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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】周三公布的美联储货币政策决议声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，称在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示，联储对降息保持持开放态度，但不急于行动，不认为可能3月降息。受此影响，美股明显下跌，大宗商品冲高回落。我们认为美联储的降息预期变化对市场中期走势有限，从1月份的PMI数据看当前经济面临的需求不足状况依然明显，工业品追高存在风险。

 

【股指期货】1月行情收官，其中深成指，创业板以及科创板指数月跌幅均超10%，全A等权指数跌幅创2016年最大。我们昨天强调，“对于当前的行情，参考2016年的救市行情，在大部分中小类个股没有企稳的情况下，市场稳定性依然不足”。目前指数处在中长期底部的观点不变，但是短期内重仓参与，也面临风险，建议密切关注市场走势和政策面的变化。

 

【贵金属】黄金再度冲高回落，走势偏震荡。虽然美联储暗示3月很难降息，但是美财政部暗示今年不会再扩大季度再融资规模后，十年期美债收益率两周来首次下破4.0%，两年期收益率一度降超10个基点，金价继续冲高。整体看黄金并没有明显趋势，走势是美债的映射，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，现货走势稳定，期货价格维持于10万元/吨一线窄幅震荡。12月国内锂盐进口量超预期，但考虑到南美出口量数据下滑，后续进口端供应量或有所回落。下游需求维持偏弱，生产企业开工偏低，春节期间供应存减量预期，整体看锂价在10万元附近震荡的概率较大。

 

【锌】1月受天气影响，新疆、内蒙古、青海等高寒地区部分矿山逐步进入停产期，此外，部分矿山在完成2023年生产任务后，也逐渐进入检修期，矿产供给收紧。下游企业受环保限产及订单不佳等因素影响，进入消费淡季。面临需求端支撑不足，继续上行缺乏动力，预计节前锌价宽幅震荡为主

 

【铜】受困于铜矿品位下滑，新项目较少，以及智利铜矿产出已经是连续第5年整体下滑。预计2024年的海内外铜矿供应可以说是难言乐观。铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破30美元/干吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。下游陆续进入放假状态，需求进入淡季。近期政策乐观交易已较为充分，且临近春节，铜下游补库接近尾声，需求难有进一步改善，或压制沪铜上行空间，以轻过节为宜。

 

【钢材】尽管近期地产调控政策一再放松，各地方政府加大力度放宽地产行业限制，但不改情绪走弱趋势。本轮上涨情绪从10月下旬开启，已持续3个月有余，我们认为最近情绪有见顶的迹象。

 

【工业硅】下游节前备货基本结束，市场订单成交情况十分冷淡，从供需角度都没有太大的亮点。目前来看，宏观情绪较弱，基本面可讲的故事不多，盘面随情绪走弱的概率大。

 

【铁矿石】尽管铁矿到港量边际减少，但整体依旧较弱。目前市场情绪转弱，矿价高位回落，由于距离春节时间较短，加上期现价差较大，节前价格下行的空间可能不会太大。

 

【原油】近期，原油市场高频数据出现一定混乱，但增长乏力的需求前景难有改观，令投资者对油价走势的预期反复摇摆。沙特阿美宣布，沙特政府已经要求其停止新的增产项目，和之前的规划大相径庭，引发市场关注。早在几个月前，这家全球最大的石油生产商曾表示，由于亚洲市场需求持续增长，该公司决定斥资数十亿美元，到2027年将原油产能提高到新的水平，实现持续输出1300万桶/日的生产能力。然而沙特阿美最新的声明是，该公司将最大稳定产量维持在1200万桶/日，在3月公布年度业绩时更新其资本支出指引。业界对此的解读多空参半，沙特再次坚定限产稳价的态度构成支撑，但这也意味着需求端增量无法匹配那么多供应。原油市场仍缺乏明确指引，令油价延续区间震荡走势，我们认为当前价格对基本面的反映大致是公允的。

 

【尿素】从尿素行业投产计划来看，今年国内新产能投放数量在下半年明显多于上半年，结合农业的季节性规律，上半年需求通常强于下半年。参考去年经验，国内尿素企业开工相对刚性，而农业需求逐渐分散，可能会使季节性特征变得模糊。2024年1月尿素原料成本下行，装置开工回升，出口难有放量，使得期货盘面价格承压。随着春节过后到3月农需备肥启动，以及工业需求的有限恢复，尿素供需将得到一定改善。3月以后随着部分尿素储备投放至市场，届时现货供应料将十分充足。尿素供应存在提升预期，在需求同样旺盛的情况下，上下游博弈将较为激烈，供应水平的提升速度和基层及贸易商补库节奏短时间或出现差异，造成阶段性供需错配和行情反复。综合来看，整个2024年国内尿素供应将向着历史高位攀升，现货市场大部分时间维持偏宽松，尿素价格或呈现宽幅振荡局面，重点关注印标出口政策以及农需跟进情况。

