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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续新高，对风险资产的提振明显，以铜为代表，在基本面一般，但是情绪高亢的情况下，铜价已经无序震荡月余，黑色系与大部分化工类亦是类似走势。对于当前的行情，大部分品种基本面是相对确定的，即供需关系一般。由于宏观不支持工业品大涨，对于涨幅过高的品种，需要注意追涨的风险。

 

【股指期货】两市探底回升，市场情绪小幅缓和。证监会表示，把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心；阿里巴巴创始人大幅增持，隔夜中概股和A50指数拉升，预计一系列政策将会对市场情绪有积极的提振。密切关注市场的变化，短线可积极试错多单，但需要设置止损。

 

【贵金属】黄金反弹，但是幅度一般。对于黄金，目前仍在修正之前对于降息预期的“抢跑”以及“过度反应”，目前并没有新的驱动因素。黄金最佳的走势是顺势调整，等待下一个对美国劳动力数据和降息预期有利的时机，因此目前的黄金市场，参与价值不大。

 

【碳酸锂】原材料锂辉石、锂云母矿价格，碳酸锂现货报价止跌走稳。基本面上，部分冶炼厂于春节前后或有季节性检修，预计在供给量上将有所回落。终端新能源汽车淡季的临近，致使下游向上采买意愿减弱。整体看供需关系变化不大，预计震荡为主。

 

【铜】美元再创新低，节前备货需求下，铜价昨夜震荡走强。厄瓜多尔的内部武装冲突、红海局势和贸易保护主义等多重外生冲击也对海外供应和全球供应链带来潜在的扰动， 国内铜精矿的供应也迎来扰动，受到检修、环保限产和节前效应等影响，国内外矿供应趋紧，加工费下滑道40美元，加工费下滑趋势加剧了偏紧的原料供应。整体消费未见起色，仍然处于淡季氛围。需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，不过节前仍有备货需求。电解铜制杆开工率72.46%，减少1.28%；再生铜制杆开工率44.58%，周环比增加6.84%。铜矿扰动叠加节前备货需求激增，铜价预计维持偏强思路。

 

【铝】美元再创7周新低，伦铝昨夜涨幅超3%。氧化铝产能充裕，但受制于铝土矿供给限制，产能释放受到制约。2024年Q1国产矿大量释放的可能较小，且山西、河南铝土矿库存同期低位，进口矿增量有限。现货交易持续低迷，交投氛围冷淡。电解铝供给总体处于相对高位，2023年12月中国电解铝产量356.2万吨，同比上升3.5%。消费季节性走弱的趋势明显，终端企业开工率下降，铝加工企业订单下降，开工也跟随下降。不过春节前铝加工企业有一定备库需求。近期光伏用铝型材消费有所回升，也使得总体消费尚未明显下降。LME光阳仓库降幅较大，跃升25%，表明建筑和运输领域需求有所提升，市场情绪有所回暖，铝价及氧化铝保持震荡偏强态势。

 

【钢材】近期市场再次出现宏观发力政策传闻，原料端率先领涨。从时间上来看，目前距离春节仅剩3周，南方寒潮、暴雪、大风预警持续发出，天气对下游需求形成制约。我们认为节前基本面不会有太大的变化。

 

【铁矿石】近期国常会召开，提到要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，强刺激政策有望出台，市场信心明显增强。尽管如此，目前距离春节仅剩3周，钢厂补库几乎完成，下游需求也在进一步减弱。

 

【工业硅】临近春节，下游需求进一步减少，工业硅进一步向交易所库存转移，仓单压力较大。宏观情绪受国常会影响，边际好转，但整体依旧偏弱，节前基本面无亮点，我们预计盘面走势将维持弱势。

 

【原油】近期，国际原油价格出现明显反弹回升，其主要原因是美国寒冷天气导致部分地区原油生产中断，还有一部分是地缘政治得到初步合理定价。据了解，美国北部的北达科他州等地油田生产活动受到寒潮的严重影响，至少在1月剩余的时间里将陷入减产状态。从近期的天气预报来看，近期美国还有可能遭到另一场暴风雪的袭击，恶劣的天气使得生产商难以增加活跃钻机数量。不过，美国国家海洋和大气管理局(NOAA)预计，2月美国48个州的气温将迅速回升至往年平均水平以上，从而令原油生产活动恢复和利空取暖燃料需求。另一方面，尽管红海危机对全球原油供应的影响暂时不大，但航线中断迫使船只绕行非洲好望角，大约增加了8-9天的航程，额外的燃油消费推动Brent原油上涨约2美元/桶，这个溢价是基于现实情形而非想象。无论如何，在供需大致平衡或略显宽松的格局下，油价上涨空间是受限的。

 

