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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】四季度实际GDP年化小幅下修至3.2%，低于预期，当季个人消费支出依旧强劲，但库存水平下修。四季度核心PCE意外小幅上修至2.1%，凸显通胀压力依然存在。整体看海外宏观面变化不大。内盘方面，品种之间存在分化，地产链的玻璃创出新低，但是钢材链有所反弹。我们一直强调，基于当前非常平淡的宏观经济，工业品不具备大幅上行的基础，目前这一观点不变。

 

【股指期货】两市连续大涨之后回落，下跌幅度超出预期，市场普遍预计与量化资金规模缩容相关。对于指数而言，目前位置大跌的风向相对不大，尤其是两会召开在即，市场维稳的力度有所增加。同时，指数明显调整之后，也会为场外投资者提供一个再次入场的机会，建议耐心等待指数企稳后参与。

 

【贵金属】美国GDP修正数据公布后，欧美国债价格上涨，收益率震荡下行，连日回升的基准十年期美债收益率本周首度回落，黄金反弹，但是最终幅度有限。对于黄金我们维持之前的观点，目前的黄金市场，参与价值不明显。

 

【碳酸锂】碳酸锂期货剑气持续上涨，相较于期货市场大幅波动，现货市场表现相对平稳，SMM电碳价涨0.09至9.8万/吨，工碳价涨0.14至9.18万/吨。当前盘面交割利润继续扩大，预计在套利商带动下库存将会向交易所腾挪，短期碳酸锂期货价的上涨主要是来自于预期的变动，考虑到当前锂电池厂处于盈亏平衡边缘，新能车价格战下锂电池价格易跌难涨，这将限制上游原材料涨幅，碳酸锂现货价上行空间被锁定，建议关注碳酸锂11万之上的卖出保值机会。

 

【铜】受抗议以及罢工事件影响，铜矿端供应造成冲击。海外矿端延续偏紧使铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。1月电解铜产量因某冶炼厂搬迁及粗铜偏紧环比下降，2月因春节因素将进一步走低。下游复工复产将持续推进，预计开工将进一步走高，但消费预期偏弱，且受雨雪天气影响运输受限，开工较往年有所推迟。基本面进一步驱动价格向上的力量有限，预计仍持在高位，维持高位震荡。

 

【钢材】目前处于现实需求真空期，市场受情绪影响较大。近期金融市场情绪整体悲观，钢市亦是如此。从基本面来看，高炉复产不及预期，铁水整体维持低位，原料价格仍有下降的空间，钢材的成本支撑也较弱。

 

【铁矿石】澳洲发运受飓风的影响，发运量大幅下降，同时国内到港量也在降低。尽管如此，高炉复产不及预期，铁水整体维持在较低水平，同时铁矿估值偏高，我们认为矿价下行的趋势不变。

 

【工业硅】近期工业硅现货市场依旧冷清，下游需求复苏缓慢，华东地区各牌号工业硅报价均有所下调。我们认为近期工业硅基本面变化不大，但高库存对硅价构成较大的压力。

 

【原油】国际原油市场多空因素交织，一方面是限制性利率对需求的损害，另一方面供应端未来趋紧的迹象加剧，交易者仍在评估权衡，油价震荡运行偏强。Brent和WTI基准原油期货呈现货溢价结构，就是说近期交割的原油价格高于远期，这是时下现货市场供求关系紧张的信号。除了OPEC+限产和红海问题以外，供需收紧也和中国印度等新兴市场国家需求好于预期有关。自国内出台降息等刺激措施以来，有贸易数据表明，2月中旬后中国原油进口增长一直在加速。不过，非美经济体数据其实整体欠佳，在美国降息节奏不确定的背景下，全球经济复苏难以形成共振，需求端仍缺乏强力驱动。国际油价进一步向上突破的难度较大，但地缘政治等风险溢价也不高，测算约在2美元/桶左右，当前区间并不算是高估的。

 

