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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国公布重磅CPI前，外围市场小幅震荡，商品市场继续呈现明显分化的态势，以比特币和黄金为代表，呈现不断新高的态势。而金油比和金铜比是虚拟资产和实物资产的桥接，尤其是虚拟资产价格飙涨之后，具备战略价值且有较强金融属性的大宗资源类，存在跟涨的动能，以铜为代表表现较为明显。目前美国政府债务每90天增加1万亿美元（约7万亿人民币），美元资产的大幅上涨，对国际定价的大宗仍有明显影响，但是地产链昨日继续新低，这种分层的状况依然明显。

 

【股指期货】两市继续上涨，走势较强，也较为健康。对于当前的市场，我们的观点不变，即市场乱象被整治之后，市场信心的恢复非常明显，尤其是昨日外资率先上调部分新能源公司的估值水平，足见外资对国内股市生态的重视。对于当前指数，我们的观点不变，即指数的强势特征不变，但是策略上仍是逢调整买入，谨慎追高。

 

【贵金属】黄金继续强势，其走势应该与比特币结合起来看。我们的分析框架中，短期以美债收益率映射为主，中线以美元地位及信用为主，但是今年来，美元资产价格频频创历史新高的逻辑是金价强势的最大因素，这是一个相对非常态，但是却非常有效的影响因素。从趋势的角度看，一类资产创新高之后不适合猜顶，尤其是美国资产集体新高这种强势的状况，建议跟随趋势为主。

 

【碳酸锂】我们近期一直强调过，碳酸锂环保扰动，以及旺季排产增加，刺激碳酸锂反弹。技术面上，也存在一个正常的技术性反抽，对前期大幅下跌进行修复。从中期角度看，影响碳酸锂价格走势的主要因素仍将回归到基本面上，而当前供大于求格局暂无明显边际变化。预计碳酸锂期价继续向上反弹空间有限。碳酸锂主力合约12万以上的位置压力依然较大。

 

【铜】两会释放稳经济积极信号，扩大广义财政空间，加大对重点领域的货币政策支持，对铜价形成正向拉动。矿端干扰引发近期加工费报价持续走低，15.3美元/吨，较上周下跌1.2美元/吨。年前CSPT小组及CNIA呼吁提前检修甚至减产并未在兑现，春节前后国内冶炼厂并未出现大规模减停修，后市持续关注国内冶炼企业生产动向。进口货源流入国内，现货偏软，报价仍贴水。节后下游消费释放不及预期，且铜价高位震荡也使下游存在一定畏高情绪，整体现货市场成交活跃度不高。低库存以及供应干扰下，铜价走势较韧性，延续偏强走势。

 

【锌】海外矿山扰动事件较多，国内矿山未完全复产，锌矿收紧逐步传导至冶炼端。当前加工费及锌价下，炼厂利润倒挂，产量不及预期。下游消费逐步回归，新增订单缺乏亮点，地产政策呵护但实际效果依旧一般，对需求负反馈有所显现，且临近震荡区间上沿，强预期与弱现实的差异会限制锌价的上行空间，短期锌价存调整的可能，前期多单适当止盈。国内消费在回归路上或等待政策更多刺激提振。

 

【钢材】上周六，住建部再提住房不炒，结合两会期间公布24年赤字率与去年持平、货币政策保持克制等，政策预期由宽松转向紧缩，23年4季度的上涨逻辑被证伪，原料价格补跌。我们认为本轮钢价下跌幅度将比较大，投资者应注意下跌风险，不宜盲目抄底。

 

【铁矿石】矿价是黑色23年4季度涨幅最大的的品种，主要受益于去年4季度的政策预期改善，两会期间高层的表态间接表明政策宽松短期或难实现，去年4季度涨价逻辑被证伪，矿价补跌。我们认为目前铁矿估值依旧偏高，本轮下跌力度较大，不建议投资者盲目抄底。

 

【工业硅】近期工业硅供给稳中有增，但节后3周需求仍不见起色，下游补库需求一般。当前宏观情绪较弱，预计盘面弱势趋势还会延续。

 

【原油】从原油市场表现来看，期货合约月差全线回落，炼厂裂解价差全球走低，印证了原油供求略显宽松和成品油消费疲软的观点。2023年整体来看，OECD发达经济体原油需求增速已陷入迟滞，以中国为主的新兴市场贡献了最主要的需求增量。海关总署发布的数据显示，2024年1-2月中国原油进口量为8830.8万吨，较上年同期增长5.1%。然而，由于新能源汽车的占有率迅速提升，以及天然气卡车的使用增加，预计将在今年取代大约2000万吨的汽柴油消费量，占比约10%-12%。近期中石油研究院表示，中国原油需求正在进入低增长阶段，新能源转型开始替代对传统化石燃料的消费，“即使原油需求量仅增长1%，依靠其他能源也足以支撑5%的经济增长目标”。不过石化行业整体处于产能扩张周期，燃料消费也仍符合季节性规律，原油总需求将继续保持稳健，只是难以出现爆发式增长的利好驱动。

 

