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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】两会将今年主要预期目标为：国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅3%左右。从表述上看，目前对“建设现代化产业体系”以及“发展新质生产力”的表述，新增了“大力”和“加快”二词，产业政策的重要性进一步凸显，显示产业升级的迫切性。整体看经济目标的设定务实且目标清晰，在总需求提升方面的表述也非常到位，建议关注后续政策的落实情况。考虑到两会对经济目标的设定和经济政策的变化较为温和，商品市场变化不大。地产链依然弱势明显，是趋势较为明显的板块。

 

【股指期货】两市继续震荡上扬，在外资流出的情况下，测算昨日国家队单日净买入超400亿，为今年内高点。对于指数，连续反弹之后市场上行速度放缓，但是短期内在托底力量的支撑下，下行空间有限。目前除了不追涨之外，其他方面变化不大。

 

【贵金属】黄金大涨，彻底站上历史新高的位置，市场情绪较为亢奋。对于黄金，短期内已经脱离美债收益率的约束，很大程度是对流动性的反馈。从金价，比特币和美股集体创新高的走势可以看出，美联储迟迟未降息，回流美国的美元已经将美国资产或者美元可定价资产统统拉上新高的位置。对于黄金的走势，我们依然认为创新高价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】短期市场炒作江西环保减产的热情有所下降，碳酸锂产业下游对当前的高价锂接受度有限，价格无法向下游传递，而且上游锂矿产能出清进程将无法在高价锂下进行，叠加当前03合约滚动交割，盘面交货更加有利可图，期价有望继续向现货回归。在交割和产业逻辑的推动下难以持续，单边策略可逢高空，对冲策略可买现抛期。

 

【锌】年度benchmark的谈判还在进行，冶炼方拒绝了125美元/干吨的报价，下一轮商议或围绕140-150美元/干吨展开，24年大概率收获一个极低的benchmark。海外矿山扰动事件较多，国内矿山未完全复产，锌矿收紧逐步传导至冶炼端。目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及，国内供应端偏紧。游节后复工复产，以消耗现在库存为主，成品库存下降明显。关注后续“两会”以及消费旺季预期，锌价上涨高度等待消费验证情况。

 

【铜】全球铜矿扰动因素不断，去年四季度开始的停产减产情况还在延续，国内铜精矿现货粗炼费快速跌至20美元/干吨附近，达近14年以来新低，供应紧缺预期升温。消费传统淡季，铜加工行业整体开工率季节性下滑，房地产需求偏弱，铜消费整体延续下滑趋势，下游采购控制节奏。在国内经济基本面弱现实与工业弱需求下，政策预期对铜价中枢的支撑难以长久维继。尽管市场对国内刺激政策稳经济仍有乐观预期，然而国内经济复苏进程缓慢。铜价将维持高位震荡的格局，并持续跟踪宏观面的变化对铜价的影响。

 

【钢材】昨日政府工作报告中，无论是5%的GDP增速、赤字率、专项债还是特别国债，都没有超出预期的地方，表明政策继续加码的概率减小，市场信心再度减弱。当前钢市面临终端需求弱，情绪弱，原料弱等多重困境。

 

【工业硅】3月进入下游需求的验证期，市场预期出现了一定的分歧。下游多晶硅、有机硅需求复苏加速，但上限依旧有较大不确定。考虑到宏观情绪较弱，我们认为硅价上行驱动力弱。

 

【铁矿石】政府工作报告无超预期点，节前高估值逻辑落空。此外，铁矿石基本面宽松，叠加估值向下修复，我们认为走势将维持弱势。

 

【原油】除了OPEC减产之外，俄罗斯同时宣布，在2024年二季度从原油生产和出口总额中自愿减少47.1万桶/日的供应。具体方案为：4月俄罗斯原油产量减少35万桶/日，出口量减少12.1万桶/日；5月原油产量减少40万桶/日，出口量减少7.1万桶/日；6月原油产量减少47.1万桶/日。值得说明的是，俄罗斯本次自愿减产，是基于一年前宣布的削减供应50万桶/日的补充。另一方面，美国、加拿大和巴西等新兴产油国高速扩张，大量货源冲击实物市场。美国能源信息署（EIA）数据显示，美国本土原油产量已经达到创纪录的1330万桶/日。能源咨询机构RystadEnergy估计，OPEC+以外国家原油产量的增长，大致上抵消了该组织减产数量的三分之二。随着OPEC+及盟友减产延期的消息落地，供应端利好逐渐被市场消化，投资者开始将其解读为产油国对全球原油需求前景的担忧。不过只要总供应量增长受限，随着5-6月油品消费旺季开始，原油市场将有望重新转入偏紧平衡状态。

 

