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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国周三将公布的四季度GDP，将同时披露四季度个人消费者支出（PCE）物价指数修正值，市场关注PCE物价是否也会和1月CPI和PPI一样面临韧性，美股小幅震荡，大宗商品继续维持震荡走势，建材类品种依然偏弱。目前宏观面看除了美联储降息这个因素对大类资产有提振之外，供需关系方面看偏弱，限制的工业品的上涨动能，预计大宗工业品宽幅震荡，地产链偏弱。

 

【股指期货】两市连续8日上涨还迎来小幅调整，但是个股依旧涨多跌少，市场情绪较为高亢。对于指数而言，经历一轮明显的修复行情之后，估值上明显低估的态势已经得到改观，更重要的是情绪已经得到修复。我们认为指数在目前位置震荡整固以消化前期大涨是合理的走势，因此操作上建议关注调整之后买入机会，不建议追涨。

 

【贵金属】继上周20年期美债崩溃式拍卖后，本周更短期的2年、5年期限美债拍卖也整体不尽如人意。庞大的美债供应量下，10年期美债收益率在拍卖结果出炉后上涨至日内高点，黄金震荡。对于黄金，我们的观点一直未变，即目前参与价值不大，观望为宜，期走势较为随机。

 

【碳酸锂】国内库存节后接近8万吨，冶炼厂累库明显，但下游重归去库，后市压力在供应端。3-4月市场对需求的乐观预期可能较为一致，但高价却抑制下游采购意愿。从供需基本面来讲，碳酸锂并不具备持续大幅反弹的基础，建议10.5万-11万以上区域逢高抛空。。

 

【铜】近期矿端供应的扰动频发，一方面，受抗议活动的影响，巴拿马宣布将关闭Cobre铜矿，其年产量约达35万吨，占全球铜精矿产能的1.5%。中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅，较2023年下调8美元/吨与0.8美分/磅。本次铜精矿长单加工费谈判结果说明，市场对铜矿今年过剩预期向短缺切换，从而对价格形成支撑。线缆企业开工率及铜杆企业开工仍然偏低，风光装机用铜明显减速，新能源汽车产销环比回落，房地产竣工增速放缓，节后终端消费处于缓慢复苏阶段，国内呈加速累库态势。国内外宏观难形成持续合力，基本面驱动也不强力，预计铜价延续宽幅震荡。

 

【铝】云南节后复产的进度或好于预期，但考虑到枯水期的发电制约，实际能增产的数量较为有限。消费淡季水平，考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。国内汽运车辆大幅下降，企业反馈找车困难，运费上涨，山西、河南、陕西等地区铝锭运输受到影响，铝厂厂区库存有所积压，国内铝锭库存进入持续累库阶段。整体来看，国内宏观利好政策持续加码，随着节后下游加工企业陆续复产，需求呈现回暖趋势，铝价获一定支撑。供需将由过剩转向短缺，预计铝价震荡偏强。

 

【原油】按照惯例，3月初OPEC+将做出决定，是否将大约200万桶/日的原油减产政策延长至二季度。据了解，多数业内及消息人士认为，鉴于全球经济需求增速放缓，以及美国等原油产量攀升，OPEC+应坚持减产以维系油价。需要注意的是，各成员国可能仍将以自愿的形式单独发布减产声明，OPEC+下一次部长级会议预定于6月在维也纳总部举行。主流能源机构预计，2024年全球原油需求将达到1.03亿桶/日的历史纪录，但增长速度大幅放缓。另一方面，美国、加拿大和巴西等国新增大量供应，将很容易填补需求敞口，从而出现供大于求的局面。目前，全球原油市场整体处于小幅过剩状态，假如OPEC+逐步放松减产措施，那么过剩程度将显著扩大。为了保持市场稳定和防止油价崩盘，OPEC+不得不以某种形式延长减产，必须将多余的原油供应移出市场。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹力挺减产，需要将Brent原油价格推升到85美元以上，才能满足沙特愿景2030计划的财政预算。虽说减产任重道远，但二季度面临的压力其实是小的，近期原油实物市场实际上已经在收紧了，油价长期维持在数月来震荡区间的上沿附近。

 

