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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国12月JOLT职位空缺意外不降反增，显示劳动力市场火爆程度超出预期，但是强势数据并未影响美股，美股继续新高，并刺激大宗商品上行，有色金属以及贵金属等品种均回到前期高位。我们认为目前整个工业品市场并没有明显的趋势，短期内的涨跌与基本面关系不大，且当前的基本面很难支持大涨行情，建议区间上沿保持观望。

 

【股指期货】两市延续回落，其中深成指，创业板以及科创板指数均创新低，月度跌幅超过10%，上证50等蓝筹指数表现稳健。对于当前的行情，参考2016年的救市行情，在大部分中小类个股没有企稳的情况下，市场稳定性依然不足。对于当前的行情，尤其是中小类指数中证500和中证1000指数，仍需要等待市场关注度较高的雪球产品敲入风险释放，蓝筹类指数可关注调整之后介入机会。

 

【贵金属】黄金大幅冲高，走势较强。近期黄金反弹，主要是美债收益率和美元下行的影响，黄金反弹的逻辑与之前逻辑如出一辙，这就是我们之前强调的当前“降息预期”利多金价。但是黄金又缺乏新的强势驱动，因此我们认为其震荡的态势不变，参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂期货震荡下跌，总持仓总成交继续下降，07-04价差缩窄至600。现货市场持平，SMM电池级碳酸锂持平9.68万/吨，工碳持平8.9万/吨，锂盐厂挺价，下游电池厂近期进行长协提库，采买逐渐减弱。碳酸锂市场多空力量继续平衡，虽有累库压力，但现货市场相对坚挺，短期锂价难摆脱震荡区间。

 

【铝】欧盟或将对俄罗斯铝产品实施制裁及禁运，引发市场担忧情绪，同时原油价格上涨从成本端支撑，带动内外盘铝价回升。近期宏观面较多利多刺激，国内降准及定向降息进一步释放流动性，而多地再出地产刺激政策。产能天花板限制使供应瓶颈持续凸显，建成产能增长空间所剩无几。随着春节假期临近，节前备货结束，下游需求将进一步走弱。多空交织，铝价震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

 

【铜】海外铜矿供应扰动增加，加上近期红海事件的影响，短期原料端供应紧张恐影响中国治炼企业生产，1月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为34.5美元/干吨，精炼费（RC）为3.45美分/磅，精炼铜TC持续回落跌至历史低位水平。终端消费进入淡季，加上本周铜价意外冲高影响，部分终端企业畏高情绪浓厚，需求表现受抑，补库备货情绪受影响。节前市场情绪反复对铜价有一定影响，短期沪铜价格震荡运行。

 

【工业硅】下游节前备货基本结束，市场订单成交情况十分冷淡，现货采后价格维稳。临近春节，盘面部分资金平仓出市，盘面减仓上涨。尽管如此，市场情绪偏弱，易跌难涨。

 

【钢材】近期，香港法院对恒大集团发出清盘令，随着其总裁表示将进行债务化解和保交楼工作，预计恒大很快将进入破产清算程序。这可能导致其楼盘清算价格大幅下跌，进一步加剧了本就未稳定的房价波动，从而使市场情绪由强转弱。

 

【铁矿石】宏观情绪近期由强转弱，香港法院对恒大集团发出的清盘令加剧了市场对年后地产需求的担忧。当前铁矿石的估值偏高，年前存在估值修复的潜在可能性。

 

【原油】在上一次达成自愿形式的口头协议之后，2024年2月OPEC+开始恢复每月一次的例行会议，主要是评估原油市场发生的变化，以确定是否有必要调整现有的减产措施。从供需基本面来看，整体上略有好转但仍面临一定过剩局面，短期存在中东地缘政治、北美寒冷天气以及俄罗斯炼厂产能波动等因素，开始影响到全球原油供应体系的稳定性，从而刺激油价反弹。鉴于当前不高不低的油价水平，此次OPEC+会议缺乏增产或减产的动机，从沙特和俄罗斯的表态来看，料应维持原计划暂不做调整。不单是国际原油机构，对于投资者而言预期也有一定改善，但近期利多因素已基本得到反馈，油价持续趋势性上涨的驱动仍然不足。原油市场将根据供需平衡和估值不断修正预期差，这也是数月以来油价窄幅震荡拉锯的原因，后市如无重大变故，循环反复的行情仍将会不断上演。

 