【橡胶】随着前期利多因素逐渐消化，天然橡胶市场多空分歧加剧，阶段性上涨行情开始变得乏力。东南亚产胶国整体进入低产期，国内产区也正处于停割季，新胶原料供应偏紧的现状一个月内难以改变。节后以来，国内轮胎开工率稳步回升，轮胎企业订单较为充足，刚需提货支撑青岛橡胶出库。近期青岛地区天然橡胶总库存继续降至66.2万吨，保税区和一般贸易库存均有去化。不过，随时间推移利多因素将逐渐出尽，国内云南产区预计4月泼水节后将陆续进入试割状态，全球原料供应最低的时期将会过去。同时，原料涨价使得下游轮胎企业利润遭到挤压，以及全钢胎成品库存较高的问题仍未解决，后续对原料橡胶的采购积极性较为有限。目前天然橡胶基本面多空因素并存，国储收储和天气炒作等多头题材虚无缥缈，而新季割胶上市只是时间问题，因此未来数月期货市场大概率呈近强远弱的格局。

 

【尿素】尿素市场供需格局较前期有所改善，但走势未摆脱震荡区间。供给端来看，全国尿素日产长期保持在18万吨以上水平，在春耕保供政策指导下，预计装置平稳运行为主，产量高位小幅波动。需求端来看，随着寒潮结束天气好转，北方小麦返青肥需求将逐渐启动，3月下旬开始进入高氮复合肥生产旺季，复合肥库存虽高但走货尚可，开工率有望延续回升，板材等工业需求仍处于缓慢复工状态。出口来看，保障粮食安全的重要性不言而喻，5月之前尿素法检政策或难有转变，且印标需求主要集中在下半年。一方面，高供应和淡储释放令现货市场保持宽裕，但另一方面农需高峰支撑厂家挺价报盘，供需两旺下尿素盘面仍将保持震荡中略偏强的状态。

 

【豆类基本面】受获利了结情绪影响以及南美大豆供应宽松令市场承压，周一CBOT大豆期货市场震荡偏弱小幅收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部在上周的供需报告中最新评估，巴西大豆产量为1.55亿吨，阿根廷大豆产量为5000万吨，南美大豆整体增产形势仍在持续。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆收割率已达到55%，尽管收割步伐有所放缓，但仍高于去年同期的53%。咨询公司Safras&Mercado周一表示，巴西新豆销售已完成预估产量的36.6%，略高于去年同期水平。巴西大豆收割有序推进，阿根廷大豆将于3月下旬进入收割季，剩余的天气炒作期已经不多，南美大豆整体保持丰产预期，美豆在供应压力下反弹节奏放缓。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.5%，黄金保持强势带动商品市场整体止跌回升。

 

【大豆】产区大豆现货保持稳定，黑龙江省各地蛋白大于39.5%的大豆收购价格多在4670-4750元/吨。农民惜售，贸易商入市收购谨慎，产区基层余粮偏多，国产大豆供应压力后移。周一豆一期货市场窄幅震荡，豆类相关品种冲高回落令豆一期货涨势受限，持仓量连续8日缩减，技术上保持反弹节奏。国产食用大豆虽然供过于求，但美豆回升推动进口大豆成本上扬，比价效应为豆一期货带来抗跌支撑。夜盘豆一期货小幅走高，今日有望继续跟随周边品种延续震荡回升行情。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅上涨，各地涨幅在50-130元/吨，沿海豆粕报价多涨至3360-3510元/吨。其中张家港报价3360元/吨，天津报价3510元/吨，东莞报价3400元/吨。东莞菜粕报价为2590元/吨。前两个月中国进口大豆量明显下滑，供给收紧以及美豆市场回暖提振油厂挺价。周一国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货保持升势震荡收高，豆粕期货冲高回落回吐部分涨幅，美国农业部报告利多程度弱于预期，引发部分短线获利资金离场。南美大豆供应压力尚未化解，美豆反弹持续性有待观察。夜盘粕类期货市场低开高走重回涨势，今日有望保持震荡偏强走势。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场止跌回升，技术上价格重心震荡抬高，保持回升状态。周一马来西亚棕榈油期货市场先抑后扬震荡收高，行业报告显示马来西亚棕榈油库存降至七个月最低水平，买盘获得提振，技术上多头格局完好保持反弹节奏。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，马来西亚2月毛棕榈油产量环比下降10.18%至126万吨，棕榈油出口量锐减24.75%至102万吨，2月底马来西亚棕榈油库存环比下滑5%降至192万吨，创七个月最低。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口环比增加6.8%。MPOB报告基本符合市场预期，库存大幅下降以及3月上旬出口增加为棕榈油价格继续上行提供重要动力。国内市场方面，据MySteel调研显示，截止上周末，全国三大植物油库存总量为184.95万吨，周度减少4.93万吨，较去年同期减少11.14万吨。周一国内油脂期货市场上行动力减弱整体承压收低，但受马盘棕榈油继续走强提振，夜盘国内油脂板块重启升势，纷纷触及本轮反弹行情新高。棕榈油期货保持领涨状态，技术上突破去年11月中旬高点，距离9月初高点仅一步之遥。棕榈油进口成本跟随外盘不断攀升，进口利润倒挂程度加深令远期买船不足，国内油脂库存连续收缩提振油厂挺价情绪，内外盘和期现货保持强势联动，油脂市场上行驱动力得到强化。今日国内油脂板块有望维持震荡攀升状态。

 

 

 

 

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