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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股休市一日，泛欧股指再创两年新高，大宗商品整体维持小幅震荡的态势，但是昨日地产链品种大幅回落，玻璃、纯碱等品种跌幅超过5%，钢材，焦炭等品种也明显回落。节日期间地产数据依然较为低迷，这是地产链走弱的根本原因，而国际定价的大宗商品虽然在节日期间上涨，但是其背后的供需关系基础依然薄弱。2023年年底，国务院办公厅发文，要求12个省市除基本民生工程外，2024年不得出现新开工项目，整体来看固定资产投资面临的压力非短暂性的，我们认为目前的大宗工业品并不低估，暂时没有持续上涨的能力。

 

【股指期货】两市大幅上扬，沪指已经出现4根中阳，年度跌幅已经收窄至2%附近，创业板指数在一周之内已经收复年内大部分跌幅，市场情绪明显缓解。春节后证监会召开十余场系列座谈会，覆盖各类市场参与主体等。密集召开座谈会充分听取各方意见建议，表明了证监会认真倾听、尊重市场、尊重各类投资者的态度，希望更大程度凝聚共识，形成合力共促共建，推动资本市场发展。因此，目前看压制指数的最大力量“市场悲观情绪”有所缓解，但是指数能否走强，还是需要看各类政策的力度以及执行情况，指数连续大涨之后存在技术上盘整需要，我们的策略仍是等待调整之后的机会。

 

【贵金属】美国CPI下行不及预期重创降息预期，但是未对黄金造成实质性的冲击，金价以其无与伦比的韧性调整后回升，走势较强。对于已经盘整了近4个月的黄金而言，美联储降息延后，无疑是拉长了黄金高位震荡的时间。在这种没有明显中线介入价值的位置，观望为宜。

 

【碳酸锂】新能源汽车价格战对孱弱的碳酸锂市场造成心理冲击，2月19日比亚迪发文秦PLUS、驱逐舰05荣耀版上市，7.98万元起售。基本面方面，需求端由于物流因素对部分前驱企业提货增加，但春节期间正极企业总体需求下行。电池环节价格企稳。库存方面，总库存增加至近期升至7.7万吨，创新高。整体看供需压力仍明显，碳酸锂偏弱为主。

 

【铜】受铜矿供应短缺以及国内冶炼产能扩张影响，国内精矿加工费继续下降，进而或影响铜冶炼端供给。下游消费未回归，铜现货市场成交维持清淡，叠加北方积雪天气，跨省物流暂歇，铜的整体需求锐减，累库现象明显，需关注元宵节后消费是否回暖。市场博弈预期和现实，铜价大概率呈现震荡走势。

 

【铝】西南地区因天然气供应限制焙烧的氧化铝企业已恢复生产，贵州地区某氧化铝企业开始停产，该企业前期开工产能60万吨，预计影响时长近一个月。现货供应仍然偏紧，预计氧化铝现货价格较为坚挺。下游加工企业将加快减产、停产放假速度，对电解铝的需求继续减少。成交受下游放假影响，市场成交数量或有限。沪铝库存处于近年来低位，电解铝社会库存处于底部位置，LME铝库存小幅去库。短期内，铝价或以震荡趋势为主，关注云南地区电解铝厂复产进度。

 

【原油】中东地缘政治升温是近期国际原油走强的主要驱动，但经济和需求预期缺乏增长动力，原油市场中长期整体表现应偏温和，暂未观察到支持油价大涨的证据。宏观层面上，当前美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，美国1月通胀数据降幅不及市场预期，受此影响3月降息的可能性已经不大，外界普遍认为美联储在5月降息的概率超过60%。不过5月降息也并非板上钉钉，考虑到美国经济总需求有韧性，劳动力市场依然稳健，可能会增加通胀的粘性，美联储大方向转入降息周期但节奏上存在不确定性。需求方面，主流能源机构认为，未来全球原油需求增速将逐步下滑。美国能源信息署EIA预计2024年全球原油需求增加140万桶/日，2025年降至120万桶/日；国际能源署IEA预计2024年原油需求增加120万桶/日。造成原油需求增速下滑的原因是，主要经济体向新能源转型，以及亚洲大国经济增长放缓。中短期来看，今年尤其在5-6月之前，原油需求预期延续偏弱，平衡了地缘政治因素的影响力。

 