【橡胶】近期，泰国产区当地原料收购价格依然坚挺，然而对国内沪胶期货盘面提振不大，仅构成成本支撑而非有效的利多驱动。沪胶交割品主要为国营全乳胶，其并非现货市场流通的主流胶种，低产期供应减少导致原料价格季节性上涨，但不意味着国内天然橡胶市场会跟随上涨，事实上沪胶期货价格在停割期的表现往往是偏弱的。从基本面来看，停割难以造成全乳胶中上游现货紧张，相反，丰厚的割胶利润后期将带来更多货源涌入，在下游需求表现十分平淡的情况下，国内天然橡胶社会库存压力高位累增，限制了胶价上涨的空间。另外，停割期产量下降对20号胶期货品种供应影响更大，在没有天气等题材炒作的前提下，这段时期RU-NR价差通常大概率趋于收敛，可择机采取空RU多NR的套利策略。

 

【尿素】由于需求短期跟进不足，尿素反弹探涨受阻。目前，尿素基层消费购买力不佳，导致贸易商及复合肥工厂销售进度不及往年同期，终端化肥库存储备整体偏低。随着春节临近，农业及工业刚需或将逐步减弱，预计在春节后农户卖粮变现，基层对尿素及复合肥需求将开始启动。国际市场方面，欧洲地区需求逐渐启动，外盘尿素市场阶段性供需偏紧，推动价格重心上涨。目前尿素内外盘价差转为小幅顺挂，理论上核算已有少量出口利润，但保供政策指导下5月前难有商业性出口。尿素基层需求后续有启动预期，以及内外盘价差支撑厂家报盘心态，使得短期走势止跌回升，但受到现实高供应压制，上涨高度仍然有限。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场在跌至两年多低点后获得低位买盘支撑而强势反弹，基准合约收复1200美分关口，来自供需层面的利多消息依然匮乏，盘中豆粕和豆油同步上涨。AgResource咨询公司周二表示，巴西大豆产量预估为1.454亿吨，较此前下调530万吨。咨询机构Datagro根据第五次调查，将巴西大豆产量下调至1.4855亿吨，较上次减少2.8%。从这些机构大幅下调巴西大豆产量看，美国农业部在2月供需报告中调低巴西大豆产量的概率大幅增加。天气预报显示，阿根廷本周天气再度转干，可能对作物优良率造成不利影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨1.152%，大宗商品市场出现普涨局面。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。临近春节，产区部分企业提前停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移，期货注册仓单量维持高位。周二豆一期货市场跌势缓解震荡收高，小幅修正前期跌幅，远月合约陆续收复4600元/吨关口，夜盘继续震荡回升。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，市场偏空形势依然严峻，但随着美豆触底回升改善进口大豆价格下滑局面，豆一期货市场在买盘人气回升后有望对此前超跌行情展开修正。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价跌幅收窄，各地下跌幅度多在10-40元/吨，沿海豆粕报价降至3260-3340元/吨之间，其中张家港报价3300元/吨，天津报价3340元/吨，东莞报价3260元/吨。多地菜粕现货报价小幅回升，东莞报价为2520元/吨。美豆跌至两年新低，市场看空预期强烈，油脂现货大幅下挫，粕价下跌压力暂缓。节前备货窗口收窄，下游需求增长乏力，上周末国内豆粕库存量为90.8万吨，周度增加2.8万吨。周二国内粕类期货市场弱势震荡跌势趋缓，资金大举做空油粕比为粕价抗跌提供支撑。南美大豆丰产预期逐渐兑现，供给压力仍需要时间化解。夜盘粕类期货市场高开高走小幅回升，今日有望在美豆强势反弹提振下开启行情修正节奏，市场买盘人气将跟随美豆显著回升。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货先抑后扬探底回升，技术上仍受均线压制，处于下行通道。周二马来西亚棕榈油期货市场继续大幅回落，跟随中国植物油市场释放获利回吐压力，马币走强也为棕榈油市场施压。1月马来西亚棕榈油产量下降仍为市场带来支撑，市场关注调研机构公布的出口数据。国内油脂方面，最新库存统计显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为214.15万吨，周度下降13.89万吨，其中棕榈油降幅最大。随着春节备货逐渐收尾，市场对节后需求担忧升温，引发油脂现货集体暴跌。周二国内油脂期货市场整体大幅下挫，外部成本压力传导加速，市场出现恐慌性抛售情绪，空头乘胜追击大举增仓，豆油和菜油期货双双创出技术新低，棕榈油期货回吐近两周涨幅，出现较强补跌行情。南美大豆增产预期仍是影响国内油脂市场长期走势的关键。夜盘油脂期货板块低位震荡，今日有望受美豆反弹提振放缓跌势，维持粕强油弱的概率较大。

 

 

 

 

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