本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日公布的美联储1月末会议纪要显示，大多数联储官员担心的是过早降息和价格压力根深蒂固，而不是高利率保持过久，仅两人指出长期高利率的风险，美股小幅回落，但是幅度有限，大宗商品震荡偏强，连续调整之后的地产链出现反弹。对于当前的商品市场，我们的观点不变，即市场缺乏突出的矛盾因素，工业品走势的随机性以及受市场情绪因素影响较大。预计商品市场维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市连续第六日上扬，部分超级权重股创出反弹新高，如中国银行，中国石油等公司。目前央企市值考核的方案逐渐开始落地，以超级蓝筹为代表的公司预计仍有较好的表现，蓝筹指数在当前环境下更为受益。我们认为继续关注蓝筹指数调整之后的机会，节奏上看，考虑到目前指数已经连续大幅上涨，追高没有必要。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势没有明显趋势。美国财政部周三完成的20年期美国国债标售需求极为疲软，海外投资者获配比创将近三年来新低。标售结果公布后，美债价格跌幅扩大，收益率进一步回升，基准十年期美债收益率重上4.30%，对金价有一定影响，但是影响有限。从金价的走势看，降息未落地，成为真正的“利好未兑现”，金价的高位盘整的时间将拉长。

 

【碳酸锂】昨日碳酸锂一度出现涨停行情，主要是小作文的刺激。昨日盘中传闻“两会后对宜春进行环保检查”，更有网传的“所有有渣产出的锂盐厂不准开工”着实为加工后的假消息。江西地区废渣检查在去年就已经开始，废渣检查尚不影响企业生产。实际的情况是，国内碳酸锂供应即将重拾涨势，而国内1月新能源车零售环比降幅大以及欧美电动车渗透率放缓，碳酸锂需求承压，预计碳酸锂期货反弹空间有限，日内出现类似的假消息刺激的大涨行情，是较好的卖出时机。

 

【铜】加工费呈现断崖式下行，由62.55美元/吨下滑至22.08美元/吨，为十年来最低水平。铜精矿产量减少也影响着国内冶炼厂的生产，预计节后冶炼厂产出或有缩量。随着春节假期结束，下游复工复产推进，铜社会库存有所减弱。市场博弈预期和现实，矛盾不突出，铜价大概率呈现震荡走势。

 

【铝】西南地区因天然气供应限制焙烧的氧化铝企业已恢复生产，贵州地区某氧化铝企业开始停产，该企业前期开工产能60万吨，预计影响时长近一个月。云南节后复产的进度或好于预期，但考虑到枯水期的发电制约，实际能增产的数量较为有限。国内铝下游开工维持下降态势，其中型材企业大企业也出现放假停产的情况，仅铝板带箔行业大企业开工状态良好。目前国内汽运车辆大幅下降，企业反馈找车困难，运费上涨，山西、河南、陕西等地区铝锭运输受到影响，铝厂厂区库存有所积压，国内铝锭库存进入持续累库阶段。供需将由过剩转向短缺，预计铝价震荡偏强。

 

【原油】尽管时值能源消费传统淡季，但在供应端高度不确定的情况下，全球原油库存季节性累库幅度有限，并有望提前向去库周期过渡。原油现货市场偏紧的主要原因是，OPEC+坚持限产政策，有效抑制了过剩的出现。近月OPEC原油出口量持续下滑，目前参与减产的成员国原油出口较去年10月峰值下降约130万桶/日，俄罗斯原油及成品油出货量基本稳定持平。另一方面，也门红海局势的紧张推迟了相当一部分原油交付。Kpler数据显示，红海航线遇袭已导致1.5亿桶原油延迟交付，1月原油浮仓库存下降约5500万桶，陆上原油库存降至44亿桶，触及2017年以来的最低水平。即使全球经济复苏前景不被看好，近期美国、欧洲和新加坡汽油裂解价差和利润率均在稳健回升，一定程度上刺激了炼厂产出和对原油的需求，尤其在红海危机影响下欧洲地区更是如此。华尔街投行有观点认为，如果OPEC+继续自愿延长减产，则原油库存将处于同期偏低水平，最早或在4月开始拐头向下，市场很容易回到偏紧平衡的状态，从而支撑油价维持高位运行。

 

