本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】继上周五公布的非农就业增长意外强劲后，美股盘初公布的数据又显示经济较预期火热：美国1月ISM非制造业指数超预期回升至四个月高位，新订单和物价指数创近一年新高。过于强势的数据使得市场一定程度打击了降息预期，但是美股依然高位震荡，大宗商品震荡下行。对于美股，其走势与经济数据依然不存在多大关系，但是对市场情绪影响明显；对于商品而言，其走势与降息预期更是关系不大，与国内经济密切相关。我们一直强调，当前的供需关系及背后的宏观经济不支持工业品出现一波大涨行情，目前仍维持这一观点。

 

【股指期货】两市大幅回落创新低，尤其是中证1000指数一度出现单日近10%幅度的下跌，其走势与2015年的系统性下跌行情类似，中小类公司的流动性困难。证监会表示严惩操纵市场恶意做空，切实维护市场稳定运行，但是政策口号对盘面产生实质的缓解，仍需要在托市上加大力度，缓解市场过于悲观的情绪和流动性困难。考虑到目前市场悲观情绪加速释放，建议场外投资者积极关注指数再度大幅回落后的买入机会。

 

【贵金属】美债收益率连续两日抬升之后，黄金冲高回落，重回到中期震荡态势。鲍威尔对于降息方面的表态和经济数据公布后，互换合约定价显示，投资者对美联储的3月降息的预期概率盘中几乎降为零，5月降息概率也继续降低，美债收益率回升。整体看当前的黄金没有太大的交易价值，观望为宜。

 

【碳酸锂】海外矿企相继发布业绩公报，多家矿企利润回撤，锂业巨头雅宝宣布裁员，Finiss、格林布什相继宣布停产、减产，部分矿企下调2024年资本开支预算。南美阿根廷爆发大规模抗议，米莱政府的极端外交策略或使国资矿山投产落地存在不确定性。产业出清已在资源端蔓延，但尚不足以影响锂盐生产。2月排产可能强于预期，但供给端部分云母工艺复产，基本面暂无扰动，价格或震荡运行。

 

【铝】北方地区遭遇较大范围降雪，或对矿山开采发运工作造成轻微的影响，晋豫铝土矿原停产矿山短期内复产的可能再度降低，春节前复产希望渺茫，北方国产铝土矿供应或持续偏紧。铝土矿的港口库存已降至近五年来的最低点，氧化铝供需更为紧张，枯水期电价上涨，推升电解铝成本。前期云南限电减产115万吨产能后，白音华项目投产带动国内电解铝运行产能小幅抬升，自上月中投产结束，国内电解铝运行产能短期持稳，以整体偏低开工率运行。电力、物流等任何突发因都有可能限制到电解铝的产量。消费淡季，临近春节，下游需求明显下滑，有进一步降低可能；铝锭库存转向累库，该势头或将持续，绝对值仍处于历史同期低位。供需双弱下，或以震荡为主，轻仓过节。

 

【铜】铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破30美元/干吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。临近春节，下游新增订单表现并不理想，市场备货情绪并未太过积极，多驻足观望消费受抑制，整体需求并未明显回升，增量相当有限。供需双弱，铜价将维持高位震荡的格局。

 

【钢材】随着春节的临近，市场交易氛围冷清，受股市影响，市场情绪较为悲观，带动原料价格进一步回调。此前钢价主要由原料驱动，目前原料价格估值修复，钢价也随之走弱。我们认为当前原料价格依旧偏高，价格还有进一步向下的空间。

 

【铁矿石】临近春节，终端需求持续走弱，同时宏观情绪较弱，铁矿高估值正在向下修复。23年10月下旬以来，铁矿最高上涨了34%，而螺纹涨幅仅为14%，不到铁矿一般。我们认为铁矿估值目前依旧偏高，春节前或继续向下修复。

 

【工业硅】下游节前备货基本结束，贸易商也陆续进入了春节假期，市场成交和保价十分冷清。从盘面来看，亦没有太大的波动，因前期硅价表现较弱，获利了结空头增加，下跌趋势也有所减缓。我们认为当前多空驱动因素都不强，预计节前硅价仍维持震荡偏弱的态势。

【原油】原油市场基本面仍不乐观，制约油价上行空间。供应方面，OPEC+会议不达市场预期，关注1月新一轮减产的实际执行情况，估计主要依靠沙特自愿减产托底。理论上，若所有成员国均严格履行承诺，则2024年一季度原油市场去库幅度有望超过50万桶/日，但考虑到该组织缺乏纪律以及伊朗等国增产，实际上可行性并不大。非OPEC+方面，EIA在最新月报中预计，2024年美国原油产量将达到1320万桶/日，到2025年增至1340万桶/日。美国页岩油产量保持增长的主要原因是生产效率提升，但受到资本开支限制钻探活动放缓，未来产量增速将明显回落。地缘政治方面，由于美英和也门胡塞武装冲突升级，红海航线上的油品运输受到更大威胁，对成品油贸易的影响大于原油。综上预计，一季度国际原油大概率处于小幅供应过剩的状态，预计震荡盘整为主。

