本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，欧美股市继续上涨，但是前期强势的铜等品种无法向上突破，转为震荡，其他大宗也在中期的震荡行情之中。全球股市与大宗商品的这种分化行为比较好理解，因为自2008年之后，全球的股市与经济已经没有明显的相关性，转而成为流动性主导，以及财富贮存手段。而对于大宗商品而言，其价格没法撇开供需关系而单独反馈金融属性，预计中期偏震荡的态势不变。

 

【股指期货】两市继续超预期大涨，沪指站上3000点，年内涨幅已经转正，市场继续修复明显，场外资金大规模入市，两市成交上万亿，我们之前强调的策略是：目前行情“跟随，不要预判和猜测”，依然有效。目前市场的态势依然明显，前期入场位置较低的投资者可转为中线持仓，场外投资者可继续关注调整之后买入机会。

 

【贵金属】黄金继续震荡，没有趋势，走势仍呈现随机性。十年期美债收益率在美债标售状况非常不佳，以及通胀水平下行波折的情况下高位震荡，黄金亦跟随呈现震荡态势。对于黄金，我们之前观点不变，目前位置参与价值不大，在其未显著调整之前，不具备中线买入价值。

 

【碳酸锂】四季度海外锂矿项目资本开支整体降低，预计远期供给较预期偏低，但对当前重要在产和在建项目影响较小，短期供给增量确定性强。价格仍将回归基本面，供应端较为充足，需求端有一定支撑，但难言乐观，中期仍呈供给过剩格局，建议关注逢高卖出机会。

 

【铜】近期矿端供应的扰动频发，一方面，受抗议活动的影响，巴拿马宣布将关闭Cobre铜矿，其年产量约达35万吨，占全球铜精矿产能的1.5%。中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅，较2023年下调8美元/吨与0.8美分/磅。本次铜精矿长单加工费谈判结果说明，市场对铜矿今年过剩预期向短缺切换，从而对价格形成支撑。线缆企业开工率及铜杆企业开工仍然偏低，风光装机用铜明显减速，新能源汽车产销环比回落，房地产竣工增速放缓，节后终端消费处于缓慢复苏阶段，国内呈加速累库态势。国内外宏观难形成持续合力，基本面驱动也不强力，预计铜价延续宽幅震荡。

 

【铝】云南节后复产的进度或好于预期，但考虑到枯水期的发电制约，实际能增产的数量较为有限。消费淡季水平，考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。国内汽运车辆大幅下降，企业反馈找车困难，运费上涨，山西、河南、陕西等地区铝锭运输受到影响，铝厂厂区库存有所积压，国内铝锭库存进入持续累库阶段。整体来看，国内宏观利好政策持续加码，随着节后下游加工企业陆续复产，需求呈现回暖趋势，铝价获一定支撑。供需将由过剩转向短缺，预计铝价震荡偏强。

 

【钢材】元宵节后，地产和基建项目的逐步启动，同时原材料价格也在下降，钢厂利润开始逐步改善，市场悲观情绪有所缓解。然而，钢价的下行趋势已逐渐显现，只是下游项目完全复苏还需要时间，短期旺季需求好坏尚不可知，导致市场走向有一定分歧。

 

【铁矿石】海外天气影响下，铁矿发运量大减，到港量降低，一定程度上缓解市场悲观情绪。然而，港口铁矿库存累积趋势未变，钢厂复工复产低于预期，气候对价格的正面影响有限。

 

【工业硅】节后市场逐步回暖，但成交活跃度不佳。基本面显示，工业硅开工率维持低位，库存持续累积，交割库存高企，对硅价构成较大压力。

 

【原油】在持续高利率限制需求的担忧过后，原油市场逻辑似乎又回到供应方面的根本问题上，这次欧洲成品油紧张成为了焦点。长期以来，欧洲高度依赖俄罗斯出口的原油和成品油，因俄乌战争启动对俄制裁后，欧洲国家加大对中东进口，并转向美国需求替代渠道。然而现在的问题是，红海地缘危机和美国炼厂开工下降同时发生，导致欧洲成品油尤其是柴油供应的骤然收紧。在胡塞武装击沉商船后，更多的油轮选择规避红海-苏伊士运河航线，经好望角绕行非洲，运费和保险费率攀升，从亚洲向欧洲供应油品的成本增加。在红海航运受限的情况下，美国炼厂检修进一步加剧了供应问题，2月美国柴油裂解价差飙升，抑制了将柴油运往欧洲的套利机会。船舶跟踪公司Kpler数据显示，2月迄今欧洲进口美国柴油数量为665万桶，远低于1月1144万桶的高点。欧洲柴油荒在一定程度上推涨了Brent原油，且当前油价水平并不算高估。

 

