，海外很可能会录得负增长。预计上半年橡胶延续低位宽幅震荡走势，参考成本线下方仍有一定回调空间。

 

【尿素】前期有关出口政策的传闻逐步淡化后，尿素市场的驱动重新回到供需关系及上下游博弈。展望后市，高供应的现状将有望长期延续，但春耕备肥旺季带来集中的农业需求，短期行情仍以区间震荡为主。从尿素主力合约的接力来看，当前主力UR2405合约处于供需双旺格局，尿素价格很可能受阶段性提振而走高，不过在供应极为宽裕的环境下，待春耕后农需利多兑现，而工业需求又难有好转，且出口法检时间在5月前难以放宽，从而限制了2405的反弹空间。下一个主力UR2409合约向下背靠尿素完全成本1600-1800元/吨支撑，再加上印度尿素招标高峰期集中在下半年，通常在7月以后开始放量，届时如发生结构性行情则会带来较为可观的上涨空间，关键变量在于出口政策的调整。

 

【豆类基本面】受空头回补和技术性买盘支撑，周二CBOT大豆期货市场重启升势震荡收高，盘中豆油涨幅强于豆粕。继美国农业部在上周的供需报告中下调巴西大豆产量至1.55亿吨后，巴西分析机构Conab将巴西大豆产量预估值下调至1.46858亿吨。该机构表示，由于大豆生长期开始时的不利天气影响，巴西大部分地区大豆单产远低于预期。目前巴西大豆收割率已接近六成，对国际市场的出口能力正在快速提升。商品基金在美豆此前下跌过程中增持大量净空仓位，近期美豆市场止跌回升，受基金调仓的影响甚至超过基本面因素。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.12%，美豆上涨抵消了原油和黄金下滑的影响。

 

【大豆】产区大豆现货保持稳定，黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4670-4750元/吨。农民惜售，贸易商入市收购谨慎，产区基层余粮偏多，国产大豆供应压力后移。周二豆一期货市场延续震荡偏强状态，跟随相关品种小幅攀升，持仓量连续9日缩减，价格重心上移，技术上保持反弹节奏。国产食用大豆虽然供过于求，但进口大豆到港成本上扬以及周边市场回暖，比价效应及买盘情绪推动豆一期货对此前超跌展开修正。夜盘豆一期货保持偏强走势，今日有望继续试探上方压力。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数回落，跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3470元/吨。其中张家港报价3320元/吨，天津报价3470元/吨，东莞报价3410元/吨。东莞菜粕报价上涨70元/吨至2660元/吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末国内豆粕库存量为61.8万吨，周度减少3.4万吨。豆粕库存回落，进口大豆成本提升，为粕价提供支撑。周二国内粕类期货市场整体保持偏强运行，菜粕期货增仓增涨，豆粕期货因缺少现货配合而出现高位减仓回吐部分涨幅。粕类期货持仓变动频繁，凸显市场分歧。南美大豆供应压力虽尚未化解，但美豆因空单减持而保持反弹状态，内外盘形成合力，国内粕类期货市场有望继续拓展上行空间。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场强势大涨，技术上突破60日均线，反弹节奏得到强化。周二马来西亚棕榈油期货市场冲高回落收盘持平，马币走强与相关油脂上涨影响相抵。马来西亚2月底棕榈油库存降至七个月低点，3月上旬棕榈油出口环比增加6.2%-6.8%，库存收紧以及出口恢复增长对棕榈油价格的提振效应仍在释放。国内市场方面，据中国粮油商务网监测显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为199.65万吨，周度下降2.8万吨。其中国内棕榈油库存总量为57.8万吨，周度减少5.4万吨。与此同时，棕榈油进口成本跟随外盘大幅攀升，目前已达到8376元/吨，创下逾10个半月新高，而进口利润达到负356元/吨。豆油和菜油库存变化不大。周二国内油脂期货市场重回升势震荡收高，棕榈油期货保持领涨状态，技术上突破去年11月中旬高点，处于典型的多头格局之中。棕榈油进口成本上涨而库存连降，内外盘和期现货形成强势联动，尤其是在得到CBOT豆油强势配合后，油脂市场买盘人气提升，上行驱动力有望进一步增强。今日国内油脂板块有望继续保持强势运行。

 

 

 

 

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