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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日盘后央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。由于降准超预期，大宗商品市场受到提振明显上行，比如铜两日涨幅收复近一个月的跌幅，黑色系也回到高位。对于降准对市场的提振，我们认为对供需关系的影响较为有限，大宗商品大幅反弹之后，估值上更没有任何优势而言，激进投资者可考虑逢高短空的策略。

 

【股指期货】两市在多重利好的刺激下大幅反弹，尤其是昨日午后指数已经反弹的情况下，国家队依然拉抬指数，两市大涨，市场情绪明显恢复。我们认为短期内指数大涨之后，至少存在明显的惯性，短期内指数可能维持偏强的态势。但是需要继续观察救市资金的态度，我们认为除非昨日在有利位置入场，否则今日也没必要激进追高。

 

【贵金属】美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高；服务业PMI初值52.9，创七个月新高。美国经济数据持续超预期。周三，美国财政部拍卖610亿美元的五年期国债，拍卖结果惨淡，美债收益率持续回升。继续疯狂炒作的美股也没能提振金价，黄金回落。我们近期强调，目前金价最佳的走势是顺势调整，到一个相对低位后重新对经济数据敏感。目前的黄金市场，没有参与价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，供应端有一定扰动，以及部分矿企有挺价医院，但是整体影响较小，春节前有小幅减量。库存上看，库存水平较高，需求位于传统淡季，市场采买情绪较低，预计短期偏弱震荡。目前碳酸锂围绕10万元价格进行震荡的态势明显，预计短期内维持类似走势。

 

【铜】近年来矿山开采扰动事件不断发生，极端天气频发、资源保护以及社区因素造成停产多次发生，其中影响较大的为CobrePanama铜矿的停产，而国内铜精矿的供应也迎来扰动，受到检修、环保限产和节前效应等影响，预计1月国内矿产量有限，2024年的海内外铜精矿供应难言乐观。铜加工费继续加速下跌，矿端宽松环境持续收紧。1月国内冶炼厂企业计划产量相对较高，期间不少企业反馈在努力争取获得2024年产量的开门红；但产量预计低于预期，主要因素来源于原料的短缺。国内现货铜价格上涨，长江现货铜价报68150元/吨，涨170元，升水有所上涨。淡季订单量减少，下游仅建筑行业因年前赶工对线缆有所增加。终端消费表现一般，但下游新年备库需求显现，近日成交出现明显增长。在备货需求增加，库存下降下，铜价保持震荡偏强思路。

 

【铝】美元指数下降，铝价走势偏强。国内外铝土矿偏紧，供应增量有限。进口矿现货资源偏紧，需求强，进口矿报价坚挺。重庆地区因天然气保供，影响当地一氧化铝厂日焙烧产量4000吨左右。冬季雨雪天气、矿石紧缺负反馈导致氧化铝厂由增产转为压产、停产，供应端产能受限。近期电解铝厂生产稳定，开工产能维持在4207.8万吨。春节前的氧化铝备货进入尾声。电解铝价格走势弱于氧化铝，但在原料端走强下，节前保持震荡偏强。

 

【钢材】人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。宏观强刺激政策有望出台，市场乐观情绪再度点燃。

 

【铁矿石】海外矿山年底冲量的到港接近尾声，到港量即将迎来淡季，铁矿供需边际好转。同时，央行下调准备金0.5%，地产强刺激政策有望继续出台，短期情绪走强。

 

【铁矿石】海外矿山年底冲量的到港接近尾声，到港量即将迎来淡季，铁矿供需边际好转。同时，央行下调准备金0.5%，地产强刺激政策有望继续出台，短期情绪走强。

 

【工业硅】临近春节，下游需求进一步减少，现货市场询单和成交都比较清淡，主力合约成交量继续下跌，工业硅也向交易所库存转移，仓单压力较大。目前市场活跃度底，节前基本面无亮点，我们认为盘面走势偏弱的可能性大。

【原油】国际原油市场短期不确定性充分交易，油价仍被限制在震荡区间而难以冲高。除了无法确切评估影响的中东地缘局势，由于利比亚和美国北达科他州原油供应得到恢复，原油供应端利多驱动再度减弱。之前异常寒冷的天气影响了北达科他州大部分油田项目，1月的原油产量数据将会非常糟糕，不过截至最近，该州原油产量损失降低至25-30万桶/日，相比之前减产70万桶/日已经出现明显恢复。另一方面，利比亚石油公司重启了该国最大油田的运营，此前该国Sharara油田在因抗议活动而关闭，现已解除了不可抗力，恢复的原油产量最多可达30万桶/日。尽管中东地缘局势持续紧张对原油供应构成威胁，但市场显然更担忧需求下滑导致出现过剩，2024年一季度大部分时间若无意外，油价大概率保持在2023年震荡区间的低端附近。

