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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周四公布的美国1月ISM制造业指数49.1，显著高于预期的47.2，12月前值下修至47.1。本次报告传递诸多信号，新订单指数创2022年以来新高，但新出口订单大幅回撤，物价指数大幅上升、表明通胀压力再浮现，制造业就业仍低迷。但是对于美股而言“无论任何数据均利好美股”的逻辑依然未变，美股迫不及待的继续上涨，但是大宗商品上行遇阻。我们一直强调，目前的宏观面即供需不支持工业品价格大幅上涨，其中期偏震荡的逻辑未变。

 

【股指期货】两市震荡偏弱，走势依然较为低迷。从盘面上看，救市资金执行“托而不举”的策略，由于没有强势行情逆转当前弱势的预期，指数反复上演冲高回落的走势。目前指数操作难度较大，核心矛盾在于指数的绝对点位已经很低，但是市场情绪仍相对低迷。我们建议短线投资者密切关注市场的变化，以防止突然间的情绪跳升带来的单日大阳行情，中线投资者尽量等待右侧的机会。

 

【贵金属】黄金强势上行，其逻辑与昨日没有变化，即美债收益率下行所刺激。美联储“鹰派”表态影响甚微，美债收益率延续下行，黄金的上涨呈现一定的被动型。在降息未落地之前，黄金对于利率敏感的特征很难变化。但是我们认为目前的黄金，无明显的参与价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场变化不大，短期碳酸锂的供应偏宽松，而需求未出现实质性好转，基本面指引偏弱。由于，节前基本面变化可能都不大，尤其是现货市场逐步放假对盘面的指引作用减弱，现货价格的波动也显著缩小。整体看锂价在10万元附近震荡的概率较大。

 

【铝】国产环保问题造成铝土矿供应偏紧。氧化铝方面，春节前氧化铝供应难以有明显增长，大概率维持在现有水平，高利润水平或驱使氧化铝生产企业节后积极投入复产，但复产的可实行性将受到矿石供应、环保政策等多方因素的制约。1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。欧盟或将对俄罗斯铝产品实施制裁及禁运，但近期进口窗口维持打开，进口货源持续流入。随着春节假期临近，节前备货结束，下游需求将进一步走弱，库存出现累库现象。供应稳定，需求走弱，基本面难以提供上涨动力，维持震荡思路。

 

【铜】海外铜矿供应扰动增加，加上近期红海事件的影响，短期原料端供应紧张恐影响中国治炼企业生产。铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破34美元/干吨，跌至历史低位水平，导致治炼厂亏损扩大，产量低于预期。下游陆续进入放假状态，需求进入淡季。当前美联储降息时点预期的博弈仍将持续，市场情绪波动较大，维持震荡思路。

 

【钢材】根据钢协旬度库存数据显示，1月下旬五大品种社库866万吨，环比+5.2%，连续4旬上升，但较去年同期-25.2%。近期市场情绪较弱，累库加速，我们认为近期钢价仍将维持震荡偏弱的局面。

 

【铁矿石】根据钢联数据显示，本周钢材产量环比-0.6%，降幅较小，说明铁矿需求基本盘仍较稳。但近期宏观情绪较弱，钢厂补库也基本完成，矿价上行动力不足。总体而言，震荡偏弱的概率大。

 

【工业硅】下游节前采购与备货基本结束，市场保价减少，订单成交情况十分冷淡。从盘面来看，投资者面临持币还是持仓过节的选择，由于前期硅价表现较弱，空头持币投资者平仓将部分对冲下跌趋势。

 

【原油】尽管中东局势紧张升级，但美国原油和汽油库存意外增加，给近期偏强的油价走势降温。美国能源信息署（EIA）高频数据显示，截至1月26日当周，美国商业原油库存环比增加120万桶至4.219亿桶，美国汽油库存增加120万桶。这一统计与此前标普和API的商业库存去化预期大相径庭，累库幅度不大但构成短期利空。同期，美国本土原油产量增加70万桶/日至1300万桶/日，前期严寒天气曾一度造成100万桶/日左右的产量损失，目前大部分产能已经恢复。然而冬季寒潮过后，炼厂却不急于提高开工率，且今年的检修很可能会略有提前。当期美国炼厂平均开工率为82.9%，低于前一周的85.5%，炼厂开工率下滑将使得原油库存难以出现大幅去化。值得注意的是，当期美国战略石油储备(SPR)规模为3.574亿桶，环比增加89.2万桶。美国能源部再次寻求购买约300万桶含硫原油，将于6月交付用于补充SPR，这在某种程度上也是对当前原油估值较为适当的认可。

