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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品冲高回落，并没有明显的趋势。对于商品市场而言，我们一直强调，目前全球宏观面相对平淡，美股乃至黄金等品种的大幅上涨，对商品市场的影响不大。工业品中期震荡的态势明显，金融属性尚不是商品市场的主导因素，因此注意追高风险。

 

【股指期货】两市震荡上扬，成交量稳定在万亿之上，指数在关键时刻一直有权重护盘，因此短期内指数下行空间有限。整体看目前指数强势的特征明显，前期压制市场最大的因素包括市场市场乱象以及悲观情绪都明显缓解。但是节奏上看，仍不建议追高。

 

【贵金属】黄金大涨，历史性第一次收盘站上2100美元之上，现货黄金创历史新高。金价表现较强，其核心逻辑仍是之前的美联储降息，且自疫情之后，金价与美股的正相关性大幅上升，很重要的因素是海外美元回流美国对美元资产带来的流动性支持。对于黄金，大涨之后更不适合追高，观望为宜。

 

【碳酸锂】现货上看，近期市场情绪有所好转，锂盐厂挺价意愿充足、贸易商惜售，近期现货价格偏强运行，但是影响锂价的核心因素仍是江西环保督察事件影响持续发酵，短期锂盐供应不确定性较大，致使碳酸锂市场看涨情绪浓重。待环保因素炒作及资金情绪降温后，基本面宽松格局或成为市场交易重心，我们建议继续关注锂价冲高后的机会。

 

【铜】英美资源和淡水河谷均下调今年指导产量，全球最大矿企Codelco去年产量下滑逾8%。导致今年全球精矿供应增速下调近1%，现货TC已下探至25美金/吨下方，呈加速下行的趋势。长单冶炼利润仍处偏高位，但受TC指数持续走弱影响，现货冶炼利润已降至亏损，硫酸价格近期也延续弱势，1月电解铜产量因某冶炼厂搬迁及粗铜偏紧环比下降。需求方面，电网用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。整体而言，基本面供需双弱驱动也不强力，预计铜价延续宽幅震荡。

 

【铝】几内亚将颁布新的立法文书禁止铝土矿出口，以及红海危机导致运费成本上涨带来土耳其铝土矿出口大幅减少，这些因素都将加剧铝矿供应短缺。云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，因内蒙古某铝厂出现闪爆事故，导致该企业电解铝厂全系列短时间停电，国内电解铝运行产能小幅波动，后续企业已恢复供电。下游处于节后复产中，工业型材复产但建筑型材表现仍较弱，另外线缆及新能源需求仍待进一步恢复及改善。中国两会召开在即，市场普遍持乐观预期，但需求不振和库存激增掣肘价格涨幅。

 

【钢材】昨日，市场消息传出，万科高层到北京与保险公司商量即将到期的非标债务展期问题，市场信心再次受挫，叠加目前现实需求偏弱，悲观的情绪在不断蔓延。此外，原料价格也在不断下跌，导致成本支撑在不断减弱。我们认为钢价震荡下跌的趋势不变，适合逢高空的策略。

 

【铁矿石】本周全球铁矿发运大幅回升并创近2个月的最高值，澳洲的飓风影响结束后回升明显，铁矿供应宽松的局面短期不会发生改变。从情绪上来看，近期市场情绪悲观，铁矿年前估值较高，面临较大的估值下调压力。

 

【工业硅】3月进入下游需求的验证期，市场预期出现了一定的分歧。下游多晶硅、有机硅需求复苏加速，但上限仍存在一定不确定。考虑到宏观情绪较弱，我们认为短期宜观望。

 

【原油】OPEC+官宣延长减产政策决定，此举带给原油市场信心，油价坚挺走势反映出偏乐观的前景。据该组织官网公告，OPEC及盟友达成一致，同意延期额外自愿减产至二季度，以维持原油市场的平衡稳定。主要成员国具体减产配额来看，沙特100、俄罗斯47.1、伊拉克22、阿联酋16.3、科威特13.5、哈萨克斯坦8.2万桶/日。自本轮减产启动迄今，OPEC+原油减产总量约为586万桶/日，相当于全球原油供需平衡总量的5.7%。长期以来，产量配额引发的纪律问题是OPEC+成员国之间产生分歧的主要原因，去年安哥拉退出重创了该组织的团结，但本次未能完成指标的国家承诺将严格履行约定。本次OPEC+延长减产符合业界普遍预期，下半年的政策走向仍存在不确定性，下一次关注6月初举行的部长级会议。不过，该组织并不像过去那样急于恢复产量，即使当原油价格持续高位上涨时，剩余产能的释放也将是渐进式的，预计这种情况可能会发生在三季度能源消费旺季高峰时期。

 

