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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续高位强势，大宗商品整体维持震荡的态势，地产链仍相对较弱。目前能维持较为强势的品种，大多在供给端缺乏弹性且存在扰动，以及库存水平较低。但是在总需求较为平淡的情况下，突破向上的难度也较大。我们维持之前的观点，目前商品市场尚不存在强趋势行情，尤其是注意追涨没有必要。

 

【股指期货】上周两市出现罕见的每个交易日都在上涨，沪指收复3000点，年度涨幅已经转正。政策上多管齐下，市场情绪恢复，是指数大涨的最重要原因，目前市场上极度悲观的情绪以及中小盘踩踏的风险都已经消除。但是考虑到指数已经连续大涨，目前的行情适合持仓，买入机会仍在指数调整之后。

 

【贵金属】由于美国近期公布的就业数据火爆，大部分经济学家上调了对美国今年经济增幅的预期，并再次下调了对美国经济衰退的预测，预计坚实的就业市场和稳健的消费支出将在近期支持更强劲的经济增长，美联储降息次数可能被压缩到三次。但是对于黄金而言，我们强调降息的延后会拉长其高位震荡的时间，目前位置黄金即使向上突破期空间亦较为有限，考虑到短期走势随机性较强，观望为宜。

 

【碳酸锂】短期内碳酸锂供应扰动端比较明显，除了江西环保检查的传闻之外，MtCattlin矿山下调全年产量指引，约1万吨当量，是继Finniss、Greenbushes后又一大矿山的表态。由于锂价已经低迷较长时间，短期对利多消息较为敏感，预计基本面实际改善出现后，可能会出现阶段性反弹行情，但中长期仍是偏空指引。

 

【铜】矿端的干扰频发，铜矿供需由宽松转向短缺，铜精矿现货TC快速下行，创3年新低，冶炼厂利润大幅缩水甚至出现亏损，精铜面临减产的可能端。支持炼厂挺升水，对价格有支撑作用会逐步体现。下游需求进入淡季，观望情绪依旧较浓。当前美联储降息时点预期的博弈仍将持续，以及元宵节后消费能否回归，市场情绪波动较大，维持震荡思路。

 

【锌】部分海外高成本矿山减产，Boliden的Tara矿的复产进度难言乐观，精矿供应整体依然偏紧。能源价格上涨导致矿山成本攀升导致产量下滑，逐步传导至冶炼端，冶炼利润进一步收窄，或将影响部分冶炼厂的生产意愿，锌价底部存在成本支撑。目前现货交投氛围欠佳，国内需求恢复缓慢，下游需等到元宵节后。供需两淡，锌价维持震荡思路，关注节后国内需求恢复情况。

 

【原油】美联储再次释放鹰派言论，引发市场对经济前景和原油需求的担忧，令短期国际油价走势遭遇挫折。美联储重要官员表示，由于2024年初以来的经济和通胀数据好于预期，美联储现在并不急于降息。这一表态与此前鲍威尔的讲话相呼应，否定了此前最早将于3月降息的预测，令5月降息概率也变得渺茫。美国强劲的经济数据为美联储继续维持其限制性货币政策提供了较大的回旋空间，但投资者普遍解读为，这将抑制经济增长和利空能源消费，从而导致未来油价预期走弱。在美联储货币政策走向和全球经济形势仍存在不确定性的情况下，原油市场短期过热时需要保持谨慎。然而，鉴于中东地缘政治对供应安全的威胁，油价下行空间亦十分有限。当前，原油市场的影响因素错综复杂，一时间难以形成明确的方向性指引，油价可能会继续保持区间震荡，应对波动的意义大于预测位置。

 

【橡胶】天然橡胶节后走势偏强，但上涨持续性有待观察。随着泰国南部地区割胶活动进入尾声，海内外主要产区均处于减产停割季，全球范围内新增供应压力有限。在主产国低产期大背景下，当地橡胶加工厂库存储备低位，原料收购价格居高难下，利润微薄和成本挺价支撑下，美金船货进口报盘高企。国内货源进口到港压力缓和，叠加下游轮胎开工和终端汽车销量回升，橡胶现货交投有所改善，尤其是深色胶累库节奏并不明显。综上基本面来看，节后天然橡胶供需过剩的矛盾得到缓和，支持价格重心出现小幅抬升。然而，宏观不确定性易作用于沪胶的金融属性，能否形成趋势性上涨存疑，大概率跟随资金情绪呈宽幅震荡筑底行情。