【橡胶】天然橡胶现阶段基本面供需矛盾不突出，原料高位坚挺带动现货价格企稳，RU和NR期货盘面短期均表现偏强。产区进入低产期叠加上游低库存，加工厂出售的3月远期现货偏少，使得深色胶实物货源偏紧。在2024年新一轮开割季到来之前，原料和新胶短缺的现状仍将延续，供应端压力处于一年中最小的时期，对天然橡胶尤其是深色胶(NR)形成有力支撑。需求端表现来看，随着雨雪天气逐渐结束，道路交通情况好转，下游运输、工矿、基建等持续恢复。轮胎企业开工率环比回升，3月或将迎来上半年的产销小高潮，令橡胶刚需受到一定提振。客观辩证来看，天然橡胶供需平衡的确获得了有限的改善，当前市场表现不算疲弱，但也很难定义为强势，我们仍认为反弹将为远月09沽空创造安全边际。

 

【尿素】尿素期货走势表现疲弱，现货厂商仍挺价报盘，但高价货源成交情况不佳。从基本面来看，内盘尿素供需主要集中在国内，出口方面暂时没有显著影响。全国尿素行业日产18.39万吨，产能利用率84.94%，灵谷一期、阿克苏华锦等装置近期停车，产量存在小幅回落预期，但市场整体维持供应充裕的局面。下游农业需求回升缓慢，返青肥需求增加，复合肥厂开工恢复，工业需求刚需补仓。虽然近期有4月尿素出口法检放宽传闻，但上半年并非印度需求旺季。当前尿素整体呈区间震荡，关注外盘尿素价格和农需启动情况，逢低具有一定支撑。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和技术性买盘，周三CBOT大豆期货市场在触及近三年低点后小幅收高，出口需求表现不佳仍限制市场涨幅，美豆在技术上保持弱势状态。美国农业部发布周度出口销售报告前，市场预计上周美豆出口销售净增10-65万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，未来几天的大量降雨将继续为阿根廷大部分农业地区提供水分，有利于该国大豆和玉米作物生长。继AgRural将巴西大豆下调到1.477亿吨后，分析机构Abiove本月第二次调低巴西大豆产量预估值，该机构预计巴西大豆产量为1.538亿吨。尽管近日多家分析机构下调巴西大豆产量，但由于阿根廷大豆出现显著增产，南美大豆整体保持增产预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.443%，原油下跌令大宗商品涨势受限。

 

【大豆】产区大豆市场陆续恢复常态运行，现货表现低迷，市场交投清淡。豆农普遍惜售，产区基层余粮较多，国产大豆供应压力后移。周三豆一期货市场再度增仓下跌，各合约连刷新低，夜盘收复部分跌幅，但技术上仍维持下行状态。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。2024年国家继续实施大豆扩种扩产政策，在美豆尚未摆脱弱势和国产大豆供应过剩的双重压力下，如缺少政策提振，豆一期货市场仍难走出低迷状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3200-3300元/吨。其中张家港报价3200元/吨，天津报价3300元/吨，东莞报价3260元/吨。菜粕现货报价持稳，东莞报价为2490元/吨。美豆冲高回落令市场看涨情绪受挫，多地豆粕成交价跌破近3年低点。周三国内粕类期货市场冲高回落震荡收低，美豆表现偏弱以及豆粕现货下跌再度提振空头资金进场。南美天气窗口逐渐收窄，供给压力逐步兑现，市场缺少利多题材，国内粕类期货市场难以摆脱美豆走出持续独立行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，反弹修正行情遇阻。周三马来西亚棕榈油期货市场冲高回落收盘下跌，受累于CBOT豆油跌势和棕榈油出口需求疲弱。从机构发布的数据看，马来西亚2月棕榈油产量预计小幅下降，但该国棕榈油出口量预计大幅下降。市场的关注点将转向马来西亚棕榈油局（MPOB）3月中旬公布的月度供需报告。国内市场方面，油脂总库存下降为价格走强提供重要支撑，其中棕榈油因进口成本高企和国内买船减少，库存下降最为明显，在三大油脂中表现最为坚挺。周三国内油脂期货市场冲高回落未能守住日内高点，但夜盘整体再度回升，重回反弹节奏。产地棕榈油震荡上行且保持去库预期，为国内棕榈油跟涨创造条件。豆油在南美供给压力下呈现被动跟涨状态，替代需求增加有望修正油脂间价差失衡。国内油脂期货市场仍有惯性上行空间，同时注意获利回吐压力释放。

 

 

 

 

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