【橡胶】需求方面，下游轮胎企业春节后迅速复工复产，支撑天然橡胶尤其是深色胶需求回暖。截至3月初，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.14%，环比上涨26.94%，较去年同期增加1.16%。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.22%，环比上涨15.04%，较去年同期增加4.07%。我们此前论述过，国内乘用车市场产销旺盛，拉动配套的半钢轮胎需求较好；基建物流等行业增长偏缓慢，全钢轮胎需求未见明显提升。预计未来数周内，半钢胎样本企业产能利用率将维持在八成左右，全钢胎维持在七成左右。不过，考虑到近期深色胶、合成胶等原料涨幅较大，成品库存尤其是全钢胎未能明显去库，轮胎厂家生产利润遭到迅速压缩，配合后期6-8月淡季预期，将长期压制开工率提升空间。2023年中国共计出口新的充气橡胶轮胎6.164亿条，同比上涨11.8%，但轮胎出口后期预期略有转差。天然橡胶走势上行空间有限，未来季节性走弱概率相对较大，容易形成上半年胶价的高点。

 

【尿素】3月全国春耕备肥陆续启动，复合肥企业开工率也不断提升，将会带动尿素补库需求。随着气温逐渐回升，各地粮食和经济作物种植的用肥需求将进入旺季，进一步刺激基层农资公司的备肥热情。预计到3月中旬前后，下游中小型企业复工复产将持续增多，尿素在内的化肥交投量价空间将会打开。从农业政策来看，预计2024年全国粮食播种面积将继续保持稳定增长吗，在农业需求提振下，上半年尿素行情驱动震荡偏强为主。尿素是重要的农业生产资料，关系到国家粮食安全，国内大型化肥企业首要任务是保证市场稳定供应。目前，尿素企业生产线全部打开，以保障春耕用肥需求。另外，在保供政策护航下，各地区物流保持相对畅通，令现货市场货源较为充裕，因而限制了涨价的空间。

 

【豆类基本面】来自南美的供给压力再度令美豆反弹受阻，周二CBOT大豆期货市场震荡收跌回吐前一交易日的涨幅，盘中豆粕和豆油同步回落。目前巴西大豆收割率过半，虽然产量较前期预测有所回落，但阿根廷及其他南美国家大豆强势增产，有效弥补了巴西的减产。随着南美大豆供给能力提升，美豆出口需求显著下降，成为制约美豆价格回暖的关键题材。美国农业部将于本周五发布月度供需报告，报告前市场预计巴西大豆产量预估值将从1.56亿吨下调至1.5228亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.5%，原油连续回落令大宗商品整体表现偏弱。

 

【大豆】产区大豆市场恢复常态运行，九三集团增加收购库点缓解卖豆压力，现货市场整体维持弱势。产区基层余粮偏多，国产大豆供应压力后移。黑龙江省继续实施玉米、大豆差异化补贴政策，原则上大豆生产者补贴每亩高于350元。周二豆一期货市场窄幅震荡小幅收低，持仓继续减少，在平静的消息面下盘面易跟随相关品种波动。困扰当前豆价的主要原因在于国产食用大豆供过于求，且与进口大豆价差过大导致国产大豆需求低迷，无法有效化解库存压力。夜盘豆一期货表现偏强，继续对此前超跌展开修正，今日有望延续震荡偏强走势，反弹的持续性仍需更多利好题材加以维护。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价涨跌互见，各地波幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3250-3380元/吨。其中张家港报价3250元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3270元/吨。东莞菜粕报价为2520元/吨。美豆反弹受阻，国内买盘追涨受限，豆粕库存大幅回升，现货涨势放缓。上周全国油厂大豆压榨量升至197万吨，基差成交量增加，现货提货量一般，豆粕库存达到65.2万吨，周度增加13.5万吨。预计本周大豆压榨量保持在200万吨左右。周二国内粕类期货市场维持震荡行情，持仓继续大幅回落，菜粕期货因春季水产需求回暖而盘中表现强于豆粕，技术上处于震荡偏强节奏。当前外部市场供给压力依然较为突出，资金进场动力相对不足，外弱内强分化行情仍在持续。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅收低，技术上呈现五连阴，保持低位震荡整理状态。周二马来西亚棕榈油期货市场结束两日下跌后重回升势，供应忧虑以及印度恶劣天气促使该国增加食用油进口为盘面带来支撑。在马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，一项调查显示，截至2月末，马来西亚棕榈油库存预计为191万吨，环比下降5.7%，是该国自去年7月以来的最低水平。印尼国内生物柴油掺混要求可能导致全球棕榈油供应进一步收紧。国内市场方面，中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大油脂商业库存总量为202.45万吨，周度下降0.8万吨。其中豆油和菜油库存小幅回升，棕榈油库存回落。周二国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，棕榈油期货因库存回落提振买盘，继续领涨，豆油和菜油期货延续跟涨状态，产地棕榈油价格表现对国内油脂市场的引导作用在加强。夜盘国内棕榈油期货大幅增仓强势上涨，技术上突破1月底高点，今日国内油脂板块有望延续强势行情。

 

 

 

 

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