【橡胶】春节期间，日本橡胶期货主力合约上涨超7%，但我们仍给出沪胶维持反弹沽空的观点，这是因为天然橡胶内外盘市场存在较大差异，走势上相关性并没有那么强。日胶交割标的为3号烟片胶，和中国RU及NR的交割标的并不相同。泰国生产的3号烟片胶原料是新鲜胶水，在停割季原料产出减少的背景下，季节性利多胶水收购价格，因而支撑3号烟片胶上涨。从以往历史经验来看，在国内长假期间日胶经常出现大幅波动，而新加坡20号胶期货波动并不大。中国、日本和新加坡是三个完全不同的市场，除基本面供需关系外，更重要的是交易逻辑存在较大差异。在交易体量和对现货贸易的影响力上，目前沪胶的定价权远强于日胶，日胶波动难以对沪胶逻辑造成较强干预。

 

【尿素】春节期间国内尿素市场氛围不活跃，现货交投可以说基本处于停滞状态。年后随着物流逐渐恢复，山东、苏皖等主流销区农业备肥需求开始增加，部分尿素企业出厂报价稳中略有上调。随着3月临近，后期春耕存在旺季备肥预期，上半年农业需求将是支撑尿素盘面的主要因素。但国内各地区用肥周期存在差异，且近年来农需启动时常较分散，淡旺季特征逐渐模糊，不一定会出现供需结构性偏紧的局面。房地产行业表现迄今仍然疲糜，板材和三聚氰胺行业多数厂家尚未恢复开工，工业需求对尿素的支撑相对偏弱。目前，尿素行业上下游博弈达到均衡态势，期货盘面处于震荡整理阶段，关注厂家收单和库存情况，中下游补库节奏，特别是各地天气对春耕作业的影响。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市。此前，美国农业部在2月供需报告中将巴西大豆产量由上月预估的1.57亿吨下调到1.56亿吨，较多数分析机构不足1.5亿吨的预测值明显偏高。目前巴西大豆收割率已过三成，新豆供应能力大幅提高。阿根廷大豆产量维持1月预估的5000万吨不变。阿根廷作物区天气形势得到改善，利于大豆生长。美国农业部在二月展望论坛中释放2024年美国大豆种植面积将大幅增加的利空信号。整体来看，美豆基本面因缺少利多题材提振，美豆价格在跌至成本线附近后仍处弱势。

 

【大豆】春节后国产大豆市场购销活动尚未恢复正常，产区部分企业下调大豆收购价格。由于大豆价格低于农民预期，惜售情绪令国产大豆销售节奏偏慢，大量库存仍在基层，供应压力明显后移。周一国内豆一期货市场跳空低开大幅收低，节前预期的加工补贴政策未兑现，市场抛压再起，回吐节前大部分涨幅。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。如缺少可化解国产大豆供应过剩的政策支撑，豆一期货价格重心有较大概率继续向下移动。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3360-3420元/吨。其中张家港报价3360元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3380元/吨。菜粕现货报价整体偏强，其中东莞报价为2550元/吨，上涨60元/吨。节后饲企和贸易商补库需求回暖，巴西大豆升贴水报价上涨带动进口大豆成本较节前提高，油厂挺粕动力提升。周一国内粕类期货市场低开高走增仓上行，节前避险资金大量回流提振买盘人气，相比节日期间美豆表现，国内粕类期货市场表现出较强抗跌性。当前南美种植带天气以及国内需求仍是影响粕类市场走势的关键。如缺少美豆配合，国内粕类期货市场反弹行情随时可能受阻。

 

【油脂】周一马来西亚棕榈油期货市场在连跌两日后收涨，受到其他竞争植物油反弹和马币疲软的支撑。船运检验机构近日发布的数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油产品出口量环比下降4.31%至17.14%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降17.21%。产量大幅下滑缓解了棕榈油出口表现不佳的影响。国内市场方面，受节日需求好于预期影响，节后油厂挺油动力提升，油脂现货市场表现较为平稳。周一国内油脂期货市场低开高走强势反弹，成本端驱动力显著提升，市场买盘人气较节前明显改善。由于当前国内三大植物油供给较为充足，反弹持续性仍需要外盘和国内需求端加以配合。夜盘油脂期货市场继续上行，技术信号进一步走强，今日维持强势运行的概率依然较大。

 

 

 

 

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