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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股延续了一惯的上涨态势，大宗商品则震荡回落。从全球的经济数据看，虽然美国经济数据依然有韧性，但是更多是服务业和劳动力市场的强势。而国内的经济数据看，需求弱于生产，价格端依然低迷。目前商品市场的供需关系依然一般，且大部分工业品的价格并未显著低估，尤其是国际定价的品种，维持中线宽幅震荡的判断。

 

【股指期货】上周两市明显回落，所有指数出上证50之外都创出调整以来的新低，沪指自击穿3000点的重要心理关口之后一度回到2666的位置，市场之弱势，可见一斑。目前指数的走势与基本面无关，与市场情绪以及筹码结构密切相关。市场走出了我们之前担忧的小概率下的行情，从中长期看指数所处位置必然是低位，但是指数弱势的态势依然明显，左侧面临风险，建议耐心等待指数企稳。

 

【贵金属】黄金在美债收益率下行的情况下大幅反弹，但是又在美债收益率回升的时候冲高回落，金价依然是美债收益率的镜像。美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，仍预期今年降息三次，低于市场预期的5次。对于黄金而言，其逻辑跟随降息预期已超半年之久，目前看尚没有其他新的驱动因素，观望为宜。

 

【碳酸锂】供应方面，部分锂盐企业在春节前后季节性检修，或存在一定的停产预期。智利出口量下降或造成国内碳酸锂进口量在一二月份有所下滑。从成本来看，矿端价格持续走弱，锂盐成本下移。需求方面，动力电池和储能电池双双走弱，电池厂成品库存过高，目前以去库存为主。整体看碳酸锂市场变化不大，预计节前以震荡走势为主。

 

【铜】矿端的干扰频发，铜矿供需由宽松转向短缺，铜精矿现货TC快速下行，创3年新低，冶炼厂利润大幅缩水甚至出现亏损，精铜面临减产的可能端。支持炼厂挺升水，对价格有支撑作用会逐步体现。下游陆续进入放假状态，需求进入淡季，观望情绪较浓。当前美联储降息时点预期的博弈仍将持续，市场情绪波动较大，维持震荡思路，轻仓过节为宜。

 

【锌】海外矿山关闭及产出不及预期，国内矿山季节性减产，内外TC延续回落，部分炼厂已现亏损，限制锌价估值回落空间。国内由于天气与转冷，北方矿山开工将逐步降低，国内矿产量进入季节性淡季直至明年二季度回升，供应整体趋紧逻辑不变。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端，12月末国内开始连续有冶炼厂开启检修。随着春节假期临近，节前下游备库进入尾声，前期镀锌企业逢低采买基本完成锌锭备库，目前现货交投氛围欠佳，国内需求预期走弱。沪锌价格中枢快速抬升后，回归宽幅波动，建议关注市场情绪的变化。

 

【钢材】本周为节前最后一周，临近春节，下游企业节前采购已基本完成，市场交易氛围冷清，市场有价无市。上周钢材总库存增加126万吨，增量与去年农历同期基本相当，库存在近5年当中处于同期相对中性水平，但螺纹表需处于近5年来低值。我们认为从现在到年前基本面和政策面都难有重大转变，盘面维持当前震荡偏弱的概率大。

 

【铁矿石】上周铁矿价格大幅回调，价格下降48.5元/吨，跌幅高达4.9%。正如我们一直所提醒，铁矿估值偏高，属于黑色系泡沫最严重的品种，估值修复的压力一直存在。从目前看来，估值修复提前到了年前。我们认为铁矿下杀势头较强，估值修复尚未完成，不宜做多。

 

【工业硅】上周西南地区产量依旧维持在地位，新疆产区开工小幅走高。临近春节，现货市场交易和报价十分冷清，硅企订单以交付为主。从盘面来看，投资者面临持币还是持仓过节的选择，由于前期硅价表现较弱，空头持币投资者平仓将部分对冲下跌趋势，我们认为节前硅价大概率维持低位震荡的态势。

 

【原油】在前期供应端利多因素出尽后，由于外界预期中东局势可能出现缓和，国际原油价格发生向下的大幅波动。据外媒报道，在多方斡旋下，以色列和哈马斯就达成停火协议进行谈判，协议主要围绕休战，撤军和换俘等条件展开。这一消息引发了原油市场的看空情绪，巴以冲突是本次中东地缘问题的引爆点，达成停火协议将降低对原油供应安全的威胁。不过该消息尚不确凿，加上美国对也门、叙利亚和伊拉克地区采取军事行动，抵抗之弧发动报复性打击的不确定性，令外界对巴以调停的预期迅速降温。除了中东地缘局势的影响外，全球经济增长放缓和能源需求前景堪忧，是长期打压原油走势的重要因素，使得市场倾向于做出偏空解读。