 

【橡胶】近期，天然橡胶市场因素多空交织：一方面，东南亚产区原料收购价格持续上涨，深色胶仓单短时间内大量注销后近月仓单压力减弱，央行公布降准使得风险情绪有所修复；另一方面，临近春节需求逐步转入淡季，宏观前景疲弱作用于橡胶品种的金融属性。海外主要产胶国泰国和越南遵循物候规律，逐步进入减产停割季，叠加当地上游工厂的补库，支持原料价格表现偏强。截至1月下旬，泰国合艾市场胶水收购价格较年初上涨15.7%，杯胶收购价格较年初上涨6.5%。由于目前胶水-杯胶价差偏高，对深色胶支撑更强，以及前面提到的仓单问题，后市深色胶表现或强于浅色胶。泰国原料尤其是胶水价格的季节性走强，对胶价形成坚挺的成本端支撑，但这并不会成为持续反弹的驱动。沪胶期货盘面上行遇阻未能突破，仍将延续底部反弹冲高回落的模式。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场先抑后扬小幅收高，继续从前一天创下的两年低点技术性反弹，但基准合约月度跌幅接近6%，盘中豆粕涨幅大于豆油。南美大豆产区天气和产量前景继续受到市场关注。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计截至1月25日当周，美国大豆出口销售净增50-110万吨。近期受巴西大豆升贴水报价快速回落影响，美豆出口维持相对偏弱状态。咨询机构Datagro根据第五次调查，将巴西大豆产量下调至1.4855亿吨，较上年创纪录的1.602亿吨减少7.3%。目前各机构对阿根廷大豆的产量预估普遍在5000万吨之上，阿根廷强势增产有助于降低巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。天气预报显示，本周阿根廷作物带天气干燥，可能会降低作物生长条件，预计下周降雨机会较大。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.579%，油价大幅下跌拖累多数商品回落。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。临近春节，产区部分企业提前停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移，期货注册仓单量维持高位。周三豆一期货市场高开高走继续回升，美豆强势反弹提振市场人气，进口大豆止跌回升引发豆一期货空头减持，豆一期货市场继续对此前超跌展开修正。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差超过1000元/吨，市场缺少主动上涨动力。当前国内外豆类市场供需环境依然偏空，豆一期货市场反弹的持续性仍需美豆和相关品种加以配合。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价全线回升，各地上涨幅度多在50-60元/吨，沿海豆粕报价多升至3320-3390元/吨之间，其中张家港报价3350元/吨，天津报价3390元/吨，东莞报价3320元/吨。多地菜粕现货报价继续小幅回升，东莞报价为2540元/吨。美豆自两年多低点反弹改善市场情绪，油厂提价动力提升，粕价止跌反弹。周三国内粕类期货市场承接美豆强势全线跟涨，持仓大幅减少，获利空头止盈离场，抄底买盘依然谨慎。由于节前备货需求不及预期，当前油厂大豆和豆粕库存维持高位，且节后为饲料需求淡季，加上南美大豆保持增产预期，粕类市场反弹基础仍不牢固。夜盘粕类期货市场小幅回升，今日有望维持震荡偏强走势。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货微幅收高，技术上仍受均线压制，仍处偏弱状态。周三马来西亚棕榈油期货市场继续下跌，技术上呈现三连阴，强势反弹后的反转形态较为突出。三家调研机构公布的马来西亚1月1-31日棕榈油出口环比降幅在6.7%-10.97%。市场关注点将转向马来西亚棕榈油局（MPOB）2月供需报告。国内油脂方面，春节前集中备货需求带动国内三大食用油库存总量快速下降。随着备货高峰期结束，需求端支撑力减弱，油脂现货市场快速转弱。周三国内油脂期货市场表现依然偏弱，豆油和菜油期货低位震荡跌势暂缓，棕榈油期货减仓下跌，保持补跌状态。棕榈油进口成本跟随外盘回落，三大油脂期货步调一致，在南美大豆供应保持宽松预期的背景下，国内油脂期货市场仍有向下调整空间。夜盘棕榈油期货继续领跌，今日国内油脂板块有望延续低位震荡状态。

 

 

 

 

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