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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美债反弹，美股继续维持强势，全球风险市场向好的态势不变，大宗商品市场事实上也处在相对明显的震荡行情中。市场的降息预期已经交易达半年之久，但是目前依然方兴未艾。对于商品而言，我们认为目前的供需关系并没有价格端表现出的那么强势。维持震荡行情的判断，注意追涨风险。

 

【股指期货】两市创新低后震荡回升，尤其是午后国家队入场购买蓝筹ETF的态势明显，蓝筹板块冲高，但是个股依然是涨少跌多。昨日省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班举行，关注市场对政策的理解。我们认为短期内市场偏弱的态势改变仍需要更多积极因素的加持，否则弱势震荡的行情将会持续更久。

 

【贵金属】黄金震荡回落，近两周来一直维持无序震荡的走势。对于金价，我们强调过其目前缺乏新的驱动，而对于降息预期已经提前充分反馈，只不过碍于降息短期内很难兑现，因此金价维持横盘震荡的走势。整体看目前的黄金参与价值不足，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂价格小幅持稳且有上调，购买工业碳酸锂加工成电池级碳酸锂盘面交割再度有利可图，现货价格重心上移，SMM电池级碳酸锂涨0.03至9.65万/元，工业级碳酸锂涨0.04至8.8万/元，锂盐厂延续挺价心态，部分正极厂将2月订单前置排产小幅增加，从而导致采买重心上移。但是考虑到一季度是电池厂排产淡季也是碳酸锂的消费淡季，后续碳酸锂持续累库预期不改，而且当前盘面再度出现交割利润，期货价继续上行可能将面临产业端抛压，碳酸锂主力上方11万压力位仍较为明显。锂价能否出现大的转机，仍需要观察矿端的变化。

 

【铜】日前FQM计划提交巴拿马铜矿保护计划，持续关注Cobre铜矿合同争议。精炼放量持续，2023年全年中国电解铜产量同比+11%。1月产量估计95.3万吨，因提前过节，另外云铜搬迁也略有影响。由于12月现货进口盈利一度非常高，促使部分库存流向中国，这部分将转化为1、2月进口到货增加，近期中国港口现货溢价已快速下降至60美元以下，说明春节前现货需求转弱。矛盾突出不明显，预计铜价短期震荡偏弱运行为主。

 

【铝】几内亚首都油库爆炸，供应短缺影响矿石生产，叠加红海局势影响航运，铝土矿供给频繁受到扰动。氧化铝受此影响，现货价不断提升，部分企业增产意愿强烈，山东地区污染接触后前期减产厂家已逐步复产；河南方面仍受环保督察限制，影响产能近100万吨/年；贵州清镇受矿石不足影响，计划2月检修，影响产能约60万吨/年，整体来看，供应端渴望增产，但环保督察、矿石紧缺仍是瓶颈。下游开始陆续进入放假模式，下游加工龙头企业开工率环比前一周继续下降至60.8%。终端需求将随着春节的临近偏弱，整体来看，消费弱势施压价格，短期铝价重心预计延续升压运行。

 

【钢材】近期原料价格下跌，带动钢价下行，目前钢厂原料库存已较上个月有所回升，以铁矿库存可用天数为例，已从上月19日上升至23日。尽管补库需求还在，但紧迫性有所下降。我们认为目前原料价格依旧较高，高价原料对钢厂的负反馈预计还会持续。

 

【铁矿石】昨日数据统计，中国45港进口铁矿石库存总量12617.22万吨，环比上周一增加187万吨，47港库存总量13187.22万吨，环比增加177万吨，到港量上升到近两年的次高位，目前还有继续上升的趋势。目前宏观情绪有所回落，基本面也由紧转松，我们认为矿价还有向下调整的空间。

 

【工业硅】昨日现货多牌号硅价下跌50-100元/吨，临近春节现货市场询价冷清，成交不活跃，我们预计该情形还会延续，节前基本面无亮点，情绪偏悲观，盘面走势将维持弱势。

 

【原油】相较供应链中断的潜在风险，OPEC+减产失效的可能性更加令原油市场投资者感到担忧。最大问题是减产以自愿形式而非强制履约，各成员国宣布的减产数量并没有固定在OPEC+明文签订的协议中。就实际情况而言，沙特的额外自愿减产计划仅做延期而非新增，俄罗斯原油产量和出口情况不公开透明，伊拉克等其他六个主要产油国新增减产规模合计为69.3万桶/日。需要注意，OPEC+核算减产执行率是以产量配额为基准，如果产量低于配额的情况下，实际减产数量会小于目标。考虑到部分成员国2024年产量配额有所上升，估计一季度OPEC+实际原油产量可能仅下降50万桶/日。眼下来看，中东地缘政治对原油产量造成的影响有限，但美国为主的非OPEC+创纪录的原油产量，正在将原油供需平衡推向过剩。

 