 

【尿素】供应端，前期停产的气头装置集中复产预期兑现，预计节后国内尿素产量仍有攀升空间。下游农业需求难有积极表现，复合肥企业在累库压力下，装置开工率下滑至低位。由于基本面未见明显利好，尿素企业排产又持续高位，工厂库存逐渐累积。国际尿素反弹使得理论出口窗口打开，且市场传闻出口将有所放松，但量价空间以及春耕保供将限制实际出口数量。尿素上两难，短期仍将以震荡偏弱行情为主。

 

【橡胶】沪胶盘面节前季节性震荡下行，依托停割成本线支撑。东南亚逐渐进入低产期，泰国主产区原料价格依然表现坚挺，但进口美金胶市场报盘走跌，套利盘少量平仓出货，贸易商换库及少量补货。下游橡胶轮胎及制品企业节前补库，延缓了青岛地区天然橡胶库存的累库节奏，短期保税库和一般贸易库存均呈小幅去化。全钢胎企业出货放缓，成品库存积压；半钢胎外贸订单出货集中，整体库存低位，多数企业产能利用率维持高位。随着春节临近，轮胎企业逐步停工放假，预计轮胎开工率将进一步走低，拖累需求端整体走弱。根据往年经验，上半年沪胶通常呈震荡下行态势，采取低位观望反弹抛空的波段思路。

 

【豆类基本面】受累于美元走强和需求不确定，周五CBOT大豆期货市场承压跌至两年新低，技术上形成破位之势，盘中豆粕和豆油同步下跌。因美国1月就业数据好于预期，降低了美联储近期降息的可能性，美元指数涨至七周高位引发商品普跌。截至1月25日当周，美豆出口销售合计净增仅16.58万吨，美豆出口需求下降，出口周期与南美大豆重叠期延长，美豆面临的出口竞争形势更趋严峻。咨询机构PatriaAgronegocios表示，目前巴西大豆收割已完成16.22%，高于上年同期的9.36%。尽管多家机构近日陆续下调巴西大豆产量预估值，但在阿根廷大豆强势增产的影响下，南美大豆整体产量仍高于上年，为今年上半年全球大豆供应保持宽松提供重要保障。当前正值南美大豆生长关键期，整体正常的天气条件削弱了市场炒作情绪。美豆正随着南美大豆丰产预期逐步兑现而不断向下寻找支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.729%，美元强势反弹，大宗商品呈现普跌局面。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。临近春节，产区部分企业提前停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移，期货注册仓单量维持高位。周五豆一期货市场反弹受阻震荡收低，美豆下跌打击买盘情绪，夜盘空头资金再度主动发力，持仓大幅增加。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差超过1000元/吨，市场需求低迷导致去库存严重受阻。美豆破位下跌，豆一期货市场有望再度承压走弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价弱势趋稳，局地下跌10元/吨，沿海豆粕报价多运行在3350-3400元/吨之间，其中张家港报价3370元/吨，天津报价3400元/吨，东莞报价3350元/吨。各地菜粕现货报价持稳，东莞报价为2580元/吨。美豆反弹受阻令油厂提价受阻，节前备货近尾声，市场观望氛围较浓。周五国内粕类期货市场跟随美豆震荡收低，反弹节奏遭遇阻力。巴西大豆收割进度加快且缺少炒作题材，美豆出口需求下降导致港口大豆升贴水报价回落，成本端再为国内粕类市场施压。夜盘粕类期货市场弱势震荡，美豆破位下跌恐引发新一轮抛压，今日国内粕类期货市场将明显跟跌。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货大幅下跌，技术上保持跌势逼近一年半低点。周五马来西亚棕榈油期货市场跳空低开继续下跌，技术上呈现四连阴，印度限制进口打压买盘，创下九个月最差周度表现。三家调研机构公布的马来西亚1月1-31日棕榈油出口环比降幅在6.7%-10.97%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月马来西亚棕榈油产量环比下降12.93%。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在2月13日发布供需报告，由于产量降幅大于出口降幅，1月底库存预计继续回落。国内油脂方面，随着节前备货结束，需求端支撑力减弱，油厂挺油动力不足。周五国内油脂期货市场在内外双重压力下震荡下行，豆油期货再破前低，棕榈油期货五连阴继续补跌。在南美大豆供应保持宽松预期的格局下，内外盘油脂市场形成弱势联动，整体保持跌势。夜盘油脂期货继续下跌，受美豆破位以及原油下跌拖累，今日国内油脂板块有望继续向下寻找支撑。

 

 

 

 

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