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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】美国财政部公布的一季度举债预期规模意外不增反降，这种“无论什么消息均利好美股”的态势延续，美股大涨创历史新高，美债收益率降幅扩大，基准十年期美债收益率刷新一周多来低位；美元指数回吐涨幅、一度转跌，大宗商品除原油外震荡上扬。对于当前的商品市场，我的观点不变，那就是情绪主导，基本面缺失下高度有限，追高没有必要。

 

【股指期货】两市冲高回落，盘面上除了中字头大涨之外，科技类以及新能源类走势较弱，对应的科创板指数以及创业板指数大幅下行创新低，蓝筹指数则呈现冲高回落的态势。对于当前的行情，市场仍需要消化诸如科技板块和新能源板块业绩疲弱的影响，因此情绪上低迷的态势仍待改变。我们强调过场外投资者选择等待大幅调整之后的机会，以参与蓝筹指数为主，建议继续耐心等待。

 

【贵金属】黄金冲高，且早盘直接大幅高开向上。美国财政部预计一季度净借款额7600亿美元，较此前自身预期下调550亿美元，二季度预计净借款2220亿美元，不到华尔街预期的一半。由于净融资需求低于预期，市场情绪得到提振，一度引起对市场对10年期美债的抛售，美债收益率下行，刺激金价上涨。我们的观点不变，当前的黄金市场缺乏新的强驱动因素，观望为宜。

 

【碳酸锂】国内库存再度回到7万吨上方，本周仓单从冶炼厂转移至贸易商，总库存持稳。现货方面上下游较为僵持，成交已进入过节状态，较为冷清。短期下游补库透支后市需求，中长期难改过剩格局。节前建议谨慎操作，预计震荡区间在9-11万之间，节后可能走势可能偏空。

 

【铜】受困于铜矿品位下滑，缺水及新项目较少等问题，智利铜矿产出已经是连续第5年整体下滑。冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。需求淡季，春节前备库热情欠佳，下游临近放假，观望情绪较浓。线缆企业开工率大幅下滑，光伏和风电装机量减速，新能源汽车产销边际走弱，季节性消费回落已成既定事实，国内累库速度慢于往年同期。供应的收缩将继续对铜价构成较强支撑，预计铜价将维持震荡运行。

 

【铝】矿石供给依然偏紧，但由于市场流通货源稀少少量成交集中于上下游，总体处于有价无市的状态中，如果流通货源增加价格反而可能上行。海外矿石供应短期难有大幅恢复，延续偏紧态势。铝现货成交一般，下游需求一般叠加铝价较前段时间有所上调，还有部分下游地区重污染天气预警再起，总的成交有所转弱。欧盟或将对俄罗斯铝产品实施进口禁令，刺激铝类期价走强，不过这一制裁方案在许多欧盟成员国仍然存在争议，需要成员国的一致同意。多空交织，铝价震荡为主。

 

【钢材】广州地产调控再度放款，限购名存实亡，可以预见，上海、深圳也将陆续跟进，地产调控政策有望再一步松绑。在政策的变动下，市场情绪较高，尽管目前建材需求进入全年最弱阶段，但钢价难跌。

 

【铁矿石】近期铁矿基本面边际好转，加上国内地产政策再次松绑，市场情绪较高，短期难跌。尽管如此，铁矿库存累库继续，估值较高，年后实际需求可能无法支撑这一高水平，存在预期向下修正的可能性。

 

【工业硅】节前需求几近停滞，市场成交冷清，多数企业也暂停保价，节前现货市场无亮点。工业硅交易所库存屡创新高，市场情绪偏弱，我们认为盘面弱势震荡的概率大。

 

【原油】也门胡塞武装迄今为止，对油运船只发动了最严重的一次打击，遇袭的英国油轮装载着俄罗斯产的石脑油（一种原油炼制的初级工业原料），购买价格低于G7规定的价格上限。实际上，自去年12月胡塞武装发动袭击以来，尽管包括油轮在内的海运数量有所下降，但以沙特为代表的海湾石油出口国仍在继续使用红海航路。本次事件暴露出一个问题，即在袭船战进一步扩大的情况下，油轮是否应继续通行红海，如果超过700万桶/日的运量绕行非洲，则成本抬升令国际油价将有3-4美元的上涨空间。另一方面，席卷北美的寒潮造成美国原油产量从创纪录的1330万桶/日大幅回落。其中受灾最严重的北达科他州，波及全美第三大页岩油产区巴肯油田，据悉目前仍有超过25%的生产设施处于关闭状态，原油产量可能需要一个月左右的时间才能完全恢复。现在看来，这些短期扰动项可能没有我们预想的那么快出尽，使得原油期货走势保持坚挺。

 