【橡胶】受外盘上涨和原料收紧影响，天然橡胶价格重心抬升，基差出现一定扩大。中汽协发布的汽车产销数据显示，2024年1月中国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%，环比分别下降21.7%和22.7%。尽管终端消费表现出淡季不淡的特征，但轮胎企业成品库存偏高，按照往年去库节奏估计，可能要到4月以后才能降至合理水平。天然橡胶下游企业由于节前备货充足，目前刚需采购意愿不强，对胶价上涨抱有抵触心态。单边策略上，我们仍坚持年中前沪胶整体偏空的观点，羸弱的基本面限制了上行空间，关注RU2409合约逢高沽空的机会。不过，主要传统产胶国均有一定减产预期，至少供应增速将逐渐放缓，因此胶价底部或在震荡中有所上移。

 

【尿素】国内尿素装置运行维持稳定，全国尿素日产在18.6-18.8万吨左右，近期部分装置故障导致略有回落，但整体供应压力仍将长期处于历史高位。下游需求整体跟进情况不及预期，节后农业拿货需求短暂集中后热度不足，部分地区雨雪天气影响道路运输，粮食低价令终端农户对高价肥料抵触情绪较大。尿素出口法检政策仍保持严格，且印标多集中在下半年，5月前难以通过出口缓解国内供需矛盾。目前，在持续高供应和需求缺乏增长的情况下，主要尿素企业工厂库存未见明显去库，同时国储即将投放带来一定利空影响。后期随着天气回暖，预计尿素农业需求将有集中释放的行情，但在春耕行情启动前，盘面走势维持震荡偏弱。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场小幅回升，近月合约在跌至三年多来低点后出现了空头回补，但技术上仍处弱势状态，盘中豆粕和豆油同步收高。农业咨询公司AgRural周一将巴西大豆产量预估值由上月的1.501亿吨下调到1.477亿吨，该机构去年11月的预测值曾高达1.646亿吨。巴西主要作物区在岁末年初遭遇了炎热干燥天气，导致官方和私营咨询公司连续调低该国大豆产量预测。AgRural表示，截止上周四，巴西大豆收割率为40%，高于去年同期的33%。巴西大豆供给能力提高，与美豆出口重叠期延长，而巴西大豆的价格优势令美豆出口严重受阻。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上升1.038%，油价强势反弹提振商品市场整体走强。

 

【大豆】九三集团在黑龙江省内多地收购国产大豆，收购价格与基层豆价基本持平。现货交投清淡，目前产区基层余粮较多，部分豆农惜售，国产大豆供应压力后移。周一豆一期货市场延续弱势低开低走，主力资金大量增持远月，各合约纷纷破位下跌，技术上保持弱势运行节奏。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。2024年国家继续实施大豆扩种扩产政策，在美豆连跌和国产大豆供应过剩的双重压力下，如缺少政策提振，豆一期货市场将继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价保持弱势，各地跌幅在10-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3260-3310元/吨。其中张家港报价3260元/吨，天津报价3310元/吨，东莞报价3280元/吨。菜粕现货报价稳中小涨，东莞报价为2490元/吨。美豆连跌不止，节后下游补库基本结束，市场观望情绪升温。周一国内粕类期货市场延续弱势震荡行情，盘中表现强于美豆，近月船期到港大豆量预计偏低为盘面抗跌提供支撑。巴西大豆进入收割高峰期，供给压力下美豆出口需求受挫，国内养殖业对饲料需求处于淡季，供强需弱令国内粕类期货市场整体尚未摆脱弱势。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，技术上结束七连阴，对此前连续调整展开修正。周一马来西亚棕榈油期货市场震荡收涨，出口销售数据疲弱仍限制市场涨幅。船运检验机构发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量环比下降6.9%-14.3%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降1.7%。国内市场方面，国内三大食用油库存总量维持高位，需求端补库需求下降，油脂现货整体反弹受阻。周一国内油脂期货市场震荡收低，棕榈油期货受外盘提振盘中表现抗跌，豆油和菜油期货受空头主动增仓影响而跌幅较大。南美大豆增产压力陆续显现，美豆尚未脱离弱势，国内油脂市场进入需求淡季，油脂期货市场整体仍处于震荡偏弱的运行节奏之中。

 

 

 

 

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