【橡胶】天然橡胶期货盘面短期表现偏强，国内主流胶种价格均有小幅上涨，利好因素主要围绕上中游供应压力的阶段性缓和。国内产区处于全面停割态，东南亚主产国也步入低产期，至少接下来新胶原料产出不会增加，供应下降体现在青岛地区橡胶库存的边际去化。截至近期统计，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.80万吨，青岛保税区区内库存为13.38万吨，总体较上期略微减少。未来由于全球季节性减产，进口到港入库率环比下降，将使得青岛地区库存转向去库周期。然而，考虑到下游需求恢复力度有限，国内橡胶社会库存仍居高难下。截至最近统计，中国天然橡胶社会库存为160.4万吨，较上期增加2.64%；其中深色胶社会库存为97.1万吨，较上期增加4.02%。目前，泰国原料价格报盘持续领涨，国内现货表现亦维持坚挺，但二季度新一轮开割将会到来，仍令沪胶承压并在年中前后面临低谷。

 

【尿素】目前，国内尿素市场存在强预期弱现实的割裂，随时间推移大概率将呈供需两旺的格局。在气头装置重启高峰过后，国内尿素日产量增速有望放缓，整体供应水平处于历史绝对高位，全年供应压力仍然较大。下游需求在节后逐渐恢复，农需备肥窗口理论上打开，但寒潮降温对春耕和物流存在扰动，后续关注需求端启动的节奏和力度。工业需求持续低迷，元宵节过后板材和三聚氰胺开工回升有望加快。出口方面，国际尿素走势偏强使得中国尿素具备出口优势，但法检政策导向未见放宽，对此应谨慎看待。整体而言，尿素高供应成为常态，需求走强预期有待兑现，鉴于保供稳价给出上涨的天花板，后市更多面临需求不及预期的下行风险。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，来自南美大豆的供给压力和出口竞争仍是困扰美豆市场回升的主要因素，美豆在技术上保持弱势状态。尽管近日多家分析机构下调巴西大豆产量预估值，但由于阿根廷大豆出现显著增产，南美大豆整体增产压力仍令美豆出口受阻。目前巴西大豆收割率已过四成，该国降雨广泛，气温偏高，整体有利于大豆后期生长和作物收割。阿根廷近期降雨频繁，有利于大豆作物评级提升。南美大豆缺少炒作题材，新豆供给压力有增无减。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上升1.045%，继续受到油价强势反弹的提振。

 

【大豆】产区大豆市场陆续恢复常态运行，现货价格低迷，市场交投清淡。豆农普遍惜售，产区基层余粮较多，国产大豆供应压力后移。周二豆一期货市场维持低位震荡行情，主力资金继续减近增远，各合约纷纷触及新低，技术上保持下跌节奏。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。2024年国家继续实施大豆扩种扩产政策，在美豆尚未摆脱弱势和国产大豆供应过剩的双重压力下，如缺少政策提振，豆一期货市场仍难走出低迷状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在3240-3310元/吨。其中张家港报价3240元/吨，天津报价3310元/吨，东莞报价3300元/吨。菜粕现货报价持稳，东莞报价为2490元/吨。国内油厂开机尚未完全恢复，豆粕产出量下降，豆粕库存降速加快，油厂挺粕动力提升。最新库存统计显示，截止上周末，国内豆粕库存量为51.7万吨，周度减少近13万吨。周二国内粕类期货市场低开高走明显收高，现货库存大幅下降以及美豆电子盘反弹，获利空头减持离场进一步扩大盘面涨幅。多家机构连续下调巴西大豆产量，美豆跌穿成本后市场下行动力有所减弱，但南美供给压力需要时间化解，如缺少美豆反弹配合，国内粕类期货市场反弹持续性恐受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回升，盘中表现强于豆粕，继续对此前弱势行情展开修正。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅收高，受到其他市场油脂品种涨势的提振。船运检验机构发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量环比下降6.9%-14.3%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降1.7%。有机构指出，2月底马来西亚棕榈油库存预计将下降到200万吨之下，库存连续四个月下滑为棕榈油价格走强提供重要动力。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，截至2023年底，印尼棕榈油库存为314万吨，同比下降14.79%。国内市场方面，中国粮油商务网发布的数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为203.25万吨，周度下降9.44万吨，同比增加4.83%，其中棕榈油库存降幅最大。周二国内油脂期货市场震荡收高，库存降幅超预期，为油脂期货板块止跌回升提供重要支撑。尤其是棕榈油在产地去库预期下连续走强，不断攀升的进口成本削减国内买船，在三大油脂中供需矛盾较为突出。受CBOT豆油和马盘棕榈油走势趋于同步以及原油连续拉升影响，今日国内油脂期货市场有望保持震荡偏强状态。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900