【橡胶】天然橡胶反弹受限，市场前景近强远弱。目前，沪胶最大的利好因素来自上游，海外主要产胶国步入低产期，胶水等原料有价无市，从成本端形成挺价支撑，泰国橡胶加工厂无意低价出货。而国内现货市场价格相对较低，内外盘维持倒挂状态，持货商低价出货意愿有限，进口成本居高难下，也使得现货价格保持稳定。另一方面，橡胶轮胎开工率呈恢复性增长，目前各大轮胎企业排产逐步正常，带动整体产能利用率继续走高。下游持续的复工复产，提振港口现货流通量增加，青岛地区库存边际压力减轻。然而，橡胶价格经过一轮强势反弹，季节性利好因素出尽后，在缺乏后续刺激的情况下，市场看多情绪有所降温，上涨空间和持续性存疑。

 

【尿素】春耕备肥旺季来临，尿素市场行情转暖，生产企业挺价意愿明显，国内尿素现货价格普遍上调。春节后，根据农耕时令和天气情况，苏皖区域冬腊肥陆续扫尾，主产区小麦返青肥有序备肥中，江苏、河南、山东、河北等区域农需集中拿货。元宵节后，国内复合肥工厂开工率明显回升，但春节前主流复合肥工厂对原料尿素的备货充足，仍以多批小量逢低采购为主。农业需求随着气温回升将迎来旺季集中采购预期，而工业需求在随行就市中稳步恢复，买涨不买跌的心态令中间商跟风补货。尿素货源陆续从上游向中下游转移，厂家出货量明显增加带动去库，国内尿素价格呈现全面上涨行情。尿素期货盘面从低位反弹后，供需两旺背景下仍有一定向上空间，但国家稳供保价政策将限制尿素炒作过热。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场在低吸买盘和空头回补的推动下继续回升，来自南美的供应压力令市场未能守住日内高点，盘中豆粕表现强于豆油。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆收割进度达到48%，高于去年同期的43%。随着巴西大豆收割进度加快以及天气形势改善，已有机构开始调高巴西大豆产量预估。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在最新的报告中预估阿根廷大豆产量为5250万吨，阿根廷大豆产量同比翻番对稳定全球大豆供应作用显著。美国农业部将于本周五发布月度供需报告，各方密切关注南美大豆产量的最新预估。CFTC公布持仓报告显示，上周投机基金继续增持CBOT大豆期货期权净空头头寸。目前投机基金握有大量空头头寸，基金调仓可能干扰美豆下跌节奏。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一微涨0.064%，原油跌幅被其他大宗商品涨势抵消。

 

【大豆】产区大豆市场恢复常态运行，九三集团增加收购库点缓解卖豆压力，现货市场整体维持弱势。产区基层余粮偏多，国产大豆供应压力后移。黑龙江省继续实施玉米、大豆差异化补贴政策，原则上大豆生产者补贴每亩高于350元。周一豆一期货市场继续震荡回升，豆类相关品种的强势表现令空头资金继续离场，豆一期货减仓上涨，技术上呈现三连阳，继续对此前弱势行情展开修正。困扰当前豆价的主要原因在于国产食用大豆供过于求，且与进口大豆价差过大导致国产大豆需求低迷，无法有效化解库存压力。豆一期货市场本次反弹主要是相关品种走强引发的情绪上连锁反应，基本面并未有明显变化，在缺少实质性利多题材的情况下，豆一期货市场反弹的持续性仍需谨慎对待。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅攀升，各地涨幅在40-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在3240-3380元/吨。其中张家港报价3270元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3240元/吨。东莞菜粕报价为2450元/吨。美豆止跌回升，巴西大豆升贴水报价上涨，下游补库需求回暖，油厂提价动力增强。周一国内粕类期货市场延续反弹节奏大幅收高，美豆电子盘上涨以及现货强势启动令空头获利盘主动平仓，多项技术指标继续好转。期现货和内外盘形成强势联动，空头离场压力进一步提升。当前外部市场供给压力依然较为突出，如缺少买盘资金主动进场，粕类期货市场反弹持续性和反弹高度恐受限。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场延续低位震荡状态，上行动力仍显不足。周一马来西亚棕榈油期货冲高回落震荡收低，马币走强以及印度需求减少预期对棕榈油市场上行形成阻力。在马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，一项调查显示，截至2月末，马来西亚棕榈油库存预计为191万吨，环比下降5.7%，是该国自去年7月以来的最低水平。国内市场方面，机构发布的库存统计显示，上周国内三大油脂商业库存总量继续回落，但国内需求进入淡季，油脂市场连续反弹后出现分歧，油厂挺价力度有所减弱。周一国内油脂期货市场反弹受阻震荡收低，棕榈油期货在前期技术高点处遭遇回吐压力，形成领跌局面，豆油和菜油期货原本处于被动跟涨状态，在棕榈油市场出现调整后买盘明显谨慎。尽管产地棕榈油有去库预期，但东南亚棕榈油即将走出产量淡季进入生产旺季，而来自南美大豆的供应压力同样需要时间化解。夜盘国内棕榈油期货低开低走，今日国内油脂板块继续震荡调整的概率依然较大。

 

 

 

 

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