 

【尿素】国内尿素基本面短期小结来看，供应压力持续较大，农需备肥启动偏缓，出口政策尚未放宽，但下方存在一定支撑。成本方面，受到山西能源局关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知，焦煤焦炭价格震荡偏强运行。供应方面，全国尿素日产量在18.67万吨，开工率86.23%，尽管有部分装置短停，仍显著高于上年同期水平。需求方面，尿素春季用肥需求尚未集中启动，目前刚需备肥相对零散，预计后期复合肥企业开工逐步恢复；工业需求仍显疲弱，三聚氰胺利润虽有好转，但开工率仍延续春节前后低位。出口方面，近期内外盘价差拉大，理论出口利润窗口打开，但尿素出口法检政策不确定性较大，市场预期反复，预计春耕背景下5月前出口有限。综上，尿素期货盘面仍以区间震荡运行为主，多头炒作难成气候，但低位亦不宜过度看空。

 

【豆类基本面】因担心美国大豆出口需求放缓，周五CBOT大豆期货市场延续跌势创下三年新低，盘中豆粕和豆油继续下跌。咨询机构PatriaAgronegocios周五表示，巴西大豆收割工作已完成38.03%，高于去年同期的34.51%。巴西大豆供给能力提高，与美豆出口重叠期延长，而巴西大豆的价格优势甚至导致巴西大豆开始向美国出口。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月15日当周，美国大豆出口销售净增5.59万吨，明显低于报告前市场预估的30-85万吨。周五有两家船运机构表示，巴西巴拉纳瓜港一个重要的农产品出口码头发生火灾，预计将影响未来几天大约20艘船货的停靠。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌1.198%，受到油价急跌的拖累。

 

【大豆】九三集团在黑龙江省内多地收购国产大豆，收购价格与基层豆价基本持平。现货交投清淡，目前产区基层余粮较多，部分豆农惜售，国产大豆供应压力后移。周五豆一期货市场延续弱势大幅收低，主力资金减近增远，各合约相继触及新低，技术上打开新的下跌空间，新季合约甚至跌破4500元/吨关口，弱势特征十分突出。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。2024年国家继续实施大豆扩种扩产政策，在美豆走弱和国产大豆供应过剩的双重压力下，豆一期货市场处于积弱难返状态。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价保持弱势，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3290-3360元/吨。其中张家港报价3290元/吨，天津报价3360元/吨，东莞报价3290元/吨。菜粕现货报价稳中偏弱，东莞报价为2480元/吨。美豆破位下跌强化市场看空情绪，需求淡季叠加南美供应压力，油厂挺粕乏力。周五国内粕类期货市场维持低位震荡行情，盘中表现强于美豆。美豆连跌不止令市场买盘受限，但国内3月大豆到港量的偏低预期为盘面抗跌提供支撑。南美大豆供给压力升高和美豆出口受阻令美豆易跌难涨，国内豆粕市场在成本和预期双重压力下难以独善其身，整体保持震荡偏弱状态。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续回落，技术上呈现七连阴，处于下跌节奏。周五马来西亚棕榈油期货市场经历双边震荡收盘小幅上涨，延续相对抗跌状态。船运检验机构发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量环比下降3.4%-18.3%。市场预期2月棕榈油产量环比下降，月末库存预计从1月末的202万吨下降到200万吨之下。国内市场方面，国内三大食用油库存总量维持高位，需求端对价格的主动拉升作用不足，油脂现货整体走弱。周五国内油脂期货市场上行受阻承压收低，棕榈油期货遭遇回吐盘打压呈现领跌状态，与其他油脂期货价差进入修正状态。菜油竞价交易成交率不足10%，期货盘面追涨受限回吐部分涨幅。夜盘油脂板块弱势震荡，在美豆尚未止跌之际，油脂期货市场追涨动力依然受限。

 

 

 

 

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