【尿素】目前，国内尿素上游企业维持高供应，而下游需求尚未全面启动，出现一定的结构性过剩矛盾，压制期货盘面价格。近期，国内尿素装置检修数量远少于重启，行业供应水平不断提升，全国尿素日产量已经达到18.88万吨的绝对高位。山东、苏皖等地农业备肥季节性回升，配合公路运输条件好转，主流销区农需走货有所增加，但复合肥及板材等工业需求支撑不足。总体来看，尽管尿素需求恢复进度相对缓慢，当前市场基本面情况略显疲弱，但在春耕备肥行情启动的预期下，上游厂家挺价心态浓厚。预计期货盘面走势震荡整理为主，未来主导因素仍在于需求端，农需旺季不宜过度看空。

 

【橡胶】长期以来，天然橡胶都是一个偏向于空头配置的品种，除了2017年天气炒作和2021年宏观驱动造成昙花一现的上涨，在2011-2023年期间胶价整体走势呈熊市特征，目前仍处于历史性底部区间。究其原因，我们此前论述天然橡胶本轮产能扩张周期滞后效应漫长，叠加下游需求增长难以匹配供应，最终导致供需失衡成为常态。回顾历史上橡胶大牛市顶点，主要因为中国轮胎制造业爆发式繁荣，而全球天然橡胶产能在几年内都无法迅速跟进，巨大的供需缺口一度将胶价推上4万大关。而到2015年以后，中国轮胎产量基数庞大但增速大幅放缓，2023年轮胎产量甚至回到十年前水平，海外也缺乏成规模的汽车轮胎行业增长点。随着2010-2012年间大量种植的橡胶树投入开割，天然橡胶从供不应求迅速转向供应过剩。尽管2024年供应增速预计将会放缓，不排除出现负增长的可能性，但需求端同样缺乏核心驱动，限制了橡胶价格向上突破的潜力。

 

【豆类基本面】受累于需求担忧和玉米下跌，周三CBOT大豆期货市场结束两连涨承压大幅回落，技术上创下三年多低点，盘中豆粕和豆油同步下跌。巴西大豆收割率超过三成，新豆上市节奏提前，国际买家转向巴西采购更具价格优势的大豆，美豆出口遭遇严重阻力。两家交易所对阿根廷大豆产量前景作出不同评估，其中布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计的产量为5250万吨，而罗萨里奥谷物交易所的最新预测值为4950万吨，指出阿根廷大豆受到了近期热浪的不利影响。天气预报显示，近期巴西和阿根廷降雨活跃，利于促进大豆作物生长。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.199%，受到油价上涨的提振。

 

【大豆】九三集团在黑龙江省内多地挂牌收购国产大豆，收购价格低于市场预期。现货交投清淡，目前产区基层余粮较多，部分豆农惜售，国产大豆供应压力后移。周三豆一期货市场窄幅震荡涨跌互见，主力资金减近增远移仓换月。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。2024年国家继续实施大豆扩种扩产政策，在美豆走弱和国产大豆供应过剩的双重压力下，豆一期货市场将处于积弱难返状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价全线下跌，各地跌幅在40-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3330-3410元/吨。其中张家港报价3340元/吨，天津报价3410元/吨，东莞报价3330元/吨。菜粕现货报价整体下跌，东莞报价降至2510元/吨。油厂开工率趋于正常，需求淡季叠加南美供应压力，累库风险令粕价承压。周三国内粕类期货市场低开低走明显回落，持仓继续大幅增加，节后涨幅基本被抹平，重回节前弱势节奏的概率进一步上升。随着南美天气窗口收窄，增产预期逐步兑现，供给压力将令美豆易跌难涨。国内生猪去产能化进程有序推进，供强需弱格局下国内粕类期货价格重心仍有回落空间。受美豆破位影响，今日国内粕类期货市场将承压明显下跌。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续回落，技术上呈现五连阴，前期技术低点岌岌可危。周三马来西亚棕榈油期货市场宽幅震荡小幅收涨，疲弱的出口数据和新需求不足限制市场涨幅。船运检验机构发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量环比下降3.4%-18.3%。其中ITS的分项数据显示，对中国及欧盟出口量均下降近30%，对印度出口量创下8个月以来新低。市场对棕榈油产量下滑以及库存连降的预期是导致马盘棕榈油和CBOT豆油分化行情愈演愈烈的主因。国内市场方面，截止上周末，国内三大食用油库存总量为212.69万吨，周度增加5.48万吨，同比高出12.24%。目前国内油脂库存处于高位，需求端对价格的主动拉升作用有限。周三国内油脂期货市场延续内部分化行情，棕榈油期货因成本联动继续冲高实现四连阳，豆油和菜油期货被动跟涨略显疲态。棕榈油产地报价坚挺导致其与豆油和菜油价差失衡，国内市场有望通过需求替代对此加以修正。夜盘油脂板块涨势放缓，受美豆破位下跌拖累，今日承压回调概率增加。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900