【橡胶】全球天然橡胶主要产区逐渐进入低产期，叠加上游加工厂补库，原料成本支撑坚挺。1月下旬，国内海南产区零星割胶收尾，泰国北部、东北部及越南产区减产，泰国南部旺产季提产不及预期，原料胶水价格持续上涨至历史同期高位水平。上游加工厂及二盘商储备原料，使得收购价格高企，成本压力下外盘商无意低出，国内进口橡胶价格抗跌。不过接下来，工厂节前备货工作陆续收尾，对高价货源采购意愿不佳，现货尤其浅色胶买盘冷清，部分21年老全乳胶及3L老胶价格较低，泰三烟片胶货少缺乏报盘。橡胶基本面支撑与压力并存，缺乏明显的向上驱动，随着产业链下游工厂停工放假，需求趋势性走弱则利空增加。

 

【尿素】2023下半年尿素市场的强势表现，主要是产业链低库存利于多头炒作，而库存去化是由内需结构性偏紧和印标出口大增来驱动的。去年国内尿素农业需求表现出淡季不淡的特征，但农产品价格重心整体回落后，国内农业需求增速预计有所降低；尿素工业需求长期低迷，地产相关产业链仍难有起色；预计2024年国内尿素总需求同比继续增加，但增幅相对有限。2023年由于内外盘顺挂较大，相比国内需求，印标出口是收紧尿素供需的关键性因素，但经过稳价保供政策多次加码后，未来数月尿素出口法检执行仍偏严格。在高产能基数的背景下，国内尿素市场供需较去年更为宽松，上半年重点关注国内春耕农业需求，下半年重点关注出口情况变化，预计仍将进入被动累库存周期并打压期现价格。

 

【豆类基本面】受助于低吸买盘提振，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收高，但美工大豆需求疲软以及巴西作物天气改善仍限制涨幅，盘中豆粕表现强于豆油。美豆市场利空压力得到释放，技术上出现由弱转强开启超跌反弹修正行情的信号。巴西咨询公司Agrural表示，截至上周四，巴西大豆收割率为6%，高于上年同期的1.8%。下周阿根廷作物带相对干燥，也为市场带来轻微支撑。对于2024年美国大豆种植预期，FarmFutures调查的种植者预计，今年春季美国大豆种植面积为8500万英亩，较上年增加140万英亩。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.468%，主要是受到天然气和美豆上涨的提振。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，中储粮直属库新增收购库点的收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态。现货市场走货困难，期货注册仓单量维持高位。农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周二豆一期货市场探底回升整体收涨，显现底部支撑力，弱势有所缓解。随着外盘和相关豆类品种出现止跌回暖迹象，大豆期货市场有望对此前弱势行情展开修正。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，在进口大豆成本大幅回落以及缺少现货和政策层面配合下，国产大豆市场反弹空间有限。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕报价多运行在3400-3450元/吨之间，其中张家港报价3400元/吨，天津报价3450元/吨，东莞报价3430元/吨。美豆自低位震荡回升缓解市场看空情绪，库存压力下降，豆粕现货暂时趋稳。各地菜粕现货报价继续下滑，东莞报价降至2590元/吨。进口菜籽到港量大幅增加，供应压力下菜粕尚未止跌。节前备货需求增加，截至上周末，国内豆粕库存量为88万吨，周度下降1.4万吨。当前国内大豆和豆粕库存依然偏高，节前需求表现对价格回升高度仍很关键。周二国内粕类期货市场低位震荡小幅收高，南美大豆丰产压力下市场追涨动力仍显不足，远期供求关系偏宽松，国内粕类期货市场尚未摆脱弱势局面。夜盘粕类期货市场跟随美豆小幅回升，今日有望维持震荡偏强走势。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅收高，技术上继续巩固底部支撑。周二马来西亚棕榈油期货市场震荡收高，受到供应担忧和中国需求支撑。近日，印尼和马来西亚遭遇暴雨困扰，棕榈油生产遭到削弱。当前正值东南亚棕榈油季节性减产阶段，叠加强厄尔尼诺现象影响，今年的减产幅度可能更大。对于马来西亚1月1-20日棕榈油出口环比数据，三家检验机构公布的数据存有较大分歧，其中AmSpec的数据为减少2.7%，SGS的数据为下降14.4%，但ITS公布的同期数据为增长3.62%。国内油脂方面，中国粮油商务网公布的数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为228.04万吨，周度下降10.86万吨。三大油脂库存均出现下降，其中食用棕榈油库存降幅最大，周度下降5.02万吨。春节临近需求回暖，国内油脂库存降速加快，为近日价格跟涨提供重要支撑。周二国内油脂期货市场走势出现分化，豆油和菜油期货减仓上行，棕榈油期货则增仓回落，油脂间过度偏离的价差关系得到部分调整。在马盘棕榈油的成本驱动与国内油脂需求回暖形成合力之际，国内油脂市场有望保持反弹节奏继续扩大涨幅。

 

 

 

 

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