【橡胶】近期，青岛地区天然橡胶库存整体累增，继保税区库存环比回升后，一般贸易库存也出现累库迹象，使得国内天然橡胶现货库存拐点基本确认。本轮超长逆季节性去库转向累库阶段，主要原因一方面是上游进口到港货源增多，另一方面是下游轮胎企业等提货需求转弱。2023年12月，中国天然橡胶进口量估计为58.55万吨，环比11月终值55.76万吨略有增加，预计泰国旺产季供应增量将在随后两个月的进口数据中得到体现。下游轮胎行业来看，半钢轮胎企业产能利用率延续高位，但全钢胎企业出货仍较为缓慢，成品库存高位积压。春节前工厂按排产计划适度补货，但原材料价格相对高位，采购心态谨慎，接下来需求将进入季节性淡季。青岛地区库存变动是国内天然橡胶市场一个重要的强弱指标，如无重大天气问题发生，预计胶价将依托成本线震荡运行，随时间推移逐渐趋弱。

 

【尿素】国内尿素期现市场偏弱运行，低价报盘成交情况有所转好。近期，受部分装置临时停车影响，国内尿素供应延续环比小幅下滑，但根据企业检修计划，1月中下旬以后复产企业较多，届时日产预计将有1-2万吨的明显回升。由于短期供应减量叠加工厂降价收单，尿素生产企业库存出现一定去化，暂时出货压力不大。下游刚需采购为主，农业需求处于用肥淡季，本轮淡储相对分散，复合肥开工下滑至低位，工业需求年前逐步转弱。出口方面，海内外价格倒挂，加上法检管控严格，5月前出口窗口难以打开。整体来看，国内尿素供应预期回升，而需求未有放量迹象，利多因素较为有限，或延续震荡偏弱运行。

 

【豆类基本面】受助于技术性买盘提振，周二CBOT大豆期货市场在震荡交投中小幅收涨，盘中豆粕上涨豆油下跌。继美国农业部下调巴西大豆产量预估后，近日有多家机构调低巴西大豆产量，其中最低的预测值已经降至1.35亿吨，主流预估值多在1.5亿吨之上。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷大豆和玉米将迎来超级丰收，该机构预测的大豆收成达到5200万吨，较上年产量高出一倍多。包括阿根廷在内的南美其他国家大豆实现增产，降低了巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国12月大豆压榨量刷新历史新高，达到1.95328亿蒲式耳，同比增加10%。尽管美豆出口数据表现不佳，但美豆内需增长强劲，一定程度上为美豆市场提供支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.03%，油价和金价下跌拖累该指数回落。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周二豆一期货市场止跌回升震荡收高，豆类相关品种触底回升改善看空人气，获利空单主动离场带动3月大豆合约收复4800元/吨关口，远月合约也纷纷止跌回升，夜盘继续保持震荡偏强状态。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，市场回暖需要现货和政策层面加以配合，否则技术反弹的持续性恐欠佳。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价跌幅收窄，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多降至3460-3540元/吨之间，多处于近两年低点，其中张家港报价3460元/吨，天津报价3540元/吨，东莞报价3510元/吨。全国菜粕现货报价稳中回升，东莞报价为2700元/吨。美国农业部月报的利空压力得到释放，国内豆粕库存增幅放缓，油厂降价压力下降。中国粮油商务网发布的库存统计显示，截至1月12日，国内豆粕库存量未89.4万吨，周度增加1.1万吨，库存水平处于近五年同期最高。随着节前备货陆续启动，豆粕提货量明显增加。周二国内粕类期货市场低开高走整体回升，资金大量从3月合约流出转向5月，菜粕期货3月合约出现明显补跌行情，近弱远强特征较为突出。南美大豆陆续进入关键生长阶段，产量求证过程仍需要天气配合。短期内市场缺少新空题材，加上连续跌幅过大，内外盘均存在技术反弹和超跌修正的需要。夜盘粕类期货市场维持震荡，今日有望追随美豆市场转向粕强油弱状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅回落，技术上重回低位震荡特征。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘重回涨势，印度延长以较低关税进口植物油政策为市场带来提振。印度政府发布通知，该国将把允许以较低进口关税进口食用油的政策再延长一年，直到2025年3月。此举有望扩大印度棕榈油进口，需求向好预期继续推动棕榈油价格回升。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降22.39%，季节性减产状态仍在延续，库存有望继续收缩，供需基本面持续向好为棕榈油连续反弹提供内在支撑。国内油脂方面，中国粮油商务网发布的统计数据显示，截止1月12日，全国重点地区三大食用油库存总量为238.9万吨，周度减少5.11万吨，其中豆油和菜油库存的回落超过棕榈油库存的微幅增加。油脂库存回落以及棕榈油成本上涨，国内油脂现货整体保持偏强运行。周二国内油脂期货市场震荡收涨，棕榈油期货承接外盘涨势继续保持领涨状态，而国内下游备货需求启动叠加库存压力释放等因素，支撑油脂市场震荡回升。当前国际油脂市场走势出现显著分化，南美大豆天气炒作动力不足，今日国内油脂期货市场反弹节奏恐受到干扰。

 

 

 

 

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