 

【橡胶】全球天然橡胶产区已进入大面积停割，前期高价刺激原料产出增加，胶水价格涨势出现放缓。目前国内橡胶产区早已全面停割，越南基本停割，泰国东北部逐渐进入停割期，冬季受低温天气影响，局部零星割胶难以形成规模。近年来由于新增开割面积跟进不足，泰国南部主产区产能持续降低，预计2023-2024割胶年度总产量同比偏低，且停割较往年提前。下游需求逐渐季节性走弱，加工厂备货也基本结束，产地杯水价差恢复持稳，乳胶、烟片等现货价格也逐渐企稳。随着供应端利好被市场消化，天然橡胶行业整体仍面临需求差库存高的矛盾，行情驱动向下考验成本支撑。

 

【尿素】由于市场再度传闻出口相关的消息，尿素期货盘面情绪出现反弹，实盘询价增多但成交改善有限。供应方面，西南气头装置陆续复产，国内尿素日产延续显著回升态势。需求方面，中下游经销商逢低跟进，但整体交投氛围仍买气不足。苏皖地区冬腊肥刚需采购，农业需求较为分散；复合肥市场出货不佳，放假开工率持续走低。目前来看，完成预收的工厂报价企稳小涨，但大部分未完成节前预收的工厂继续降价收单，现货价格承压限制向上空间。综上基本面，尿素供强需弱的格局未发生实质性改变，春耕对保供要求料难令出口法检大幅放宽，我们对反弹力度持谨慎态度。

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场受技术买盘推动止跌回升，盘中豆粕和豆油同步反弹，关键报告发布前交易商调整头寸。美国农业部将于2月8日（本周四）发布月度供需报告，市场密切关注巴西的产量数据以及全球大豆期末库存变化。咨询机构AgRural公布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率为16%，并指出巴西南部的干热少雨天气造成了产量损失。巴西大豆提前上市且出口周期与美豆重叠期延长，美豆出口面临较大压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.168%，受助于能源和美豆价格上涨。

 

【大豆】临近春节长假，产区多数企业停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，目前东北产区大豆余量在5-7成左右，黄淮海产区余量在4-6成左右，节后市场供应充足。周一豆一期货市场经历双边震荡收盘小幅上涨，盘面表现较为抗跌，市场对春节后的价格支持政策存有期待。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差超过1000元/吨，市场需求低迷导致国产大豆去库存滞后，对豆价反弹的压制作用依然明显。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续偏弱运行，局地下跌20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3380元/吨之间，其中张家港报价3320元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3350元/吨。各地菜粕现货报价普遍回落，东莞报价为2550元/吨。美豆重回跌势，市场看空情绪升温，节前备货基本结束，市场购销清淡，豆粕和菜粕现货回升乏力。周一国内粕类期货市场延续弱势震荡行情，美豆破位下跌依然压制买盘，菜粕期货盘中表现弱于豆粕期货。巴西大豆收割节奏加快，阿根廷天气由干转湿，外盘上涨驱动相对不足。国内节前避险资金离场压力增加，观望情绪升温，粕类期货市场尚未摆脱弱势。夜盘粕类期货市场弱势震荡，今日有望继续震荡整理。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货止跌回升，技术上维持下行状态。周一马来西亚棕榈油期货市场逆转早盘跌势震荡收高结束四连跌，1月产量下滑的担忧为棕榈油市场提供止跌动力。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在2月13日发布1月份供需报告，报告前一项调查显示，因产量季节性减少，马来西亚棕榈油库存可能连续第三个月下降。预计库存将降至214万吨，环比下降6.62%；预计1月棕榈油产量为137万吨，环比降幅为11.83%。国内油脂方面，国内食用油市场陆续进入春节假期模式，需求减弱量价齐跌。周一国内油脂期货市场走势分化，菜籽油和棕榈油期货受到低位买盘支撑表现偏强，豆油期货再遇抛压继续下探。2月预报进口的油菜籽数量大幅减少，有助于缓解国内菜油供给压力，为菜油期货相对抗跌提供支撑。春节期间外盘关键报告陆续公布，节前避险资金将继续减持，油脂期货有望整体保持低位震荡状态。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供订投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900