 

【尿素】尿素盘面冲高回落，基本面缺乏利好提振。国内尿素日产向18万吨左右持续回升，中下游储备性需求逢低跟进，复合肥开工继续走低，尿素企业节前存一定预收压力。随着春节临近，下游农工业刚需减弱但仍在适当跟进，近期北方雨雪天气影响物流运输，现货成交活跃度有所下降。下游企业陆续完成订单预售，农业需求返青备肥有放缓迹象，工业需求板材和三聚氰胺开工低迷，尿素需求端支撑相对偏弱。库存方面，尿素上游工厂库存总量53.20万吨，环比减少5.20万吨或8.90%。由于前期尿素价格触底反弹，下游出于买涨不买跌的心态接货积极性提高，令近期工厂库存出现去化。后期供应稳步增加，供需失衡令尿素企业存在累库预期，关注出口政策变化以及农需推进情况。

 

【豆类基本面】受美豆出口销售数据令人失望和巴西大豆收割加速双重压力，周四CBOT大豆期货市场再度大幅下跌，短暂的超跌反弹行情可能提前结束，盘中豆粕和豆油同步收低。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至1月25日当周，美国大豆出口销售合计净增16.58万吨，远低于市场预期的50-110万吨区间。近期巴西大豆升贴水报价快速下跌，南美大豆竞争力大幅提升，为美豆出口前景带来较大压力。尽管多家机构近日陆续下调巴西大豆产量预估值，但在阿根廷大豆强势增产的影响下，南美大豆整体产量仍高于上年，推动今年上半年全球大豆供应保持宽松状态。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.992%，油价继续大幅下跌拖累大多数商品走低。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。临近春节，产区部分企业提前停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移，期货注册仓单量维持高位。周四豆一期货市场经历双边震荡收盘小幅上涨，跟随豆粕市场表现抗跌，持仓继续下降。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差超过1000元/吨，需求低迷令市场缺少主动上涨动力。当前国内外豆类市场供需环境依然偏空，美豆反弹受阻将导致进口大豆再度下跌和市场看空情绪升温，豆一期货市场重回弱势的概率较大。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续回升，各地涨幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多升至3350-3410元/吨之间，其中张家港报价3370元/吨，天津报价3410元/吨，东莞报价3350元/吨。多地菜粕现货报价上涨40元/吨，东莞报价为2580元/吨。技术买盘支撑美豆相对抗跌，市场看空情绪缓解，粕价保持超跌反弹状态。周四国内粕类期货市场继续减仓上涨，期现联动，盘中表现强于油脂。随着节前备货需求近尾声，抄底买盘进场动力减弱。南美大豆缺少炒作题材，美豆尚未脱离弱势，国内粕类市场主动上涨动力不足，反弹持续性恐欠佳。夜盘粕类期货市场回吐部分涨幅，今日有望跟随美豆再度走弱。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货震荡收低，技术上保持空头格局。周四马来西亚棕榈油期货市场因假日休市，技术上呈现三连阴，连续反弹后的快速反转形态较为突出。三家调研机构公布的马来西亚1月1-31日棕榈油出口环比降幅在6.7%-10.97%，出口需求对市场的支撑作用减弱。市场关注点将转向马来西亚棕榈油局（MPOB）2月供需报告。国内油脂方面，春节前集中备货需求带动国内三大食用油库存总量快速下降。随着备货高峰期结束，需求端支撑力减弱，油脂现货市场维持震荡。周四国内油脂期货市场走势略有分化，棕榈油期货小幅收低延续补跌状态，菜油期货止跌回升，与其他油脂的价差有所恢复，豆油期货低位震荡，持仓继续大幅减少。全球大豆市场保持供强需弱格局，春节期间外盘有两个关键报告，避险资金离场压力较大，国内油脂期货市场向上驱动力不足。夜盘油脂期货市场继续低位盘整，今日受美豆下跌和原油弱势拖累，再度走弱的概率较大。

 

 

 

 

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