【橡胶】当前，泰国南部主产区割胶旺季进入尾声，东南亚多地遭遇天气、树龄老化和病虫害困扰，叠加国内产区全面停割，全球天然橡胶原料供应处于季节性收缩阶段。上游橡胶加工厂采购原料心态积极，胶水、杯胶等收购价格高位持续攀升，成本端维持坚挺给予胶价较强的支撑。不过，下游轮胎和其他制品企业开工率季节性下滑，对于原料橡胶的采购意愿偏低，终端汽车市场虽然整年表现良好，但在节前也出现一定萎缩。因此，供需平衡的结果表现为，当前国内天然橡胶库存明显高于上年同期，供应压力并未显著减轻，以至于减产停割带来的价格上涨幅度不会很大。无论如何，供应不及预期对于天然橡胶价格具有利多效应，短期内无论期货还是现货都受到一定支撑。预计春节假期前后一段时间，沪胶发生成本线下暴跌行情概率不大，但基本面弱势使得向上驱动不足，低位暂时观望为主。

 

【尿素】国内尿素市场情绪修复，期现盘面企稳反弹。供应方面，到春节前计划检修的尿素企业仅有一两家，复产企业多达10-12家，1月底多数气头尿素装置陆续重启，国内尿素日产延续回升趋势，预计春节前或升至18.5万吨以上。需求方面，国内农业和工业刚需不足，储备性需求以逢低补库为主，多数尿素工厂当前仍未完成春节预收。库存方面，国内主港尿素库存量出现环比窄幅下降，主要是烟台港大颗粒及秦皇岛小颗粒货源零星离港。展望后市，尿素供应十分充裕，基本面过剩的格局难以扭转。但从估值来看，尿素期货与现货基差持续收敛，目前最便宜交割品基差大约在35元/吨左右。短期尿素价格震荡偏强，维持反弹沽空思路。

 

【豆类基本面】受南美大豆供应前景改善和需求忧虑的共同拖累，周一CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，基准合约跌破1200美分关口触及两年新低，盘中豆粕上涨豆油下跌。农业咨询公司Agrural周一表示，截至上周四，巴西大豆收割率为11%，高于去年同期的5%。市场继续对阿根廷大豆丰产保持乐观预期。随着巴西新豆上市形成的供应压力趋强，巴西大豆出口升贴水报价连续回落，已对美豆形成较强出口优势。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值由此前的5200万吨上调到5250万吨，较上年增产幅度超过一倍。另外，市场同样预期2024年美国大豆产量将创下新纪录。S&PGlobal表示，美国2024年大豆面积将扩大至8550万英亩，增加2.3%，大豆产量将达到44.8亿蒲式耳，创出新纪录。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.984%，受到原油和大豆下跌的拖累。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。临近春节，产区部分企业提前停止收购，现货多处于无人问津状态。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移，期货注册仓单量维持高位。周一豆一期货市场弱势震荡收盘互有涨跌，整体仍受到豆类相关品种的弱势拖累而保持跌势，远月合约在4600元/吨之下暂获买盘支撑，夜盘止跌回升表现较为抗跌。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，且与进口大豆价差过大，缺少需求提振和政策支持，豆一期货市场尚未摆脱弱势。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续大幅回落，各地跌幅多在60-70元/吨，沿海豆粕报价降至3270-3380元/吨之间，其中张家港报价3310元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3270元/吨。各地菜粕现货报价普跌，东莞报价为2500元/吨。供强需弱，利空题材持续发酵，油厂无力挺价，豆粕和菜粕现货连跌不止。周一国内粕类期货市场跳空低开大幅收低，技术再现跳空缺口。南美缺少减产天气，供应压力下巴西大豆升贴水报价持续走弱，美豆连续六周下跌并失守1200美分关口，成本驱动与技术破位形成弱势共振。夜盘粕类期货市场依旧反弹乏力，市场被空头情绪主导，今日有望承接美豆弱势维持低位震荡状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货高开低走大幅下挫，技术上创出新低，重回此前下跌通道。周一马来西亚棕榈油期货市场结束三连涨大幅回落，受到相关植物油市场疲软以及获利了结的影响。近期马来西亚棕榈油市场在减产预期下出现一波较强涨势，但其他植物油市场配合程度较差，随着需求下滑，获利回吐压力明显升高。国内油脂方面，上周国内工厂开工率继续回升，但随着春节备货逐渐收尾，需求端对油脂价格的提振作用减弱，油脂现货市场整体反弹受阻。周一国内油脂期货市场大幅下跌，在棕榈油期货转弱后豆油和菜油期货跌幅扩大，内外盘油脂市场形成弱势共振，三大油脂期货走势趋于同步。南美大豆丰产压力主导市场情绪，夜盘油脂期货板块维持弱势，今日有望继续向下寻找支撑。

 

 

 

 

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