 

【橡胶】丁二烯橡胶走势低位震荡整理，市场行情僵持交投氛围冷清。原料丁二烯外盘价格表现坚挺，支撑国内报盘心态，但下游利润受损询盘意向不佳，实盘低价货源成交为主。在原油成本端支撑下，国内丁二烯供应暂无明显压力，在偏高位上维持供需博弈局面。丁二烯橡胶方面，北方地区国营胶现货流通偏紧，南方地区民营胶供应充足，部分商家倒挂出货。供应端，1月部分顺丁橡胶装置陆续重启，燕山石化、益华橡塑、浙石化等开工负荷提升，产量存在较明确的回升预期。需求端，下游轮胎及制品企业春节陆续停工放假，刚需补库完成后暂无备货意向，加重业者看空情绪。丁二烯橡胶受到丁二烯成本支撑，但基本面表现弱于丁二烯，节前预计整体保持震荡偏弱走势。

 

【尿素】尿素表现出明显的季节性淡季特征，市场行情表现疲弱。供应方面，国内尿素生产企业装置重启数量多于停车，短期暂无新增检修计划，因而日产量出现明显回升。需求方面，农业备肥阶段性补货支撑有限，工业复合肥产能利用率继续走低，三聚氰胺、板材开工明显转淡。库存方面，尿素企业总库存量54.2万吨，较上期环比增加4.65%，国内尿素行业整体呈累库存趋势。近期，尿素样本企业主流预收天数5.65日，较上期环比增加14.37%，主要是尿素工厂低价收单，农业以及工业刚需接货为主。短期尿素上下游博弈僵持，业者观望情绪浓厚，后期供应稳步增加而需求难以匹配，过剩扩大造成进一步累库，市场存在下行预期。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，南美大豆产量的不确定性令市场追涨受限，盘中豆粕收涨豆油下跌。天气预报显示，阿根廷种植区将出现本季第一次高温干旱期，可能会导致月底时作物生长状况下降。巴西咨询公司Agrural表示，截至上周四，巴西大豆收割率为6%，高于上年同期的1.8%。巴西本周持续降雨且范围扩大，可能导致部分早播大豆收割受阻。对于2024年美国大豆种植预期，FarmFutures调查的种植者预计，今年春季美国大豆种植面积为8500万英亩，较上年增加140万英亩。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.038%，受助于原油等多数工业品上涨。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业挂牌收购价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态。节前市场购销活动近尾声，期货注册仓单量维持高位。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周三豆一期货市场继续震荡回升，跟随外盘和相关豆类品种对此前偏弱行情展开修正，夜盘回吐部分涨幅。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差每吨超过1000元，缺少需求提振和政策支持，短期技术反弹难改长期价格重心下移。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3410-3480元/吨之间，其中张家港报价3410元/吨，天津报价3480元/吨，东莞报价3440元/吨。各地菜粕现货报价止跌反弹，东莞报价升至2630元/吨。美豆震荡回升改善国内市场氛围，春节前下游备货量提升，豆粕和菜粕现货止跌趋稳。周三国内粕类期货市场承接美豆涨势震荡收高，盘中表现弱于油脂，美豆连续反弹以及商品市场整体回暖引发部分空头获利减持，在南美大豆保持丰产预期之际买盘抄底动力仍显不足。经过连跌的国内粕类期货市场存在技术反弹要求，但反弹持续性和反弹高度需要美豆和国内需求配合。夜盘粕类期货市场窄幅波动，今日有望维持弱势震荡行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货冲高受阻大幅回落，技术上呈现低位反复震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场继续收高触及两个月高位，产量下降预期继续支撑市场走强。当前正值东南亚棕榈油季节性减产期，叠加强厄尔尼诺现象引发的降雨过多影响，市场担心棕榈油产量下降幅度将高于正常水平。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，1月1-20日，该国棕榈油产量环比下降15.63%。对于马来西亚1月1-20日棕榈油出口环比数据，三家检验机构公布的数据存有较大分歧，其中AmSpec的数据为减少2.7%，SGS的数据为下降14.4%，但ITS公布的同期数据为增长3.62%。据此推断，1月底马来西亚棕榈油库存将继续回落。国内油脂方面，春节临近终端备货需求提升，三大食用油库存总量降速加快也为国内油脂市场走强创造条件。周三国内油脂期货市场集体收涨，盘中菜油期货领涨，南方多地遭遇寒潮天气，引发油菜受冻担忧。在马盘棕榈油持续反弹的成本驱动与国内油脂需求回暖形成合力之际，国内油脂市场买盘人气回升，有望保持油强粕弱的节奏运行。

 

 

 

 

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